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Ya hace más 1000 dias que ocurrió el tercer halving de Bitcoin y si echas la vista atrás quizás te entre vértigo de lo rápido que ocurrió este ciclo. No, no eres tú, es que es en el cryptomercado donde el tiempo se acelera.

La incubación, el crecimiento, la iteración, la extinción, el cataclismo y una nueva ola para una nueva creación ocurren de la noche a la mañana. Los cambios fulgurantes en crypto se reflejan en todos los rincones de la industria.

Mirando hacia atrás el gran terremoto de FTX dentro de unos años, tal vez sea solo una pequeña grieta de un planeta en un gigantesco universo. Igual que ahora echamos la vista atrás y vemos aquel apocalipsis de mtGox como una broma en comparación, pero en aquellos años fue bastante más oscuro que lo vivido en los pasados meses.

La misión de descifrar el futuro va vinculada a conocer el pasado. Vamos a explorar todo ese camino andado. Esta serie de publicaciones, en dos partes, van a tratar de descifrar las próximas narrativas explosivas. Quizás si repasamos algunos eventos importantes desde el año I después de Satoshi, desde los inicios, encontremos algunas de las claves para intentar localizarlas.

Sumerjámonos!

La próxima narrativa explosiva | 1ª Parte

A principios de los años 90 un científico informático llamado David Chaum, publicó un artículo titulado Blind Signatures for Untraceable Payments (firmas ciegas para pagos no rastreables), un claro indicador de que ya en aquellos años se veía la próxima falta de privacidad de los pagos en Internet. Al poco tiempo, propuso el concepto de eCash (dinero electrónico), específicamente el famoso DigiCash.

Al igual que más tarde Bitcoin, DigiCash fue diseñado para ser una moneda en línea segura. Desafortunadamente, las cosas no le fueron muy bien. DigiCash terminó en bancarrota a finales de la década de los 90. Sin embargo, esto abrió las puertas a personas como Adam Back, el inventor de Hashcash, un modelo de prueba de trabajo (proof of work) que eventualmente se convertiría en la base de Bitcoin.

A finales de los años 90, fue también cuando surgieron dos intentos de creación de criptoactivos: B-Money de WeiDai y Bit Gold de Nick Szabo. Ambos fueron formulados, pero desafortunadamente, nunca se desarrollaron completamente, por lo que no podemos dar definitivamente a ninguno de ellos el título de “el primer cryptoactivo”.

Pero los desarrollos no quedaran en nada, el código y la idea permanecían saltando entre escritorios de informáticos y desarrolladores pegados a las ideas cyberpunks. Entonces llega Agosto de 2008. Silenciosamente, bitcoin.org fue registrado en línea. Dos meses después, se publicó un artículo. Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System, y además este documento fue enviado a una enorme lista de correo.

A principios de 2009, el informático y supuesto colaborador de Satoshi, el ahora fallecido Hal Finney publicaba esto;

Año I después de Satoshi

Si retrocedemos el reloj atrás trece años, a la era en la que Bitcoin estaba emergiendo en un reducido espacio lleno de idealistas, donde las narrativas tenían escaso recorrido y si buscamos los primeros Venture Capital, podemos ver que estas instituciones,el 99% de ellas, pasaban por alto rápidamente de la cryptografia y no sospechaban del crecimiento extremadamente rápido.

Fue en 2009 cuando apareció el primer exchange para swappear Bitcoin a moneda fiduciaria creado por Martti Malmi, uno de los colaboradores de Satoshi Nakamoto. El nombre del exchange: New Liberty Standard. Para el lanzamiento del exchange, Malmi envió 5.050 $BTC, para recibir 5,05 dólares a cambio. Los dólares se enviaron por Paypal, y esta transacción fue la primera piedra de las plataformas de exchange de criptoactivos que se usan en la actualidad.

