撰文：Mason Fasco , Tokenomics DAO贡献者

编译：K. ,Tokenomics DAO（欢迎Cosmosnaut 关注我~嘻嘻，转载请注明出处噢）

原文：Token Use-Cases(Part 1): $Atom a True Staking Token

Cosmos自IBC发布以来，已连接40+条区块链（更多链正在路上），自底而上的设计和主权与互操作性的哲学吸引着越来越多的Cosmosnaut参与其中，其中不乏Binance Chain、Osmosis Zone、THORChain等闪耀明星，在上文我们介绍了Cosmos生态架构与其独特的解决方案。

然而，$ATOM作为Cosmos生态第一个Hub（Cosmos hub)的原生代币，却时常遭到诟病：代币通胀过高、毫无用处、无聊的代币…如果你想了解$ATOM在Cosmos中的作用，请继续看下去。

本文是Tokenomics MINI系列的一部分，我们将在其中研究不同的代币用例。今天，我们看看代币的用例之一：质押，它的一些设计选择背后是什么原因；质押代币与安全性的关系；最后看看它在区块链中的作用。

为了理解这一点，我们看看 Cosmos 生态和 $ATOM 在其中的角色。

2.$ATOM代币经济

2.1 定义

首先，我们要对一些术语做出一些定义，以免误解他们在POS系统中的含义。

Emissions (排放/区块奖励)

不要被误认为是通货膨胀；排放只是意味着新代币的分配，在这种情况下，新代币来自区块奖励

Yield（收益）

正如这篇文章中所解释的： “PoS网络没有收益。相反，代币持有者会获得一部分权益奖励。”

Inflation（通胀）

“PoS 网络没有通货膨胀率。相反，他们有一个代币持有者稀释率。” 排放和通货膨胀之间的区别在于，通货膨胀是实施和控制排放的手段，即通货膨胀是奖励利益相关者和稀释非利益相关者的激励机制，通货膨胀率由质押数量控制。

Fees（费用）

用户为使用网络而支付给利益相关者的成本，费用可以以不同类型的代币支付

Staking APR（质押年利率）

质押的APR可以理解为排放量（区块奖励）加上产生的费用（Staking APR = 排放量 + 费用）。人们通常将质押APR 误认为收益。我们将在下面看到情况并非如此。

2.2 价值

如果不谈论协议希望创造的价值，我们就不能谈论代币经济学。从高层次看 $ATOM 时，他们的价值主张是成为 Cosmos 生态系统的首选 ISP。然而，这依赖于能够提供高级别的安全性，这意味着 $ATOM 的价值在于它提供安全性的能力。

由于 $ATOM 的价值本质上是安全性，因此了解是谁创造了这个价值很重要。如上所述，PoS 链极度依赖其经济安全，这通常意味着保有高市值和多数股权（即攻击者无法尝试购买市场）。这意味着任何购买 $ATOM 并将其质押（无论是委托还是通过创建验证者）的人都在直接增加网络的价值，因为他们为安全做出了贡献。

这是激励变得非常重要的地方。是什么激励人们参与并为这一价值做出贡献？

2.3 通胀与区块奖励

**$ATOM 在设计上是恶性通货膨胀，其原因是为了使用户与链的目标保持一致。**请记住，链的目标是拥有高水平的安全性，正如我们所提到的，质押可以提高经济安全性，而不质押则不会提高。

质押者收到质押的 APR，该 APR 由区块奖励和产生的费用组成

如果上述费用以 $ATOM 计价，这意味着不会稀释质押者的份额，而且他们会产生费用。——情况并非总是如此，他们实际上在增加他们在网络中的份额。

另一方面，非质押者不会收到此质押 APR，因此他们不会收到区块奖励或费用。

这意味着非质押者会稀释他们当前的份额，并且不会产生任何费用。

**这将权力从不符合网络目标的人（非质押者）重新分配给那些符合的人（质押者）。**这是一种激励机制的原因是，任何理性的参与者都不想被稀释并想产生费用，因此利益相关者有直接的动机通过质押他们的 $ATOM 来与网络的价值创造保持一致。

通货膨胀的下限为 7%，上限为 20%。质押数量占总供应量的目标百分比是 66%。网络使用一种算法来维持这个水平：当总供应量的质押百分比高于 66% 时，通货膨胀开始逐渐下降到 7% 的下限。当质押率低于 66% 时，通货膨胀开始向上限 20% 上升。通货膨胀是一种激励措施，可以使 $ATOM 持有者与链的目标保持一致并提高安全性。通货膨胀率的变化率与你距离 66% 的距离成正比。质押的 $ATOM 百分比离 66% 的目标越远，通货膨胀变化越快，通过奖励额外的 $ATOM 质押来帮助鼓励质押的 $ATOM 数量回到目标之上。

