译自：The Bear Market Wash-Cycle，作者：David Hoffman

亲爱的Bankless社区，

Terra 生态系统的崩溃给整个行业带来了恐慌。如此巨额资本的迅速崩塌，恐怕耗费十年时间都无法抹去它的深远影响。

不要做算法稳定币。

在我们评估它所造成的市场伤害时发现，投资者的兴趣已经从高增长项目转向建立避险头寸。

我们发现加密行业的玩家正不断抛出他们的各类token仓位，正如同传统市场中，再次充满吸引力的债券一样。

急剧的市场下跌迫使投资者重新评估他们的财务状况，以便为熊市做准备。 随着市场热度的逐步减退，曾经有希望增长机会的投资已经变成了负债。

在美联储加息的打击结束之前，市场将继续转向防御型的长期头寸。

无银行社区成员们，欢迎进入基本面定价的市场阶段。

自 8 月 5 日 EIP1559 上线以来，ETH 产生 4.7 亿美元的交易费收入。EIP1559 是一种捕捉牛市溢出价值机制，同时将其存储在 ETH 中以应对区块收入下降的困境。

在 2018-2020 年熊市期间，BTC 下跌 85%，而以太坊下跌 95%。

ETH 相对于 BTC 的市值缩水程度下降，可能是由于以太坊的基本面改善。

基本面很重要。

与此同时，高释放率、低利润收入的其他L1公链的表现不佳：

新兴L1公链在体验第一次熊市时会受到更大的打击；而ETH和BTC之前经历过多次熊市，并建立了长期的投资者信心。

然而，本次牛市的第一阶梯L1公链项目有两件事是之前熊市的幸存者所无需担心的：1、区块空间供应过剩，导致 L1 资产过度膨胀；2、早期投资者的供应解锁。

在整个熊市期间，这些替代 L1 将不得不承担高额释放速率和投资者解锁的负担。而我实际会更加看好已经经历过牛熊的项目。

安全性与扩展性

从风险喜好到风险厌恶的市场轮动可以重新定义为“优先扩展性”到“优先安全性”。类似的结构模式在这里发挥作用。

正在工作的东西是基于安全性的。创造的东西是基于扩展性的。

具备扩展性和想象力的投资品种在牛市中表现良好，而那些已经建立了可持续经济基础的投资品种，则在熊市中表现良好。

DAI与UST

由于 UST 铸币过多，Terra 崩溃了。当潮水褪去时，Anchor 的讲故事型价值铸造逻辑发生断链，对Terra的崩塌提供了动力。

事实证明，LUNA 中存储的价值不足以为Ust的脱锚买单。

MakerDAO 的策略是基于 Terra 设计的对立面。 Terra 的策略是不断开拓市场，拖拽住市场中的剩余流动性来补贴Ust铸币的虚市值。相比之下，DAI 的供应逻辑却滞后于市场需求。

只有当市场对稳定币产生长期可持续的需求时，才会产生新的 DAI。这可以防止 DAI 过度生产，并使 MKR 不必承担不必要的 DAI 供应负债。因此，MakerDAO 是一种高效、收益与风险比最低的信贷机器。

Terra 将拓展市场置于自身协议的安全之上……然后倒下了。

MakerDAO 将自身安全性置于拓展市场之上，并拥有最强大的去中心化稳定币基础。

以太坊与索拉纳

在以太坊与 Solana 中也发现了可扩展性和安全性之间的相同发展策略。

Solana 用为市场提供了过量的区块资源，造成其区块链本身不稳定。如果手续费极低，Solana 则很容易受到垃圾邮件攻击，并且必须审查制度介入才能防止链停止。

Solana 区块空间的供应本质上超过了自身的网络应用需求。这就是它的商业模式。结果，它的基础经常变得太不稳定，反而满足适合自身网络应用的稳定性需求。

经常出现关闭停机的区块链真的可扩展吗？

相比之下，以太坊区块空间供应落后于市场。以太坊 L1 的扩展非常缓慢，从 2015 年的 5m Gas到 2022 年的 15m Gas。

限制 L1 的区块空间为 L2 创造经济机会来捕捉这种应用需求的溢出价值。L2 即不会破坏以太坊 L1 的稳定性，还能够将区块空间的效率提高几个数量级。

不可持续的设计

这些是 L1 公链竞品的设计模式，它们在熊市期间表现不佳。L1公链以廉价产品充斥市场，造成市场供求关系转变为供大于求，削弱自身安全稳定性来推动性能增长。但当市场看到用户和资本外流时，这种廉价产品就会从资产变成负债。

以 0 美元的价格出售您的产品不再具有竞争力。 真是太疯狂了。（Luna）

你也是，DAO

DAO，这也是关于你的对话。

DAO 需要意识到，牛市中“免费的百万美元治理资金”并不是一种可持续的范式。

底线很重要，DAO 需要考虑它才能度过加密寒冬。为了做到这一点，DAO 需要放弃这种激进的扩张式运作模式。

DAO 这个名字对这个行业造成了损害。它没有准确描述这些组织是什么。你对 DAO 的看法实际上是 DO：数字组织。

对于 DO，基本面很重要。需要创建结构和流程。需要明智地使用资源。

你可以看到 Gitcoin 倾向于构建这种保守型的发展方案。

DAO 需要放低姿态去审视他们的资金、盈亏和组织结构图，看看是否有什么不合理的地方。

基本面（持续性的经济模型）的投资机会

下一个周期的项目框架将比以前更加重视规避风险。这很正常；在真正的基本面应用出现之前，最大的冒险者就已经来到了加密货币领域。

每一个新的周期都会产生新的基本面，以更强有力的理由想投资人说明为什么加密货币投资是一种理性的投资，从而慢慢地以拔高理性投资的标准，并建立更大的资金吸引力。

在下一次“基本面无关紧要”（牛市顶峰）的热潮发生之前，我们需要建立一个以可持续经济模型为依托的市场投资周期。

这是加密货币的下一个机会周期：您能否确定在下一个生长季节具有高潜力的被低估的基本面？

这就是为什么我看好 L2 的基本面。

1、L2 链不必为安全性付费，这使得它们的易用性得到逻辑支撑。

2、L2 为以太坊的扩容问题提供了基本答案，同时为企业家和建设者提供了低摩擦成本的运营环境。

3、L2 可以用久经考验的 DCF 估值模型来衡量，为寻找真实可持续发展经济模型的投资者提供保证。

如果你还没有找到加密领域的工作……看看 L2 和他们的应用程序。

扎根项目的黄金时代

扎根项目的黄金时代摆在我们面前。 随着牛市的喧嚣消失，生态建设者们终于可以集中精力，回到真正的、可持续的长期应用设计上。

牛市的助推燃料是在熊市期间建立的。

2018 年，DeFi 活跃起来。 MakerDAO、Uniswap、Compound、Aave、Synthetix、OpenSea——这些都是在以太坊的用户仅有几千人时开发的。

在这个熊市中，我们拥有数百万用户和一种新的廉价费用范式，可以直接连接到以太坊经济的核心热点。

我们还有很多属于我们自己的工作要做。

未来两年所建立的应用范式，将成为产生下一次牛市的基本引擎。

请你一定要留下来，参与构建他们，这样才能确保你能够始终保持信息的同步。

那么，你将可拥有alpha机会。

熊市快乐，家人们

• 大卫