Pero New Liberty Standard no duró mucho y en Marzo de 2010, fue sustituido por Bitcoinmarket (también desaparecido). El exchange fue propuesto en el foro Bitcointalk (anteriormente conocida como proof of work network) por “dwdollar” el 15 de Enero de 2010:

“Hola a todos. Estoy en el proceso de construir un exchange”, escribió*. “Tengo grandes planes para ello, pero todavía tengo mucho trabajo por hacer. Será un mercado real donde las personas podrán comprar y vender Bitcoins entre sí”. “Estoy tratando de crear un mercado en el que los bitcoins se traten como una mercancía. La gente podrá cambiar Bitcoins por dólares y especular sobre el valor. En teoría, esto establecerá una tasa de cambio en tiempo real para que todos tengamos una idea de cuál es el valor actual de un Bitcoin, en comparación con un dólar”*

Pero al igual que todas las plataformas que surgieron en esos primeros días, la plataforma era inestable y los agujeros a menudo se reparaban siguiendo los comentarios de los miembros del foro de Bitcointalk. Bitcoinmarket aceptaba Paypal inicialmente como su medio para swappear $BTC por FIAT. Este sistema funcionó durante un tiempo, pero a medida que crecía Bitcoin, también lo hacía la cantidad de estafadores. Luego de una serie de estafas masivas entre aquellos primeros usuarios, Paypal fue eliminado del exchange el 4 de Junio de 2011.

Si te pones a rastrear los comentarios en Bitcointalk durante aquella época, el vértigo comenzaba a rodear a aquella pequeña comunidad de Bitcoin. Alguien escribió:

“Ese mercado se está volviendo loco. Ayer, vi a un tipo vendiendo $BTC en eBay por 20 USD. Pensé que no vendería ninguno de inmediato. Vendió los 30 a 4 postores diferentes en 12 horas. Ahora esta mañana veo Bitcoin en bitcoinmarket.com a 23.99 USD! Por lo general, soy un tipo de comprar y mantener, pero este rápido crecimiento me está asustando. Solo tengo 75 $BTC, pero me siento rico”.

Pero igualmente Bitcoinmarket también tenía los día contados. El sucesor de Bitcoinmarket.com se lanzó en Julio de 2011 y para 2014 manejaba el 70 % de todas las operaciones globales de Bitcoin. Su nombre, por supuesto, era Mt.Gox.

Aunque en circuitos internos de desarrollo ya se hacía mención fue Julio de 2011 cuando la palabra blockchain también apareció por primera vez en el foro BitcoinTalk. En el futuro, blockchain se convertiría en mainstream, en la primera gran narrativa.

Pero a pesar de que en ese momento, no había Venture Capital real involucrado en esta industria, y la mayoría de ellos eran inversores individuales o algún capital con un agudo sentido del olfato y nos puede parecer unos prehistóricos inicios, fue el fundamento de la primera narrativa.

Se estaba arquitectando de hecho, una narrativa explosiva; la del blockchain y el oro digital. Y aunque parezca insólito nos va a dar muchas pistas para descifrar el inmediato futuro.

El oro y la plata digital

El 9 de Febrero de 2011 el precio de Bitcoin superaba por primera vez el precio de 1 USD, manteniéndose más o menos estable en esa cotización los siguientes meses, hasta comenzar a subir lentamente en el mes de Mayo y alcanzar un pico de 29,6 USD el 8 de Junio de 2011.

Después de esta alza, la primera gran caída de los precios de Bitcoin ocurrió el 11 junio de 2011, cuando pasó a ser comercializado a 14,6 USD para comenzar un descenso con pequeños altibajos hasta llegar a 6,55 USD en Agosto 2011 y alcanzar su punto más bajo en Noviembre de ese mismo año, cuando se cotizó en 2,00 USD.

Este primer periodo bajista de 2011, se relacionó con la publicación de un reportaje sobre The Silk Road, el market de la Deep web. En él se decía que las transacciones en el sitio se realizaban “bajo pseudónimos y en bitcoins”, llamando la atención por primera vez sobre este supuesto nuevo método de intercambio comercial.

Pero ese fondo de alguna manera fue el inicio de la enorme corrida alcista que vino a continuación.

Mientras todo esto ocurría y el nuevo salvaje oeste del oro digital emergía, a otro informático romántico y también “espabilado” relacionado en bitcointalk, llamado Charlie Lee se le ocurrió vincular a la plata el lanzamiento de un fork del código de Bitcoin para poner a correr un nuevo activo digital. Nacía Litecoin. Lee lanzó Litecoin a través de un cliente de código abierto en GitHub el 7 de Octubre de 2011. La red blockchain de Litecoin entró en funcionamiento el 13 de Octubre de 2011.

