首先补充一些背景知识：大家预期以太坊最快在九月份进行 Merge，而关于最终是否会分叉目前尚无定论。交易所作为最大的赌场自然不会轻易放弃这波流量，于是提前在场内开放了 ETH 兑换（空投）的通道，即目前可以选择用 1 ETH 兑换 1 SETH + 1 WETH，相当于默认 ETH 分叉且提前上线分叉后代币。

目前有三家交易所宣布参与到游戏中来，分别是 Poloniex, MEXC 和 Gate。其中前两家目前已经开通了相关交易对。但需要记住的一点是：无论 ETHS 还是 ETHW 都是以交易所内部派发的信用资产，其背后没有任何链上资产储备，且不能提现/跨所交易，所以需要注意中心化交易所的承兑风险。

具体机制如下：ETH 可以在正式分叉前双向兑付，如分叉成功则 ETHS 可直接兑付为 ETH，ETHW 继续交易，ETHS 退出市场；如分叉失败，Gate 和 Poloniex 依然可以使用 ETHS 兑付 ETH，同时 ETHW & ETHS 退出市场，MEXC 则需要额外配对 ETHW 才可以兑换 ETH。

看起来有些复杂？手里的 ETH 究竟兑还是不兑？兑换的话去哪家兑？兑付后对 ETHS 和 ETHW 的交易策略是什么？金本位的有没有套利空间？有没有什么交易机会？别急，弄明白这些问题，首先我们要分两种情况讨论：1）分叉 2）不分叉。

首先讲讲套利机会，无论分叉与否都建议兑换。如分叉，可考虑择时售出 ETHW 同时持有 ETHS 至分叉成功兑回 ETH；如不分叉，兑换后立刻售出 ETHW 锁定收益同时持有 ETHS 至到期。需要注意的是 MEXC 在分叉失败时需同时持有 ETHW 和 ETHS 方可兑换 ETH，若持不分叉预期，请谨慎选择在 MEXC 兑换。

目前已上线的两家交易所交易所 ETHS 和 ETHW 价格几乎持平，ETHS 维持在 0.93 ETH 左右的价格水平。就币本位来讲，如把 ETHW 立刻卖出为 ETH 则已实现盈利 7%（其实还可以套娃更高一些），当然前提是锁定至少两个月的 ETH 且相信交易所对 ETHS 是刚兑的。

此外由于双向兑付机制的存在，理论上存在 1 SETH + 1 WETH ≠ 1 ETH 的时刻，提供一定的合并/拆分套利空间，但根据目前观测到的价格表现，套利空间波动在0.2%内。考虑到流动性和交易手续费等不适合做手工套利，不过量化的小伙伴可以考虑一下。

交易机会主要在分叉成功矿工拉升 WETH 的预期，这个受消息面的因素有较大的不确定性，但由于双向兑付机制的存在，WETH 的拉升几乎一定意味着 SETH 的下跌，所以如果抓不到 WETH 拉升的红利，捡捡便宜的 SETH 筹码也是个不错的选择。

至于链上 ETH 如何套利？因为涉及到杠杆，借贷和流动性等一系列机制，场景计算更为复杂，这部分可以下回再讲，但先抛个结论：除非有十足的信心拥有分叉后 POW 链头几个区块交易的打包权，不然链上套利的机会可能不适合所有人。