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Token World Congress
El World Token Congress es el evento clave para aquellos que buscan aprender y conectar con las mentes más brillantes del mundo dl sector del blockchain. Descubre cómo la tokenización está cambiando el mundo y conoce de primera mano los avances más innovadores y disruptivos del sector de la tokenización y su aplicación en distintas industrias.
Podrás asistir a charlas y talleres especializados, donde se presentarán los últimos casos de éxito en diferentes áreas de negocio de la economía. Puedes verlo en este video!
La transmisión del valor
Actualmente Internet no tiene un mecanismo incorporado para la propiedad, la transferencia de valor y el comercio. Fundamentalmente eso será Web3, autopistas liquidas para la transmisión de valor. Puedes verlo en este sencillo post de Linkedin!
Para entenderlo de manera sencilla, lo que llamas tokenización, podría ser el siguiente ejemplo:
Actualmente en la venta online de un coche primero debes publicar la información del coche en un sitio web. Para hacerlo, debe crear una cuenta de usuario en esta web en cuestión. Cuando alguien quiere comprar un coche, tanto el vendedor como el comprador tienen que pasar por un flujo de procesos: seguro, registros de vehículos, entrega de documentación, pago, etc.
Todas estas acciones deben realizarse por separado, utilizando papel y formularios y cuentas fácilmente manipulables. El proceso comienza en la web y termina en otro lugar en lugar de realizarse automáticamente después de que el comprador hizo clic en “comprar”.
Es posible hacer que todo el flujo de procedimientos burocráticos de la compra venta de un producto ocurra de forma segura en un back-end, mientras presiona el botón “comprar”?
Actualmente en Internet o Web2, seguimos necesitando agrupar muchas cuentas y terceros de confianza, que ocultan el proceso al usuario, mientras cumplen con el mismo rastro en la oferta /demanda de un producto. No hay mucha diferencia con el papel, solo lo cambiamos por una pantalla.
Por eso el salto que pega el sistema de consumo de los seres humanos es gigantesco, cuando basamos el mismo proceso en una red blockchain y en activos digitales. Ahora sería automático, de hecho inmutable o a prueba de fraude y atómico, de wallet web3 a wallet web3 y sin intermediarios.
Si combinamos los dos conceptos: la tokenización de activos y el actual entorno de web3, utilizando blockchain como un punto de integración para servicios web y usando el ejemplo del coche, nos da como resultado un token de propiedad del automóvil con todo el proceso de compra integrado en el smart contract. Este es sólo uno de muchos ejemplos.
Podemos transferir los conceptos en casi todo, incluidos los mercados financieros, inmobiliarios, cualquier tipo de b2b y la transferencia de recursos, cada transacción que implica bienes o una representación digital del bien físico.
Por un lado, un coche es un activo simbólico, que se puede comprar, vender, transferir, subastar, alquilar, colaborar y asegurar, todo habilitado por blockchain. Por otro lado, un vehículo también tiene utilidad.
Utilidad esa es uno de los fundamentos más importante de un activo digital.
El token de propiedad de un coche podría ser un estándar ERC6551 y convertir un wallet web3 en el elemento central del vehículo, donde gestionar todo dentro. Seguros, registros del vehículo, entrega de documentación, todo lanzado por airdrop en formato NFT. La autorización de alguien para acceder a su vehículo, o alquilarlo con fines de lucro, se realizaría sin problemas mediante la firma de transacciones o certificaciones con blockchain, sin pasar las llaves del coche. Se podría delegar la utilidad del token. También otras funciones adicionales como representar gráficamente la ubicación actual del coche.
En ambos casos, el token representa el lado de entrega de las cosas: son el producto. La tokenización de todo el proceso de compra en el smart contract de propiedad haría que todo el proceso fuera mucho más fluido.
Real World Assets
La tokenización tiene el potencial de aportar billones de valor a las redes blockchain. Esto ya está transformando la forma en que se gestionan y negocian los activos.
Los inversores creen en el valor a largo plazo de los activos tokenizados y tienen previsto invertir en activos tokenizado el año que viene. Según una encuesta de EY-Parthenon, el 57% de los inversores institucionales inversores indicaron su interés en invertir en activos tokenizados, en particular en fondos privados tokenizados, renta variable, renta fija y fondos.
Puedes descargar el informe de Ernst & Young aquí!
Las empresas líderes del sector están reevaluando su crecimiento y captación de fondos, teniendo en cuenta la evolución del capital individual. Durante este año 2023 fondos globales por ejemplo Hamilton Lane con su alianza con Securitize y Franklin Templeton que anunció el Frankyn onchain Money Fund US Governement (ambos usando la blockchain de Polygon) han experimentado con la tokenización basada en blockchain y están cada vez más cerca de la infraestructura pública.
