比特币报告2024年：比特币生态系统 —下一个牛市的引擎

December 16th, 2023

原文：https://www.bitget.com/blog/articles/bitcoin-ecosystem-the-engine-for-the-next-bull-market

翻译：DAOSquare_CN
:@DAOSquare_CN

摘要

随着我们进入2023年，比特币的财富效应变得相当明显，其价格从年初的16500美元上涨到42000美元。除了比特币本身，市场资金也流入了其生态系统。
最引人注目的例子是序列协议下BRC-20领域的激增。BRC-20代币的市场规模现已超过40亿美元，比今年3月的1亿美元增长了近40倍。这一增长也推动了整个比特币生态系统的持续创新和发展。
当前比特币生态系统市场关注的重点集中在两个方面。首先是资产发行协议，主要是序列协议、原子协议、符文协议、管道协议、塔普鲁特资产协议等。其次是扩展解决方案，如闪电网络、根链、栈链、RGB和比特虚拟机等。
在比特币生态系统中，当前表现出显著财富创造效应的行业包括序列协议下的BRC-20资产、原子协议下的ARC-20和Realm、管道协议下的PIPE，以及比特币扩展领域（RIF、STX）等中的代币。本报告分析了这些资产创造财富效应的原因，并概述了投资者可以参与的途径。
除了技术创新之外，蓬勃发展的比特币生态系统还依赖于各种市场参与者的参与，包括个人投资者、交易所、项目方、矿工和投资机构。因此，本报告分析了这五类群体在比特币生态系统发展中的机会和风险，作为他们投资和业务拓展决策的参考。
鉴于未来宏观经济环境和市场条件，比特币生态系统具有良好的前景。不仅像BTC和ORDI这样的热门加密货币有显著的升值空间，而且比特币生态系统内也将出现新的100倍币种的机会。
比特币NFT市场的交易量显著增加，但其当前规模仍然相对较小。因此，预计未来有超过100倍的增长潜力。同时，闪电网络有望成为短期至中期内比特币支付更广泛采用的主要技术支持。
综合上述分析，Bitget Research对比特币生态系统未来趋势做出了六大预测。

免责声明：本报告不作为投资建议。投资加密货币涉及风险，应谨慎进行。

正文

自2023年下半年以来，不仅美联储的加息周期结束，美国证券交易委员会批准现货比特币ETF几乎已成为市场的确定性。一旦现货比特币ETF获批，传统金融的大量资金将可以合法流入比特币生态系统。在这样的重大预期下，不仅是比特币保持了强劲的上升趋势，而且还推动了比特币生态系统相关项目的发展。

比特币生态系统内BRC-20领域自11月开始的爆炸性增长就是一个明显的例子。像ORDI、SATS、RATS等BRC-20代币的巨大财富效应吸引了市场对比特币生态系统的强烈关注。了解比特币生态系统是什么，以及哪些项目值得关注，可能是把握下一个牛市财富机会的关键。

1. 什么是比特币生态系统？

1.1 比特币生态系统的定义

比特币生态系统指的是由解决方案、协议、应用程序和资产组成的系统，旨在增强比特币区块链网络的使用和效率。当前关于比特币生态系统的讨论集中在两个方面：资产发行协议和扩展解决方案。

资产发行协议： 这些协议定义了资产发行的技术标准。目前，这包括序列协议 (Ordinals)、原子协议 (Atomicals)、符文协议 (Runes)、管道协议 (PIPE) 和塔普鲁特资产协议 (Taproot Assets)。
扩展解决方案： 这些解决方案旨在提高比特币网络的核心性能。这一领域的关键解决方案包括闪电网络 (Lightning Network)、根链 (Rootstock, RSK)、栈链 (Stacks)、RGB协议和比特虚拟机 (BitVM)。

1.2 比特币生态系统从0到1的发展

要理解比特币生态系统是如何从0发展到1的，就必须审视比特币发展中的几个关键里程碑。

2008年10月31日，中本聪发布了论文《比特币：一种点对点的电子现金系统》，详细介绍了比特币的概念和技术细节。随后，在2009年1月3日，中本聪挖出了比特币网络的创世区块，标志着比特币的诞生。

自诞生以来，比特币吸引了许多密码学和计算机科学专家的关注。随着比特币的不断传播，越来越多的人接受比特币，并开始围绕它开发生态系统应用。这个早期阶段形成了一个行业模式，包括芯片、集成电路、交易所、钱包、应用软件等，围绕比特币生产和交易。这一发展使比特币和其他加密货币进入了公众视野。

除了比特币的生产和交易，人们还开始探索在比特币网络上开发更实用的应用，但遇到了区块链网络本身固有的技术瓶颈。这是由于区块链三难问题，即在设计区块链系统时同时满足去中心化、安全性和可扩展性的挑战。

区块链三角问题

与可扩展性相比，去中心化和安全性通常被认为是更重要的特性。因此，如何在不牺牲比特币网络的去中心化和安全性的情况下提高其可扩展性，已成为比特币技术进步的焦点。

迄今为止，比特币经历了两次主要的技术升级，这对于促进今天比特币生态系统繁荣环境起到了重要作用。

第一次重大技术升级：隔离见证（Segregated Witness, SegWit）

隔离见证是比特币协议的第一次重大技术升级。核心技术变化包括将原始比特币区块大小限制从1MB增加到有效大小的1MB + 3MB，并改善了比特币协议的可塑性。

隔离见证升级之前的比特币交易结构如下：

隔离见证升级后的比特币交易结构如下：

第二次重大技术升级：塔普鲁特升级 (Taproot Upgrade)

比特币的塔普鲁特升级涉及三个主要的比特币改进提案 (BIPs)，这些提案共同构成了此次升级的核心。

BIP 340 - 施诺尔签名 (Schnorr Signatures)：此提案引入了用于比特币数字签名的施诺尔签名算法的规范。与之前的ECDSA签名相比，施诺尔签名提供了更好的效率、更小的签名尺寸和提高的安全性。它们还支持签名聚合，这对于多重签名交易特别有用，显著减少交易大小并增强隐私性。
BIP 341 - 隔离见证 v1 (SegWit v1) 和塔普鲁特 (Taproot)：该提案描述了如何通过塔普鲁特和隔离见证 v1 改进比特币的交易结构。它允许智能合约在外观上与普通交易无法区分，从而增加隐私性。此外，它减少了交易大小，从而降低了交易费用。该BIP还包括使用施诺尔签名的详细规则。
BIP 342 - Tapscript：此提案更新了比特币的脚本语言，使其与施诺尔签名和塔普鲁特兼容。这些更改使在比特币中编写和执行智能合约变得更加灵活和高效。

这三个BIP为比特币网络带来了显著的改进，包括更高的效率、更好的隐私性，以及更灵活和强大的智能合约能力。这些进步对于比特币网络的未来发展至关重要，尤其是在促进其生态系统应用的构建和去中心化金融的发展方面。

在这两次重大技术升级之后，比特币生态系统的发展方向主要集中在两个方面：第一是扩展解决方案，涉及继续探索旨在增加比特币可扩展性的新技术解决方案，如闪电网络、侧链技术和比特虚拟机 (BitVM)。第二是资产发行协议，即寻求在比特币区块链上发行更多资产和部署应用程序，类似于以太坊，使用的协议包括序列协议 (Ordinals)、原子协议 (Atomicals) 和符文协议 (Runes)。

在这一趋势中，基于序列协议的BRC-20标准下的第一个代币ORDI于2023年3月出现。其显著的财富创造效应进一步推动了比特币生态系统的积极建设过程。

1.3 比特币生态系统的当前焦点

注：为了表达和理解方便，以下内容中将使用“gas”一词来指代BTC网络上的交易费用概念。

比特币生态系统涵盖了许多方面，但当前市场的主要关注点主要围绕两个领域：资产发行协议和扩展解决方案。

1.3.1 资产发行协议

随着2023年的到来，比特币上的资产发行协议经历了爆炸性增长。在序列协议下BRC-20格式的多个代币创造了显著的财富效应之后，市场上出现了更多的协议。主要的包括序列协议 (Ordinals)、原子协议 (Atomicals)、塔普鲁特资产协议 (Taproot Assets)、符文协议 (Runes) 和管道协议 (PIPE)。

