@0xC_Lever 协议作为curve生态layer3中的杰出代表，近期动作不断，代币价格也相当耀眼，30天翻了将近5倍，但是协议的运作逻辑还是让很多加密货币投资者相当困惑，本文将以投资者的视角为你解读清楚 @0xC_Lever 协议对curve生态的意义以及投资价值。

如果用一句话来说明 @0xC_Lever 的协议的作用，可以说这个项目是对convex的极端信仰者最好的自动化投资工具。

如果你作为一个常年在convex挖矿crv和cvx的稳健型流动性提供者，那么你的手上一定会攒下不少的cvx，这时候利用cvx的一种基础打法就是将 $cvx 锁在 convex协议中，变成 $vlCVX , 参加两周一度的贿选大趴, 按照第36轮的gauge weight, convex发给质押者的总收益为249万刀。你手上的每一枚 $vlCVX 都可以获得0.05刀的收入，约合年化24.8%。

对于玩defi的各位大咖，这点APR显然不够看，而且如果你特别看好convex这个项目，你会想要把收集到的bribery收入全部变卖为 $cvx ，但如果你是自己去votium一个一个claim出来然后再卖掉，一般人都会承受不起这些gas费用的，这时候@0xC_Lever的作用就显现出来了，他会自动化的帮你做这些事情，将bribery一并claim并买入cvx。

@0xC_Lever 还暖心的为你规划了提升单币质押APR的杠杆之路。

即进阶打法： 你把 $cvx 抵押给clever，clever 承诺可以立马给你等值本金一半的协议未来收入即 $clevCVX，你可以把它立即变卖成 $cvx ，并再次抵押给clever，这样你就有了原来本金150%的 $cvx 在赚原来那个24.8%的收益了，算下来你现在的收益是37.2%了，高了不少。

收益是高了，协议的风险呢，熟悉DEFI的玩家不会忘记2020 DEFI元年时的一个项目，@AlchemixFi 炼金术士，它第一个推出了无清算风险的借贷项目，@0xC_Lever 整个运行逻辑与炼金术士基本项目，具体方法有其特殊之处，但都能保证你的抵押物不会被爆掉。

degen I阶打法：

继续加杠杆，理论上你可以最终将你的本金翻倍，赚取将近50%的APR。这还不过瘾，你可以去curve 上给clevCVX/CVX pool提供流动性，然后将LP stake in @0xconcentrator ，不过这几天收益已经下来了。

不过@0xC_Lever果然没有令人失望，创造出了令人叹为观止的degen II阶打法，也就是对于CVX代币的第二次进化： $abcCVX。

你可以直接去 @0xconcentrator 将 $CVX存入一天后获得 $abcCVX，APY 40%。

这个 $abcCVX提取出来后，在回到 @0xC_Lever 上进行质押，可以获得20%+的额外 $CLEV 代币，总计 APR可以到达63%+ 。

这一系列操作下来，恐怕让久经杀场的defi player们都有些晕头转向了。为什么要搞出CVX的这么多变种出来，这次的进化又有什么意义呢？

上面讲到了@0xC_Lever 协议为CVX持币用户带来的各种好处，下面来重点说说不足，也是为什么需要搞出这么多花活的原因。

无清算借贷协议最重要的一点就是你必须要让别人从你借贷出来的代币币值稳定，在@0xC_Lever 协议中就是 $clevCVX相对 $CVX的锚定稳定性，然而随着协议对clevCVX/CVX LP大量激励的加持， $clevCVX仍然只相当于0.87个 $CVX，尽管已经比激励之前的0.7左右的价格上涨了不少，但是peg之路仍然任重道远。

为什么 $clevCVX的peg非常重要？因为只有peg住 $CVX 的价格，那些存入 $CVX 的用户才能真正去提高比单纯在convex锁仓成 $vlCVX 还高的收益，因为你所谓的收益都是以 $clevCVX 计价的。

就以上一轮的bribes数据来看，通过votium每股vlCVX的收益为$0.05192。

如果你自己去投convex激励的池子，每股vlCVX的收益为$0.05593，竟然还要更高一些。这其实是你作为一个小散户相对于大资金的优势。

虽然你需要花费一些gas去claim，然后再去复投，但根据资金情况每一个月或者几个月做一次claim和reinvest还是可以接受的，目前我就是这么操作的。但如果你把CVX存入@0xC_Lever ，他目前也是要通过votium来进行bribe收益最大化的。而这个收益你只能以9折或者更低的折扣迅速换回CVX，再加上协议目前征收的20%的harvest fee，那即使你反复叠加几次杠杆扩大收益，结果也很有可能是不如自己去convex锁仓的。

以存入1000cvx进行一下测算，按每两周收益10枚CVX的bribery计算，clever征收20%的harvest fee，实际给到用户8枚clevCVX，以0.87的clevCVX折价，最终通过协议可以获得大概7枚CVX。如果通过clever加一次杠杆，还是以0.87的clevCVX折价计算，500clevCVX * 0.87 = 435 CVX，相当于用户存入1435CVX，按相同的收益，每两周收益14.35枚，clever征收20%的harvest fee，实际给到用户11.48枚clevCVX，还以0.87的clevCVX折价，用户到手9.98枚CVX。已经低于自己去投票得到的bribery奖励了，当然你还可以再加一次杠杆，但边际效用已经很小了。

