四年一度的比特幣產出速率減半，被幣圈投資者視為牛市的催化劑。

區塊勢曾在 2020 年討論¹過比特幣減半的歷史，以及後續引發幣價上漲且屢屢創下歷史新高的「傳統」。文章發表當時，每顆比特幣還不到 1 萬美元。但在一年後，比特幣價格已經站上 5 萬美元。再次打破歷史紀錄。見識過「減半」威力的人，就知道它不容小覷。

距離下次比特幣減半還有 2 年左右的時間，但以太坊的三重減半（triple halving）可能會在三個月後（2022 年 6 月）就發生。未來這段時間，大家會經常看到以太坊 The Merge 升級的消息。這篇文章討論 The Merge 以及為何投資者預期 ETH 價格會上漲。

上週 Reddit 論壇上出現一篇標題為〈以太坊 The Merge 可能會在 2022 年 6 月發生的五個跡象〉的文章。許多人看到文章後，才意識到 The Merge 這項以太坊歷史性大升級已經近在咫尺。

什麼是 The Merge？根據 ethmerge 介紹：

The Merge 是一次以太坊的系統升級。它將當前的工作量證明（PoW）共識機制，替換為更環保、高效且安全的權益證明（PoS）共識機制²。當 The Merge 升級完成後，當前的 PoW 共識機制將完全被淘汰，以太坊上的所有區塊都將透過 PoS 機制產生。

以太坊完成 The Merge 升級後，首當其衝的是礦工。

從 2021 年開始，幣圈投資者瞭解到 ETH 不只可以靠買低賣高賺價差，如果把手上的 ETH 拿去參與「抵押挖礦³」，還可以累積更多的 ETH。

以幣安交易所提供的 ETH 2.0 抵押挖礦服務為例，用戶每年可以額外賺取約 5.2% 的 ETH 收益。假設收益率維持不變，用戶在今年抵押的 100 顆 ETH，明年就會變成 105.2 顆。

對許多人來說，理財都是有錢領、不會出問題就好。未必有時間探究背後的收益來源。除非，未來的收益還會再往上增加。

在以太坊完成 The Merge 升級之後，人們參與 ETH 抵押挖礦的獎勵很可能會比現在的 5.2% 更高，達到 10% 至 15% 之間。這些額外的錢從何而來？答案是即將被淘汰的礦工們。

目前以太坊同時存在 PoW 與 PoS 兩套共識機制。如果以汽車來比喻，就類似油電混合車的階段。

前者套用在以太坊主鏈（mainnet），由礦工以「算力挖礦」處理目前以太坊上的所有交易。後者則套用在另一條平行運作的區塊鏈 Beacon Chain 上，由驗證者以「抵押挖礦」測試未來即將採用的 PoS 共識機制是否能正常運作。

如下圖所示，紅色部分就是目前仰賴算力挖礦運作的以太坊主鏈。它從 2015 年上線就運行至今，裡面記錄了人們目前的資產餘額、交易歷史紀錄與智慧合約的程式碼。

圖中綠色部分則是仰賴全新抵押挖礦運作的平行鏈 Beacon Chain，它是 2020 年底才上線的獨立區塊鏈。雖然裡面沒有任何以太坊的歷史紀錄，但人們目前拿去抵押挖礦的 ETH 都是被鎖在這條鏈上參與 PoS 實驗並獲得收益。

The Merge 就代表兩條原本相互獨立的鏈終於要合而為一。主鏈會採用 Beacon Chain 上實驗已久的 PoS 共識機制，而 Beacon Chain 則會繼承主鏈上的所有資料。合併後的新區塊鏈，就是升級完成的以太坊。

開發者之所以要大費周章創建 Beacon Chain、籌備 The Merge 升級，目的都是為了確保以太坊能順利地從 PoW 過渡到 PoS。這個難度相當於在高速公路替汽車換引擎：

Vitalik Buterin 在 2013 年發表以太坊白皮書後，他的願景就是將以太坊從 PoW 升級到更節能的 PoS 機制。直到 2017 年社群確定 PoS 的作法後，大家就開始思考該如何在以太坊心臟還在跳動的情況下升級它的心臟？

