CIG Labs：UST脱锚引发的流动性危机，旁氏不是本质问题｜推特Space纪要

CIG DAO

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May 15th, 2022

编辑：Diane

校对：Arain

CIG Labs出品

从5月10日晚UST脱钩以来，市场经历了“魔幻”的两天，就UST、Luna两个双生子的未来进行了激烈的讨论。

CIG Labs邀请到TechFlow founder明亮、无界版图首席经济学者吴极、Conflux的招商主任元杰、Zero one 和0x0cryptoDAO的founder Robin，以及P仔，Wendy.eth等一起来讨论UST、Luna的后市。

其中，明亮称这次UST崩盘和LFG透明的持仓有关，货币市场追求的是流动性，不能过于透明；吴极表示零知识证明的技术可以解决黑盒还是透明化的问题，Luna和Terra事件让大家痛恨旁氏骗局，但资产需要旁氏属性提供流动性；元杰则指认引发UST崩盘的是币圈索罗斯Citadel Securities，前阵子新闻报从红杉和Paradigm融了十多亿美元。

CIG Labs是CIG DAO推出的实验室，为社区成员提供创、交流的空间，并通过社区成员的贡献，形成成员与DAO之间的相互赋能。

以下为Space嘉宾金句摘录：

明亮：底牌公开是LFG的弱点

Terra讲的是去中心化的支付宝的故事，一切核心是围绕UST。只要UST还能锚定美元，未来Luna的生态是还有机会回来的，所以Terra必须做出这样一个牺牲Luna救UST的选择。
我们需要打破传统的观念，货币市场和证券市场有很大的区别。证券市场追求的是透明，货币市场追求的是流动性，而稳定币的储备透明并不一定有助于流动性。LFG把自己的BTC持仓公布于众，底牌公开对于许多专业的玩家来说就是一个数学题。任何的操作路径他都可以通过计算匹配出他需要多少筹码来应对。
Terra的发家一直走的是中心化的路线，高效且圈子很封闭。而当共识慢慢破灭，尤其是大资本在Crypto亏了钱的情况下不愿意再出来兜底，那就到了创始人亲自出来去了结的阶段。
认为算法的叙事不会就此湮灭，没有人能够抵挡空气印美元的诱惑，哪怕是假美元。庞氏永不眠，一定会有新的更复杂的算稳机制再次吸引大家一起去玩。

吴极：资产需要有旁氏属性但不支持复杂的算稳机制

LFG用比特币救市不是明智之举。当用比特币救市的时候市场上会对比特币产生抛压，特别在遭受恶意攻击的时候，这个抛压很有可能形成一个死亡螺旋的合力。
零知识证明技术可以解决黑箱与透明度之间的矛盾，同时发挥两者的优点。只需要用零知识证明去证明我在一个范围之内模糊量的资产，就可以在一定程度上避免被攻击方和敌人信息不对称所造成的伤害。
算稳机制不能过于复杂，否则一般用户看不懂，更容易产生无知的恐慌，最终能靠代币机制解决的问题又变成了纯粹的二级市场踩踏。。
庞氏分为庞氏结构和庞氏骗局。如果资产不带旁氏属性的话，它能延伸出的价值或是流动性都会大打折扣。一定的庞氏是有一定的好处。庞氏骗局，意味着创始人开始时的目标就是夯钱，可以不完全储备，可以东转西挪。庞氏结构，则可能是非完全的资产储备，中间涵盖了隐性价值，涵盖了信心。项目的初衷是想把事做成的，便能够形成正向的共识。在这种情况下，即使不是完全储备的，也可以说是有庞氏结构的项目，但称不上庞氏骗局。
我总结的Terra五层救市策略：

