原创：Token Terminal

这是我们研究系列的第二篇文章。在本系列中，我们发布了针对特定区块链、dapp 和细分市场的数据驱动分析。让我们深入挖掘！

主题：Lido，一种非托管质押协议。

Lido 是一种协议，允许任何人在权益证明区块链上获得权益奖励，而无需维护权益基础设施并锁定其流动性。自 2020 年底推出以来，使用 Lido 质押的资产价值已增长到超过 130 亿美元，Lido 已扩展到五个区块链。这份简短的报告概述了该协议、其历史表现和可能的未来方向。

协议概述

Lido的主要产品是流动质押，即质押资产的代币化。 Lido DAO 是一个去中心化的自治组织，负责管理协议、控制其智能合约并控制用户存入的资金。 Lido 最初是为以太坊 2.0 的信标链创建的，后来扩展到 Terra、Solana、Kusama 和 Polygon。目前，Lido 为用户提供 4% 到 24% 的年利率（APR），并对所有质押奖励收取 10% 的费用。

流动性质押

在权益证明区块链中，新区块由持有大量区块链原生代币的用户验证，成为验证交易的区块验证者。验证者通常必须将其代币锁定一段固定的时间，并获得质押奖励作为回报。一旦资金被锁定，就不能在其他地方使用或交易。在流动性质押中，质押的资金被代币化，代表锁定资金的代币可以在去中心化金融（DeFi）中自由交易和使用以赚取收益。

使用 Lido，任何人都可以通过将代币存入 Lido 参与权益证明验证过程的智能合约来获得权益奖励。用户在存入资产时，会收到 Lido 的代币，未来可用于赎回存入的资产。 Lido 与 DAO 选择的节点运营商（即区块验证者）合作，使用存入的资金来获得质押奖励。

代币

Lido 协议中有两种代币：Lido DAO 治理代币 LDO 和质押加密货币的代币化版本：以太坊上的 stETH、Terra 上的 stLUNA、Solana 上的 stSOL、Kusama 的 Moonriver 平行链上的 stKSM 和 Polygon 上的 stMATIC。

LDO 于 2021 年 1 月 5 日推出，当时铸造了 10 亿个代币。 36% 的代币被解锁并存入 Lido DAO 国库。 64% 的代币分配给了 Lido DAO 的创始成员（注：在发布时，36%分配给DAO金库，35%分配给团队成员{包括创始人、初始协议开发人员和未来员工}，22%分配给投资者，6.5%分配给质押验证者和提款密钥签名者。 后三组代币有一年的锁定期，然后是一年的归属期。 正如我们所看到的，这意味着总供应量的63.5%分配给了协议内部人员）。这些代币被锁定一年，之后将在一年内归属。总供应量的 0.4% 作为国库的空投分配给了早期的质押者。 LDO 的所有者可以参与治理，其投票权重与投票者在投票合约中持有的 LDO 数量成正比。

将资产存入 Lido 的智能合约时，用户会收到代表质押资产的代币（例如用于存入 ETH 的 stETH）并开始获得质押奖励。这些代币可以理解为衍生品，其价值来自于标的质押代币。获得质押奖励和提款选项的确切过程因链而异。质押的 ETH 将一直锁定，直到过渡到以太坊 2.0 的最后阶段，这将在未来的某个时候发生。其他链支持提款。质押的 LUNA 可以立即解除质押。在 Solana、Kusama 和 Polygon 上，取消抵押所需的等待时间介于几天到两周之间。

商业应用

从长远来看，Lido 旨在通过成为以太坊 2.0 和其他权益证明链上的主要权益服务来获得部分区块奖励。通过促进参与区块验证，潜在的收入是可观的。

目前，以太坊区块链中的每个新区块都会铸造 2 个 ETH 并奖励给矿工。在典型的一天中，这相当于 24 小时内大约 11,500 ETH 的块奖励。如果 Lido 在升级到以太坊 2.0 后能够保持 Beacon 链 staking 的 10% 市场份额，那么目前 10% 的区块奖励费用将导致每天大约 10 ETH 的协议收入，考虑到预期的 10 倍减少区块奖励。 Lido 在 Terra 上的成功也表明，该协议有可能通过成功扩展到其他流行的区块链来增加收入。

目前，Lido的主要竞争对手是中心化交易所，用户界面简单，用户基数大，用户资产托管，可以轻松抵押大量资产。未来，来自其他 DeFi 平台的竞争很可能会加剧，因为开源平台上的创新解决方案更容易被复制。例如，Avalanche 上的 Benqi 和 Solana 上的 Marinade 已经提供了流动质押服务。

历史表现

在本节中，我们将使用 Token Terminal 的数据来看看 Lido 的历史表现。如需更多信息并以交互方式探索显示的数据，请务必查看我们的 Lido 仪表板。

下图显示了锁定的总价值（TVL），即用 Lido 质押的资产的总价值。请注意，Polygon 的数据缺失，因为 Lido 于 2022 年 3 月在 Polygon 上启动。协议启动后不到一年，质押资产的总价值超过 100 亿美元，目前已超过 130 亿美元。几乎所有的价值都在以太坊和 Terra 上。

下图显示了 Lido 自推出以来在以太坊上以美元计算的每月总收入，即质押奖励。请注意，我们还没有其他链的收入数据。经过一年的持续增长，2021 年 12 月每月总收入达到 2900 万美元，然后到 2022 年 2 月降至 2100 万美元。

然而，我们知道 ETH 的价格——连同大多数加密资产——在 2021 年 12 月和 2022 年 1 月期间下跌，因此这种下跌并不一定反映以 ETH 计价的收入下降。事实上，如果我们以 ETH 来计算区块奖励，我们可以看到 2022 年初的预期收入下降并没有发生。

总收入在供应方参与者（即质押 ETH 的用户）和协议（即 Lido DAO）之间分配。协议费用为 staking 奖励的 10%，如下图所示。

最后，我们来看看Lido的估值。我们使用完全稀释的市值来衡量估值，即 LDO 的最大供应量乘以其价格。下图显示了Lido的完全稀释市值，在 2021 年 8 月超过 60 亿美元，此后一直呈下降趋势。总体而言，LDO 的价格波动性一直很高，自代币推出以来平均价格为 2.79 美元，标准差为 1.45 美元。

路线图

Lido 由 Lido DAO 控制，这意味着协议的未来取决于 DAO 做出的决定。

社区很活跃，既定成员和外部开发人员和/或公司定期提交提案。社区参与的一个重要推动力是 Lido 生态系统赠款组织，该组织提供赠款以改善 Lido 及其周围的 DeFi 生态系统。

Lido 得到了著名的加密风险资本投资者的支持。 2021 年 5 月，Lido 在 Paradigm 领投的一轮融资中出售了 LDO 总供应量的 10%，筹集了 7300 万美元。其他主要投资者包括 a16z、Coinbase Ventures、三箭资本、Alameda Research 和 Digital Currency Group。

结论

作为流动性 Staking 的创新者，Lido 自推出以来取得了令人瞩目的发展，并且有能力继续作为 DeFi 中最大的流动性 Staking 供应商。它未来的成功将取决于它在其他平台开始提供类似服务时能保持多大的竞争力。

编译：赜林

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