1.3.1.1 序列协议 (Ordinals Protocol)

什么是序列协议？

序列协议由比特币开发者Casey Rodarmor于2023年1月引入，是基于比特币的资产发行协议。该协议由两部分组成：序列编号理论和铭记 (Inscription)。编号理论为每一个比特币的最小单位——聪（Satoshi）提供了分配唯一标识符的方法，而铭记则是将内容附加到未花费交易输出 (UTXO) 的过程。

简单来说，序列协议的资产发行过程类似于将内容写入一个空间（见证数据）。例如，在BRC-20中，代币信息被写入这个空间（以JSON格式记录），而对于NFT，则铭记了图像信息。这个写入过程被称为铭记。

为什么会出现序列协议？

序列协议的出现是由于缺乏一种简单且安全的比特币网络资产发行方法。序列协议的创造者Casey通过铭记在未花费交易输出 (UTXO) 上携带内容，利用比特币网络的安全性。同时，Taprootscript的可扩展性为比特币网络上的简单且安全的资产发行提供了可能性。

序列协议的当前状态

基于序列协议本身，已经出现了两种主要的资产类型：BRC-20代币和序列NFT。

1) BRC-20 代币

BRC-20是比特币的一个实验性代币标准，由推特用户@domodata于2023年3月8日创建。该标准利用序列铭记中的JSON数据来促进部署、铸造和转移代币的处理。这是BRC-20代币标准的三个主要功能。

截至2023年12月4日，BRC-20代币的日均链上交易量约为2200万美元。在中心化交易所中，目前的日均交易量在8亿美元到9亿美元之间。BRC-20领域的总市值波动在35亿美元到40亿美元之间。

BRC-20代币24小时交易量排名（来源及日期：GENIIDATA，2023年12月4日）

2) 序列NFT (Ordinals NFTs)

序列NFT是一种基于比特币主网的数字资产，利用序列协议。与传统NFT不同，序列NFT是使用聪（Satoshi），比特币的最小单位，来表示的。

截至2023年12月4日，过去30天内比特币NFT的交易量达到3.71亿美元，几乎与同期以太坊NFT的交易量3.87亿美元相当。

序列协议的独特优势

BRC-20代币

尽管BRC-20代币标准仍处于起步阶段，但随着爱好者继续探索其潜力，它正逐渐受到越来越多的关注。

增强的安全性： BRC-20代币建立在高度安全的比特币协议之上，使黑客难以利用。此外，由于BRC-20“代币”本质上是铭记，而不涉及智能合约，因此它们不像ERC-20代币那样受到合约风险的影响。
公平的发行机制： 对于模因币来说，公平的发行机制至关重要。一旦创建了BRC-20代币，所有拥有有效BTC钱包的用户都可以参与“新代币发行”。BRC-20代币的发行相对公平，需要参与者为铸造支付gas费用，这意味着用户必须投入一定数量的BTC才能获得相应比例的代币。

基于序列协议的BTC NFT

基于序列协议的BTC NFT也拥有独特且不可变的特性。然而，它们在技术设计上有所不同。 比特币NFT和以太坊NFT之间的区别，基于开发者的一般做法，但有一些例外，如下所述：

总体而言，比特币上的序列协议代表了NFT技术的一次改进。通过将所有数据直接存储在比特币区块链上，它为数字艺术提供了更完整、更可靠的形式。

序列协议内部的潜在问题

虽然序列协议的引入为比特币网络带来了新的功能和可能性，但它也提出了一系列需要社区、开发者和监管机构共同解决的挑战和问题。核心问题包括：

降低区块链空间使用效率： 序列通过将数据嵌入到单个比特币交易中，可能占用大量区块空间。这导致比特币网络UTXO信息的体量急剧增加，可能影响网络的处理速度和交易成本。
用户使用复杂度提高： 序列协议增加了使用比特币网络的复杂性。序列将BRC-20和序列NFT映射到特定的聪上。为了不影响这些聪的资产意义，用户需要将它们存储在独立的钱包中，增加了用户参与的难度和项目团队钱包基础设施开发的挑战。

1.3.1.2 原子协议 (Atomicals Protocol)

什么是Atomicals Protocol？

Atomicals Protocol一种在UTXO（未花费交易输出）类型的区块链上的资产发行协议。它支持包括可替代代币ARC-20标准、NFT、领域（Realm）和集合容器（Collection Containers）在内的多种资产类型。对于可替代代币资产，原子协议遵循原子定义，使用比特币的最小单位聪作为发行资产的最小单位。在资产发行方面，原子协议提供了去中心化铸造和直接铸造两种方法。

为什么出现Atomicals Protocol？

Atomicals Protocol的开发是为了创建一个比序列协议更全面的资产发行协议。与依赖第三方排序器对资产交易排序的序列不同，Atomicals的ARC-20标准使用比特币的最小单位聪作为发行资产的最小单位。这使得Atomicals资产能够追踪完整的转移历史，而无需依赖任何第三方排序器。

对于资产分发，Atomicals资产提供了去中心化铸造和直接铸造两种方法。去中心化铸造方法引入了Bitwork Mining，这是一种POW模型，需要对特定字符进行CPU/GPU计算以完成铸造，某种程度上代表了更公平的分配方法。

Atomicals Protocol的当前状态

Atomicals Protocol包括以下四种主要资产类型：

ARC-20： 类似于序列上的BRC-20代币格式，主要项目包括$ATOM、$PEPE和$REALM。
NFT： 主要项目包括PUNK、XCSS（首个原创集合）和Atommap（类似于位图）。
域名（Realm）： Atomicals提出的一种新概念，旨在革新传统域名，用作前缀。
集合容器（Collection Containers）： 定义NFT集合的数据类型，主要用于存储可读的NFT集合和相关元数据，类似于链上数据对象存储的一种类型。

截至2023年12月4日的数据：

到目前为止，Atomicals Protocol上共计完成366,879次铸造，累计耗费55.8 BTC。该协议上的铸造总数占序列协议总铸造量的2.69%，每日铸造情况如下图所示：

Atomicals Protocol中资产类型数量（来源：Dune）

与序列协议相比，Atomicals Protocol仍处于早期阶段，其日最高铸造量不到序列协议日最高铸造量的十分之一。

原子协议和序列协议的铸造数据比较（来源：Dune）

Atomicals Protocol的独特优势

降低错误风险： Atomicals Protocol具有分离操作功能，允许用户选择性地将同一个UTXO中组合的多个Atomicals资产分离开来。这有效地防止了将资产误用作交易费的情况。
多样化的资产分发方法： Atomicals Protocol提供了去中心化和直接铸造两种方法。直接铸造相对集中化，但可以处理特定的分发场景。去中心化铸造需要对特定字符进行CPU/GPU计算以完成铸造，代表了更公平的分发方式。
广泛的应用潜力： Atomicals Protocol允许用户以更复杂和多样化的方式在比特币区块链上表示资产，超越传统的简单支付功能。

Atomicals Protocol的潜在问题

技术复杂性： 实施Atomicals Protocol可能相对复杂，需要深入理解比特币脚本和区块链技术，这可能限制其广泛的采用和应用。由于其操作和概念上的复杂性，普通用户可能难以理解和接受Atomicals Protocol，从而限制了其广泛应用。
基础设施发展缓慢： 目前尚无高效的Atomicals资产交易市场。两个主要交易平台曾经历过几次安全事件，最近，Atomical Market由于技术漏洞出现了“零成本购买”问题。大多数交易需求仍然依赖C2C（消费者对消费者）交易。目前只有三个公共节点服务（Atomicals官方、Atomical Market和Nextdao）。这些节点有时会遇到网络连接问题，导致无法发送交易请求，可能出现无法铸造或由于等待时间过长而铸造失败的问题。