在实践中，我们可以看到这似乎是一个有效的系统，可以维持接近 66% 的质押率。

特别强调：质押 APR 实际上并不是收益率，因为它以相同的方式计价，这意味着它实际上是通货膨胀，因为它增加了供应。如果奖励以另一种代币的形式出现，这将被视为收益，因为我们不会增加 $ATOM 的供应。

“质押奖励不存在为代币持有者提供收入来源。想一想，‘通过质押，我可以在接下来的一年中将我的网络参与度（如果你愿意的话，所有权）增加 0.3%”或“如果我不质押，我在网络中的相对参与度/所有权将在未来 12 个月中被稀释 1.5%。”

以上来自 Lorien Gabel 的另一篇精彩文章，通过质押，您正在增加您在网络中的相对参与度。

同样重要的是：要记住，奖励只给那些进行质押的人，所以本质上，那些质押的人正在获得，而那些没有参与网络的人则在失去。

2.4 分配

如上所述，Staking APR 是产生新的 $ATOM 的分配方式，从那些与网络不一致的人到那些与网络一致的人。

不过，目前的分配并不太大，大约 60% 的投票权在前 20 名验证者中。在 Tendermint 中，实施者需要 66% 的多数控制权。

然而初始分配呢？

初始代币分配共有 2.362 亿个 ATOM，分配如下：

• 私募: 1180万枚$ATOM以单价$0.025出售
• 战略轮: 1690 万枚$ATOM以单价$0.079出售
• 公募: 1.6亿枚$ATOM以单价$0.1出售
• 链间基金会: 保留 2360万枚$ATOM
• Tendermint: 保留2360万枚$ATOM

这意味着 68% 的初始代币供应是在公开发售中出售的，这强调了去中心化。

正如我们所看到的，在 2021 年第一季度，这些代币现已全部分配完毕。

2.5 无限供应

$ATOM 的供应量是无限的，这对于维持激励机制是有意义的。想象一下，如果 $ATOM 有一个供应上限会发生什么；它最终通过排放达到其最大供应量，之后任何人质押甚至持有 $ATOM 的唯一原因就是产生费用。

一旦 Cosmos Hub 参与验证了足够多的链，则可能发生这种情况，因为为赚取这些费用而进行质押的动机本身可能就足够高了，但这还有待观察。如果费用以其他代币计价，则费用会变得更加有趣，因为这可以被视为收益（而非权益），并且用户出售 $ATOM 的需求减少，因此市场上的 $ATOM 减少并且保证了链的安全。

2.6 用例

关于 $ATOM 的一个常见误解是它的实用性。如果我现在还没有说清楚，$ATOM的用例纯粹是作为一个质押代币。它并不意味着是一种货币或价值存储。这是理解的关键。投资 $ATOM 类似于投资 ASIC 矿工（开采 $BTC 所需的矿机）。

**$ATOM 旨在被购买和质押，就这么简单。**在 Staking 之外缺乏实用性是一个设计特征。在 PoS 链的情况下，进行攻击的能力取决于可购买的多数股权，如果代币除了抵押之外还有更多的实用性，这就是它不被抵押的动机，从而降低了网络安全性。

“就像 ASIC 是你需要用来挖掘像比特币这样的 PoW 链的一部分资金一样，ATOM 是你需要的一部分资金，以便在 Cosmos Hub 上进行质押并通过该中心赚取交易费用”

这句话摘自一篇精彩的文章，该文章深入探讨了 Cosmos Hub 的$ATOM 和通常被误解的质押代币。

就像你不希望 ASIC 以投资回报的形式升值，而是要求它们以挖矿的形式产生 ROI 一样，您不应该期望 $​​ATOM 的价值作为 ROI 升值，而是要求他们以产生费用的形式产生投资回报率。

