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今年初，Synthetix（SNX）宣布和Optimistic合作。

随着SNX正式迈入layer2后，我其实就想写一篇合成资产赛道和Synthetix的文章，但NFT的爆发打断了既定的节奏。当然，也庆幸自己当时的果断决策，让社区的朋友踩上了SuperRare（RARE）和Rarible（RARI）这两趟高速列车。

现在，BTC突破历史高点，Synthetix和背后的合成赛道将是DeFi系轮动最重要的一个环节，所以今天我就带大家学习一下，这个DeFi领域中兼具头部和正统性的项目。

去年7月~8月的行情中，DeFi系表现最好的就是lend（现在的AAVE）和SNX，一个月涨了3倍。资本市场一贯是有强者恒强的风气。当时SNX的二元期权产品抢了Augur的饭碗，并且依靠独特的债务池经济和SNX Spartan这样的斯巴达喊单勇士们，让SNX的币价持续坚挺

CEO对于市场和产品的理解是一流的。17年SNX（当时叫做Havven）的立项方向还是主打分布式支付和稳定币系统，结果18年底果断调转枪头，改名Synthetix，由稳定币转做合成资产协议。

此后SNX扬帆起航，去年2月成立GrantsDao，开启自治模式，在DeFisummer暴露出以太坊扩容问题后，9月份果断牵手Optimism迁进二层，对比着现在还在做稳定币的MKR。CEO从转型方向到DAO和layer2的踩点，足以把SNX送进DeFi的顶级俱乐部。

但投资SNX需要理解的关键点还是合成资产和衍生品这两个比较交叉的赛道。

在DOT启示：实现资产过亿的项目，可能不多了我谈到了业界一直讨论的一个痛点问题，即如何打通链内和链外的孤岛问题------DOT的异构跨链可以解决公链之间的信息交互，但如何打破链上和链下的资产孤岛问题呢？

我觉得就是合成资产。

合成资产可以通过稳定的预言机喂价，将链下资产在链上合成，是最可行的打破资产孤岛的方案之一；并且合成资产衍生出“交易一切”的特性，也会是DeFi衍生品中最具去中心化特色的产品。

要知道从CEX的数据来看，单是永续合约和期货期权的月成交量就近六万亿美金，且增速远高于现货。跨链赛道+DeFi衍生品赛道足够支撑起一个十万亿级的市场。

那么作为衍生品+合成资产的龙头，显然是具备极大的成长空间和投资价值。从业务线来看，SNX目前主打两块业务，一块是Trader，另一块是Staker。

前者就是交易类，可以提供包括加密货币、股权、外汇、大宗等数十类资产的无滑点交易；Staker就是质押，用以给Trader提供流动性。

需要单独聊的就是SNX的核心护城河“动态债务池”。设计解决了DeFi交易最头疼的滑点问题，其理念就是让参与者按比例分摊系统债务。

这种大胆的设计确实带来了非常不错的交易体验：只要预言机不延迟，那么在协议安全性范围内就可以无滑点的实时成交。

但这样一来，也出现了两个问题。第一个问题就是预言机问题。19年SNX的预言机还是中心化预言机，6月份出现的重大喂价失误造成了10亿美元的利润被截胡。

不过在此之前SNX确实有计划把预言机去中心化，从现在来看，跟Chainlink达成合作确实有效的解决了问题。

第二个就是协议安全性安全范围。这其实是合成资产赛道目前的基本风险，如果SNX价格下跌或者合成资产价格暴涨，全局债务机制就会使SNX抵押者额外偿还抵押支持或者抵押更多的SNX。

去年2~3月份，SNX价格下跌50%，sUSD跌破0.8，并且长时间处于1美元以下。那时候应该是SNX的至暗时刻，好在750%的超额抵押最终没有使sUSD脱离锚点，没有动摇稳定性。今年经历过519，SNX又一次暴跌60%，但这次的sUSD锚定就非常稳定了。

其实5.19也只是市场的再度检验，从去年7月SNX价格上涨之后，SNX的稳定性就令人非常满意，sUSD基本都能稳定在1~1.05U之间。我有理由相信，SNX的系统稳定性已经得到了市场的验证。

不得不说，SNX在与产品风险的斗争过程中，体现了团队超强的执行力。这也是我看好SNX的原因之一。

说起来，在今年6月还发生了一个小插曲，早已放权的Kain（创始人）重新参加斯巴达理事会竞选，原因是核心贡献者的内部协调出了问题。

6.28日Kain发了一篇超长的竞选宣言，大意就是：我不在了兄弟们做的有点不像样了，这次我回来打算整顿一下家风云云。当时一起出现的还有The larry看空SNX的文章，这俩利空直接让本该随着DeFi普涨的SNX，反倒是重新下探到了5.5U的低位。

但这都不是什么大事。SNX的基本路线并没有改变，做空机制和L2的迁移也在有序进行，我当时还特地在社区稳定军心，最终市场验证我又是对的-----如果加仓SXN的朋友到9.15的三个月时间，又获得了300%的投资回报率。

见证了SNX从稳定币到合成资产的掉头，见证了预言机暴雷、sUSD暴雷后强大的反身性，也让我相信SNX这样能不断自我更新迭代的产品，是值得长期持有的。其实不仅仅是SNX，DeFi行情中涌现出来的AAVE、UNI等伟大、划时代的产品，是除BTC、ETH之外的，能让我们谈论风险价值投资的底气。

现在SNX向layer2的迁移，也宣告了DeFi在资本效率上向前迈出的一大步。

从DeFi衍生品赛道来看，亟待解决的问题就是低杠杆倍数和不成比例的高价手续费，这个问题在如今layer2爆发的当口，得到了不少的改善。

顺带聊聊其他几个合成资产的项目。

稍微有竞争力的就是mirror（TERRA），Mobius（Polygon），像BSC上的Duet、linear，HECO上的Synbit，受限于底层是很难出头的，其实在LAYER2爆发后，Polygon的竞争力也都降低了不少----从这个角度上来看，SNX在合成资产这个领域，基本看不到对手。

（*阿空专门尽调了市场上所属合成资产赛道的项目，并分析了实际问题和解决方案，有需要文末加阿空好友领取）

还有一个问题就是资产规模。合成资产普遍是超额抵押，这就直接限制了SNX的规模。想想看，合成资产规模小于代币市值显然是让投资者不大能接受的事。目前比较好的解决办法可能就是增加优质的多抵押品，但对于SNX来说，全局债务池的设定反而限制了对多抵押品的增加，倒不如直接扩大债务池更为适用。

总而言之，SNX在LAYER2开放之后，就会让金融衍生品插上翅膀，或许，DeFi2.0就会从此开始启航。

而SNX的历史进程告诉我们，优秀的项目方团队会继续带领SNX做好创新，不断的迭代升级，成为现实-区块链金融的守门人。而我们投资SNX不单单是投资项目本身，而是投资了新时代的入口。

我看好SNX，并且持有它。

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