1.3.1.3 Runes Protocol

什么是Runes Protocol？

Runes Protocol是一种基于比特币UTXO模型的可替代代币协议，使用简单的元组（ID，OUTPUT，AMOUNT）和OP_RETURN操作来促进管理和转移。该协议的关键特性是简单性，不需要额外的链下数据或特定功能的本地代币，并优化了链上数据的使用，所有这些都有助于改善用户体验。

为什么出现Runes Protocol？

Runes Protocol的出现是由于序列开发者Casey对BRC-20使用序列协议创建大量“垃圾”UTXO的不满。因此，他提出了一种基于比特币UTXO模型的可替代代币协议。与需要链下数据存储和检索基础设施的RGB和Taproot，或创建占用BTC空间的“垃圾UTXO”的BRC-20不同，Runes Protocol的设计理念解决了用户体验问题，并避免了在比特币区块中浪费空间。

Runes Protocol的当前状态

Runes Protocol目前仍是Casey的一个概念，并且尚缺乏完整的客户端和开发工具。

Runes Protocol的独特优势

基于UTXO模型： 与比特币现有的UTXO模型紧密结合，提高了与比特币本身的兼容性和自然融合。
简化操作： 该协议使用简单的元组（ID，OUTPUT，AMOUNT）机制，使代币的创建、转移和分发直观且简单。
用户友好： Runes Protocol注重简化用户体验并减少对复杂操作的依赖，使用户更容易理解和使用。
透明性和安全性： 所有操作都在链上可见，提供了更高的透明度。此外，符文的燃烧机制也为协议提供了安全性。

Runes Protocol的潜在问题

符号抢占： 缺乏防止符号抢占的机制可能导致早期用户占据短小且有价值的符号。
没有公平铸造： Runes Protocol不提供类似BRC-20标准中的公平铸造功能，因此用户无法进行公平铸造。
发展进展缓慢： Runes Protocol目前仍是Casey的一个概念，并且尚缺乏完整的客户端和开发工具。

1.3.1.4 PIPE Protocol

什么是PIPE Protocol？

PIPE Protocol是由Benny开发的资产发行协议，灵感来自Casey设计的Runes Protocol和Domo基于序列提出的BRC-20标准。它综合了这两种协议标准的优势。PIPE Protocol提供了三个主要功能：部署、铸造和转移，统称为DMT。这些功能允许在比特币网络内创建、分发和转移PIPE Protocol资产。除了可替代代币外，PIPE Protocol还为非替代代币提供了完整的数据结构和标准。

为什么出现PIPE Protocol？

PIPE Protocol的出现是因为当前比特币生态系统内的资产发行协议存在不足。它融合了Runes Protocol和BRC-20标准的优势，形成了一种新的资产发行解决方案。

PIPE Protocol的当前状态 PIPE Protocol是Benny设计的一部分，作为全面的BTC生态系统（Trac系统）的一部分。如下图所示，PIPE Protocol是Trac系统的关键组成部分。与BRC-20标准相比，这种协议在资产发行方面相对简单和轻量。

PIPE Protocol的归属（来源：Trac文档）

基于PIPE Protocol，目前已部署了涉及可替代代币（FT, Fungible Tokens）和非替代代币（NFTs, Non-Fungible Tokens）的项目。截至2023年11月16日，基于此协议共发行了16,976个代币，其中领先的可替代代币$PIPE经历了数百倍的增值。

PIPE Protocol的独特优势

UTXO模型兼容性： RUNES Protocol与比特币的UTXO（未花费交易输出）模型紧密整合。PIPE Protocol遵循了这一特性，确保了与比特币原生架构的兼容性。
简化操作过程： 受RUNES设计的简单易懂和易操作的启发，PIPE Protocol采用了类似的简化方法，便于用户交互。
公平铸造机制： BRC-20标准解决了代币铸造过程中的公平性问题，PIPE Protocol也纳入了这一特性，提供了公平铸造机制。

PIPE Protocol的潜在问题

技术复杂性： 实施PIPE Protocol会增加比特币现有框架的复杂性，这可能对普通用户和开发者理解和实施构成挑战。

1.3.1.5 (Taproot Assets Protocol)

什么是Taproot Assets？

Taproot Assets是建立在比特币区块链上的本地资产覆盖层，主要关注资产的发行和转移。

为什么出现Taproot Assets？

Taproot Assets主要解决在比特币区块链上有效高效地发行和转移任意资产的问题。该协议重点是将这些操作保持在链下，以避免在区块链上浪费区块空间。

早期的比特币资产协议尝试，如Mastercoin和Counterparty，使用OP_RETURN操作码直接在比特币主链上表示资产。这导致了比特币链上的数据膨胀和效率问题。塔普鲁特资产通过在链下表示和操作资产来解决这些问题，从而减少了对主链空间的需求。此外，塔普鲁特资产通过引入可在链下操作的资产脚本，增强了资产的可编程性和隐私性。

Taproot Assets依赖以下关键技术：

Merkle-Sum Sparse Merkle Trees（MS-SMTs）：这种数据结构用于有效地证明资产的存在、不存在、分割和合并。它支持证明特定资产的总量，从而确保在传输过程中资产不会无缘无故地被创建或销毁。
Taproot Asset Trees：这是嵌入在塔普鲁特脚本树中用来携带资产的结构。每个资产由一系列MS-SMTs表示，每个资产ID对应一个MS-SMT。

（MS-SMTs）结构示意图（来源：闪电网络上的 Taproot Assets）

Taproot Assets的当前状态

资产状态

Taproot Assets的生态系统状态

Taproot Assets生态系统仍处于起步阶段，尚缺乏成熟的项目、资产和参与者，同时也没有建立起成熟的交易市场。目前最引人注目的领先项目是Nostr Assets。

Nostr Assets已经创建了两种类型的代币：Trick和Treat。Nostr Assets此前向7900多个Nostr地址空投了塔普鲁特资产Trick和Treat，每个地址大约获得10,000个代币。每个代币的成本几乎为零，收益超过了原始价值的1000倍。

NostrAssets产品的关键特性：

无Gas费用： 通过NostrAsset网页客户端或其他在Nostr上的去中心化社交消息应用，可以无需任何Gas费用传输塔普鲁特资产。
公平启动： Nostr Assets引入了一种类似于在以太坊上部署合约代币的公平启动特性。用户可以设置代币名称、符号、总供应量、进度、头像和其他社交信息。

Taproot Assets的独特优势

强大的适应性： 塔普鲁特资产完全基于UTXO，这意味着它们可以很好地与比特币的原生技术（如RGB、闪电网络和DLC）整合。
低交易成本： 塔普鲁特资产直接与闪电网络集成。这意味着用户可以使用塔普鲁特交易来启动闪电网络通道，并在单笔比特币交易中将BTC和塔普鲁特资产存入闪电网络通道。
最小的链空间使用： 塔普鲁特资产使用塔普鲁特在比特币上创建资产。数据存储在主根树中，而代币元数据默认存储在创建者的设备上，或可选地存储在链下数据存储/索引器“Universe”中。这意味着大型交易在链上的占用空间很小。
更高效： 用户可以一次性铸造三种不同类型的资产，在三个新类别中支付一次矿工费用。然后，可以通过单个vPSBT使用不同的塔普鲁特资产向买家出售所有新铸造的资产，无需为每次资产转移支付费用。