投资 ASIC 的动机是挖掘 PoW 链产生的 ROI，投资（和质押）$ATOM 的动机是获得通过 Cosmos Hub 产生的费用来产生ROI。激励不是以 $ATOM 支付的质押奖励，如上所述，这只是通货膨胀。

$ATOM 被质押与网络的经济安全有关，安全是 Cosmos Hub 的价值主张，这里我们遇到了一个小问题；

**$ATOM 的设计旨在实现其安全目标，但有趣的是，它在普通用户理解其真正用途方面存在缺陷。原因在于它依赖于用户意识到购买只是故事的一方面，而质押是另一方面。**想一想，想象有人购买了 ASIC 并且从未使用它，只是期望 ROI 将来自于未来某个时候出售它，这是没有意义的。正如我们所提到的，普通人将 $ATOM 视为他们想要低买高卖以获得投资回报率的代币，这不是它的实用性，而且用户没有直观的方式来理解它的实用性，要么被告知或自己调查可能是导致这个问题的首要原因。

Sunny Aggarwal 在这篇论文中提出了另一种解决方案：

“滞期费 （可能被采用），其中未抵押的$ATOM开始“衰减”（被烧毁）。但是，滞期费在技术上更难以实施，并且可能会对用户体验产生不可忽视的负面影响，尤其是在跨链转移的情况下。因此，我们选择使用通货膨胀而不是滞期费的路线”

暂时忽略技术方面；我同意用户体验并不理想，我们可以想象围绕这种设计可能会出现的典型 FUD，但它的优点是用户意识到简单的购买和持有存在一些“问题”，从而提醒其做出某种研究。

我没有解决这个问题的方法，但我可以简单地从与 $ATOM 持有者的互动中看出，对于 $ATOM 实用性的理解存在缺陷，因为它的实用性（即质押）与其价值主张有关，我认为在我们走向一个大多数用户既不是技术人员也不应该期望他们是技术人员的世界时，寻求解决是一件很重要的事情。

值得注意的是，虽然 ASIC 会随着时间的推移而退化并被更新更快的版本所取代，但 $ATOM 不易出现这些问题，这意味着它们是一种更具资本效率的投资。察觉到一些正在酝酿的评论：

但是，如果普通用户了解 $ATOM 的真实用例，即 ROI 来自产生的费用，而不是简单地“低买高卖”，我们可以看到 $ATOM 遇到的抛售压力较小的情况，因为人们看到了它的价值在于赚取费用。想象一个矿工出售他们的 ASIC，因为 $BTC 比 ATH 下跌了 50%，这可能会发生，但我的意思是采矿设备和 $ATOM 之间存在不同的理解，实际上他们很相似。

2.7 费用&收益

在Cosmos白皮书的开始写着：

“Cosmos Hub 验证器可以接受任何代币类型或类型组合作为处理交易的费用”

质押奖励由排放量和费用组成，特别注意，如果质押 APR 以 $ATOM 计价，那么它实际上不是收益，因为它增加了供应。如果奖励以另一种代币的形式出现，这将被视为收益，因为我们不会增加 $ATOM 的供应。

目前，协议收入，即分配给 $ATOM 质押者的交易费用份额非常糟糕。最高月份是 2022 年 3 月，总计约 4,000 美元，以 $ATOM 支付。

供应方的收入，即支付给验证者的交易费用份额更好。

但是等等，你是说 $ATOM 用例是收费的，但它表现最好的月份只产生了 $4000 的费用并以 $ATOM 支付？

简单地说，是的。但这是我们必须了解 Cosmos 生态系统的目标和 $ATOM 在其中角色的地方。费用目前仅由 cosmos hub内的交易产生，但这将很快随着跨链安全而改变。

**目标：**Cosmos 将自己称为区块链互联网。我们不是在这里谈论他们是否能够实现这一目标，而是他们目标的含义

$ATOM 在 Cosmos 生态系统中的角色：hub的长期目标是成为 Cosmos 生态系统的首选 ISP，它通过跨链安全性和为感兴趣的链提供最佳服务来实现这一目标。请记住，Cosmos Hub 并不特别； 那么Cosmos Hub 作为未来的首选 ISP 的情况如何？

