楽観的なニュースレター🔴🔵 #8

まず初めに、原文のニュースレターの新規購読者501名を歓迎します。原文を提供してくださった Subli_Defi ありがとうございます!無料で購読し、新しい投稿を受け取って下さい!


今回は、主にCDP(Collateralized Debt Position)プロジェクトについてお伝えします。CDPプロジェクトとは?担保としてトークンAを預け、その担保でトークンBを借りるというものです。主なCDPプロジェクトは、Maker、Liquity、Synthetixなどですが、Optimismで利用できるEthos Reserve、Qi DAOなどのCDPプロジェクトについて知りたいですか?


[免責事項]

本コンテンツは、金融に関するアドバイスではありません。この記事で紹介されるプロジェクトに何らかのポジションを持っている可能性があります。あなた自身で判断をするようにしてください。また、暗号資産は非常に不安定でリスクが高いことを忘れないでください。


今回は、以下のトピックを取り上げます。

0. Optimisticキャンペーンの開始: Engage to Earn

4月3日から7月31日まで、「Optimistic・クエスト」キャンペーンを実施します。

クエストをクリアしてOPを獲得しよう!詳しくはこちら

[クエストの日程]

  • クエスト #1: 進行中🟢 - 7月31日終了

  • クエスト #2: 進行中🟢 - 4月30日終了(クエスト#1をクリアする必要があります)

1. 技術的アップデート: ShanghaiアップグレードとETH Liquid Staking

Shanghaiアップグレードは4月12日に行われ、ETHステーカーは報酬とポジションを引き出すことができるようになりました。2023年の最大のマイルストーンの1つと合わせて、Liquid Staking Tokenはかつてないほど強力なものとなっています。それについて、Optimismで期待されることを説明します。

2. プロジェクトアップデート: Ethos Reserve

Ethos Reserveは、有名なByte Masonsチーム(Granary FinanceとReaper Farm)によってインキュベートされました。Ethos ReserveはLiquity Protocolに似ていますが、L2ユーザーが利用しやすいようにいくつかの工夫がされており、また独自の収益モデルによって魅力的なものとなっています。

3. プロジェクトアップデート: QI DAO

Qi DAOはDefiの、100あるCDPプロジェクトのトップ6に入り、全体では67m$のTVL、Optimismでは12m$のTVLがあります。QI DAOは2021年初頭から運営されており、彼らが何をしようとしているのか、そしてあなたがそこから掴み取れる様々な機会を見てみましょう。

4. 暗号市場の分析と学習のヒント

隔週、Crypto Marketの最新情報をお届けします。AltSeasonは始まりますか?

5. Defi利回り戦略: Ethos Reserveでの戦略

今週は、Ethos Reserveで取った1つのポジションと、利回りを最大化する方法(ETHで+50%の利回り、stablecoinで>50%の利回り)を詳しく紹介します。

6. ポッドキャスト: プロジェクトインタビュー

この2週間、LiveShowで以下のインタビューを受けることができました。

  • Revest Finance

  • Nested

ニュースレターの最後にポッドキャストがあります。


スポットライト プロジェクト

Velodrome は新しい launchpad を構築しています。


リマインダー : ガバナンスのスケジュール

スナップショット日の19:00GMTまでOPトークンを保持し、投票権を獲得しよう。
スナップショット日の19:00GMTまでOPトークンを保持し、投票権を獲得しよう。

1. ShanghaiアップグレードとLiquid Staking

EthereumがProof-of-WorkからProof-of-Stakeに移行した9月22日のThe Mergeの後、4月12日に次の大きなアップグレードが行われ、ステークされたETHの引き出しが可能になりました。この記事では、ETHの様々なLiquid Stakingソリューションが何であるかを説明します。

この素晴らしいダッシュボードを提供してくれた Hildobby に感謝します。

  • ステーキングポジションに18.5mのETHが預金される。

  • ステークされたETHは、ETHの流通量の15%です。

  • Liquid Stakingの市場シェアは約33%であり、ETHの流通量の5%に相当します。

  • LIDOがLiquid Stakingをリード、ETHのステーキング市場シェアは31%に。

ETHのLiquid Staking

現在、メインネットには合計18.5mのETHがステーキングされています。 (これは380億ドルを超える金額です😱)

