SparkDAO是一支专注在数字加密领域的投研小組，成员分布在全球。我们热衷于挖掘数字加密领域的底层逻辑和前沿赛道。欢迎关注我们的Twitter：SparkDAO_io

2022 年已经过去，加密市场经历了一年的动荡起伏，比特币也发生了深刻的变化。本文首先回顾了 2022 年加密市场的一些显著变化，然后着重分析了比特币在本轮牛熊周期中的质变，探究影响比特币变化背后的主要因素，最后对 2023 年的趋势发展进行了预测。

一、加密期货市场交易冷淡

根据 Glassnode 的数据，加密期货交易量缓慢下滑，其日均交易量处于95亿美元至105亿美元之间，与比特币和以太坊市场的交易量相近，这显示出流动性收紧、大范围去杠杆化以及该领域许多贷款和交易部门受损的巨大影响。

2022 年短期 BTC 波动率也跌至 22%（1 周）和 28%（2 周）的多年低点，自 2020 年 10 月以来的最低波动率。

二、处于盈利状态的比特币流通供应量

已实现盈利的流通供应量是一个重要指标，表示上次移动时价格低于当前价格的比特币数量。当然，它的历史低点数据与BTC价格的低点高度相关。需要补充的是，随着比特币本身的供应量由于挖掘新币的过程而增加，在连续的市场周期中，流通中的已实现盈利供应量会越来越高。
在牛市期间，几乎所有流通中的供应量都实现了盈利。相比之下，在熊市期间，已盈利的供应量稳步下降，然后在每个下降趋势结束时触底。如果我们结合该指标的所有历史低点，我们会得到一条清晰可见的上升支撑线（红色），显示目前该指标已经触底。

三、处于亏损状态的比特币流通供应量

处于亏损状态的流通中的比特币供应量也是一个重要指标，它代表了上次移动时价格高于当前价格的比特币数量。当然，它的历史峰值标志着比特币价格的最低水平。也可以预期，随着BTC总供应量的增长，亏损的供应量将随着时间的推移而增加。

事实上，在BTC价格和已亏损流通中比特币数量的图表上，我们可以看到连续的熊市导致了这一指标的新峰值。2011年11月18日，峰值为434.4万BTC，当时处于BTC价格底部2.05美元。四年后的2015年8月24日，峰值已经是928万BTC，当时比特币底部价格为211美元。最后一个峰值出现在2019年2月7日，为1069.1万BTC，比特币的价格为3400美元。

值得注意的是，在 2020 年 3 月的疫情期间，亏损状态的流通供应量水平非常高。当时，该指标一度达到1039.9万BTC，比特币价格跌至4860美元。 有趣的是，今天的指标仍低于2019年，甚至低于2020年3月崩盘期间的数据。

2022 年 11 月 21 日达到最后一个供应亏损峰值，为 1027.2 万 BTC，比特币的价格为 15，797 美元。因此，如果长期上升趋势继续下去，BTC价格可能会面临更低的水平。

四、综合指标

盈利和亏损的供应指标可以相互并列来看。在其 14 日移动平均线 （14D MA） 的图表上，我们可以看到，在绝大多数时期，盈利供应（橙色）是如何超过亏损供应（蓝色）的。然而，在极少数情况下，两条线相交，亏损供应短暂超过利润供应。

显然，这样的时刻发生在BTC价格的底部周期和随后的盘整积累（绿色区域）附近。 到目前为止，该曲线已经相交了四次。这些时间点对应于 2011 年、2014-15 年、2018-19 年和 2022 年的熊市低点（绿色区域）。

在 2020 年 3 月的 疫情崩溃期间，还记录了该曲线的短暂触摸（蓝色圆圈）。值得注意的是，在之前的所有熊市中，BTC价格的最终底部都不是发生在它们的第一个交叉点（红线）中，而是在几天/几周后。目前，盈利供应已首次低于亏损供应，价格最低点很有可能在2023年内到来。

五、本轮周期影响比特币流通供应量的外部因素改变

比特币从2008年诞生以来，就一直在不断的发展壮大，这一轮牛熊周期也是比特币发展史上最重要的一个转折点。在这一轮牛熊周期中，比特币质变了：

1. 比特币去中国化，开始在西方国家受到越来越多的欢迎。中国政府对于比特币矿业的打击让比特币产业从中国转移到美国等国家，美国等国家开始上线比特币期货ETF，使得比特币开始进入传统金融市场，比特币也更加受到海外投资者的关注。

2. 比特币在本轮牛熊周期中，从之前的散户为主的市场，开始转变为以机构为主的市场。特斯拉支持比特币支付，鼓励了机构参与比特币市场，以及多种投资信托产品的推出，使得机构参与加密市场的热情高涨。

3. 由于美联储大量放水，导致投资机构盲目扩张，杠杆化过于严重，资金开始流出，机构去杠杆化导致比特币价格大跌。

4. 中心化机构暴雷，使得去中心化加密市场获得发展，资金也进一步朝着BTC以及ETH避险，从而使得BTC和ETH市场份额持续走高。

总结

从短期来看，加密市场目前机构退出比较多，机构去杠杆化也在进行当中，虽然短期内链上数据表明出见底信号，但不能排除进一步跌落的可能性。比特币的16000美元附近是非常强大的支撑，此处正是多数主流矿机关机价，即使出现非常黑暗的局面，比特币也会在短时间内恢复原状，而在10000-13000美元区间会有更强的底部支撑。

长期来看，高盛分析团队预计，美联储将在 2023 年加息一次，并将利率维持在 4.25% 至 4.50% 的范围内，直到 2024 年，之后又将于 2024 年降息一次。若此预测与美联储的实际政策接近，那么 2024 年比特币减半时就可期待一波大牛市。

根据 Plan B 的数据模型，比特币下一次减半预计将在 2024 年 4 月 20 日发生，而在此之前比特币将涨至 3.6 万美元，随后将再涨到 14.9 万美元。2023 年，比特币的关键支撑位在 10, 000 美元，阻力位在 40, 000 美元。

*此处表达的观点和意见作者的观点和意见，不一定反映SparkDAO的观点。每一项投资和交易都涉及风险，在做出决策時，你应该有自己的判断！