最後找出來的解法是 Beacon Chain。開發者透過平行運作的 Beacon Chain 來驗證 PoS 是否可行。目前結果非常成功。Beacon Chain 推出至今 1 年多都不曾當機、斷線，因此 The Merge 就是將主鏈與 Beacon Chain 兩者合併的一次升級。

雖然 The Merge 的升級時間尚未正式出爐，但以太坊的 PoS 機制看起來已經準備就緒，人們也開始設想升級完成之後的情境。

首先，PoW 礦工將會立即「失業」，所有以太坊上的交易都會轉由 PoS 驗證者處理。這也代表 PoS 驗證者除了能獲得原有的獎勵之外，還會額外拿到人們支付的交易手續費收入。多了一個收入來源，抵押挖礦的收益也就跟著上升。

其次，以太坊的運作能耗將大幅降低 99.95%。

原本的 PoW 是一場軍備競賽。擁有越多算力的礦工獲得區塊獎勵的勝算越大。可想而知，礦工們必然會讓電腦全速運轉而且全年無休。這不僅讓以太坊的總體能耗居高不下，礦工為了支付昂貴電費還得定期出售 ETH，進而影響幣價表現。

PoS 將原本的能耗競賽，變成一場抽籤遊戲。每個 PoS 節點都有相同的中籤機率，這打破原本消耗越多能量才有越高獲勝機率的負面循環。既然中籤機率相同，當然是運作成本越低的節點利潤越高，驗證者也不必出售大量 ETH 來支付高昂電費。

這套即將上線的 PoS 共識機制，不僅讓以太坊能耗只剩下 Visa 網路的 0.4% 還能降低 ETH 的市場賣壓，可說是一舉兩得。

The Merge 升級除了節能減碳之外，還有一項以太坊發展史上的重大變革 —— 淘汰 PoW 的區塊獎勵 —— 這將使得 ETH 的每日發行量驟降約 90%，相當於比特幣減半三次的效果。因此，The Merge 有時也被社群暱稱為以太坊的三重減半（triple halving）。

比特幣的產出速率大約每 4 年減半一次，至今總共經歷過 3 次減半。從最初每個區塊 50 顆 BTC，變成現在每個區塊 6.25 顆 BTC。產出速率只剩最初的 12.5%，幣價則在每次減半後創下歷史新高。

相較之下，以太坊並沒有固定的減半時程規劃，而是按照當時需求與社群議案隨時調整。以這次的 The Merge 升級為例，以太坊將會直接淘汰 PoW 的固定區塊獎勵，改由 PoS 的動態 APR 獎勵取代。

升級前的以太坊，每個區塊都帶有系統新發行的 2 顆 ETH 區塊獎勵。假設每個區塊的產出時間為 12.8 秒，系統平均每天會新發行約 13,500 顆 ETH 給礦工們。年增發率（通膨率）約為 4.3%。

但升級後的以太坊將會按照參與抵押挖礦的 ETH 數量，動態調整 APR 獎勵。目前抵押挖礦的 APR 約為 4.7%，但預估未來只會有 10% 左右的 ETH 參與抵押挖礦，絕大多數的 ETH 還是會存在交易所或個人錢包。因此年增發率約 0.4%，相當於每天新發行約 1,300 顆 ETH。

這不僅僅只是讓 ETH 的發行速率降低 90% 而已，系統每天燒掉的 ETH 甚至還比新發行的數量更多。

以過去 24 小時為例，以太坊系統透過 EIP-1559⁴ 的銷毀機制總共從交易手續費中燒掉約 2,500 顆 ETH。換句話說，未來市場上流通的 ETH 數量很可能會越來越少。而且隨著以太坊的使用量上升，市場上的 ETH 數量還會減少得更快。這將讓以太坊的代幣經濟，從原本的通貨膨脹變成通貨緊縮。

這時候再回頭來看，就不難理解為什麼 Reddit 論壇上的那位網友，這麼引頸期盼 The Merge 升級能早日到來。這次升級不僅能讓抵押挖礦的收益顯著增加、大幅減少區塊鏈對地球環境的破壞，還可能會帶動 ETH 價格突破歷史新高。

雖然近期幣價下跌，有不少人「再次」對加密貨幣失去信心。但按照〈幣價的循環⁵〉，這很可能只是在為下一輪的牛市做準備。ETH 價格不會每天上漲，但以太坊功能可以持續進步。

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