遵循 Hub 中立/Hub 极简主义哲学

ISP 应专注于保持中立性和简约。这意味着在其上构建的应用程序尽可能少，以减少攻击面并提高安全性。 Cosmos Hub（$ATOM）确实有一段时间通过在链上部署Gravity DEX 来“侵犯”这一理念，后来被认为没有最初想象的那么有益，现在 $ATOM 再次遵循了一个Hub极简主义哲学。Gravity DEX 已移至 Crescent Hub。

高市值

拥有高市值会增加经济安全性，因为攻击者需要多数股权才能成功进行攻击，如果相关代币的市值很高，则攻击者更难获得多数股权，因为成本达到多数则更高。 Cosmos Hub ($ATOM) 目前是整个生态系统中市值最高的代币之一。

品牌

品牌很重要，因为它有大量交易对。 Cosmos Hub ($ATOM) 目前拥有良好的品牌并拥有大量交易所列表，充当 Cosmos 生态的“入口”。

深度流动性

深度流动性可以让资产更具吸引力，因为人们可以进出它而不必担心滑点和流动性不足。 $ATOM 拥有所有 Cosmos 链中最深的流动性之一。

具有高度的安全性

PoS 链有两种方法可以防止攻击。一种是拥有较高的市值，这使得购买多数股权变得更加困难。第二种是通过质押代币，如果大部分代币被质押，那么攻击者就无法做任何事情，因为市场上根本没有足够的代币来积累大多数代币来获得对系统的控制权。 $ATOM 有一个内在的高通胀率，它激励持有者将他们的代币质押，作为防止上述通胀的最佳方式。

随着越来越多的链连接到 Cosmos Hub，将通过交易产生更多的费用，并且这些费用将以不同的代币支付，这意味着我们可以认为这个 ROI 更接近于真实收益。

事实上，我四处询问并在电报中得到了回应：

“如果验证者选择，他们现在可以接受任何代币的费用。但实际进行交易和支付其他代币的唯一方法还是通过命令行。我认为目前还没有任何钱包应用程序具有此功能。”

有趣的是，Cosmos Hub 的通道数量最多，这些通道基本上是通过 Hub 路由连接不同的Zone。我们还可以使用 IBC 转账和总 Txs 作为可能通过 Hub 路由交易量的粗略估计。

我喜欢将 $ATOM 视为区块链互联网的一种指数，它可能会作为生态系统中创造价值的代表，并将支付与其作为 ISP 的实力相关的费用。

2.8 价值捕获

$ATOM 有着价值捕获差的著名历史。目前，$ATOM 的价值捕获为：

• $ATOM 需要验证者
• $ATOM 是生态系统的入口：如果有人想购买 $OSMO，他们通常会通过交易所购买 $ATOM，跨链来交易得到它。
• 简单推测
• 治理

然而，Tendermint 和 Cosmos 的联合创始人 Ethan Buchman 在 AMA 中就该主题发表了这样的言论：

“首先，我们构建了 Tendermint，这是 Cosmos 使用的共识算法。然后我们构建了 Cosmos SDK，这是一个允许启动新链的开发工具包。然后 IBC 被构建为 Cosmos 和 SDK 项目的互操作性解决方案。可能是时候关注 $ATOM 的博弈论、价值增值和流通需求了；还有激励结构，例如流动性质押、跨链安全和 IBC 路由。”

基本上，他们一直在构建基础设施，直到现在他们才将重心转向博弈论和价值捕获POV。现在，价值捕获只能链接到需求，也就是它的社区。除了人们真正想要持有代币本身之外，没有任何神奇的公式或机制可以让代币获得更多价值，所以让我们看看 $ATOM 在未来如何变得更有吸引力：

链间安全与IBC路由

正如我们上面提到的，链间安全允许共享验证器集以保护另一条链（跨链安全性有时称为共享安全性）。

这对 $ATOM 意味着许多方面：

链间安全和 IBC 路由将增加 $ATOM 持有者所接触的交易量，因为更多的链将使用 $ATOM 验证器并通过 Cosmos Hub 进行路由。更多的交易意味着更多的费用，因为费用可以用其他代币支付，这意味着我们可以看到 $ATOM 的购买增多，因为人们希望从这些费用中分得一杯羹。

