1/n 晚上研究了一下 $Waves 的 $USDN 有没有死亡螺旋的可能，发现这玩意虽然和 #Terra 有点像，但 Waves 有
NSBT 和一些其他限制，即使到了水下短期也很难崩掉，具体原因如下 👇

2/n 首先说一说 NSBT 是什么，NSBT 全名为：Neutrino System Base Toke，这玩意是确保 USDN 稳定的衍生代币，但光持有 NSBT 可不行，你需要质押获取 gNSBT 才能享受以下权益：

1、进行 USDN 水下套利。
2、拥有治理权，可以参加 Neutrino 协议、产品、功能路线图以及治理参数更改的决策。

3/n 是的，你没看错，Waves 和 Terra 区别最大的一点是你需要质押 NSBT 才能进行 USDN 水下套利。对了，gNSBT 是无法卖出的，如果想质押再马上解压约等于归零，所以质押进去就是跟项目一起发展（坐牢）···

NSBT 相关文档：https://docs.neutrino.at/nsbt
解压 NSBT 细节：https://docs.neutrino.at/nsbt/staking-nsbt/fee-for-unstaking-nsbt

4/n 但 Waves 的限制不仅于此，他们通过了一个 NEP-102 提案，这个提案目的在于让 USDN 更稳定，所以针对水下套利做了一定限制：

1、只有 gNSBT 所有者才可以进行套利
2、用户的 gNSBT 数量决定了最大 Waves 套利数量
3、交换操作需要 1 个块
4、用户每天只能交换一次（WAVES → USDN 或 USDN → WAVES）（24 小时 / 1440 个区块）

这里面重点说一下 2、4 两点，这两点对套利者做了很大限制···

5/n 先说说「用户的 gNSBT 数量决定了最大 Waves 套利数量」

从官方给的数据来看，你想大规模套利至少持有 50k gNSBT（约等于100w u 套利 16w u）这个套利的性价比实在是····😅

6/n 再说说「用户每天只能交换一次（WAVES → USDN 或 USDN → WAVES）（24 小时 / 1440 个区块）」

这个时间限制对短期套利者来说是血上加霜了，不过对比一下 Terra，Terra 正是没有这种限制，你可以光速套利砸盘。如果交易所不卡充值，可能前后就 5分钟···这也是 Luna 为什么归零那么快的原因 😅

7/n 综合以上分析，大家可以发现 USDN 想靠套利进入死亡螺旋，短期不太可能，但这种高成本的套利机制会不会导致没人愿意套利，USDN 水下变成常态（成本博弈），这个就不清楚了···

NEP-102 提案链接：https://medium.com/neutrinoteam/nep-102-nsbt-gnsbt-and-neutrino-quick-swaps-ae070beeee06

8/n 顺路一说，这个老哥
@vlzhr
是 Waves 开发者，他们参考了 Lido 的流动性解决方案创建了 nNSBT 代币，在确保质押收益的同时，也可以享受水下套利利润（这个怎么实现的不清楚，也许他们人工套利再分发？），并且你可以在 puzzleswap 自由买卖 nNSBT 没有限制。

具体参考 👇