所以我们可以看到，当clevCVX > 0.87 CVX时，使用clever有利可图（不包含协议风险），低于此值，则不如自己去投。这里考虑到的是clevCVX直接按现价换CVX的实际收益统计，如果你可以等，那就可以平价换CVX，收益也会高，当然你其实付出了时间成本。

如果 $clevCVX可以peg住 CVX 的价格，那么将更多的CVX持有者，甚至是CVX协议级的持有大户如FRAX, badger Dao, olympus,redacted等都有可能加入持续做多CVX的阵营之中，与clever形成更为紧密的战略合作关系。

其实这一点已经部分成为了现实，convex前几天刚通过的一条提案，frax在将来的6个epochs之内为clevUSD/FraxBP 池子提供30万枚$vlCVX 的支持，作为回报，clever协议向frax协议提供1万5千枚 $CLEV 代币作为利益交换，我想这对于两个协议是个非常好的共赢局面，clever为clevUSD提供了足够强大且持久的流动性激励保障，frax获得了0.75% @0xC_Lever 项目流通代币，成为了大股东。

话说回到联合concentrator搞的 $abcCVX 上，@kmets推文里的很多图都非常便于我们去理解 $abcCVX 。

因为用户存入的cvx是可以立即取出50%数量的clevCVX的，而bribe收益年化目前也就是30%，一方面是数量上的不对等，另外一方面是时间周期上的严重错配。注入furnace里的clevCVX需要靠bribe收益流出CVX,然而进出量之间的巨大差异就导致了furnace如同一个排水堵塞的蓄水池，水越来越多，水位根本下不去。

解决的办法就是给clevCVX找到新的去处，而不是直接在curve上卖掉或者进入furnace等待漫长的排队。那么就给clevCVX/CVX LP增加足够的激励，一方面使得更多的clevCVX不再大量流入furnace，另一方面也能有效缓解clevCVX脱锚的问题。

这就是 $abcCVX 的诞生的初衷，借用 @kmets 推里的这张图，那些将cvx存入concentrate换取 $abcCVX 的用户，实际上一部分将cvx投入到clevCVX/CVX LP之中，另一部分折价购买clevCVX并存入clever的furnace中等待燃烧掉换回CVX，这也是 $abcCVX 底层资产的两部分。

此外， $abcCVX 还将每两周兑换成cvx的bribery收益自动化的配置在clevCVX/CVX LP之中，进一步扩大这个池子的流动性。

与此同时，concentrate又帮你自动化的将这个池子产生的crv,cvx收益变卖成$abcCVX 的底层资产，并以 $abcCVX 作为奖励分发给你。这还没完，再将 $abcCVX 质押进clever，你还可以获得 $clev 代币的奖励。

这么一大通下来，真的，想不晕都难……

但作为每个眼馋高收益的投资者都应该清楚你的利润来源于哪，风险几何。

固然通过Alladin Dao这两个协议之间的相互配合，提高了 $abcCVX 的名义利率，但他的底层资产毕竟是交易对 clevCVX/CVX LP和存在furnace等待烧燃的clevCVX。LP意味着你很有可能遭受到无常损失，尤其是你提供流动性之后clevCVX发生猛烈下跌，furnace中的clevCVX相当于一个久期不定的债券。

按照目前的burn rate测算，你在furnace中的clevCVX需要300多天才能完全换回CVX，而换回的CVX实际上也是回到了LP而已，并不是单纯的CVX。而且，每一期bribery收入的变化也会使这个债券的价格产生剧烈波动。

所以总结来说， $abcCVX 的底层资产都是比单纯CVX代币风险更高的资产类型，拥有一个高收益是对抗这种高风险的回报与补偿。前几天APR超高的时候，有不少degen都一头冲了进去。但作为成熟的投资者，尤其是在币圈这种极其险恶的环境下，拿自己的钱做最理性的判断，明白利润在哪，风险在哪，风险收益比如何，切不可人云亦云。

不管用户怎样做选择，反正clever协议的目的就是：1. 提高clevCVX/CVX池子的流动性，2.尽可能将clevCVX与CVX锚定住。

上线前几天的数据也显示出了不错的效果。我不知道这种通过与concentrator复杂的合作会不会成为其他项目为提升自身项目代币流动性的优秀范例，甚至推动一种新的流动性激励的范式转移（defi 3.0 ? ）。

还比如，如果curve的稳定币交易对LP，都可以通过这种方式无清算借贷一半价值的稳定币（ $clevUSD ），然后复投LP，这甚至就直接挑战了curve还未推出的crvUSD的地位了，可以极大提升在curve上LP的资金效率，急速扩张curve 的TVL，而对于新生的clever和concentrator这两个协议，则会迎来爆炸性的增长。

最后说一句，以上仅是个人推测，并非投资建议。项目代币价值并不取决于当下协议的运行逻辑，而更多是在市场对其未来发展的预期。