事后证明，FTX的暴雷为市场带来了最后一跌。如果没有这个意料之外的时间，BTC低点大概就在20K左右。据下图的估值模型，BTC本轮熊市大调整跌破实现价格，到达平衡价格，但并未触及Delta价格。历史规律仍未被打破。

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如今，场内资金开始补库存，BTC被凌厉拉升到20K左右。1月10日作于场内资金启动部库存行情，将价格从17K迅速拉升到20K/也就是扣除FTX暴雷后的BTC市场价格。经过5日调整后，在昨日再次大幅飙升15%，逼近23K，下一个高点就是FTX扣除后的底部区域的25K。

蔚蓝判断：本轮行情属于底部反弹，伴随美元加息降速，场内资金开启补库存。下图可见，交易所存量USDT在盘桓数月之后开始减少，表明场内资金在补充库存。现在已是熊市末期，聪明钱已经提前为下个周期做准备了。

硝烟并未淡尽，但大局已定。DCG危机仍在继续，但已经无法对市场形成根本性地影响，这也是场内聪明资金急冲冲启动补库存的原因。而惊魂未定的矿工，迫于生计，在上涨中在持续抛售，最近20日左右规模达到熊市底部的第五高（见下图），但抛售规模已经在持续下降。

突破25K之后会否继续攀升?有可能。反弹到多高视乎买卖双方的力量和信心，蔚蓝不做预估。以长线策略来看，如果迅速（比如一月内）拉升到30K左右，蔚蓝将启动减仓，将满仓降至7成。补库存行情，BTC、ETH引领，超跌且主流的币种会受追捧。

本文的重要判断——行情为场内资金补库存的超跌反弹。其依据是下图，红线为稳定不供应总量，基本没增加；0轴下方红色波状图是CEX Stablecoin Buying Power，可以看到在蔚蓝判断的底部区域出现大量衰减，系由补充库存所致。