By Brett
一.项目概述
1.赛道：ETH2.0 POS stake
2.简述：
Lido的主要产品是流动质押，即质押资产的代币化。 Lido DAO 是一个去中心化的自治组织，负责管理协议、控制其智能合约并控制用户存入的资金。 Lido 最初是为以太坊 2.0 的信标链创建的，后来扩展到 Terra、Solana、Kusama、Polka和Polygon。目前，Lido 为用户提供 4% 到 24% 的年利率（APR），并对所有质押奖励收取 10% 的费用。
流动性挖矿
在权益证明区块链中，新区块由持有大量区块链原生代币的用户验证，成为验证交易的区块验证者。验证者通常必须将其代币锁定一段固定的时间，并获得质押奖励作为回报。一旦资金被锁定，就不能在其他地方使用或交易。在流动性质押中，质押的资金被代币化，代表锁定资金的代币可以在去中心化金融（DeFi）中自由交易和使用以赚取收益。
使用 Lido，任何人都可以通过将代币存入 Lido 参与权益证明验证过程的智能合约来获得权益奖励。用户在存入资产时，会收到 Lido 的代币，未来可用于赎回存入的资产。 Lido 与 DAO 选择的节点运营商（即区块验证者）合作，使用存入的资金来获得质押奖励。
3.项目想解决的问题：
我们先了解以太坊 2.0 的质押机制：
以太坊 2.0 是以太坊从 Pow 到 Pos 的转变，而迈向 PoS 机制的第一步是推出可以达成共识的独立网络，即信标链。作为对系统提供安全保障的质押者，可以从以太坊 2.0 中获得新的 ETH 奖励。未来，信标链将与以太坊合并，并允许质押者赚取目前归于 PoW 矿工的交易费以及矿工可提取价值（MEV）。
但以太坊 2.0 的质押规则更强调去中心化，给普通的质押者带来一定的进入门槛，具体如下：1)至少需要 32 个 ETH，且只能以 32 的倍数进行质押；
2)无法将质押委托给其他验证者；
3)目前不能从信标链中提取 ETH，即使提款启用后，解锁期为 27 小时；
4)目前所获得的奖励取决于网络的 ETH 质押量，越多的 ETH 意味质押比例收益越少。
这些规则对质押者来说是存在一定阻碍。在其他条件相同的情况下，质押者更希望能够质押任何数量的 ETH，委托基础设施运作，并能立即提出质押的 ETH。
所以，为了给用户提供更便于参与的质押环境，市场上出了中心化质押池和去中心化质押池。原理大致相同，通过将 ETH 汇集在一起，以绕过 32 个 ETH 的最低要求，不需要每个用户操作自己的验证器，质押池会处理相应操作。
质押池会进行 ETH 储备，以满足用户提款需求，类似于银行。并且还能给用户提供相应的质押凭证，以参与其他的 DeFi 应用，提高资金利用率。
4.业务机制：
Lido 收集到用户的 ETH 后，会每次在以太坊智能合约上质押 32 个 ETH，协议从治理控制的注册表中选择一个新的验证者。然后调用存款合约，将 32 个 ETH 分配给该验证人，并生成 Lido DAO 的提款凭证。
Lido 所提供以太坊 2.0 质押服务可解决三个问题：
随意 ETH 进行质押，无需 32 枚（以太坊 2.0 要求至少 32 枚），而且收益不受数量影响；
不需要搭建节点，同时 Lido 会筛选一批优质节点，减少用户收益被罚没的概率；
质押在以太坊 2.0 的 ETH 无法进行流动，并参与增值服务，但通过 Lido 生成 stETH 可以转手卖掉（gate等中心化交易所或者curve,uni,1inch等DEX），并且可以参与 Defi 生态（curve,bancor,aave等defi平台），获得另外的收益。
在 Lido 中，stETH 持有只能获得以太坊 2.0 质押奖励的 90%，剩余需分配给 Lido 的节点运营商和金库，整体运行架构如下图：
Lido 的验证者会负责收集信标链上的质押数据，并通过预言机传入智能合约中，由智能合约对所获得的奖励进行分配。所以 Lido 生态主要由三个角色组成，具体如下：
质押者
即用户，通过 Lido 协议质押 ETH，用户向智能合约发送 ETH，并获得 stETH 代币作为凭证和权益。
stETH 代表一种代币化的质押存款，stETH 代币可以持有、交易或出售，质押者 stETH 的余额是基于质押的 ETH 总额加上总质押奖励，再减去服务费。所以 stETH 代币数量是基于 Lido 中存储的 ETH 数量，以及相关的总奖励和减去惩罚的数量。
Lido 可使 stETH 代币余额跟踪相应的信标链 ETH 的余额。当提取 ETH 后销毁 stETH，stETH 始终与 Lido 中质押的 ETH 保持 1:1。每天预言机更新总质押数据后就会更新 stETH 代币的总额。当以太坊 2.0 升级到第二阶段，部署了转账和智能合约这些功能时，lido也会允许用户焚烧 stETH 令牌以换取 ETH。