ステーキングはすでに何年も前から可能で、プラットフォーム上でステーキングできるプロトコルのほとんどは、ステーキングしたETHに対して、流動的な合成資産(BinanceのBETH、LidoのstETH、Rocket PoolのrETH、CoinbaseのcbETH)を与えます。流動的な合成資産とは、簡単に取引可能な資産のことです。どのプロトコルがLiquid Stakingを提供するか知りたいですか?このリンクをクリックしてください。

なぜ、このLiquid Tokenを受け取るのか?答えは簡単。そうしなければ、ETHをステークした時に、ETHを取り戻すまで資本が凍結されるからです。ステークしたETHの証であるStaking Tokenを手に入れることで、資本効率を最大化し、合成資産を手に入れ、DEXで利回りを得ながら、貸出プロトコルで貸したり借りたりすることができるようになったのです。

しかし、ETHを引き出すには、合成資産を換金すればよく、どの合成資産も1:1の割合でETHを取り戻せます。問題は、引き出しがShanghaiアップグレードの時のみ有効であることで、この間、合成資産は市場によって価格が決定され、多少の変動が見られる可能性がありました。2022年6月のstETHのDepegで、stETHがETHより7%安く取引されたのを覚えている人はいますか?現在では、1ETHで1stETHで交換することができます。

Shanghaiによる価格への影響

Shanghaiは、ステークされたETHの引き出しが完全に動作することを可能にするアップグレードです。つまり、数十億ドルの価値があるETHが、大きな売却のために市場に戻ってくることができるようになったということです。少なくとも、これが2022年当時の予想でした。

しかし、その当時、キャッチアップできなかったことがいくつかありました。

  1. まず、他のPOSチェーンと比較した場合のステークETHは15%である。この2023年4月の表はintotheblockが提供しています。ご覧の通り、循環供給量に対するステークコインの平均比率は50%以上ですが、ETHは現在15,3%です。 つまり、この最初の指標はETHにとって強気の指標だったのです。

  2. Onchainのデータは決して嘘をつかない。もし、出金待ちに関するオンチェーンデータを見ることができたとしたら?

本稿執筆時点で、926k ETHが引き出されたので、総ステークETHの約5.6%です。2b$近いETHが売られず、引き出されただけです。上のダッシュボードはSubiniumによって作成されました。

https://dune.com/subinium/ethereum-withdraw-analysis
https://dune.com/subinium/ethereum-withdraw-analysis

そして、よく見ると、これらの引き出したETHがどこに行ったかというと、すぐにステーキング・ソリューションに戻り(少なくともその40%)、強気になっています!

どのリキッドステーキングを使用する?

合成資産(Synthetic Assets)のモデルには2種類あります。

  1. Rebase モデル: 1 Rebase ETH = 1 ETHでスタートした場合、収益が発生した後、最終的に1.12 Rebase ETHをウォレットに持ち、1.12 ETHに交換することができる。

  2. Non_Rebase モデル: Non_Rebase ETHの数量は変わりませんが、ETHと比較して価格が上昇します。(1 Non_Rebase ETH = 1.12 ETH)

まず注意しなければならないのは、ETH Stakingはメインネットでしか発生しないが、Optimismのユーザーは何が利用できるのか、ですが、主なものにはアクセス可能です。

  • Lido Finance: wstETH - Non_Rebase APR: 4.3%

    メインネットでLiquid Staking TokenであるstETHをラップしたもの。

  • Rocket Pool: rETH - Non_Rebase APR: 7%

  • Frax Finance: Non_Rebase APR: 5%

    sfrxETHはLiquid Staking Tokenですが、メインネットでのみ利用可能です。

参考までに、ビーコンチェーンでのAPRは4.21%です。

  • Synthetix: sETH は 1 ETH の価格を表す合成資産です。

  • Alchemix: alETHは、1 ETHの価格を表す合成資産です。

まとめ

LidoやRocket poolのようなプロトコルを使うと、高い利回りが得られるが、スマートコントラクトのリスクはありますが、どんな投資もあなた自身の論理でリスクとリターンを考えるものです。

