3 月加密数据分析报告

一、加密资产估值

热门加密货币 3 月价格表现

我们从市值排名前 50 加密货币中挑选了 22 个热门加密币,观察它们 3 月价格最高振幅。振幅平均值为 50%,其中 ALGO、AXS、APE、FTM、RUNE 的价格振幅超过平均值。APE 是 Bored Ape Yacht Club 在 3 月 17 日发行的代币, APE 发行后在 Coinbase、FTX 等交易所火速上线,也因此价格变化幅度较大。

头部 DEX 协议 3 月价格和估值表现

下图是 TVL 排名前 10 的 DEX 协议,从左至右 TVL 依次降低。如果用 P/E 这个指标来衡量估值,数值越高表明同等市值情况下协议收入越少,相应估值越高,SpoolySwap、dYdX、Trader Joe 是估值最低的几个协议。如果用 TVL/E 这个指标来衡量估值,数值越高表明同等 TVL 产生收入越少,相应估值越高,dYdX、SpoolySwap、Uniswap 是估值最低的几个协议。

头部借贷协议 3 月价格和估值表现

下图从左至右 TVL 依次降低。不论用 P/E 还是 TVL/E 来衡量估值,Compound、Benqi 都是估值最低的两个协议。

Anchor 是 TVL 最高的借贷协议,没有协议收入数据,无法计算估值指标

二、链上数据

主流链 TVL

3 月所有区块链平台总 TVL 平均值为 2020 亿美元,其中以太坊生态 TVL 为 1120 亿美元,占比超过 50%,TVL 规模前 4 位占比近 80%。

以太坊 L2 TVL 和活跃地址数

截至 3 月 31 日,以太坊二层总锁仓量达 7311 万美元,这一规模和主流链相比仅次于以太坊的 2.06 亿美元,超过 Terra 的 2530 万美元。

Arbitrum 30 日活跃地址数是 Optimism 的 3.8 倍,TVL 是 Optimism 的 6.51 倍。

以太坊 2.0

自 2020 年 12 月信标链上线以来,ETH 质押量平均每月增长 63 万枚,3 月质押量增长了 133 万枚。截至 3 月 31 日, ETH 总质押量达到 1098 万枚。Lido 是目前 ETH2.0 质押市场占有率最高的平台,占比达到 27%,排在第二位的是 Kraken,占比为 9%。

跨链桥

跨链桥主要分为 2 种,资产跨链和交易跨链,专用于某种资产的跨链桥,譬如将 BTC 跨链到以太坊,交易跨链是指将一条链上的资产跨链到另外一条链上,常见的有稳定币、ETH 跨链。在多链并行的时代,各条链为了和其他生态产生连接,会推出自己的官方跨链桥,如 Solana 推出的桥 Wormhole,Terra 推出的桥 Terra Bridge。还有一些桥属于通用型跨链桥,譬如在 3 月 30 日完成 1.35 亿美元大额融资的 LayerZero 推出的 Stargate,以及已经支持 14 条链的跨链桥协议 Multichain。

三、加密市场环境

加密政策

2 年前年的 3 月,比特币在两个交易日内从 8000 美元跌至 3800 美元,跌幅超过 52%,随后开启 2020 年至 2021 年牛市。这次暴跌被视作最后一批坚持者的投降。2 年后的 3 月,美元加息落地,基准利率上调 25 个基点至 0.25%-0.50% 区间,贴现利率从 0.25% 上调至 0.5%,利空落地,美国三大股指全线上涨。

3 月 9 日,美国总统拜登正式签署发展数字资产的行政命令,这是美国第一个专门关注数字资产领域的行政命令,随后比特币价格飙升至 4,2000 美元 涨幅达 8%。这一行政命令得到了普遍赞誉,Circle 的CEO Jeremy Allaire 称其为“加密、数字资产和 Web 3 的分水岭,类似于 1996/1997 年整个政府对商业互联网的唤醒”。而对该命令的批评在于“它走得不够远”,或者它没有回答任何主要的悬而未决的问题。当周,全球数字资产投资产品流出总额为 1.1 亿美元,其中 72% 资金流出来自北美,某种程度反映了机构对美国总统行政命令更深入研究数字资产的回应。

BTC 价格走势

BTC 价格走势一直以来都是加密市场情绪风向标,根据 Glassonode 指标显示,2022 年以来,BTC 卖出意愿强烈(比特币持有趋势指标一直在 0.2 和 0.5 之间波动),突出了全球宏观不确定性对投资者情绪的影响。微观层面,Coinbase 在 3 月第 2 周出现了自 2017 年 7 月 28 日以来的最大比特币净流出,总额为 31,130 枚 BTC(11.8亿美元),作为中心化交易所中 BTC 余额最大的平台,如此大额净流出某种程度表明看涨情绪。3 月 28 日,BTC 价格触及 4.8 万美元,回到今年 1 月初水平,也是今年以来最高水平。

机构资金流动

数字资产投资产品是机构进入加密市场最主要的渠道,3 月数字资产投资产品资金流动规模较 1 月、2 月没有显著变化,主要外部影响因素有美元加息落地、地缘政治事件和美国总统签署数字资产的行政命令。

数据来源于 Coinshares,数据统计了 Grayscale、CoinShares XBT、CoinShares Physical、3iQ、21Shares PurposeProShares ETC Group 8 个主要及其他加密投资品资金流入流出情况。

