2023.3.11，首发于推特

先说结论：出问题的概率极低，不要自己吓自己

官网数据显示，当前USDC发行量$434亿，抵押物一共$435亿,其中$111亿银行储备，324亿短期国债投资组合。然后按照推特信息，$111亿中的$33亿存在SVB。

那么USDC的储备资产可以分为三个部分：（1）$324亿国债组合 （2）SVB中的$33亿 （3）存在SVB以外银行的$78亿

第一部分是国债组合，相关信息可以在Circle官网查看，可以看到截至今年一月的数据，一共有16只证券，到期日不超过3个月，这部分资金的投资期限均不超过3个月，具备充足的流动性，即使被迫贴现也不会受到太大损失。

需要注意的是官网披露信息目前只到1月，其中有九只证券已经到期，合计超过$180亿目前我们不能100%确定Circle是否继续购买了短期国债，但从以外信息来看，Circle会在到期后继续购买国债，并确保到期日分布在未来1-3个月以内，这显然是一种非常稳妥的做法，$324亿国债组合出问题的概率极低。

第二部分是存在SVB中的$33亿，根据SVB年报信息显示，截至2022年底，共有743亿美元的贷款和1731亿美元的存款。按照这一比例计算，即使734亿美元全部变成坏账，也仅有43%的损失。

 更加重要的一点是SVB的情况和FTX完全不同，SVB自己的骚操作导致破产和这些贷款没有必然的关联，这些贷款中的大部分还是可以收回的，43%是非常极端的情况，发生的概率很低很低。

 第三部分是除了SVB以外的78亿，在官网我们也找到了相关信息披露，Circle的所有现金存放在包括SVB和Silvergate在内的7家银行。虽然我们目前无法100%确定其它银行是否安全，但从股票信息中可以获取一点信息，可以看出，除了SVB和Silvergate以外，Signatures Bank等三家银行同样不能让我们放心。

 根据此前的公开信息，Circle在2022年底就察觉到了Silvergate的危险，并停止了与其互动，因此在Silvergate Bamk的风险敞口可以被视作0。

 另外，考虑到BNYM是Circle的首选银行，理论上来说分配的金额更大。保守估计一下BAYM资金占35%，剩下四家每家10%，那么有风险的就是三家中风险=111*30%=33亿和SVB的33亿。悲观一点的是这三家都出问题，回收率按80%计算，那么Circle的总损失是33*40%+33*20%=$20亿左右。

 合理一点的估计是，Circle在SVB中损失33*20%+11（三家中的一家）*10%=$7亿左右。而最极端的情况是SVB的33亿和剩下三家中有33*50%一共50亿无法收回，但这种估计发生的概率太低了。

那么对标的USDC净值分别是;0.985(正常情况)、 0.954（悲观情况）、0.885（极端情况）

 而2022年的融资中，Circle的估值达到了90亿美元，季度净收入约4300万美元，7-20亿美元的损失对Circle来说并不是太大的问题。Circle和FTX的时间有显著区别，Circle在这件事中没有任何主观过错和作恶的行为，而且Circle本身也仍然是一个非常优质的企业，即使损失实际发生并且Circle自己无法解决，大概率也会有其它机构愿意收购或者投资来解决问题。