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CVX(Convex)协议合约级别的收益拆解
0xfb72
May 6th, 2022
Convex Finance
Convex Finance

最近几个月放了部分资金参与defi挖矿,在众多defi项目中挑选了几只相对稳健的一直参与,做了一些跟踪和分析,Convex是我比较看好的一个协议之一,从合约部署到现在已经稳定运行了一年了,TVL也高达400m(staking crv),可以说是DEFI里的龙头协议,收益也一直保持在年化30%以上,那么他的高收益还能不能持续,还能持续多久,今天这篇文章会深入合约层面,帮你一一解答。

在了解Convex收益之前,我们有必要先了解一下Curve协议,因为Convex是基于Curve的奖励机制进行二次研发的,这里我们首先回顾一下

Curve的奖励来源

  1. 用户提供流动性的交易对池交易产生的手续费收入
  2. 质押提供流动性所得的LP token到gauge 获得的CRV 收益
  3. 质押锁定CRV为veCRV 获取交易平台手续费收益和治理权限,并为第二点的流动行挖矿进行增强,最高2.5X boost。

上面是用户直接参与Curve获得收益的来源,是Curve帝国的基石,提供流动性需要相应的代币,这里主要看crv部分,持有crv可以将crv锁定为veCRV获取收益和治理权限,并且可以为流动性挖矿提供加速,最高2.5倍,但是要锁仓4年。

Convex正是利用了这个特点,发行了cvxCRV,1:1锚定crv,如果你直接使用crv质押,需要锁仓,但如果你兑换成cvxCRV,让Convex帮你质押,那么你随时可以通过cvxCRV/crv的流动性把cvxCRV兑换回crv,理论上是1:1的,实际过程会稍有损耗,不过不大,同时Convex会去锁仓获得最大化收益。

Convex 的收益来源

Convex收益来源
Convex收益来源
  1. 12.23% CRV:来源于Convex在Curve平台锁定crv为lp提供加速得到的奖励, Convex拿出10%分给cvxCRV的Staking用户
  2. 6.38% 3CRV:来源于Convex在Curve平台锁定,得到的交易手续费奖励,以3crv形式发放
  3. 给到veCRV的空投
  4. 12.89% CVX: 来源于Convex平台币的增发,有个经济模型,稍后会详细介绍

1. CRV奖励

这部分奖励来源于Convex在Curve平台锁定crv为lp提供加速得到的奖励, Convex拿出10%分给用户,Curve平台的crv加速指的是把CRV锁定为之后,可以为自己的流动性服务提供加速,加速之后,除了原本的手续费收益之外,还可以额外分crv,这部分crv的奖励就来自于此,目前Curve的这个加速计划开始于2020年11月,持续到2026年6月,奖励这块目前每天增发大概60万crv,大约在22年8月有一次减产,减产之后大概每天增发50万,然后直到24年的8月会再次减产,减产之后大概每天增发30万,这部分收益的具体数目取决于convex在curve平台的流动性提供的占比,能持续多久不好评估,但如果相信convex和curve会越来越好,这块的收益应该会稳步提升。

详细规划看这里

2. 3CRV 奖励

3CRV奖励比较简单,来自Curve平台手续费分成,平台活跃度越来越高的化,这部分收益只会多不会少。

这里有他们每周的手续费公示,以及目前持有veCRV的年化收益,Convex替我们持有并且锁定了veCRV,他们每周去领取奖励然后发放给cvxCRV的持币人,这里需要说明一下的是,Convex持有大约51%的veCRV,但是cvxCRV总量可能没有那么多,所以当前的数据下,Convex的3crv收益大约是上周veCRV收益的 1.26

值得一提的是,最近几周暴跌,链上交易活跃,3crv这块的收益基本都超过10%,在20%附近,而且3crv可以认为是稳定币,这块的收益还是相当硬的

veCRV总量: 469,480,707
convex持有的veCRV: 235,955,754 
cvxCRV总量: 187,098,030

网址:

3. CVX奖励

cvx就是Convex平台的平台币了,他们也有一个经济模型

cvx经济模型
cvx经济模型
总量: 100m
50% Curve lp 奖励,也就是奖励在convex平台质押crv的用户
25% 奖励流动性提供者

减产规则我们直接看合约代码了

mint 源码
mint 源码

源码地址:

这个mint函数就是cvx增发的代码,可以看到总量100m,有几个常量数值如下

totalSupply = 89,617,290 x 1e18 (总量100m,目前发行了89.6m)
totalCliffs = 1000
reductionPerCliff = 100,000 x 1e18 (100k)

可以看到代码里有

uint256 cliff = totalSupply.div(reductionPerCliff);
//for reduction% take inverse of current cliff
uint256 reduction = totalCliffs.sub(cliff);
//reduce
_amount = _amount.mul(reduction).div(totalCliffs);

翻译过来就是每次奖励的数量都会乘以一个减产系数,减产系数是

ratio = (totalCliffs - totalSupply / reductionPerCliff) / totalCliffs

带入目前的数值,ratio 约等于 0.104, 意思是每获得 1 个 crv奖励,可以获得 1*0.104 个CVX奖励,如果crv 的apr是 10%,则cvx年化是5.97% 目前一天产出的cvx大概在5万上下,如果cvx和crv的价格保持相对稳定,也就是说每天cvx的收益率大概下降 0.05%,两天下降0.1%,20天下降1%,如果cvx相对crv的价格下跌,则收益率会更低,反之则会稍微高一点,但是在慢慢熊市,很难独善其身。

6月23日更新:

totalSupply = 91,647,591 x 1e18 (总量100m,目前发行了91.6m)
totalCliffs = 1000
reductionPerCliff = 100,000 x 1e18 (100k)

最新的 ratio = 0.0835,意思是每获得 1 个 crv奖励,可以获得 1*0.835个CVX奖励
当前CRV vAPR = 11.02%
CVX vAPR = 11.02 * 0.0835 * (CVX Price / CRV price) = 5.495%
cvx每日产出
cvx每日产出

最终形成如下的平滑增发曲线

cvx增发曲线
cvx增发曲线

总结

到此我们分析了Convex的三个收益,收益包括三部分 crv, 3crv, cvx,其中3crv的收益因为是根据交易量来的,比较稳定也可以持续,crv的收益也会在今年8月稍有下降,然后可以持续到2024年8月,下降比较快的可能是cvx收益,大概2天会下降0.1%,按照目前10%左右的收益率,200天左右就会枯竭,现在还想参与Convex的朋友,希望本文可以帮你正确的判断。

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