注目すべきは、これらのプロトコルがあなたのETHのステーキングの証明としてLiquid Staking Tokenを提供することです。つまり、あなたのETHが約4-5%のAPRを稼ぐ一方で、あなたのLSTはVelodromeの流動性プールやSonne Financeのように、あなたのLSTを貸すことで他の場所で利用することもできるのです。

そして最後に、LSDの新しいプロジェクトを発見しました。このプロジェクトはEther.fiと呼ばれています。これから登場するこれらの人たちを注意深く観察することをお勧めします。そして、もし彼らがOptimismに流動性の種を撒くなら?👀


2. Ethos Reserve

Byte Masons は、$GRAINトークン(彼らの融資プラットフォームであるGranary Financeのトークン)のリリース直後に、彼らはかなりユニークなDefiを作り上げました!

Ethos Reserveは、メインネットのLiquityに似たものをOptimismで作成することに成功して、独自の方法で異なることを管理することができます。Ethosが異なる点は、LiquityがLUSDステーブルコインの担保としてETHのみを使用しているのに対し、Ethosはステーブルコイン$ERNの担保としてETHとBTCの両方を使用することを選択しました。

Ethos Reserveの概要

簡単に言うと、CDPをユーザーに提供するプロトコルです。CDPとは、Collateralized Debt Position(担保付債務ポジション)のことです。担保を預け、その担保に対して債務(ローン)を負うということです。この場合、BTCまたはETHを預け、その見返りとして$ERN(Ethosステーブルコイン)を受け取ることができます。ERNを多く借りれば借りるほど清算価格が高くなるため、どれだけのリスクと引き換えにどれだけのステーブルコインを受け取るかを選択することができるのです。

https://dune.com/deantoshi/ethosreservedeantoshi
https://dune.com/deantoshi/ethosreservedeantoshi
ERNのミント数
ERNのミント数

Ethos Reserveは、4月5日にOptimismで開始されました。stabilityプールにERNをステークする報酬は、その数日後に急増し始めました。こちらは、Deantoshiの好意により提供されたデータへのリンクです。

さて、このプロトコルの特徴をもう少し掘り下げてみましょう。

CDP Vaultのマネジメント

Ethosは、原資産、すなわち、お客様が預けた資産または担保を、さまざまなDefi利回り戦略に展開し、お客様のためにそのリスクを管理します。そのため、資産を預けて融資を受けるだけでなく、バックグラウンドで低リスク利回りを獲得し、$ERNをステーキングすることで請求/アクセスすることが可能になっています。これらのステーカーはまた、プラットフォーム上での清算から、$ETH/$BTCの収入という形で利益を得ることができます。

債務のマネジメント

Ethosはプラットフォームの担保を管理する方法として、競合他社よりもはるかに効率的に複数の異なるタイプの担保の清算を行うことができます。また、ユーザーは、市場の状態や流動性の状態に関係なく、いつでもEthosから資産を償還することができます。このため、ユーザーは非常に高いLTV(Loan-to-Value)比率と追加利回りを得ることができます。また、ユーザーは常にアンダーペグトークンを担保に交換することができるので。Ethosにはマーケットメーカーが必要ありません。

無金利ローン

これは、他のすべての融資プロトコルの主な利点であり、違いです。では、なぜEthosは無利息ローンを提供するのでしょうか?