节点运营商
用户质押 ETH 到 Lido 协议后，所有质押的 ETH 都被划分为 32 ETH 每份，并分配给节点运营商，由他们负责节点运维。
Lido DAO 作为节点运营商的策展人，只有通过 Snapshot 投票的运营商才会被授予白名单。然后节点运营商先进入 Lido 测试网络进行测试，通过后才进入主网运行 ETH 的节点。Lido 不要求节点运营商质押等量的 ETH。相反，Lido DAO 选择的节点运营商必须有资产抵押的经验，风险由 Lido DAO 提供的保险进行兜底。目前看，这种方法将使该体系的资本效率更高。现在拥有白名单的有 8 家运营商。
资金的秘钥管理
用户资金存入 Lido 协议智能合约，然后被锁定在 ETH 质押证明存款合约中。由 Lido DAO 控制的阈值签名帐户被指定为提款地址。
目前是由 Lido DAO 控制的多签负责管理取款凭证，未完全去中心化。取款凭证是一个 ETH2 BLS 密钥，使用分布式密钥生成仪式将其拆分为 6-of-11 多重签名。这不是最优选择，因为该 6 人也可能出现共同作恶的概率。对此 Lido 官方表示：待 ETH 可提取阶段，协议将进行升级，每个用户将自己控制自己的私钥，无中间控制层。
验证者 Oracle
由于信标链是一个独立的网络，也就是说目前 ETH1.0 和信标链其实是两个相互独立的网络，Lido 智能合约无法直接访问其数据。所以系统的 ETH 1.0 部分和信标网络之间的通信由 Lido DAO 指定的验证者 Oracle 执行。
他们监控节点运营商的信标链账户，并向 Lido 协议的 ETH 1.0 智能合约提交相应数据。以保持 stETH 和信标链上质押的 ETH 保持总量一致。
目前 Lido 协议收取 10% 的奖励分润，作为平台服务费。服务费中的 50% 进入 Lido DAO，作为 DAO 资金和保险费，剩下的 50% 奖励给节点运营商。生态
除了为用户提供以太坊 2.0 质押服务外，stETH 所能参与的 DeFi 生态也是项目重要的一环。目前，Lido 已与 Curve，Yearn、ARCx 等达成合作。
当前，stETH 的流动性主要在 Curve 的 stETH/ETH 池中，占据 stETH 流通量中的 75%，累计有 443,659 枚 ETH，价值约 10 亿美元左右，流动性强，价格稳定性较好，可支持大额交易。交易量增长趋势平稳，如下图：
Curve 为steth提供了年化2.93%的ldo奖励。
Curve 为 stETH 提供质押凭证 crvSTETH，可参与到 Yearn v2 的机关池中，收益率在 4.65% 左右，目前累计有 174,311,475 美元的流动性。
AAVE可以抵押steth，然后借贷其他资产获得相应APY。
3.项目官网和社群情况：
官网：
Twitter:9.8万
Discord：4万
4.团队情况：
Lido DAO 官网没有公布团队信息，也没有注册领英账号，根据社区信息，该团队成员主要来自于 P2P Validator。
5.融资情况：
LIDO的投资机构不可谓不豪华：
Lido 进行过 3 轮融资
1.从 Semantic Ventures，ParaFi Capital，Terra，Stakefish 和 Staking Facilities 筹集了 200 万美元；
2.2021 年 5 月 6 日，Lido 宣布完成由 Paradigm 领投的 7,300 万美元融资，Paradigm 以 15,120 枚 ETH 的价格（约 5,100 万美元）从 Lido DAO 金库中购买了 7,000 万枚 LDO 代币，单价约 $0.73。同时有 3,000 万枚 LDO 代币由 Coinbase Ventures、Three Arrows Capital、Jump Trading、Alameda Research 和 Digital Currency Group 等共同购买，累计价值约 2,200 万美元，单价约 $0.73。
3.2022年3月4日，a16z 宣布向去中心化质押解决方案 Lido Finance 投资 7000万美元，并计划利用 Lido 将 a16z Crypto 在以太坊信标链上持有的未公开的部分 ETH 进行质押。
二.项目运行状况：
从defiliama的数据看，目前LIDO锁仓7.16b刀，锁仓量排名第二。