El 47% de los fondos de cobertura y gestores de activos institucionales están interesados en tokenizar sus propios activos.
Actualmente ya estamos viendo un crecimiento que se esta volviendo exponencial de plataformas que respaldan RWA (real world assets) la emisión de sus activos de cifrado. Es el caso de Maker DAO. O de la nueva L2 Mantle, que anunció su expansión a RWA a través del USDY de Ondo. Una alianza interesante para ambos porque la liquidez DEX que USDY tendrá en Mantle hace que sea fácil para cualquier inversor onchain comprar y vender USDY de Ondo.
Los RWA son una forma para que los administradores de activos tradicionales tokenicen sus carteras. La verdadera utilidad es poder utilizar protocolos como Maker para acceder a liquidez contra RWA. Ofrece a los administradores de activos otra vía para obtener crédito.
Varios de los RWA aprovechados en Maker se emiten mediante Centrifuge. Pero cuando se trata de AUM, las bóvedas y administradores más grandes terminan tokenizándolos ellos mismos o con custodios a través de diferentes estructuras. Puedes ver esto que hablo en este genial video sobre el estado actual del mercado de RWA.
A nivel de métricas de liquidez el día 1 de Septiembre el valor de RWA onchain alcanzó un nuevo máximo histórico de 3.100 millones.
Estos más de 3000 millones actualmente se dividen en un 37,3% de oro y metales preciosos, un 1,63% de acciones, un 0,41% de compensaciones de carbono, un 22,98% de mercados de divisas, un 20,04% de bonos del Tesoro, un 4,38% de bienes inmuebles y un 13,27% de créditos privados. En la actualidad, los RWA inherentemente rentables representan el 61% de la capitalización de mercado acumulada de los RWA.
Pero los RWA también tienen sus problemas, el mercado de RWA son instrumentos de crédito con lo cual existe el riesgo de incumplimiento. Con la excepción de los bonos del Tesoro, la mayoría de los RWA están sujetos a un riesgo de incumplimiento.
Los RWA presentan una formidable oportunidad para la industria. Las capacidades de generación de ingresos gracias a los RWA son prometedoras, como lo demuestra Maker. Y podrían presentar una forma de atraer nuevas entradas de capital onchain
Pero de todo esto de los RWAs, aparte de pegar bien el concepto a una nueva narrativa para inflarla y quizás sacarla de contexto, lo que más nos debería interesar es como se construye estos tipos de activos por dentro.
Entonces, como se arquitectaria un activo de cryptografia basado en deuda?
Ondo y USDY
Como sabemos los valores tokenizados son instrumentos financieros sujetos a la regulación. Tokenizar es simplemente digitalizar la propiedad de algo. A diferencia del ejemplo del contrato de propiedad del vehículo y todas sus características análogas, para tokenizar un activo tenemos que localizar el producto financiero regulado asociado con el que lo podamos imitar digitalmente.
En lo referido a la financiación de una empresa, un activo para ello puede tomar diversas formas, se puede tokenizar el activo como venta de acciones de la compañía, como el valor de un activo subyacente, o también como un reparto de dividendos en la forma de un bono de deuda.
Un buen ejemplo de un instrumento característico de este tipo de activo serían los bonos emitidos por el Tesoro Público en España que es uno de los instrumentos más importantes de un Estado, porque le permite financiar los proyectos de inversión para el territorio sobre el que gobierna. O el T-Bond o Treasure Bond americano que es el bono a treinta años del Tesoro de los Estados Unidos.
Estas deudas salen al mercado con un plazo de vencimiento, es decir, sabes cuándo vas a recuperar la inversión, y una rentabilidad, ya sea fija o variable. Los bonos de deuda pública ofrecen más seguridad que otro tipo de activos pero, en consecuencia, aporta una rentabilidad mucho menor respecto a valores más arriesgados.
Cabe destacar que, una vez la deuda ha sido emitida, puede negociarse en el mercado secundario si se quiere recuperar la inversión. Es más fácil para un inversor aventurarse en una inversión sabiendo que recibirá un pago trimestral incluso si no realiza ninguna operación.
El mercado de bonos es uno de los mercados más grande del mundo. Dicho esto, la industria todavía sufre de importantes barreras de entrada. Procesos ineficientes conducen a levantamientos de capital costosos para los emisores y desde el punto de vista de los inversores aunque no existe la falta de liquidez a veces las barreras de entrada es un obstáculo.
Y esto lo sabe bien algunos proyectos incipientes, como el caso de Ondo.
