$GMX это нативный токен DEX биржи  который обладает одновременно классической функцией управления проектом (governance) и функцией накопления доходности. В дополнение к традиционному праву голоса, держатели токенов GMX также претендуют на 30% комиссионного дохода, получаемого биржей. Наряду с этим комиссионным доходом пользователю предоставляются дополнительные бонусы, называемые esGMX и Multiplier Points (MPs), которые владельцы GMX могут получать, при стейкинге токенов GMX. Максимальное предложение GMX зафиксировано на уровне 13,25 млн токенов, хотя маловероятно, что это число когда-либо будет достигнуто.

GLP можно рассматривать как аналог пула ликвидности биржи. Давайте рассмотрим, как это работает на примере Uniswap. Если кто-то хочет стать поставщиком ликвидности в классический пул LP, он вносит в протокол два различных токена с одинаковой стоимостью (например, пул ETH/USDC). Если пользователь хочет внести совокупно 1000 долларов, он предоставит 500 долларов в виде ETH и 500 долларов в USDC. После внесения депозита в пул протокол возвращает пользователю токен ликвидности LP, который подтверждает наличие основного депозита.

Но зачем пользователю становиться участником пула ликвидности ? Ответ прост. Каждая сделка, проходящая через протокол Uniswap, облагается комиссией в размере 0,03%. Эта комиссия далее направляется в виде вознаграждения в пул ликвидности. Таким образом, это дает поставщикам ликвидности возможность получать доход от своих базовых активов.

Пользователь может в любое время обменять свои токены ликвидности на основной депозит вместе с процентами, начисленными в течение периода предоставления ликвидности. Хотя объем ликвидности в конкретном пуле теоретически не ограничен, вкладчик не будет заинтересован в добавлении дополнительной ликвидности в пул, уже содержащий большую ликвидность, так как большая ликвидность снижает итоговую доходность для держателя токенов пула LP. Обратная ситуация пул с маленьким объемом ликвидности и большим объемом торгов будет иметь высокий коэффициент доходности (APR%), что означает большее вознаграждение для держателей токенов пула LP и как результат более высокий стимул для увеличения ликвидности в пуле от других пользователей.

На бирже GMX применена революционная механика предоставления ликвидности. Вместо (потенциально) неограниченного количества пулов ликвидности протокол определяет узкий набор активов с целевым весом для каждого, называемый индексной композицией GLP.

Вот индекс GLP для GMX на Arbitrum:

Любой может зайти на протокол GMX и внести в пул любой из 8 вышеперечисленных токенов. Взамен протокол выдаст ему токены GLP соответствующей стоимости основного депозита.

Когда вкладчик выпускает GLP, он теряет доступ к конкретным токенам, которые он вложил в GLP, и вместо этого получает доступ к индексной корзине. Учитывая приведенную выше структуру, если пользователь внесет 100 % BTC в пул, его актив изменится на 30,04 % ETH, 18,15 % BTC, 1,43 % LINK и т. д. Таким образом, GLP часто сравнивают с владением таким популярным продуктом как ETF.

Целевое соотношение корзины пула определяются голосованием держателей токена GMX. Но, как показано выше, фактический вес индекса не всегда соответствует целевому. Почему так происходит?

Каждый раз, когда кто-то выпускает/погашает токен GLP, он платит за это небольшую комиссию. Эта плата носит динамический характер и варьируется в зависимости от коэффициента капитализации активов в рамках индекса. Когда актив в пуле ниже своего целевого значения (т. е. фактическое значение < целевого значения), пул имеет меньший вес этого актива, и действия, которые увеличивают спред между фактическим и целевым значением, облагаются более высокой комиссией. Точно так же действия, которые уменьшают спред, получают скидку на комиссию. Например, в приведенной выше ситуации BTC значительно ниже своего целевого веса в индексе (18,15% против целевого 25,00%). Если пользователь отчеканит GLP, внеся в пул 100% BTC, с него будет взиматься меньшая комиссия, чем если бы он внес 100% ETH, поскольку ETH имеет избыточный вес. Аналогичным образом, если пользователь желает обменять свой GLP на базовые активы и прекратить предоставление ликвидности, у него есть возможность выбрать любую часть активов по своему желанию. Если они решат вывести 100% ETH, они заплатят меньшую комиссию за вывод, чем если бы они сняли 100% BTC.

Торговля:

Хотя у GMX есть функция свопа для спотовых активов, большинство его пользователей используют протокол для торговли с кредитным плечом. GMX позволяет трейдерам открывать длинные/короткие позиции по следующим активам с кредитным плечом до 50x:

Пользователи могут внести в протокол маржу в виде 8 различных токенов , однако важно отметить, что сами по себе эти токены не используются для открытия позиции, они лишь используются в обеспечении для совершения сделки.

При открытии длинных позиций протокол конвертирует вашу маржу в соответствующий актив, которым вы торгуете. Например, если я вношу ETH на платформу и хочу открыть длинную позицию по BTC с 10-кратной маржой, протокол обменяет мой ETH на BTC, а затем откроет 10-кратную длинную позицию против базового BTC, выступающего в качестве обеспечения.

При открытии короткой позиции происходит аналогичный процесс, за исключением того, что на этот раз протокол продаст мой ETH за USDC и откроет 10-кратную короткую позицию под залог USDC. Обратите внимание, что процесс подкачки обрабатывается серверной частью системы и никогда не отображается через пользовательский интерфейс. Пользователь может просто внести ETH и выбрать длинные/короткие позиции по другим активам с кредитным плечом. Однако с них будет взиматься комиссия за своп, чтобы конвертировать их обеспечение в надлежащий базовый актив во время выполнения маржинальной сделки.

Во второй части этой серии мы подробно рассмотрим, как работает торговая механика GLP.