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比特币正在进行熊市中的反弹，在7月份上涨了20%，但价格走势仍然让人感到十分困惑。随着8月份开启，Puell Multiple指标已经离开底部区域。从历史上看，比特币每次都能够在Puell Multiple指标筑底之后结束熊市周期，但独特的宏观经济环境条件也使得接下来发生的事情充满不确定性。

Puell Multiple指标多次尝试巩固突破

Puell Multiple是最著名的比特币链上指标之一，它衡量某一天开采的比特币的价值与过去365天开采的比特币的平均价值的比值，用于确定某一天开采的价值相对于一年的平均值是高还是低。由此可以推断出矿工的盈利能力，以及关于市场超买或超卖程度的一般性结论。

在各链上指标的宏观价格达到触底水平之后，Puell Multiple现在正在走高，这是历史上在宏观价格上升趋势开始时出现的信号。根据链上数据平台CryptoQuant分析师Grizzly的分析，从历史数据来看，该区域的突破通常伴随着价格图表中的看涨势头。

在当前条件下，Puell Multiple并不是唯一表现出买入信号的指标，例如，长期持有者的增持趋势也表明比特币已经进入宏观周期的底部。

前所未有的宏观经济状况

在7月下半月发生反弹之后，比特币并未创下新的宏观低点，而是处于六周来的最高水平。随着情绪走出“恐惧”区域，市场观察人士指出，独特的现象继续使2022年接下来的走势极难预测。

CryptoQuant在最近的另一篇研究文章中指出，最近的价格走势并没有按照正常规律运行。**特别是最近几周，比特币价格已经多次突破已实现价格水平（realized price），这是在之前的熊市中没有发生过的情况。**已实现价格是指BTC供应最后一次移动的平均价格，目前略低于22000美元。

CryptoQuant认为，已实现的价格已经预示着市场在之前的周期中触底。比特币价格在过去两个时期（2018年134天和2020年7天）没有超过已实现价格的门槛。然而，自6月13日以来，它已经3次来回穿越这个水平，这表明由于前所未有的宏观经济条件以及这个周期的独特性。

宏观经济情况表现为美国通货膨胀率达到40年新高、美联储大幅加息，以及最近表明美国经济已进入衰退的信号。8月份将是博弈的重点时间，相对于7月宏观政策如美联储加息的落地来说，8月10日的CPI数据将决出经济派和通胀派之间的胜负，相比于几乎已经确定的美国经济衰退来说，通胀是否见顶将是衡量目前风险市场是否已经进入阶段性底部的依据。

与此同时，除了已实现价格之外，比特币在这个熊市中与周线MA200移动均线也形成了与前两个周期完全不同的情形。2019年熊市底部，比特币两次在周线MA200获得支撑并完成筑底；2020年3.12期间，比特币一针刺穿周线MA200但很快完成V形反转；而今年，比特币在跌破周线MA200之后被压制了一个多月的时间，目前已经突破该均线（22800美元）的压制。该指标具有很强的市场心理预示作用，也是比特币能否筑底成功的关键分界线。

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