从验证器的运营商来看，也有显着的优势：假设您运营着验证器。您必须决定要将您的专业知识应用于哪个链并从您的努力中获得最大收益。借助链间，成为包含共享安全性的链的验证者更有意义，因为验证者集本质上可以验证多个链并从他们帮助验证的每条链中获得奖励，从而为运营商带来更多利润。这可能意味着 $ATOM 在决定成为验证者的链时对运营商具有更大的 EV（期望值），从而导致 $ATOM 的购买增多，因为运营商需要它成为验证者。

衍生品：流动 & 超流质押

价值捕获与需求度和某人持有代币的可能性相关。但质押模型存在两个问题，使其对持有者的吸引力降低，从而限制了这种“可持有性”：

当 LP 提供的 APR 高于委托质押时会发生什么？自然而然，人们会涌向 LP，而不是质押他们的 $ATOM。这对安全性产生了负面影响，因为现在质押的供应减少，因此链的安全性较低。

另一个问题是，从设计上讲，质押是非流动性的。人们不喜欢锁定他们的代币，因为它会降低流动性。正如本文多次提到的，PoS 链需要有很大一部分的代币被质押以防止攻击。这意味着尽管存在这些问题，但链需要以某种方式激励质押并阻止取消质押。

解决这些问题的方法是流动质押和超流质押。超流质押允许对 LP 池中的基础资产进行质押，从而有助于保护网络。

流动质押消除了 LP和质押之间的困境，因为用户可以两者兼得；用户质押他们的资产，作为回报，他们会获得所述资产的打包版本，然后可以在 DeFi 的其他部分使用，比如在 LP 中，他们可以获得更多的 APR。

总而言之，衍生品让持有 $ATOM 更具吸引力，因为它们消除了 Staking 和 LP 之间的困境。 流动质押解锁了非流动质押的 $ATOM，可用于 DeFi 的其他部分，超流质押使 LP更具吸引力，也有助于网络安全，进而有助于链间安全。

正如我们所提到的，$ATOM用例在于质押。从博弈论的 POV 来看，当前用户质押的动机是不被稀释他们在网络中的股份。但是一旦越来越多的链开始通过链间安全和 IBC 路由使用 Cosmos Hub，激励可能会转变为费用产生的真实收益，这可能会导致 $ATOM 某种形式的价值捕获，因为您赚取的费用金额是基于您在网络中的所有权百分比。

3.总结

Cosmos 生态哲学与以太坊等其他链非常不同，本文的一些关键要点是：

• Cosmos 使用 Zone/Hub 架构进行水平扩展，并避免“链的暴政问题”，即无论底层链有多快，意见分歧最终都会导致问题。
• Cosmos 重视主权，并允许每条链决定几乎所有事情。这对行业和技术的繁荣非常有利，但这是否有利于 $ATOM 还有待观察。
• $ATOM 纯粹是一种质押代币，应该用于产生费用作为其 ROI 的形式，而不是其价格的变化。
• 通胀不是收益！如果您以 $ATOM 形式获得质押收益，您只是在增加您在网络中的所有权百分比
• 目前支付给 $ATOM 持有者的费用非常低。
• 一旦链间安全、IBC 路由和衍生品上线，$ATOM 应该有更好的价值增值，因为由于更大的交易量和更高的费用，它可能成为一种更具吸引力的资产。
• 似乎普通持有者目前不了解 $ATOM 的真实用例，因此会因为这种误解而滥用它并使 FUD 持续存在。
• 一旦人们开始了解 $ATOM 的真正含义及其在 Cosmos 生态系统中的作用，我们就会看到人们对 $ATOM 的看法发生了变化，因为人们开始购买它以产生费用而不是推测其价格。
• 最后，Cosmos Hub 并不特别，任何 Hub 都可以提供相同的服务并在相同的竞争环境中竞争，但上述原因说明 Cosmos Hub 很可能成为区块链互联网的首选 ISP 之一。

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Mason Fasco 是一位技术作家，探索各种 Web3 项目的代币经济学。有兴趣在代币经济学上进行合作并发现新协议吗？请加入Tokenomics Discord。