La narrativa del oro y la plata digital y de lo que suponía la invención del blockchain empezó a funcionar, la aparición de los exchanges y el avance del comercio con criptoactivos daba pie a una mayor cobertura mediática. Mientras que por primera vez Bitcoin emergía multiplicando su valor frente al USD, también fue la primera vez que destrozaba todos los pares de aquellos primeros activos que pretendian replicarlo. Estamos hablando de aquellos primeros habitantes; Litecoin (LTC), Peercoin (PPC), Namecoin (NMC), Feathercoin (FTC), Novacoin (NVC) y de Terracoin (TRC).

Mientras el cryptomercado rugía por primera vez ocurrió un hecho sumamente importante y hasta la fecha aún olvidado por todos. JR Willet un usuario de bitcointalk apareció explicando un protocolo complementario a Bitcoin con soporte incorporado para tokens personalizados, un intercambio de divisas distribuido (el primer DEX?), apuestas distribuidas (el primer staking?), tokens de propiedad inteligentes (smart contracts?) y más.

Era la idea inicial de MasterCoin, que aprovecharía la blockchain de Bitcoin existente al agregarle características y posibilidades adicionales. Willet necesitaba financiar su idea, por lo que pidió algunas donaciones de $BTC aquí y allá. Para motivar a los inversores potenciales a contribuir, también añadió que varias funciones dentro del protocolo sólo estarían disponibles para aquellos que realmente poseyeran MasterCoins.

JR Willet y Mastercoin nos presentaron no solo lo que luego se definió como la primera ICO, sino también el primer token de utilidad.

El protocolo MasterCoin resultó ser algo profundamente innovador. Renombrado y conocido después como "Omni Layer" que fué el protocolo subyacente del token Tether en sus inicios($USDT), en la actualidad la stablecoin más comercializada del mundo.

El 27 de Noviembre de 2013, Bitcoin en medio de un brutal mercado alcista superó los 1000 USD haciendo un x500 e igualando su precio al de 1 onza de oro.

Según Coinmarketcap, la capitalización total del mercado de monedas digitales era de aproximadamente 8.100 millones de dólares el 26 de Febrero de 2014. Bitcoin ya representaba aproximadamente el 90% del total. Litecoin, con aproximadamente el 5% de la capitalización total del mercado era en aquellos años, la, plata digital. Completaba el podio la malograda Peercoin, con el 1% de la capitalización total del mercado.

Pero el archi enemigo baneador del criptomercado apareció por primera vez. China en Diciembre de 2013 prohíbe el pago con Bitcoin en las transacciones de comercio electrónico. A pesar del primer ban chino el precio a principios de 2014 se había recuperado formando una estructura de doble top, rondando los 900 dólares, para caer de nuevo en un Febrero teñido de sangre, casi un 50% en la explosión del escándalo de Mt.Gox. Supuestamente había sido hackeada y desaparecieron más de 850.000 bitcoins.

En esta primera gráfica panorámica histórica lo podemos ver, el primer gran hack llegó en el periodo 2013-2014, después de un doble top de precios en el aun reducido Total Market Cap de mercado. Una situación inquietantemente parecida a la del 2021-2022.

Ethereum

Durante aquella corrida alcista de Bitcoin de Noviembre del 13 ocurrió otro hecho trascendente que iba a modificar el inmediato futuro. Un informático llamado Vitalik Buterin publicó inicialmente un documento técnico que explicaba el concepto de un proyecto al que llamaba Ethereum. Detrás de aquella idea no solo estaba Vitalik Buterin, también otras mentes con ideas diversas iban a ayudar a que el proyecto se hiciera realidad; Gavin Wood, Charles Hoskinson, Anthony Di Iorio, Joseph Lubin, entre otros, fueron considerados cofundadores de Ethereum.

Este artículo introductorio fue publicado originalmente en 2014 por Vitalik Buterin, antes del lanzamiento del proyecto en 2015.

Ethereum hizó explotar las ideas en torno a varios nuevos modelos vinculados a la criptografía cuando a principios de 2014 Buterin sacó a la luz pública un concepto avanzado sobre la blockchain de Ethereum en una conferencia de Bitcoin en Miami.

Después el proyecto recaudó capital a través de una nueva formula llamada oferta inicial de monedas (ICO). Entre el 22 de Julio y el 2 de Septiembre de 2014, el equipo central del proyecto vendió más de 18 millones de dólares en ETH, pagados en Bitcoin para el desarrollo troncal del proyecto. Ethereum posiblemente se había inspirado de el magistral arranque de Mastercoin en muchos de sus conceptos… Que cosa no? Que Ethereum se inspirara en lo que hoy es Tether.