Taproot Assets的潜在问题

高度集中化： 塔普鲁特资产依赖第三方存储索引器。如果没有这些索引器，代币将永远丢失。用户要么运行自己的BTC全节点和塔普鲁特资产客户端，要么完全依赖集中化服务器来交易塔普鲁特资产代币。这使其成为BTC代币协议中最集中化的解决方案之一。
不公平的位置分配： 用户无法通过在BTC主网上发送交易直接铸造代币。相反，项目地址（或注册）一次性发行（或注册）所有代币，然后将它们转移到闪电网络。分配取决于机构，需要它们的认可和操作。项目创建者控制整个资产发行过程。

1.3.2 扩展解决方案

比特币的扩展解决方案可以分为链上和链下扩展两种方法。链上扩展旨在通过更改区块大小或数据结构来增加交易处理能力，例如从BTC分叉出的BCH和BSV。链下扩展涉及在比特币主链之外建立第2层交易网络，例如闪电网络和侧链技术。

由于链上扩展的技术难度和它在BTC社区内引起的分歧，链下扩展已成为主流方法。当前的链下扩展解决方案包括：

状态通道：例如闪电网络，它允许部分高频交易移至链下。
侧链技术：例如Liquid、Stacks和Rootstock。
其他：比特虚拟机（BitVM），利用Rollup技术和欺诈证明。

1.3.2.1 闪电网络

什么是闪电网络？

比特币闪电网络是一个旨在提高比特币交易速度和效率的第2层协议。它通过在比特币区块链之上创建额外的交易层来实现这一目标。比特币闪电网络的概念最初于2015年由Joseph Poon和Thaddeus Dryja在一份白皮书中提出。比特币闪电网络的实际部署发生在2018年，当时Lightning Labs宣布了LND（Lightning Network Daemon）的首次发布，标志着闪电网络的正式实施。

为什么出现闪电网络？

比特币闪电网络的出现是由于比特币交易量的显著增加推动的。然而，由于比特币设计每大约10分钟产生一个区块和区块大小的限制，网络开始面临拥堵问题，导致交易确认时间延长和费用增加。为解决这一问题，Joseph Poon和Thaddeus Dryja于2015年发表了一份白皮书，首次介绍了闪电网络的概念。

这个提议旨在通过在比特币之上建立第2层网络来加快交易速度并降低成本。作为第2层协议，闪电网络允许用户在比特币区块之外建立支付通道，在这些通道内进行交易。只有在通道打开和关闭时，交易才会记录在主区块链上，使大量交易能够在区块链之外发生，显著减轻了区块链的负担。

闪电网络的当前状态

截至2023年11月22日，根据Glassnode数据，比特币闪电网络的当前比特币容量约为5341.2 BTC，相当于约1亿9762万3444美元。

比特币：闪电网络容量（来源：Glassnode）

比特币闪电网络目前拥有62,385个通道，其中大多数集中在美国、加拿大和德国。

比特币：闪电网络通道数量（来源：Glassnode）

闪电网络的独特优势

比特币闪电网络的主要优势包括：

快速交易： 闪电网络实现了几乎即时的交易处理，这是对比特币区块链典型等待确认时间的显著改进。在建立的支付通道内进行的交易通常需要大约1-5秒完成。
低成本： 在主比特币区块链之外进行的交易显著降低了交易费用，特别适合小额交易。
减少主链负担： 通过在区块链外处理交易，闪电网络减轻了比特币主链的负担，有助于减少网络拥堵和延迟。
支持小额支付： 闪电网络特别适合处理小额交易，为数字经济中的小额支付场景打开了可能性。

闪电网络的潜在问题

比特币闪电网络的潜在问题包括：

复杂性： 在闪电网络上设置和维护通道比进行简单的比特币交易更复杂。用户需要了解如何打开、管理和关闭通道，提高了入门门槛。
锁定资金： 参与闪电网络的用户需要在通道中锁定一定数量的比特币以支持交易。这意味着资金在一段时间内被固定，无法用于其他用途。
路由挑战： 闪电网络上的支付需要在参与者之间的通道网络中找到可行的路径。这个过程涉及考虑多个因素，如每个通道的资金容量和费用。如果网络无法有效找到路径，交易可能失败，或交易成本可能增加。

1.3.2.2 Rootstock

什么是Rootstock？

Rootstock是建立在比特币之上的智能合约侧链。Rootstock虚拟机（RVM）是以太坊虚拟机的一个分支，兼容以太坊智能合约和用于部署和交互的工具。RBTC是Rootstock的原生货币，用于支付执行交易的Gas费用。RBTC与BTC以1:1的比例挂钩，双向锚定协议Powpeg允许在比特币链和Rootstock区块链之间转移BTC。Rootstock与比特币共享其安全性，采用合并挖矿机制，并利用加密和多签名技术来保障交易安全。

Rootstock由阿根廷RSK Labs开发，于2016年获得Coinbase Ventures等投资者的种子资金。2018年，RSK Labs宣布与IOV Labs合并，形成了新公司IOV Labs。合并后，IOV Labs从Bitmain、Coinbase Ventures、Science Blockchain等投资者那里筹集了3500万美元资金。2019年，它获得了2000万美元的私人融资。

为什么出现Rootstock？

比特币网络目前是最安全的区块链网络。由于中本聪最初设计比特币作为一种点对点电子现金系统，它缺乏智能合约功能。Rootstock的构想是在不分裂BTC社区共识的情况下，将去中心化应用引入比特币，并为比特币扩展提供一种手段。

Rootstock的当前状态

Rootstock目前的市值为1.08亿美元，最高达到3亿美元，过去两年的最低点为3900万美元。根据官方数据，Rootstock中锁定的跨链BTC总量为3254个（价值1.2亿美元）。根据Defillma数据，生态系统中的整体TVL为1.06亿美元，峰值为2.3亿美元。以下是Rootstock上一些相对知名的项目：

来源：数据来源于https://defillama.com/chain/Rootstock，截至2023年11月16日。

Rootstock的独特优势

合并挖矿： 利用DECOR+（一种Nakamoto共识的独特变体），Rootstock允许与比特币或任何共享比特币区块格式和工作量证明的其他区块链进行合并挖矿，使矿工可以同时获得RSK和比特币的奖励。
BTC双向锚定： RBTC，Rootstock的原生货币，用于支付Gas费用，与比特币1:1挂钩。双向锚定协议Powpeg允许在比特币链和Rootstock区块链之间转移BTC，促进将BTC资产引入Rootstock。
EVM兼容性： RVM（Rootstock虚拟机）是以太坊虚拟机的一个分支，兼容以太坊智能合约及部署和交互工具。

Rootstock的潜在问题

有限的扩展性能： Rootstock处理每秒最多100笔交易的能力是比特币网络的20倍，但与当前高性能的第1层和第2层区块链相比仍然不足，难以支持高并发应用。
PowPeg中的集中化： 保护Rootstock中锁定资金的公证人是PowPeg联盟的成员，由享有高安全标准的著名区块链公司组成，意味着这个第三方组织处理BTC资金的锁定和解锁，导致集中化问题。
价值捕获不足和生态系统增长缓慢： 尽管比特币的市值达到7000亿美元，Rootstock的整个生态系统仅捕获了约1亿美元的BTC资产。此外，其生态系统中的Defi项目不足20个，TVL增长缓慢，未超过2021年底的峰值。

1.3.2.3 Stacks

什么是Stacks？

Stacks是一个旨在增强比特币功能和可扩展性的比特币第2层项目。开发者可以在比特币的安全基础上构建智能合约和DApps。Stacks成立于2013年，在核心比特币社区中享有高度认可。

需要注意的是，由于Stacks尚未完成Nakamoto升级，目前并不完全依赖比特币链的安全性。它通过证明转移机制与比特币链相连，因此存在争议，究竟是应被视为第2层还是第1.5层。计划完成的Nakamoto升级后，Stacks将成为更完整的第2层解决方案。

为什么出现Stacks？

随着区块链技术超越其早期阶段，对更复杂的金融工具和其他应用的需求日益增长，揭示了比特币的局限性，特别是在支持复杂智能合约和DApps方面。Stacks的创建旨在通过构建与比特币链互连的额外层来解决这些限制，同时保持类似比特币网络的高安全性，实现更广泛的应用场景。

