写给交易新手的定投增强指南

May 18th, 2023

作者：@0x_Jonas, Cipholio Ventures, BitMart Exchange

从开年到现在算是经历了一波小牛，但和一些关系不错的朋友聊了下，发现没有几个今年的收益率是跑过BTC/ETH的，虽然没有参与全部的交易机会，但盘点了下过往四个月的交易记录，已实现盈亏里有几倍的也有归零的，综合一算还是没比得过以太坊同期涨幅。那么作为一个交易新手，是不是只买BTC/ETH就对了？

定投大家都听腻了，市面上也有很多工具，但大部分都是机械式的定投，并没有但没有解决收益增强的问题。机缘巧合重新审视了下 Uniswap V3，发现这个老牌 Dex 意外的适合于链上定投收益增强策略。大家可能会怀疑不就是做个 USD-ETH 的 LP 吗，这有什么好聊的？其实我恰恰要来驳斥这个观点，出于下面几个原因，我认为稳定币-非稳定币的 LP 架构恰恰非常不适合做定投。

稳定币-非稳定币的 LP 的问题

看到很多人把 Uniswap V3 定义为定投神器，比如挂个范围是 [$1,000, $10,000] USDC-ETH 的 LP，则可以简单地认为在此区间内高抛低吸同时还能赚点手续费。这个策略初听起来非常合理，但本身有四个致命问题：

价格区间预测。站在一个交易小白的角度，我不认可任何对未来价格点位的具体预测具备可推演的合理性。而 LP 上下界的设置本身包含了对具体点位的预估与判断，这是不符合「不对价格做预测」的定投逻辑的。因此 [$1,000, $10,000] USDC-ETH LP 听起来很合理，但谁又能预测究竟 $1,000 是底抑或 $100 是底呢？如果都能预测为什么还需要定投？当然我们可以通过设置 [-∞, +∞] 的区间来解决价格区间的问题，但又引申出资金效率的问题。
资金效率低。这个问题分两部分，第一部分，无论我们挂类似 [$1,000, $10,000] 的有限区间还是 [-∞, +∞] 的无限区间都会面临。举个例子，假设开仓时的 ETH 价格为 $10,001，ETH 现价为 $999，[$1,000, $10,000] USDC-ETH LP 则承担了「低吸」的功能，ETH 价格从 $10,001 下降到 $999 的过程中，满仓的 USDC 变成了成本价 $5,500 的 ETH。反之亦然。[$1,000, $10,000] 看起来是在 $1,000 抄底，$10,000 卖出，但实际上的效果是无论用作低吸还是高抛，实现的功能都是买入/卖出均价为 $5,500 的 ETH。因此针对一个 [$A, $B] 价格区间的 LP，无论从上至下穿过区间还是从下至上穿过区间，最终实现成交均价都是 ($A + $B)/2，抛开具体的点位不谈，中间点位的价格无论是高抛还是低吸都不算是一个理想的价位。因为稳定币-非稳定币的 LP 结构决定了永远无法实现 LP 端点价格的均价买进/卖出。

第二部分，如果我们寄希望于设置 [-∞, +∞] 的区间来解决点位的问题，那么超广区间带来的问题是资金集中度差，生息能力较弱，同样带来的也是资金心率低的问题。
建仓不合理。Uniswap LP 的算法只对价格敏感而对时间不敏感。换句话说，只要价格不变化那么仓位就不会有任何变化。结合具体情况分析，假如我们认为现阶段是熊市（以年为周期），那么目前手里 U 占绝大多数比例且应该开始逐步建仓。还是以 [$1,000, $10,000] USDC-ETH LP 举例，如果现价建仓，那么所需提供的 ETH 和 U 的比例几乎为 2.2:1，也就是说需要将 68% 的 U 立刻以现价转换为 ETH 才能开始定投 LP 的开仓，定投本来就是要一点点买入随着时间来平滑成本曲线，为了开始定投而建仓 2/3 显然是不合理。那如果想要全 U 开始建仓呢？那意味着我们认为 ETH 现价过高，需要将 LP 开设在 [x, $2,000] 的区间（简化计算我们取 ETH 现价为 $2000），一旦建立着这个 LP 那么意味着只在 $2,000 以下买入且 $2,000 以上就空仓，这对以年计期的定投仓位来讲显然也不合理。

https://app.uniswap.org/#/add/ETH/0xA0b86991c6218b36c1d19D4a2e9Eb0cE3606eB48/500?minPrice=1000&maxPrice=10006