El ICO de Ethereum empezó a calentar una nueva narrativa explosiva, aunque en aquellos días nadie se imaginaba lo que estaba por venir.

Aunque en 2014 se podía comprar $ETH en una sencilla interfaz, Ethereum no entró en funcionamiento hasta el 30 de Julio de 2015, lo que significaba que los compradores de $ETH tuvieron que esperar a que se lanzara la blockchain antes de poder mover o usar su $ETH.

En Septiembre de este año, el monto total de inversión y financiamiento en la industria superó la suma de 2013, alcanzando los 314 millones de dólares para todo el año, un aumento de casi 3,3 veces en comparación con los 93,8 millones de dólares de 2013.

En 2014, se amplió aún más el volumen de inversión en el campo de las aplicaciones de Bitcoin. Hubo 4 registros de inversión que superaron los 20 millones, incluidos los 30,5 millones de dólares del proveedor de servicios de billetera Blockchain, los 30 millones de dólares de la plataforma de pago BTC BitPay, los 21 millones de dólares de la agencia de investigación de sidechains de Bitcoin Blockstream y los 20 millones de dólares del proveedor de equipos de minería de bitcoin Bitfury. En 2014, además de las empresas mencionadas anteriormente, OKcoin (ahora OKX), también recibió 10 millones de dólares en financiación ese año.

Todo lo que inicialmente proponía Ethereum hacía de nuevo el mercado volver a calentarse, frente aquella colosal innovación.

El primer buildmarket

A principios de 2015 se empezó a dar un salto cuantitativo, se estimaba que el número de usuarios activos de wallets de criptoactivos superara los 500.000 usuarios. Ripple, Monero, Dash o las primeras zkproof de Zcash creadas por Eli Ben-Sasson (actualmente CEO de Starknet) y algunos otros proyectos tenían ya una cuota de mercado y unas comunidades en incipiente crecimiento.

La narrativa de la privacidad y el anonimato en las transacciones se hacia mainstream, ZCash, Dash y Monero llegaron a tener un 7% de toda la capitalización de mercado.

Esto, sumado al hecho que aparecen otros activos, ofreciendo características novedosas e innovadoras que aportaban diferencias sustanciales al nuevo mecanismo de consenso proof-of-stake, o plataformas descentralizadas con capacidades de smart contract que proporcionaban una funcionalidad diferente y empezaban a permitir casos de uso no monetarios.

En 2015 se iniciaba una guerra de desarrollo y el primer build market del sector. Aparecían decenas y decenas de interfaces y proyectos con supuestas soluciones buscando una fórmula para levantar capital.

Pero el nacimiento de un proyecto en aquel 2015 tenía un alto porcentaje de muerte.

La gráfica anterior nos mostraba la tasa de natalidad y mortalidad calculada a lo largo del tiempo del lanzamiento de un activo en el primer build market. La tasa de natalidad (o mortalidad) es la fórmula que mide la fracción de criptoactivos que entran (o salen) del mercado en una semana determinada sobre el número de criptoactivos vivos en ese momento.

Entre la financiación a gran escala del año 2015, encontramos la Serie C de 75 millones de Coinbase, el financiamiento Serie C de 50 millones de Circle y el financiamiento Serie B de 20 millones de BitFury. Chain es una empresa que brinda servicios de infraestructura para aplicaciones de Bitcoin. También la financiación de Serie B de Chain que incluía a Visa, Nasdaq, Citi Ventures y Capital One (uno de los Fortune 500 y uno de los gigantes bancarios estadounidenses) y muchos otros inversores estratégicos conocidos. Chain fue adquirida por Stellar en 2018.

Este año, OpenCoin también cambió su nombre a Ripple Labs y completó una ronda de financiación Serie A de 28 millones de dólares este año.

En Febrero de 2016, pocos meses después del debut de Ethereum, Christoph Jentzsch, un programador profundamente involucrado en el desarrollo inicial de Ethereum,, lanzó una ambiciosa demostración de lo que podía lograr. The DAO utilizaría la tecnología Ethereum para permitir que inversores de todo el mundo reunieran sus fondos y luego votaran sobre cómo desplegarlos.

The DAO probablemente fue el primer fondo de inversión global en la historia de la humanidad abierto a cualquier persona.