Stacks的当前状态

Stacks的生态系统发展非常缓慢。根据DefiLlama的数据，Stacks的TVL仅约为2000万美元，历史峰值TVL仅为4500万美元。该生态系统缺乏知名项目。以下是Stacks上一些相对著名的项目：

来源：数据来源于https://defillama.com/chain/Stacks，截至2023年11月16日。

Stacks的独特特性

作为比特币第2层的主要投机目标： Stacks的STX目前是市场上作为比特币第2层项目的主要投机目标。当比特币生态系统全面爆发时，二级市场上的散户投资者将没有太多低门槛的投机目标。
合规性叙事： 在2019年第三季度，Stacks成为首个由美国SEC认可的代币发行加密项目，提供了天然的合规性叙事优势。这使其不易受到某些被视为证券的公链代币面临的问题的影响，并避免了相关的黑天鹅事件和FUD。
Nakamoto升级： 预计将在2024年第一季度推出，该升级有四个预期结果：首先，Stacks将共享BTC的安全性，交易将在比特币网络上结算（目前，Stacks的交易在其本地主网上结算，最终确认依赖于比特币链）；其次，显著加快区块时间（从10分钟减少到4-5秒）；第三，引入与比特币挂钩的资产sBTC，使智能合约运行更快、更便宜；第四，子网将支持多种语言，如以太坊的Solidity和EVM，便于现有EVM DeFi协议的迁移。

Stacks的潜在问题

技术挑战： Stacks的技术开发相对复杂，其Clarity语言相对小众，使增加开发者活动变得困难（尽管Nakamoto升级后可能会有所改善）。
吸引开发者和用户数量增长缓慢： Stacks一直在吸引开发者和用户方面增长缓慢。
需要改善市场营销、社交媒体运营和市场认知： 尽管在技术上有独特优势，Stacks明显缺乏商业化能力和捕获市场热情的能力。

1.3.2.4 RGB协议

什么是RGB协议？

RGB协议，由LNP/BP标准协会开发，构建了一个在比特币和闪电网络上的智能合约系统。它代表了比特币生态系统内的一次创新尝试，努力在比特币的基础上构建更复杂的应用和功能，而不损害其核心特性，如安全性和去中心化。

为什么出现RGB协议？

由于比特币的设计不是图灵完备的，RGB协议被提出来在保持比特币的安全性和去中心化的同时，扩展其复杂编程和灵活性的能力。RGB协议引入了在UTXO区块链（如比特币）上的可扩展、保密和私有智能合约。通过RGB协议，开发者可以实现各种复杂功能，如代币发行、NFT铸造和DeFi。这允许在确保比特币安全的同时，持续创新。

RGB协议的当前状态

2023年4月，LNP/BP协会宣布发布RGB v0.10，将协议推进到接近商业部署的阶段。RGB有可能为闪电网络带来完整的智能合约支持，但进一步的发展需要各种项目的持续探索。

1.3.2.5 BitVM

什么是BitVM？

BitVM是一种在比特币网络上实现图灵完备智能合约的计算范式。其核心思想是，与其在比特币上直接进行计算，不如仅验证计算结果，类似于乐观Rollups。在这个系统中，证明者声称某个函数对于给定输入有特定输出。如果这个声明是假的，验证者可以提供简洁的欺诈证明并惩罚证明者。使用这种机制，任何可计算的函数都可以在比特币上得到验证。

为什么出现BitVM？

BitVM主要是为了解决在比特币网络上实现更复杂和图灵完备的智能合约的需求。它扩展了比特币的功能，使用户能够执行更复杂的计算和智能合约，同时保持比特币网络的核心特性。与RGB协议不同，BitVM强调链下计算和欺诈保护，以确保合约执行和交易的完整性。

为执行多轮挑战和响应而预先签署的交易序列（来源：BitVM白皮书）

BitVM的当前状态

目前，BitVM仍处于白皮书阶段。

2. 比特币生态系统中具有强烈财富效应的行业

2.1 BRC-20（序列协议）

2.1.1 BRC-20的巨大财富效应

根据GeniiData的数据，截至2023年12月4日，市场上使用BRC-20标准的不同代币有56,092种。BRC-20代币市场现在超过40亿美元，与2023年3月的1亿美元相比，增长了近40倍。

目前，领先的BRC-20货币$ORDI的市值已高达9.02亿美元。在9月之后的三个月内，其价格惊人地上涨了1178%。在市值和增长等排名方面，具有强大财富创造效应的BRC-20资产通常具有以下特点：

具有病毒性名称的代币： 大多数资产（如$ORDI和$SATS）与比特币和铭记文化相关联。其他的（如$RATS）以动物命名，延续了2021年模因热潮（如DOGE等）的趋势。
原创性： 这些资产不是其他模因的简单复制，而是独特的、自创的知识产权。
社区驱动： 这些项目拥有强大的社区支持和清晰的愿景与推广计划。早期大鲸鱼的位置分配相对分散，社区参与者能够有效推动项目发展。

（来源：数据汇总自CoinMarketCap和其他聚合平台，更新至2023年11月18日）

除了资产发行和命名的新颖方法外，BRC-20资产的快速增长主要是由资本流动的共识、强大的叙事和其他外部因素驱动的。

2.1.2 强大财富创造效应的原因

资本流动的共识

铭记铸造者之间的共识： 以SATS为例 — SATS的总供应量是2100万亿，是比特币的1亿倍。单次铸造中可以创建的SATS最大数量为1亿。换句话说，要达到SATS的最大供应量，至少需要2100万次铸造。预计铸造SATS所需的Gas费用高达1500万美元。因此，在其推出之时，许多用户并不相信这种BRC-20代币会被完全铸造。然而，在9月24日，SATS被完全铸造，共计铸造了21,107,258次，拥有36,061个持有者。铸造始于2023年3月9日，总共耗时6个月，表明市场对参与该项目有强烈的共识。
矿工收入的提升： 序列协议的推出在过去三个月显著提高了比特币矿工的收入，来自链上费用的收入比例从8月的1.7%逐渐上升到11月10日的19.57%的高峰。这些对矿工收入的改善反过来将促使资
金雄厚的矿工社区对BRC-20资产类别和比特币生态系统提供进一步的支持。

来源：OKLink

强大的叙事

公平启动：所有BRC-20代币创建后，所有持有BTC的用户只需支付Gas费用即可铸造它们，意味着普通用户也可以公平参与“一级市场”。这种公平性确保BRC-20代币从一开始就拥有强大的共识，为价格增长奠定了基础。
熟悉的名称：BRC-20的代币名称是对以太坊ERC-20的引用，让人想起ERC-20首次推出时发生的巨大ICO热潮。这种相似性被资本流和社区用来推广BRC-20的叙事，从而增加了其接受度。

外部驱动因素

KOL影响力和社区共识：比特币铭记社区于2023年3月10日开始推广活动。在接下来的几个月中，ORDI的成功吸引了大量KOL的参与，进而吸引了零售和早期投资者的关注。此外，BRC-20的低门槛意味着KOL能够吸引大量来自加密领域之外的用户。由于BRC-20代币的早期价格较低且有很大的上涨空间，连续的收益激励了许多用户持续持有而不是出售，进一步推动了价格上涨。
中心化交易所（CEX）支持：在Bitget、币安、OKX、Gate.io等主要CEX上上市，大大改善了BRC-20代币的流动性。如$ORDI和$SATS等主要BRC-20资产在CEX上的上市，使它们获得更多曝光和更多交易者，这些交易者反过来更倾向于持有流动性较高的资产。