单边无常损失。稳定币-非稳定币的模式极易带来固化的无常损失，以 [$1,000, $10,000] USDC-ETH LP 举例，从 ETH $1,000 到 $10,000 的价格变化足足有 42.5% 的无常损失，而且只要 ETH 涨总仓位的无常损失就一定会固化，这部分损失在经历数倍以上涨幅后无法忽视也无法避免。

https://dailydefi.org/tools/impermanent-loss-calculator/

定投增强计划

基于此，我再重申一遍观点：稳定币-非稳定币的 LP 非常不适合做定投。解决思路其实很简单，就三步：

将准备定投的资金投入Uniswap LP_USDT-USDC 生息。
按定投计划每周固定时间买入一定金额的 BTC/ETH。
将买入的 BTC/ETH 投入 Uniswap LP_BTC-ETH 生息。

我们一步步来看这种方案是如何解决上面四个问题的：

价格区间：定时买入不用主动预测价格区间
资金效率：闲置资金和购入资产均可生息
建仓时机：随时可建仓不用局限于 LP 区间束缚
无常损失：历史数据表明 LP_BTC-ETH 最大币本位无常损失为5%左右，U 本位几乎可以忽略不计

这个策略解决了既解决了稳定币-非稳定币的 LP 定投的四个缺陷，也解决了传统定投资产不能生息的问题，同时还有一个隐含福利：更合理的定投比例。这点可能是大部分人都忽略掉的，如果我们希望定投 BTC + ETH，在传统定投中，通常情况下我们只能无脑 50% : 50%的比例进行定投。这么做当然没错，但如果我们能有办法在 BTC 或者 ETH 相对低位的时候多买一点岂不是又能获得一些超额收益？这就是 LP_BTC-ETH 的精华所在，他提供的不止是生息功能，更相当于一个智能投顾，在每次定投时需要提供的双边仓位就是可以单币种低吸的合理比例。我们假设 BTC 和 ETH 的价格在四年的周期中会围绕一定价格汇率上下波动最终实现价格回归，在回归价格的两段等距延伸作为 LP 的上下界，那么汇率变动，LP 中 BTC和 ETH 的比例也会相应变动，比例多的资产为当下相对低估的资产，反之亦然。我们只需要根据每次定投前只需要根据 LP 中 BTC和 ETH 的比例来定投就可以自动实现单币种低吸。

https://dexscreener.com/ethereum/0xcbcdf9626bc03e24f779434178a73a0b4bad62ed

注意事项

策略本质上还是做波段，只不过做的是四周为一周期的大波段，该策略解决的事买入和持有增益的问题，卖点仍需讨论。
无需对小周期做预判。就是大家喊烂了的上半年拉高，下半年新低的剧本也无济于事，衰退监管债务违约统统和该计划无关，到点了闭眼投就行。
最后，该策略面向的是交易小白，有能力择时择币的交易大佬可以自(d)动(d)掠(d)过(d)。

Q&A:

Q: 具体操作流程是什么？

定投前
1. 设定好定投计划：定投周期，定投金额，定投币种，统计表格等等。
2. 将定投所需的 U 统一汇总至定投地址（推荐硬件钱包），方便做资产隔离和统一记录。交易账户和定投账户切记一定要分开！
3. 绑定 LP_USDC-USDT: U 按比例换为 USDT 和 USDC 全部存入 LP_USDC-USDT。
定投日
1. 按定投计划取出定投金额的 LP_USDC-USDT 解绑获得 USDT 及 USDC
2. 绑定 LP_BTC-ETH: USDC 和 USDT 按比例分别买入 BTC 和 ETH 存入 LP_BTC-ETH。
3. 做好数据记录，等待下一个定投周期。