Sin embargo, una mañana de Junio, el sueño de The DAO murió. Aunque ya se habian reportado vulnerabilidades anteriormente, el hackeo masivo de 60 millones de dólares en ether, o un tercio de los fondos aportados por los posibles participantes de DAO. Incluso después de un contraataque de White hat, los fondos robados ascendieron a alrededor del 5% de todos los tokens de Ethereum acuñados en ese momento.

Esto llevó a lo que fue la decisión más controvertida hasta la fecha en la historia de Ethereum: un hard fork coordinado. Lo que se hizó fue simplemente quitarle el dinero al hacker reescribiendo en el Ethereum ledger. Tanto antes como después del fork, este movimiento desencadenó enormes e importantes debates sobre la llamada "inmutabilidad" en las blockchains. Algunos temían que se convirtiera en un precedente, haciendo que el sistema fuera mucho menos confiable. Ese debate a día de hoy aún sigue abierto.

Entonces el equipo de Ethereum se partió en mil pedazos y Gavin Wood, otro co-fundador se separó para crear Parity (y más tarde Polkadot). Hoskinson, Cardano. Y otros como Lubin, más afines a Buterin, la fundación Consensys.

Desde ese mismo momento, emergío el Ethereum que conocemos hoy día y con el una nueva narrativa explosiva.

El boom ICO

A mediados del 2016 Ethereum, Zcash, DASH y Monero empiezan a dispararse. Aunque previamente, el precio de DASH ya había aumentado exponencialmente desde Diciembre de 2015. El precio de Ethereum también se empezaba a recuperar después del  DAO hack de Junio del 16, y se hacía un 800% (x8) desde su mínimo de 2016 de menos de 7 dólares.

El 9 julio de 2016, Bitcoin celebró su segundo halving y a partir de este momento se produjo una actividad inusualmente alta en el sector, tanto en términos del total de campañas que recaudaron dinero como en términos del número total de dólares de los inversores.

La nueva formula de financiación de Ethereum no quedó en un hecho aislado y Factom, Augur y NXT fueron los siguientes proyectos en experimentarlo. Estabamos asistiendo a un primer buildmarket en todo su esplendor.

Los ICO en su desarrollo inicial prometían recompensas ​​con "dividendos" cuando el proyecto o la empresa subyacente ganara terreno. Si tenias en cuenta que estos "dividendos" provenian de las ganancias subyacentes, no de la inflación, que es la fuente de las criptoactivos basados en algoritmo PoS, parecía interesante. El valor de estos tokens estarían respaldados en última instancia por el cashflow generado por estos proyectos.

En el cuarto trimestre de 2016 el número de ICOS empezaba a hacerse parabólico. Durante aquel primer semestre de 2016 algunos de los ICO notables a las que accedimos como inversores fueron las siguientes:

• Iconomiun, proyecto que tenía como objetivo crear criptoíndices y fondos de cobertura  que recaudó 10 millones de dólares.

• SingularDTV, que fue el primero ICO de Joseph Lubin de Consensys cuyo obejtivo inicial era crear una película y un canal de TV, recaudó 7,5 millones.

• Lisk, que recaudó 6,4 millones de dólares.

• Waves, que recaudó 15,9 millones de dólares.

La acumulación de tokens empezaba a crecer y estos proyectos recaudaban su hardcap en minutos. SingularDTV tardó 15 minuto en recaudar 7,5 milliones. Waves, 5 minutos.

Si las transacciones con ether en la blockchain de Ethereum no entraban en la posible venta dentro del softcap/hardcap, podías incluso perder tus activos. Empezaba a generarse un clima especulativo muy peligroso dentro de un entorno demasiado experimental.

Al basar muchos de los ICOs en Ethereum y en los tokens ERC20, por primera vez eramos testigos de algún tipo de efecto de red que emergía del naciente ecosistema de Ethereum.

Y en 2017 despues de un primer build market ecosistemico brutal durante 2015 y 2016 empezábamos a subir de forma parabólica hacía una explosión de mercado, hasta el momento incomparable…

De 64 ICOs en el 2016 pasamos a 453 en 2017. Las recaudaciones de los proyectos vinculados a ICOs se volvieron exponenciales; en esa segunda etapa se pudo invertir en enorme proyectos para el presente y para el futuro, aunque algunos de ellos un fiasco como Hdac, otros como Filecoin, Tezos, Bancor, y Polkadot ofrecieron retornos de entre un x50 y un x100 desde la entrada.