2.1.3 BRC-20的财富创造是否会持续？

BRC-20代币的财富效应需要从两个方面考虑：领先的BRC-20代币（$ORDI）和中尾部BRC-20代币。

对于$ORDI，有两种估值方法：

方法一：与以太坊领先的模因币SHIB进行比较 — 作为BTC上最受欢迎的模因币之一，ORDI有很高的可能性经历更大的上涨。ORDI目前的市值约为4亿美元，与以太坊领先的模因币SHIB的49亿美元市值相比，上涨潜力超过12倍。

方法二：与细分市场领先项目进行比较 — 将其视为细分市场的领先币，根据历史数据，拥有新叙事的项目通常能在牛市期间进入市值前50名。目前市值第50大的项目是RNDR，市值为12.6亿美元。以此标准，当前市值为4亿美元的ORDI可能仍有3到4倍的上涨潜力。

对于中尾部BRC-20代币，首次铸造时会因短期参与而产生一定程度的财富，但随着资金枯竭和社区共识恶化，大多数中尾部BRC-20最终将归零。因此，重要的是快进快出。当热点转移时，BRC-20领域在一个周期内的迅速下跌可能难以避免，中长尾资产可能会面临流动性危机或直接归零。

2.1.4 用户参与机会

用户参与BRC-20项目有两个主要机会，即在一级市场铸造和在二级市场交易。

铸造（一级市场）：

用户铸造BRC-20资产的主要方式是使用支持比特币链和铭记铸造的非托管钱包。一个这样的钱包是UniSat（https://unisat.io)），用户可以选择他们希望铸造的代币名称和数量，然后使用铭记功能完成铸造。铸造时，用户可以前往https://mempool.space/检查Gas水平并选择使用多少Gas。在FOMO期间，用户可能需要考虑支付高优先级的Gas费用以提高成功率。
铸造者的主要信息来源是社交媒体X（前身为Twitter）账号和序列BRC-20市场。散户投资者应对项目团队进行彻底研究，评估NFT本身的艺术价值，并确定潜在的社区兴趣，然后再参与任何铸造活动。

交易（二级市场）：

像$ORDI、$SATS和$RATS这样的BRC-20资产可以直接在Bitget等CEX上交易。CEX上的BRC-20资产流动性比OTC市场要好得多，后者还有更高的Gas费用和交易时间。
对于已在二级市场流通的BRC-20代币，最好关注具有强大资本流共识、高位分布和稳固社交媒体兴趣的铭记资产，如$SATS和$RATS。

2.2 ARC-20和领域（Atomicals Protocol）

由于其UTXO绑定设计，Atomicals比序列更接近原生BTC生态系统。Atomicals还通过Bitwork算法引入了一种挖矿机制。发行代币时，用户可以通过指定参数来调整挖矿难度。协议与BTC最初的挖矿相似，吸引了很多社区参与。目前，Atomicals协议中有两个领域具有强大的财富创造效应，即ARC-20和领域。

2.2.1 ARC-20

ARC-20是首个使用PoW进行铭记铸造的代币发行协议。其基本单位是聪，比特币的最小单位。每个ARC-20代币等于1聪，这意味着每个ARC-20都以1聪的价值作为支持。与BRC-20代币不同，获取ARC-20代币的方式也不同。除了Gas费用外，用户可能还需要使用计算能力来铸造ARC-20代币（取决于资产发行者的配置）。

2.2.1.1 ARC-20的财富创造效应

根据Atomical Market的数据，截至11月20日，共有17种代币使用ARC-20标准，该标准的总市值超过4000万美元。作为基于ARC-20协议发行的第一个代币，$ATOM是该领域中最受欢迎的项目。目前，每个$ATOM需要6000聪，如果不计算铸造所需的Gas和计算能力，其增长了6000倍。如果铸造成本计算为10美元，这将代表250倍的增长。

2.2.1.2 ARC-20的强大财富创造效应原因

1) PoW挖矿： ARC-20通过Bitwork算法引入了PoW挖矿，其“先到先得”原则使用户能够重温最初使用CPU挖矿BTC时的感觉。这种方法也感觉更去中心化，更接近BTC生态系统。

2) 对索引器开发者友好： ARC-20已经封装了代币发行、转移等操作。Python编程语言，被许多索引器开发者使用，为参与和促进后续协议提供了更多机会。

3) 社区支持： 许多资深BTC社区支持通过计算挖矿和发行资产。有关建立Atomicals节点的信息也在向更多观众传播。

然而，应该注意到ARC-20仍处于初期阶段，流动性和深度较差。根据Atomical Market的数据，目前仅有17个ARC-20代币，持有ARC-20代币的用户数量仅约5,000人，许多ARC-20代币非常缺乏流动性，几乎没有交易。目前领先的ARC-20，$ATOM，也因为流动性差而遭受异常剧烈的价格波动。因此，ARC-20当前阶段既有机会也有风险。

2.2.1.3 ARC-20的财富创造是否会持续？

ARC-20代币的财富创造效应需要从两个方面考虑：

领先项目$ATOM的进展：尽管$ATOM的总市值超过4000万美元，但其日交易量仅约25万美元（来源：Atomical Market）。$ATOM的流动性和深度较差导致了价格的剧烈波动。只要交易量和持有者持续增加，且如果ARC-20代币开始在主流交易所上市，上涨空间应该会改善。用户可以考虑参与。

Atomicals节点构建解决方案的普及程度和可用公共节点的数量：铸造ARC-20代币需要计算能力，目前仅有三个公共节点服务可用。因此，当大量铸造者使用公共节点铸造代币时，由于资源不足等原因会出现失败。节点构建解决方案的普及程度和可用公共节点的数量间接反映了用户的铸造需求，值得关注。

2.2.1.4 用户参与机会

铸造（主网）

通过Atomicals公共节点或交易平台铸造：根据官方文档，目前有三个公共节点可用，可以通过它们的API进行铸造。用户还可以通过Atomical Market或SatsX平台的图形界面参与铸造。
通过Atomicals私有节点铸造：可以通过其开源代码建立Atomicals节点。虽然自己建立节点铸造的门槛较高，但只要节点配置正确，就比公共节点提供更高的稳定性。

投机（二级市场）

Atomical Market和SatsX支持交易ARC-20代币。用户可以在这些平台上买卖铭记资产，辅助核心数据如价格变化和交易量。
除了交易平台外，用户还可以利用P2P市场在社区或朋友之间进行“面对面”交易，尽管这种方法有一定的信誉风险。

2.2.2 Realm

基于Atomicals协议构建的Realm允许使用前缀作为特殊标识符。除了其传统的域名识别功能外，Realm还可以用于管理采用其前缀的子域名。

例如，如果您使用Realm协议注册bitget作为您的主域名，那么在主域名下的子域名持有者，如bitget.aaa、bitget.bbb、bitget.ccc等，需要向主域名的所有者支付注册费。这种设计允许围绕主域名进行丰富的应用（如品牌和DAO治理）。

2.2.2.1 Realm的财富创造效应

由于Realm协议仍处于起步阶段，其总交易量仅为1 BTC（来源：Atomical Market）。尽管明显的财富创造效应尚未实现，但该协议的创新机制和代币经济设计已激发了广泛的讨论。随着去中心化标识符（DIDs）逐渐成为主流，Realm也可能在比特币网络上开发类似于ENS的产品。与此同时，还可能存在一些尚未被利用的高质量Realm中隐藏的强大机会。

2.2.2.2 Realm的财富创造是否会持续？

自Atomicals协议推出的两个月以来，Realm的实际应用尚未实现，不确定性很高。Realm的未来前景将取决于两个主要因素。

Atomicals协议的大规模采用。
BTC生态系统中标识符的重要性增加。

2.2.3 用户如何参与

与ARC-20类似，有两种主要的参与方式。第一种是通过铸造参与初级市场，这需要Atomicals节点客户端。第二种是通过BTC在Atomical Market或SatsX上进行交易参与二级市场。