第一层：部分储备金救市。

第二层：动员项目方一齐救市（如果UST归零大家也是破产，殊死一搏一定是利益共同的选择）。

第三层：融资救市。

第四层：发债+打包变卖资产救市

第五层：利用剩余资产，重组兜底策略。不过100%抵押兑付确实会让ust一度像个dai,这不是terra的初衷，并且流动性的减少对生态的伤害是实实在在的。

Robin：UST崩盘启发我推出旁氏指数

未来我会在推特和社区里推出庞氏指数，把目前市场上估值比较高的矿币模型进行分析类比。市场上存在很多不健康的矿币模型，过分依赖于新进者对于整个币价的维持，而非他本身业务所产生的利润的回馈。UST的盈利与他的新进者买入量一定是一个非常畸形的值，最终造成大的崩盘。
安全审计是针对数据结构的漏洞，很少会从业务逻辑的角度进行沟通。而现在的开发已经发展到不存在有特别明细的漏洞了，而是在业务逻辑方面遭受攻击。以太坊在1500美金，BTC在16000-17000美金，就会有很多借贷协议集体崩盘和清算。这一值一旦跌破，就非常惨淡。
通过计算它的旁氏，崩盘的概率和临界值，抛压多大会造成整个的螺旋下降，快速下降的启动逻辑和启动元素是什么，这些分析清楚之后，会很有利于普通的散户对于项目的观察。如果不是一个专业的trader，应该习惯使用低倍的杠杆去思考它的研究价值。用时间换取杠杆，2倍3倍的杠杆，代表的是研究的价值，而20倍10倍杠杆，就是用赌性在博弈。目前在交易所上面市值超过百亿美金的那些项目都存在一定的旁氏，螺旋下降的可能性。要想清楚自己想要赚取的是情绪的钱还是研究价值的钱。
币价维持不住，最起码得把生态的信心维持住。因为一次做空导致整个市场崩盘，最后造就了整个生态的崩塌，围绕着Luna的相关生态都只能陪葬，这是一个行业悲剧。

元杰：官方目前的解决方案无法解决问题

这是一个典型的华尔街之狼来币圈割韭菜的故事。币圈索罗斯Citadel Securities，前阵子从红杉和Paradigm融到$1.15B，正式进军币圈，亮相非常低调。相比于Alameda, Jump，Three Arrows, 在币圈名不见经转。但Citadel和其老板Ken Griffin在华尔街可谓无人不晓，旗下管理资产$30B，能借10W个BTC并不奇怪。Citadel Securities出手就摧毁了Luna，顺带BTC打到Tesla, Micro Strategy和一众公司的持仓成本之下，然后开始在市场上捡便宜的筹码，以后量化、套利、借贷手里都有子弹了。10W个BTC如数奉还，手里白嫖些BTC,、ETH，连CZ这次都被坑进去。
量化老狗们估计对币圈不屑一顾，但看到Jump、 Alameda、 Three Arrows这些新人赚钱又快又轻松，把他们给羡慕到了，下决心进来割韭菜。Citadel打头阵，一战成名，估计Wall Street Journal会报道。最后无奈地感慨一下，加密资本主义的崛起让Crypto再不是骗子韭菜和勇敢者的乐园了，而是充满巨鲸的黑暗森林。
最差的环境就是最好的环境，就是慢慢进场的时机。
1. DK现在选择的方案是，超速发Luna让大家来减债务，而债务的价格是动态的一直在波动，Luna的市值还在不断的缩水。UST稍微涨一点，大家就回去砸Luna，UST跌大家就不动了，负债就永远不发清零，市场信心就永远不会恢复，生态就越没有人来建设。两边互相博弈，而不能一个瞬间直接达到博弈出清，大家一起开始好好重新建设，重新来过状态。
2. DK的解决方案无法实际解决问题，我的方案是要重建得先归零。现有UST持有人快照后直接通缩95%，从100UST变成5UST, 95 UST转化为Luna的十年长期债券，每年解锁，瞬间将UST的个数降到Luna的市值以下，瞬间恢复市场信心，Luna止跌。让所有生态方和Stakeholder, 回到建设讨论的路线上去，摆脱噪音和恐慌。涨上去的时候，左脚踩右脚，轻功上天。跌下来的时候不选择壮士断腕，就是搬石头砸自己的脚。
Web3的builder们使用金融工具的时候一定要特别的小心。Luna使用的庞氏补贴的工具在牛市的时候效率高，在熊市的时候就是很差的策略。因为牛市的时候，只需要补贴20%，anchor代币会涨，Luna代币也会涨，20%很容易补贴上来。而熊市的时候，本金在跌，如此挖出来的币可能都不及覆盖本金跌的部分。对于项目方来说，熊市里补贴的20%就得用真金白银去还。

Pzai：Luna事件对下个阶段叙事型的区块链产品有标志性作用

算稳本身的经济模型的缺失导致整个算稳本身趋于Ponzi化，应用场景也非常有限，最多的可能就是争抢流动性来给自己续命。这种机制在很多大资金的面前是不堪一击的，只是在等待一个trigger，然后引爆火药桶，成为一场华丽的昙花一现。
大家都把所有的DeFi项目当作一个炒币的工具，而不是有长期发展的基础设施的工具。Luna给所有人上了一课，他对deFi的发展，下个阶段叙事型的区块链产品发展有非常标志性的作用。希望在下一个BTC牛市的时候，投资人不再追逐高APY的项目，而是多一些能够真实产生业务数据，用业务数据去支撑代币健康循环发展的项目。