Otros como Qash y Status también ofrecieron altos retornos pero se difuminaron como un azucarillo en los meses siguientes. Pero todos con una cosa en común, las recaudaciones oscilaban de los 100 a los 250 millones de dólares. El mercado era una completa locura.

Por ejemplo Bancor recaudó en su momento 153 millones y creó un nuevo récord que fue reventado a las pocas semanas por Tezos. Pero lo que traía Bancor era emocionante. Sus investigaciones de mercados y las implementaciones a nivel de Dexes y AMMs posibilitaron mas adelante la explosión de otra fuerte narrativa, a la que llamamos DeFi Summer.

Los AMMs de Bancor, era otro producto de tecnología punta de aquel primer build market, donde aparecieron también estándares y protocolos que a día de hoy han permitido situarnos donde estamos.

El ERC721 de DapperLabs y el ERC1155 propuesto por Enjin Coin, dos grandes innovaciones en medio de aquel brutal mercado alcista. El ERC721 en medio de aquella oleada de especulación se usó para crear los Cryptokitties y la red Ethereum se atascó por completo debido al gran fomo que generó.

Mientras tanto Bitcoin embestía a nuevos máximos históricos diarios y el marketcap del mercado se multiplicaba 46 veces, alcanzando los 829.000 millones de dólares en medio del la narrativa del boom ICO.

El 17 de Diciembre de 2017 Bitcoin tocaba su nuevo ATH a los 19,140 USD.

El invierno del oso

Pero en el mercado de los cryptoactivos si subimos en escalera normalmente después, bajamos en ascensor. Y aunque los primeros meses del 2018 tuvieron un clima de euforia que se creía extendido, el invierno llegó y las narrativas explosivas se rompieron en mil pedazos. Volvíamos de nuevo a un entorno que se caracterizaba por niveles bajos o nulos de interés y participación.

En Enero de 2018, el exchange japonés Coincheck fue hackeado y perdió 500 millones de NEM ($XEM). El Departamento de Justicia de Estados Unidos abrió una investigación sobre comercio ilícito y manipulación de precios. Los reguladores estadounidenses dijeron que los ICO podrían estar violando las leyes de valores. Se divisaban nuevos problemas.

El mercado bajista se intensificó aún más cuando gigantes tecnológicos como Facebook y Google prohibieron los anuncios de ICOs y anuncios de venta de tokens en sus plataformas en Marzo y Junio de 2018, respectivamente.

Un documento de investigación de Bloomberg, publicado en Julio de 2018, tampoco ayudó ya que informaba que alrededor del 78% de las ICO fueron identificadas como estafas. Puedes leerlo aquí:

A finales de Octubre de 2018 $BTC ya había bajado cerca del 70% desde el máximo histórico en diciembre de 2017. Y fue en Noviembre del 18 cuando el mercado capituló, marcando un fondo de mercado en una extensión de mechazo a la baja con una caída de gran volumen a mínimos y por debajo de los 3,500 USD. Mientras llegó la capitulación y no, el mercado de desangró profudamente a nivel de total marketcap.

El denominado mercado del oso fue un período prolongado de precios muy bajos que duró casi 18 meses y aunque en 2019 repuntó, la depresión en la construcción de nuevos desarrollos y propuestas de cryptografia continuaba. En 2019 el precio de Bitcoin se disparó desde unos 3.800 dólares a principios de Enero hasta un máximo de 13.800 dólares en Junio.

Una posible explicación para el aumento de Bitcoin fue la proliferación de condiciones económicas inestables en todo el mundo. Ya que la visión global de Bitcoin como protección contra la incertidumbre económica y las preocupaciones de liquidez a nivel mundial es una narrativa explosiva que emerge una y otra vez como el ave fenix. De hecho el mayor repunte del precio de Bitcoin se produjo en Junio, justo antes de la cumbre del G20. China y Estados Unidos acordaron reducir la escalada de su guerra comercial durante la cumbre y el precio de Bitcoin se desplomó horas después.

Mientras esto ocurria, un pequeño build market que escapaba de la depresión, transcurría en una serie de interfaces conectada a Ethereum. A finales de 2018 MakerDAO presentó un modelo mediante el cual las personas podían seguir especulando mediante garantías. Si bien las bóvedas de MakerDAO (entonces llamadas CDP) permitian a los usuarios pedir prestado DAI utilizando ether como garantía, los nuevos protocolos de préstamo y endeudamiento dominaron gran parte de la narrativa de 2019.