从DUNE的数据分析来看，LIDO总共质押了4百多万个eth，差不多占据eth2.0质押总量的1/3.（其他份额主要是币安等交易所的质押平台）
进入 2022 年 5 月后，约 70% 新增的 ETH2 质押存款来自于 Lido。
Lido 在非托管、去中心化的流动性质押赛道中占有超过 90% 的市场份额。
三.竞品分析：
1.竞品介绍
Ankr Staking
Ankr Staking 是 Ankr 旗下的业务分支，Ankr 是一个 Web3 区块链云基础设施平台。Ankr Staking 是一个结合了 Staking 和 DeFi 的去中心化的协议平台。
Rocket Pool
Rocket Pool 是最早期的以太坊 2.0 质押项目，开发多年，致力为用户创建一个去中心化的低门槛以太坊 2.0 质押的平台（更详细信息可参考研报：Rocket Pool）。
Stakewise Pool
Stakewise Pool 是目前唯一采用双代币模型的以太坊 2.0 的质押协议。
2.业务量对比：
lido占据了90%以上的质押量；
3.生态参与性对比：
4.手续费和最新质押数量对比：
综上：Lido身为流动性质押赛道的龙头，建立起了较强的网络效应，协议的竞争优势较难撼动。以太坊合并路线图中的目标被逐项达成，ETH质押协议享受到了最大的赛道红利。各阶段测试网的顺利合并及V神的发言也令质押用户们的信心大受振奋，调高了对主网成功合并的预期，有利于增加项目TVL。
四.代币经济模型：
1.代币总量及分配：
Lido 的 代币为 LDO，是治理代币，总供应量为 10 亿，当前流通3亿，约占代币总量的 30%。
LDO 中有 36.32%（3.632 亿）被分配于 DAO 的金库中，由社区管理，其中：2021 年 4 月，10% 即 1 亿枚 LDO 出售，融资总额约为 7,300 万美元，锁定期 1 年，一年后线性释放。
流动性奖励（2,494 万）：500 万（Curve LP 奖励第一期），500 万（Curve LP 奖励第二期），500 万（Curve 流 LP 奖励第三期），480 万（Curve LP 奖励第四期），24 万（捐赠国库），50 万（提供 DeversiFi 流动性市场），10 万（ARCx LP 奖励），25 万（1inch LP 奖励），5 万（Unslashed Finance 保险池），400 万（空投）；
剩余的 6.368 亿被分配于 4 个部分：1） 2.218 亿 LDO 用于投资者；2） 6,500 万 LDO 用于奖励验证者和签名持有者；3） 2 亿用于奖励初始 Lido 开发人员；4） 1.5 亿 LDO 用于创始人和未来员工。
这些 LDO 代币已于 2021 年 12 月 17 日解锁，12 个月的代币释放期。比例如下：
正如我们所看到的，大量的LDO**分配给了协议内部人员。**正因如此，可以说对Lido的控制还是高度集中的，存在因这些方的销售而对LDO价格造成永久下行压力的风险。
2.代币用途：
LDO 代币是 Lido DAO 的治理代币，是对协议的治理。目前没有直接的机制来驱动代币的价值，例如回购或锁定供应的staking机制，这意味着LDO更类似于传统的成长阶段股权。
目前拥有的投票治理权限是：
初始阶段:
1.部署协议智能合约,设置费用等协议参数,在愿意提供服务的有信誉的个人或组织中选择门槛签名方案参与者,方便多方计算仪式，创建计分奖励的门槛签名账户,分配初始的dao审查节点操作符。
2.建议和更新Lido的参数
3.批准对实现DAO目标的各方的激励(例如，stETH流动性提供者)
4.建议并更新Lido实现，使用DAO资金引入以太坊2.0特性;分配oracle来提供奖励/削减率饲料,以帮助建立st ETH代币平衡
5.对新的节点运营商进行甄别，对以太坊2.0规则触碰的现有节点运营商进行惩罚
6.管理LidoDAO的保险和发展资金
7.一旦在以太坊2.0可用，管理解除绑定和提现。
五.项目综合分析：
优势：
1.优秀赛道，随着eth2.0的临近，质押赛道必然会受到资金追捧。
2.市场份额大：占据整个eth2.0质押的30%份额，去中心化质押的90%份额；
3.盈利能力强：
按目前的质押两来看，每年的协议收入为4,142,026**1800*4%*10%,约为3千万刀，目前eth2.0的全网质押只在总量的12%左右，随着eth2.0的上线，质押量必然会大幅增加，每年的协议收入非常可观。*
4.协议可以扩展到其他多个公链。
缺点：
1.代币LDO仅有治理功能，没有其他方面的赋能；
2.不够去中心化，因为质押节点都是通过DAO选举出来的，并不能完全做到去中心化。
六.评分：