稳定币发行走势

在实体经济中,货币发行的重要原则之一是必须与经济发展的需要相适应。在加密市场中,稳定币的供应增加是一个看涨信号,以市值占比最大的稳定币 USDT 为例,2020 年其市值上涨 4 倍,2021 年上涨 2.7 倍。3 月市值排名前 5 的稳定币,总计市值增长 27.2 亿美元,涨幅 1.56%。其中涨幅最大的是 UST,其发行量以平均每天 1.2 亿美元的速度增长,并创造了惊人的 24.4% 的月涨幅。

整体来说,3 月加密市场表现较为平稳,大家预期的熊市没有到来。

四、3 月市场热点回顾

算法稳定币之王 UST 的登顶和风险

尽管前期算法稳定币最后都以归零为终局,其吸引力仍然相当诱人。原因在于,稳定币这一市场的上限是巨大的,一旦某款算法稳定币在广泛的用户群体中达成强烈共识,那么投资回报是以百倍千倍计算的。LUNA 最终在一系列算法稳定币当中胜出,至少目前来说是成功了,未来是否能持续增长市场份额以及保住龙头地位还需进一步观察。目前 UST 市值已经达到 166 亿美元(排名第 4),仅次于 BUSD 的 177 亿美。元。

即便 Terraform Labs 已经为 UST 创造了一个庞大的生态,这种做法依旧伴随着巨大的风险。为了化解风险,Terra 转而开始使用比特币作为 UST 的抵押品。当前 Luna 基金会储备当中有价值超过 30 亿美元的比特币、USDT 以及 LUNA,项目方正慢慢将其中的大部分转换成比特币。

对算法稳定币 UST 来说,比特币储备能化解其风险。对于比特币来说,Luna 基金会将成为非常大的买入力量。假设Luna 基金会投入 30 亿美元购买比特币储备,将仅次于 MicroStrategy 的持仓(MicroStrategy 的 BTC 持仓市值为 59 亿美元),在已知上市和其他持有比特币主体中排名第二。

BAYC 领衔 NFT 新模式:从 NFT 到 FT,从头像到游戏

整体 NFT 热度在 3 月有所下降,以最大的 NFT 交易市场 Opensea 为例, 1 月交易量 35.8 亿美元,2 月交易量 24.8 亿美元,3 月份交易量下降至 6.4 亿美元,较 1 月下降 82%。在这样的背景下,头部项目依然表现亮眼,Bored Ape Yacht Club、Azuki、Mutant Ape Yacht Club 的 30 日交易量均超过了 1 亿美元。

3 月,BAYC 收购 Punk 和 Meetbit 版权,同时发行 Apecoin,在其公布的新项目「Otherside」宣传视频中,视频内出镜的 NFT 系列包括 Bored Ape Yacht Club、Mutant Ape Yacht Club、CryptoPunks、Meebits、CoolCats、World of Women 以及 Nouns。一连串合纵连横的操作,大有一统江湖的气势。

从 BAYC 发行标准代币、发布游戏预告的动作也可以窥见 NFT 发展的趋势。发行标准代币可以为 NFT 生态注入流动性,而游戏则能够为 NFT 开拓应用场景。这一操作并非 BAYC 首创,今年 2 月,另一个 PFP 头部项目 Coolcats 发行 Cool Pets NFT,标志 Coolcats 酝酿已久的元宇宙游戏 Cooltopia 正式启动。

BAYC 此次收购版权另外一个值得注意的地方在于它把作品版权交给社区成员,二次创作、周边可以增加 NFT 文化传播范围,相应也能提高热度,这或许也是未来 BAYC 文化引爆的隐藏 Buff。

五、4 月预期看点

Avalanche 生态

  • 生态激励。3 月雪崩协议 Avalanche 宣布开启价值 290 万美元的 Multiverse 激励计划,以促进 subnet 子网的发展。
  • DeFi 领域。DEX 和借贷是 DeFi 的基础设施,TVL 规模排名靠前的项目中均有 Avalanche 生态的项目。
  • NFT 领域。Crabada 是 Avalanche 生态热度最高游戏之一,它的游戏资产 30 日交易量排名第 8,是交易量排名靠前的 NFT 中唯一以太坊生态之外。
  • 开发者资源。Avalanche Summit 黑客马拉松于 3 月 27 日结束,由赞助商提供的 10 个奖池,挑选出了 29 个获奖项目。

x to Earn

  • 3 月最后一周,GMT 的亮眼表现让很多人关注到了链游 StepN 以及他代表的 x to Earn 模式。
  • 互联网的免费模式曾经颠覆了传统的付费模式,而 x to Earn 则颠覆了免费模式,将加密经济模型中的激励机制注入到更多 Web2 场景会带来巨大用户增长,无疑非常令人期待。
  • 曾经“互联网+”让传统产业焦虑不已,而互联网从线上到线下的渗透花费了数年时间,模式的叠加没有想象中的容易。
  • 可以预见未来会出现一众 x to Earn 概念项目,但如何完成冷启动、能否正常运转、模型是否合理都是切实的难题。

值得关注的去中心化衍生品平台

  • Injective 主网于 2021 年 11 月推出,在短短一个月内就已经处理了超过 10 亿美元的交易量。上线 Terra UST 和第一个去中心化的 LUNA 永续合约市场,交易量在一周内突破 5000 万美元,Coinbase 花了一年多的时间才达到这个数字。
  • 3 月,链上结构化产品 Ribbon Finance 完成 875 万美元 B 轮融资,本轮融资由 Paradigm 领投。Ribbon 通过链上结构化产品帮助散户投资者更容易从复杂的加密衍生品世界中受益。
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