Mientras tanto una interfaz llamada Dharma Labs (también desaparecida) se  aprovechaba del protocolo de un proyecto emergente llamado Compound que estaba todavía en beta para ofrecer a sus clientes la mejor tasa de interés posible.

Para mi con Dharma llego el primer amago de componibilidad.

Dharma proporcionaba una plataforma abierta al aprovechar el código libre de Compound, que prestaba y tomaba prestado predominantemente la stablecoin DAI creada por el protocolo de MakerDAO, y todo corriendo encima de Ethereum.

En Noviembre de 2019 un proyecto inspirado en Bancor llamado, Uniswap surgió como uno de los primeros Dexes para un comercio de activos de cifrado abierto y sin intermediarios. Uniswap reporto un volumen de operaciones de más de 8 millones en sus primeras horas.

Se empezaba a calentar de nuevo, otra narrativa explosiva.

Defi Summer

En el verano de 2020 justo después del tercer halving de Bitcoin, algo ya esperado por fin sucedió. Un nuevo fenómeno llamado Finanzas Descentralizadas (DeFi) comenzó a ganar la atención a un ritmo nunca antes visto. DeFi, era una forma ya cuadrada de financiación basada en blockchain que utilizando smart contracts podía ofrecer instrumentos financieros sin tener que pasar por intermediarios tradicionales como bancos.

YFI, el token de gobernanza de Yearn Finance, uno de los primeros protocolos DeFi, creció de sólo 6 dólares a más de 30.000 dólares por token en menos de 6 semanas. Un crecimiento del valor de un 500.000%. Empezaba el Defi Summer y con la narrativa la explosión de decenas de proyectos.

Algunos de los que más rendimiento nos ofrecieron en relación a calidad/precio fueron los siguientes:

• Synthetix, plataforma comercial que brindaba exposición a divisas, acciones y materias primas del mundo real con cryptografia sin tener que poseer el activo subyacente.

• Nexus Mutual, palataforma diseñada para ser un producto criptográfico de protección para los smartcontracts.

• Aave plataforma para pedir préstamos colateralizados o depositar cryptografia para ganar intereses.

• Uniswap, exchange descentralizado creado por Hayden Adams, que facilitaba las transacciones automatizadas entre tokens en la blockchain de Ethereum en aquellos momentos, (actualmente con más de media docena de blockchains) mediante el uso de smartcontracts.

• Sushiswap, un hardfork de Uniswap que logró una tracción gracias a lo que se llamo entonces el vampire minning o el robo de liquidez a base de proponer incentivos.

• Curve, otro DEXE basado en Ethereum y especializado en stablecoins.

• Compound, el primer protocolo con tracción de financiación y préstamos mediante créditos que fue el que provocó la primera embestida de mercado cuando lanzó su token de gobernanza.

El DefiSummer supuso volver a poner dígitos en la suma de la construcción del nuevo paradigma que habilitaba blockchain. Las redes de criptografía proponían romper en algún lugar de la cadena de valor de las finanzas. Microservicios financieros sin servidor.

Los bancos empezaban a girar y ver los beneficios de una red de nodos en lugar de proveedores que proporcionaran infraestructura y servicios por contrato. Este arranque de los protocolos DeFi permitían visualizar una mejora en la estructura de mercado y los modelos de negocios financieros actuales.

El doble top

El verdadero movimiento de Bitcoin ya de nuevo habitando en un nuevo mercado alcista se produjo en el último trimestre de 2020. Rompió su máximo histórico al superar los 20.000 USD en Noviembre de 2020, superó los 28.000 USD en Diciembre de 2020 y terminó el año con una capitalización bursátil de más de 539.000 millones de USD.

A medida que el retail se volcaba en los mercados y la Reserva Federal seguía imprimiendo dinero, los activos seguían inflándose. Bitcoin alcanzó los 46.000 USD en Febrero de 2021. En Marzo de 2021 Bitcoin tocó los 58.000 USD y se produjo el primer top.

El precio después de golpear 58k se vió afectado por ouna nueva amenaza creada por alguien conocido, la Republica Popular de China y el llamado China ban.