USDY (US Dollar Yield Token) es un activo tokenizado garantizado por bonos del Tesoro de EEUU a corto plazo. Realmente el USDY no está clasificado como una stablecoin en cambio, es una nota segura de deuda tokenizada. Los tenedores de USDY tienen una garantía real sobre los activos que los respaldan, y el USDY es un producto de la gestión de deuda de Ondo.
El ejemplo de Ondo muestra como a través de la tokenización, los emisores pueden disfrutar de eficiencia en muchos de los procesos, los inversores pueden acceder a una gama mucho más amplia de oportunidades y se puede incrementar la liquidez.
Y es que actualmente tenemos un problema y es que el monopolio de las agencias de calificación por ejemplo, hacen que una entidad financiera destine entre 2 y 3 millones de euros al año para las agencias de rating, a lo que se conoce como el follow up. Básicamente, se trata de una labor de seguimiento como operativa habitual.
El 95% del mercado de calificación crediticia está monopolizado por las Big 3: Standard & Poor’s y Moodys controlan el 80%, donde hay que sumarle la participación de Fitch Ratings, con un 15% de cuota de mercado.
Los honorarios de estas agencias de rating, oscilan entre los 400,000 euros hasta los más de 600,000 euros de media.
Con blockchain podemos encontrar otra vía regulada mucho mas económica.
Características de la deuda tokenizada
Por sus características un bono de deuda a 10 años, por ejemplo, sería una opción fantástica para tokenizar el valor de activos subyacentes con una revalorización clara en el tiempo. Y económica, mientras las agencias de rating no estén en el juego. Además que aportaría beneficios a corto plazo, ya que un bono de deuda tokenizado podría pagar un dividendo.
En su forma más simple, un producto digital que imite activo de la deuda debe incorporar los elementos que regulan el ciclo de vida de un bono de deuda. Podríamos diseñar el contrato de propiedad de un activo digital basado en la deuda utilizando los siguientes elementos:
a) Fecha de vencimiento
Cada token basado en deuda debe tener una fecha de vencimiento que determine la fecha en que vencerá la deuda subyacente y el emisor del token de deuda pagará al titular del token de deuda el valor nominal del token.
b) Valor nominal
El valor nominal de un token basado en la deuda es el valor de la deuda subyacente al vencimiento. Cada titular de token de deuda recibirá una fracción del valor nominal proporcional a suporcentaje en deuda en la fecha de vencimiento.
c) Tasa de interés
La tasa de interés es una cantidad nominal que los emisores de tokens de deuda pagarán a los titulares de tokens de deuda durante el ciclo de vida del token.
d) Frecuencia
Los pagos de tasas de interés deben emitirse regularmente en función de una frecuencia específica.
e) Calificación
La calificación de un token de deuda es un valor que describe la calidad o el riesgo del token de deuda. Por lo general, cuanto mayor es la calificación, menor es la tasa de interés. Ya hemos visto en las líneas anteriores el monopolio de las agencias de rating. En el tema de calificación tenemos un supuesto nicho emergente, personalmente llevo ya algunos años con la idea de crear una agencia de calificación de activos digitales. Aprovecho el momento por si alguien que lee estas líneas quiere ponerse en contacto conmigo en base a esto.
f) Rendimiento
Este es el rendimiento total que un titular de token de deuda puede esperar recibir en la fecha de vencimiento.
Actualmente ya hay desarrollos muy interesantes como el estándar ERC4735 desarrollado por los ingenieros de Debond. Con este estándar en su forma más simple puedes emitir automáticamente bonos de activos digitales. Este estándar ERC-3475 implica la emisión de múltiples bonos, por lo que cada uno se asigna a un algoritmo único y no requiere el despliegue de smart contracts adicionales. Esto permite que el nuevo estándar se utilice para crear tanto bonos tradicionales, como derivados financieros además de futuros y opciones, productos que en otra publicación, más adelante, veremos.
También a nivel técnico podemos ver de usar para crear deuda digital los tokens de rango de UMA. De hecho un token de rango se puede ver de manera similar a la deuda convertible. En el mundo del capital de riesgo, la deuda convertible permite a las empresas emergentes recibir financiación hoy sin emitir acciones por adelantado.
El token de rango permitiría a una empresa usar su token nativo como garantía para pedir prestados fondos. Sería otra manera de tokenizar deuda.
Al unir los componentes anteriores en el contexto de un token de deuda, podriamos crear una estructura relativamente simple para un activo digital basado en la deuda. La tokenización de activos y de los servicios financieros solo es una cuestión de imaginación, ya que empezamos a disponer de las herramientas, solo es ponernos a trabajar en ello.
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