2.3 PIPE

PIPE是Pipe协议的第一个和领先代币。

2.3.1 PIPE的财富创造效应

作为Benny为Pipe协议发行的第一个代币，根据社区数据，PIPE在排除约4美元的铸造成本后，经历了约250倍的增长。

2.3.2 PIPE强大的财富创造效应原因

PIPE的财富创造效应来自于社区对Benny的认可，Benny是一位非常活跃的BTC开发者，通过各种发布的协议形成了TRAC系统。他早期发布的BRC-20代币$TRAC也是社区炒作的来源。该代币目前的市值为6270万美元，较其推出时上涨了1000倍（来源：OKX Marketplace）。因此，PIPE一经发布就受到了许多用户的追捧。

2.3.3 PIPE的财富创造是否会持续？

$PIPE仍然有几个值得关注的原因：

PIPE协议基于Casey提出的Runes协议，从BTC网络资产发行的角度来看，具有非常强的发展潜力。
PIPE协议的治理代币$TAP尚未流通。持有$PIPE可能会带来一些空投的期望。
PIPE协议的基础设施正在开发中。随着基础设施的逐渐完善，$PIPE将受益。

2.3.4 PIPE用户如何参与

与ARC-20类似，有两种主要的参与方式。第一种是通过铸造参与初级市场，这需要使用BTC作为Gas。第二种是通过BTC在SatsX上进行交易参与二级市场。

2.4 比特币扩展解决方案行业的代币

比特币扩展解决方案一直是比特币生态系统中的主导叙事之一。因此，当市场出现明确的技术创新或性能突破成为热点时，该行业的代币会显著上涨。该行业中值得关注的两个代表性代币是Rootstock（RIF）和Stacks（STX）。

2.4.1 Rootstock（RIF）

RIF历史上一直遵循BTC炒作叙事。该代币目前的市值为1亿美元，其历史高点为2021年底的3亿美元。在已发行代币的BTC扩展行业项目中，Rootstock目前是市值第二大的项目。RIF的特点是市值相对较小，易于投机。

受其性能扩展能力不足和生态系统增长缓慢的限制，RIF未来的财富创造效应依赖于两个主要因素：

性能方面的进一步突破。
生态系统资产的显著增长，将对RIF的价格产生直接积极影响。

如果在其性能或生态系统方面没有显著进展，RIF将继续作为生态系统行业的目标和二次增长的来源。

2.4.2 Stacks（STX）

请注意，在Stacks的转移证明（PoX）共识机制中，“矿工”和“交易验证者”是两个不同的角色。交易验证者需要抵押STX代币来挖BTC，而矿工需要在比特币主链上抵押BTC来挖STX。这种机制意味着STX与整个市场的beta回报率相关性更高，在某些特定时刻，如之前合规叙事炒作期间的急剧上涨时，才会短暂表现出更大的独立性。

如果预计在2024年第一季度进行的Nakamoto升级按计划进行，那么随着STX和BTC网络之间的安全共享、区块速度超过100倍的提升以及sBTC等其他好处的引入，STX可能会受到市场和资本的关注，迎来一波巨大的投机热潮。

3. 当前比特币生态系统中各类参与者面临的机会和风险

3.1 个人投资者

机遇:

享受Beta增益: 参与比特币生态系统内的资产发行协议，就等同于间接持有比特币。比特币市场一直是加密货币行业趋势的领先资产。因此，参与比特币生态系统并持有比特币的用户将享受该行业的基础beta增益。
公平发行: 目前比特币生态系统中的大多数资产协议都是公开且公平铸造的。公平铸造为更多普通用户提供了参与早期项目的机会，这给他们带来了获得更高回报的更大机会。
基础设施不足: 目前比特币生态系统正处于竞争阶段，许多资产协议在比特币生态系统中涌现。在早期，这些资产协议大多只能通过客户端使用，没有成熟的交易市场，这意味着早期参与者更有可能获得超常回报。

同样，个人投资者在早期比特币项目中遇到的两个主要风险是:

缺乏基础比特币知识: 例如，在Ordinals中，用户在UTXOs上刻写铭文。如果他们不注意，可能会错误地将带有铭文的UTXOs用于支付燃料费或其他用途，从而失去铭文的价值。
起步阶段: 早期生态系统代表了机遇，但也隐藏着风险，比如协议中的致命漏洞可能导致资产被盗或双重支付。投资者在参与之前必须充分了解这些风险。

3.2 交易所

3.2.1 上市相关代币以吸引新客户和品牌曝光

机遇:

上市流行的BRC-20代币的交易所可以吸引大量BTC交易者，并通过巨大的财富创造效应提高其交易量和声誉。最早上市ORDI和SATS的交易所已经享受到了这些好处。
最先上市各种新BTC生态系统协议（如Atomicals、Runes、PIPE和Taproot Assets）资产的交易所可以获得独家用户，这些用户关注此类资产。交易所还可以吸引因进入门槛过高而无法参与这些项目的用户。
在比特币第二层堆栈生态系统中，有一些市值较低的项目（如ALEX和Arkadiko）已经发行了代币。如果比特币第二层领域未来发展迅速并且资金大量涌入，那么最早上市这些市值较低代币的交易所将能够抓住机遇，让其用户获得利润。

风险:

潜在技术风险: 对于更熟悉EVM公链和其他主流公链的交易所工程师来说，在处理新生态系统资产时存在已知的技术挑战和未知风险。例如，UniSat Wallet过去曾遭受双重支付攻击。比特币生态系统的快速发展可能会暴露新问题，如果交易所不能及时更新某些资产的客户端代码，他们可能会遭受双重支付攻击和其他问题。
做市和低流动性风险: 目前，比特币生态系统，尤其是铭文资产的交易，没有成熟的AMM，如以太坊的Uniswap。资产交易存在严重的流动性问题，交易所的做市部门必须承担大量压力和风险。

3.2.2 云挖矿产品

机遇:

据Cointelegraph报道，比特币矿工在11月12日获得了超过4400万美元的区块奖励和交易费，创下了当年的新高。随着像BRC-20这样的资产炒作推动BTC链上的燃料消耗，矿工的盈利能力将被放大。交易所可以推出云挖矿产品，提供算力租赁服务，并收取交易费，这对于用户和比特币生态系统的繁荣是互利的。

风险:

交易所主要需要承担合作矿场的运营和合规风险，这意味着他们需要更强的尽职调查和研究能力，以识别可靠和有能力的矿场合作伙伴。

3.2.3 NFT市场

机遇:

几家领先的交易所已经拥有自己的非托管钱包或NFT市场，他们可以在这里上市BRC-20、Stacks等比特币生态系统内的NFT。

风险:

主要问题是由于流动性和交易需求低而无利可图。交易所在不成熟的BTC生态系统NFT市场的努力可能收效甚微，导致其部分业务线亏损。然而，不可否认，这是一个值得尝试的业务。

3.3 项目

3.3.1 资产为重点的项目: 这些主要是社区项目，主要通过在各种类型的协议中发行资产来运营。

机遇:

就这些项目而言，Taproot Assets在服务方面是最完整和友好的。 用户无法在比特币主网发送交易直接铸造代币。相反，项目有一个地址，一次性发行（或注册）所有代币，然后通过项目转移到闪电网络进行分发。依赖于机构支持和发行运维，项目控制着整个资产发行过程。项目对资产有很高的控制度。
同时，这些资产与ERC-20资产不同。比特币本身具有更高的资产价值和更多的用户及购买力。此外，除了BRC-20外，每个协议的资产都相对稀缺，它们都处于相对早期的发展阶段。从竞争角度来看，这无疑是一个蓝海市场。

风险:

资产丢失风险: 这些协议在技术上尚不成熟，存在资金丢失的风险。例如，4月23日晚上，一个以"bc1pw"开头的BTC地址对UniSat的BRC-20市场进行了双重支付攻击。尽管UniSat及时暂停交易，但这不是项目可以解决或避免的风险。