Los problemas comenzaron en Mayo, cuando el Consejo de Estado chino redobló sus políticas criptográficas anteriores al pedir la restricción de la minería y el comercio. Antes de esto, las autoridades provinciales de las provincias de Mongolia Interior, Xinjiang y Sichuan, que eran todos importantes centros de minería de bitcoins, habían comenzado a introducir políticas para cerrar las operaciones de los mineros de bitcoins.

Los reguladores citaron la naturaleza de uso intensivo de energía de Bitcoin y cómo representa una amenaza para los objetivos ambientales del país como razones principales para justificar la nueva represión. Al igual que el impacto de la represión en 2017, los mineros de Bitcoin se vieron obligados a cerrar permanentemente o mudarse a otros países.

Pero esto no hizo sino que fortalecer nuevamente a un activo que parece realmente indestructible. El hashrate se distribiuyó geográficamente durante los siguientes meses en una nueva descentralización de la red.

Según el Índice de Consumo de Electricidad de Cambridge Bitcoin (CBECI), los mineros de EEUU ya representaban en Agosto del 2021 el 35,4% de la distribución mundial total de la tasa de hash minero. Seguidos de Kazajstán (18%) y Rusia (11%) como los siguientes grandes centros de minería de Bitcoin fuera de EEUU. Estos tres países ganaron una importante cuota de mercado en los meses siguiente al China ban.

Y entonces ocurrió lo que solo algunos esperábamos que podía pasar.

La nueva fortaleza distribuida de Bitcoin provocó otro doble top como el del 13-14. Y como si de fractales extendidos se trataran el mercado hizo los mismos movimientos que 8 años antes. Un falso top basado en el apalancamiento, pero tenía que pasar en el flujo de datos que teníamos metido en la coctelera.

Durante la segunda subida del mercado alcista, las narrativas explosivas se abrían paso de manera programada para regalar altos rendimientos. Si en 2017 vivimos una explosión completa, ahora el mercado tenía una secuencia programada.

Las stablecoins crecieron en general un 400% en 2021. El USDT comenzó el año con algo más de 21.000 millones de unidades y acabó cuadriplicando sus cifras (81.000 millones). El USDC tuvo un crecimiento mucho mayor: creció de 4.000 millones en Enero de 2021 hasta los 41.000 millones, el equivalente a diez veces mayor en comparación con 12 meses antes.

El efecto de bola de nieve del segundo top fundamentado en el exceso de apalancamiento en todas las interfaces de segunda, tercera y cuarta línea que había dejado el DeFi Summer provocaba una alta interacción del mercado con las stablecoins.

Pero como todo ciclo de mercado, todo está fundamentado en el flujo de información y si se repetía 2013-2014, probablemente la euforia no iba a durar mucho.

Terra, una L1 creada sobre un IBC de Cosmos y que respaldaba sus activos con una stable coin algorítmica llamada UST implosionó. El 7 de Mayo de 2022 el precio del UST, comenzó a tambalearse y cayó a 35 centavos. El 12 de Mayo Terra se detiene oficialmente (por primera vez, a la altura del bloque 7603700) después de que $LUNA caiga bruscamente de precio, amenazando la seguridad de la red.

Con una capitalización sistémica de más de 20.000 millones de dólares los efectos colaterales empezaban a expandirse como un virus.

El meteorito ya había caído en el mercado.

El ecosistema de Terra era la antesala de lo que estaba por venir. Si no hubiera venido el colapso de FTX Exchange después y toda la metastasis en interfaces y fondos de inversdión conectados hubiera otra cosa. El mercado tenía que capitular de la misma manera a como capituló en 2014 y en Junio de 2022 Bitcoin marcó otro fondo de ciclo cuando una capitulación de los long term holders lo llevó de nuevo a los 17.500 USD.

Pero como los volcanes y las supernovas, también los criptomercados tienen una cosa en común: la destrucción da paso al renacimiento.

Durante esta publicación hemos visto como en cada ciclo bajista, las condiciones empeoran hasta que aquellos vulnerables a ser expulsados ​​del mercado, es decir, narraciones, comerciantes y proyectos que no están equipados para durar, se eliminan por completo.

Acaban hecho cenizas.

Y al igual que el invierno se convierte en primavera, este desprendimiento de lo viejo da paso a lo nuevo. Como aprendemos una y otra vez con el paso de los ciclos completos, el darwinismo de mercado es brutal, pero necesario, ya que nos permite separar claramente el verdadero crecimiento y la innovación de lo que es ilusorio.

Continuara….

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