簡単に説明すると、借り手は少額の発行・償還手数料を支払い、その手数料はそのまま$bOATHステーカー(Bonded $OATH)に送られます。金利手数料による負債の発生がないため、ユーザーはポジションを細かく管理する必要がなく、Ethosは不良債権が積み重なって問題が発生することを心配する必要がありません。また、Byte Masonsエコシステムのフライホイールを回し続けるために、$bOATHのステーカーは$ERNのペグのボラティリティと償還/鋳造手数料による裁定取引から利益を得ることができます。

システム全体を1つのフローチャートで表したもの。
システム全体を1つのフローチャートで表したもの。

フライホイール

ここで、Byte Masonsのフライホイールと、$bOATHのステーカーにとっての意味、そして$bOATHとは何かを考えてみます。

bOATHは、OATHとETHからなるBeethoven_X上の80/20プールである$OATHをBondしたものです。bOATHのステーカーは、すべてのプラットフォーム手数料(償還/鋳造手数料を含む)を得るだけでなく、Beethoven_XのLPからの取引手数料、Ethosの買い戻しからの手数料も得ることができます。

これは、Ethos Reserveの使用と連動して、$OATHに継続的な買い/需要の圧力が生じることを意味します。これらすべての相互作用のボリュームが増加すると、このプールの利回りも増加し、フライホイールにさらに燃料を供給し、すべての利害関係者に利益をもたらすことになります。

Ethosがより多く使用されればされるほど、Ethosによって利用される担保が増え、その結果、ステーカーへの報酬が増加します。

$ERN の Stability Pool

ERNをミントした後、何をすることができますか?OptimismのBeethoven_Xで$ERN50%/$USDC50%のプールがあり、約55%のAPYを獲得しています。また、Ethosのstabilityプールに$ERNをステークしましょう。

stabilityプールにERNをステークすることは、$OATHで支払われる利回りを得る簡単な方法であり、清算報酬から割引資産を得ることができます。つまり、清算されることで利益を得ることができます。この仕組みは、プールされたERNが不良債権を迅速に返済し、ETHで8%、BTCで20%の割引で担保を取り戻すために使われます。下の図は、このメカニズムを示したものです。

OATHで支払われる排出量はインフレで行われますが、プロトコルがスケールアップしてTVLが増えるにつれて、排出量はより持続可能な報酬の流れになります。

類似プロジェクト

Ethosと似ている他のプロジェクトをざっと見て、Ethosが今の段階でどのような立ち位置なのかを見てみましょう。

Vestaは、Liquityからのフォークで、現在Arbitrumにあります。今現在、彼らはTVLで約17.4mを持っています。彼らのプロトコルに預けられているトークンの大部分はgOHMとDPXで、ETHはそれよりも少ない量しか占めていません。Vestaのステーブルコイン、$VSTの時価総額は6.6mドルです。

Liquityはこのモデルの原型であり、彼らは現在ETHのみを使用していて、複数のチェーンに展開されている。彼らはTVLで約835mを持っており、彼らのステーブルコインであるLUSDは、ETHを預金して借りなければなりません。現在、LUSDのMCは274mであり、VestaのVSTよりも流動性が高い。ERNはまだ発展途上で、立ち上がりには時間が必要です。

今後のロードマップ

Byte MasonのトップであるMr.Bebisに話を聞き、Ethosの未来に期待することを詳しく聞きました。

では早速、質問と回答です。

  1. インセンティブはいつまで期待できるのでしょうか?

インセンティブは無期限に続き、$OATHの買い戻しが活発化するにつれて、より持続可能になっていくでしょう。

  1. マルチチェーン展開の暫定的な日付はありますか、またどのチェーンかはまだわかっていますか?

Optimismで十分な成長を遂げたら、EthereumとBaseへの展開に興味があります。

  1. プライスオラクルはどうでしょうか?担保の価格を表示するために、どれを使っているのですか?