3.3.2 工具为重点的项目: 这些主要是提供相关衍生产品的项目，并在协议基础上支持用户使用优秀的产品。例如，比特币钱包如UniSat Wallet和Atomic Wallet、铭文资产交易市场如UniSat Market和Atomical Market、域名服务如BTCDomain、铭文铸造服务工具如OrdinalsBot以及市场行情网站如brc20.com。

机遇:

进入门槛低: 对于项目来说，交易所和市场行情网站的商业模式相对统一。尽管利润点不同，但它们都本质上是以流量为导向的业务。 比特币生态系统仍处于蓝海市场。目前，除了UniSat有潜力成为BRC-20资产领域的领先者外，各项目的竞争格局尚未确定。目前对新项目进入市场相对容易。
更大的市场: 比特币更高的资产价值、用户基础和购买力也意味着它比以太坊网络有更高的上升空间。

风险:

由于比特币技术的复杂性，缺乏产品技术能力或用户意识可能导致财务损失**、舆论风险和客户投诉**。

3.3.3 协议方面的项目: 这些主要是比特币衍生协议，包括但不限于Ordinals、Atomicals和Taproot，以及RGB等扩展解决方案的协议。

机遇:

广阔的价值空间: 这些项目主要提供公共服务，所以产品通常缺乏明确的盈利模式。然而，由于目前资产项目的炒作，作为公共服务和流量门户的基础设施能够实现比特币网络上的用户和项目交易。由于比特币的资产量，领先项目能够获得非常高的估值。

风险:

高不确定性: 由于比特币技术的复杂性、每个协议不同的创新理念和优先级，以及每个产品的不同技术能力，这些项目的研发风险更高。

3.4 矿工

比特币矿工在比特币网络中扮演着至关重要的角色，他们有机会通过工作证明（PoW）验证交易并将新的交易信息写入新区块，从而获得比特币区块奖励和交易费。

机遇:

矿工收入提高: 随着BTC生态系统的繁荣，尤其是对BRC-20代币的炒作和热情，网络需要记录比以往更多的信息，这需要向矿工支付更多的费用。这导致比特币矿工的收入创下纪录，主要是由于交易费的增加。

比特币矿工收入（来源：The Block）

矿机制造商收入提升: 一些矿机制造商也在准备部署BTC生态系统项目，并孵化项目以实现快速BTC支付、发行链上NFT、代币等。这推动了更多用户涌入BTC生态系统，并增加了使用比特币网络的需求。这有助于提高比特币矿工的收入，并帮助比特币矿机制造商销售其产品。

风险:

高收入不确定性: 矿工的收入直接与BTC生态系统项目和用户的活跃度挂钩。如果交易需求显著减少，那么矿工的收入也会大幅下降。这导致矿工收入波动较大，无法实现预期的静态回报。

3.5 投资机构

对于比特币生态系统而言，投资机构的部署仍处于非常早期阶段（甚至可能是观望阶段）。其中，相对较早部署的代表性投资机构包括数字货币集团、兔子资本、前瞻风投、HashKey和OKX Ventures。

机遇:

BTC二级市场配置: 华尔街投资机构、大型公共公司、家族办公室及其他机构可以通过配置BTC，享受比特币生态系统发展的beta增益。
BTC生态系统关联项目的初级市场投资: 投资机构可以深入投资BTC生态系统的各个细分领域，尤其是生态系统发展早期阶段所需的基础设施项目，如各种协议的比特币钱包、交易市场、域名、市场报价网站等。

风险:

公平发行方式使早期投资困难: BTC生态系统中的许多项目，如BRC-20项目，具有公平发行机制。普通用户和投资机构从同一起跑线开始，这使得投资机构难以依靠传统资源进行早期投资。领先项目$ORDI通过免费铸造实现了超过5亿美元的市值，没有投资机构有机会参与初级市场认购。
高生态系统不确定性: 目前尚未出现能够扩展比特币网络性能并承载其资产的高度成功的BTC生态系统项目。生态系统处于瓶颈期，存在巨大的不确定性和不清晰的盈利模式。难以按照传统投资原则进行投资，可能会遭受短期损失。

4. 比特币生态系统未来可能的趋势和瓶颈

比特币生态系统是否能够维持当前的增长趋势难以预测，但仍可以通过数据看到变化。

UTXO是比特币生态系统的关键指标。自Ordinals协议推出以来，我们已经看到比特币UTXO数量的急剧增加。这表明，比特币资产发行协议（如Ordinals）使比特币生态系统和社区蓬勃发展。比特币UTXO的增加在一定程度上表明比特币正在触及更多人群。考虑到其作为全球加密货币的地位，更多接受和参与比特币的人意味着其共识更强。这是比特币生态系统发展的基础，也是比特币未来转向更高市值的先决条件。

比

特币UTXO体积和价格（来源：Glassnode）

然而，很明显，由于两个主要原因，比特币生态系统将在未来遇到瓶颈：1）比特币的可扩展性差，使得实施应用程序变得困难，在当前阶段形成瓶颈。这个问题最终可能会影响整个比特币生态系统的发展速度和高度。2）比特币的核心开发者相对保守，有些人反对甚至厌恶比特币生态系统中的各种资产协议。因此，如果价格下跌或创新停滞，生态系统的发展将被停止。

考虑到这些可能性，Bitget Research对比特币生态系统做出以下六个预测：

预测1：如果比特币生态系统继续增长，对比特币的巨大需求增长将推动BTC价格在下一个牛市中突破其之前的高点，并可能达到高达10万美元。

预测2：作为比特币生态系统的领头币，ORDI将在下一个牛市中排名市值前30。

预测3：未来比特币NFT市场的规模将增长超过100倍。

预测4：在Ordinals、Atomicals或Taproot Assets等协议上将出现100倍币的机会。

预测5：短期内，比特币生态系统将保持“一个项目，一个协议解决方案”的状态，各种比特币协议将继续繁荣发展。从长远来看，比特币生态系统中将出现BTC虚拟机，以统一开发者的编译环境。

预测6：闪电网络将是支持比特币支付在更大规模上继续采用的最大技术基础，并且未来将在其上发行更多资产。

5. 结论

2023年，比特币价格呈正向趋势，从年初的16500美元上升至撰写本文时的40000美元。随着比特币现货ETF可能获批、即将到来的减半以及美国联邦利率的转变等积极迹象，比特币的财富效应很可能会继续。除了BTC价格本身的财富效应外，市场资本流入生态系统的趋势也非常明显。

最明显的例子是自11月以来BRC-20板块的繁荣。BRC-20币种，如$ORDI、$SATS等，已经释放了巨大的财富效应，推动了整个比特币生态系统的发展，并展现了牛市驱动力的初步潜力。目前市场对比特币生态系统的关注集中在两个方面。首先是资产发行协议，主要包括Ordinals、Atomicals、Runes、PIPE、Taproots Assets等。其次是扩展解决方案，如闪电网络、RSK、Stacks、RGB和BitVM。

在比特币生态系统中，目前表现出显著财富效应的领域包括Ordinals协议下的BRC-20资产、Atomicals协议下的ARC-20和Realm、Pipe协议下的PIPE以及比特币扩展领域的代币（RIF、STX）等。本报告分析了这些资产创造财富效应的原因，并概述了投资者可以参与的途径。

除了技术创新，繁荣的比特币生态系统依赖于各种市场参与者的参与，包括个人投资者、交易所、项目、矿工和投资机构。因此，本报告分析了这五类群体在比特币生态系统发展中的机遇和风险，作为他们投资和业务扩张决策的参考。

基于上述分析，本文概述了Bitget Research对比特币生态系统未来趋势和潜在瓶颈的判断。总体来说，基于未来的宏观环境和市场条件，比特币生态系统将有良好的发展前景。像BTC、ORDI和比特币NFT这样的资产有很大的升值空间，比特币生态系统中将出现新的100倍币机会。闪电网络将作为支持比特币支付在更大规模上采用的最大技术基础。