这是半年前的老文章，2022年1月27号写的。现在重新发一遍，数据跟现在的肯定有出入，大家作为参考阅读即可。

高杠杆是DeFi自发展以来的一大特色，即便借贷平台们都需要超额抵押才能借出贷款，但借出来的贷款依然可以再次抵押，使得在杠杆之后再次加上杠杆。更有甚者借贷平台会分发贷款凭证，意图让其他借贷平台可以在抵押资产的基础上再次抵押。

因此随着行情剧烈波动，今天就借机打算聊一下DeFi链上清算。在2020年以前，由于DeFi的资金存量并不大，即使存在清算也很难大幅度影响市场。但时至今日，整个DeFi TVL已经高达920亿美元，一旦发生大规模清算，那么在去年519的踩踏事件也将会重演。

先展示一下目前BTC和ETH的链上大规模清算线。

图中的上半部分，是BTC在三大借贷市场的清算线分布图。BTC价格是从高到低从右到左，第一根大规模清算线的价格是25455美元，一旦跌至这个价位，那么将有3.6亿美元规模的BTC遭到市价清算。第二根大规模清算线是20700美元，这个价位也有同样3.6亿美元的BTC会被市价清算。

再看下半部分，ETH的第一根大规模清算线是在1555美元，清算规模约4.8亿美元。而ETH最大规模的清算线是1220美元，规模达到7.6亿美元。

清算本身是不可怕的，可怕的是清算带来的连环效应。DeFi上的清算是按照市价清算，可以理解为一旦到达清算线，那么这些抵押资产将会被市价抛售，使得整个市场将会再次受到大幅抛盘影响。

因此来自DeFi借贷协议的连环爆仓清算是DeFi世界最重大的系统性风险之一，由于过多的清算量以及市场流动性不足，每次市场行情剧烈变化之际都会引起市场的进一步动荡，不仅导致抵押借款人产生额外损失，也加剧市场行情的波动性。

下面简要说一下DeFi清算的逻辑，但由于公式性的要素过多，我在这里主要是抽象的讲一下逻辑。具体清算方法可以在对应借贷平台的说明文档中查找。

在DeFi借贷平台中，大致存在这三个角色，分别是出资人、借款人以及清算人。出资人是将自己闲置资产出借给借贷平台，将资金存入借贷资金池中赚取利息的角色。而借款人则是通过超额抵押，将一定资产质押给借贷平台以获取借款额度，同时借款人需要像出资人支付一定的利息。

而相对难理解的角色，则是清算人。在大部分借贷平台中，清算人都是以机器人的形式出现，但也会有手动清算人的存在。清算人则是通过检测区块链网络与借贷协议中的仓位，观察是否存在安全系数低于1的借贷，如果存在，将介入进行清算并获利。大部分情况下清算人是一套自动执行区块查询、价格检测、尝试清算的自动化工具脚本。

在实际清算流程中，清算分为固定价差的原子清算和拍卖等形式的非原子清算。原子清算是在一个区块中完成交易，而非原子清算则是以拍卖形式在多笔交易与借贷池中进行交互，往往需要1-2小时完成清算，特殊情况下可能需要更长时间。

清算的具体算法不在这里表述，但大家需要知道的是，在清算人之间也是存在竞争的。比如Aave允许清算人以市价15%的折扣购买抵押物，这使得清算人会提高gas，以试图快速购买清算资产并且在其他DEX公开抛售赚取大额差价。

不管使用何种方式清算，清算人的最终获利方式往往都是在成功获取折扣抵押物后迅速市价抛售掉资产。因此这样的速度竞争就会导致大规模的资产市价抛售。

在一波DeFi清算之后，让市场价格发生大幅下挫，同时因为DeFi的杠杆性，使得更大面积的资产开始进行清算，如同海啸一般，一波清算更比一波大。DeFi的高杠杆性也让DeFi在金融属性上更加脆弱。

最后再聊一下DeFi清算跟区块链网络之间的紧密关系。DeFi清算不仅仅是金融行为，当清算大规模发生时，将会更能看出一个区块链系统的鲁棒性（Robustness）。借贷平台的清算合约，清算人之间的竞争合约，清算行为与DEX的交互，都将在短时间以巨量规模频发。这非常考验一个区块链系统的鲁棒性。

大量的清算将如同多米诺骨牌一样触发更多的清算。低性能的区块链系统很可能瘫痪，或者出现清算延迟，导致清算人亏损。因此一个区块链网络能否有足够强的金融属性，不仅仅看TPS性能，更加重要的是面临超高负荷下的可用性、可靠性。不得不说，近期Solana的主网频繁宕机，让我开始丧失了一些信仰。

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维斯曼笔记-柳叶惊鸿

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