チェーンリンクのプライスオラクルを使用しており、バックアップとしてTellorのプライスオラクルを使用しています。

  1. ERNのユースケースは?そこでもChainlinkのプライスフィードを期待できますか?

私たちは、チェーンリンクのプライスフィードを得ることができるように、$ERNトークンのボリュームを構築することに取り組んでいます。現在、$ERNの主なユースケースは、安定した持続可能な利回りの供給源としてです。

  1. その他、知っておいてほしいことがあれば教えてください。

我々は、$ERNを一流の分散型ステーブルコインにするために、Optimismの多くのキーパーソンと協力しており、OptimismをDefiの強豪に変えるのに役立つと信じています。近日中に驚くべき発表が予定されていますので、私たちのツイッターをフォローしてください。


スポットライト・プロジェクト

KwentaDecentrexdHedgePolynomialは、今後20週間、合計約4mのOPトークンを配布するため、トレーダーにインセンティブを与えます。トレーダーは、支払った手数料に基づき、その週に割り当てられたOPを比例配分で受け取ります。これに関する詳細については、MasterMojoのこのスレッドを読むことをお勧めします。


3. QI DAO

QI DAOの概要

前回の強気相場の際、QidaoはPolygonで初の、そして最も効率的なDeFiレンディングプロトコルの1つでした。ミントして稼ぎ、WBTC、WETH、および多種多様なアルトを主な担保として構成されるステーブルコインMAIを借りることができるその機能は、ユーザーの間で人気のある選択肢となりました。

分散型ステーブルコインMAIは、過剰担保で、オムニチェーンであり、その多様な担保資産は、様々なトレーダーに無限の戦略を与えます。CDPは独自の設計で、ステーブルコインのMAIは最低でも214%の過剰担保が設定されており、デペグのリスクを劇的に低減させます。

弱き相場にもかかわらず、QidaoはCDPプロトコルのトップ10に留まりました。

QI DAOは初日からDefiレゴとして、Defiユーザーが複雑な戦略を立てる場となっています。ここでは、QiDAOをThenaと比較して紹介します。

  1. Optimismではどのような担保が認められるのか?

  2. 統計データの簡単なまとめと、分散型ステーブルコインでMAIを利用する戦略とは?

  3. 彼らのガバナンス、Qiの収益のための新しいビジネスモデルとは?

Optimism上の担保の種類

まず、OptimismでQiDAOが受け入れている担保を知るには、Vaultを作成する必要があります。担保ページにアクセスするために資金を預ける必要はありませんので、ご安心ください。QiDAOでは、これらを入金することができます。

  • LPトークン: BeefyのETH/stETH,CRVなどのLP

  • イールドベアリングアセット: WETH yVault

  • OPトークンなどのERC-20トークン

プロトコルの統計データ

TVL & Market Cap

Mcap/TVL比は、CDPプロトコルの中でMakerに次いで低いが、OptimismでのQiDAOはTVLが2番目のチェーンである。OptimismのQiDAO TVLは2023年1月1日から4倍になりました。

Treasury

QiDAOのTreasuryの純資産は約1,5mドルで、プロジェクトトークンを無視すれば約7.5mドルです。自己資産の50%がその他の資産であることは、実に健全なことであると考えています。以下は、Treasuryの内訳です。

  • 2.7mドルのステーブルコイン

  • 416k OP

  • 137 ETH

  • 770k WMATIC

  • 6.6mドル相当の$Qi

  • 3630 BIFI

また、このプロトコルはARBエアドロップの一部として386k ARBトークンを受け取りました。

Vaults CDP metric

複数のチェーンに展開し、複数の種類の担保を使用することで、QiDAOは総TVLにおける少数のクジラの支配や予期せぬ変動の影響を受けにくくなり、債務の分散化を促進することができます。

ガバナンス

Qidaoは最もアクティブなDAOのTop15に入っています。

MAIの強みを生かす戦略

CDPの大半は、Frax、Dai、Ageuro...のように、完全分散化するもスケーラビリティに限界があるか、拡張可能だがUSDCスマートコントラクトの凍結機能のリスクを含め、担保として中央集権型のUSDCを多く持つかの選択を設計で迫られることになりました。

MAIはユニークなデザインで、平均95%のDefi資産に支えられ、multi WrappedとLPを完全分散型の担保として持つ戦略を用い、Defiエコシステムの多くのプロトコルとのパートナーシップを拡張しています。

DAOの新しいビジネスモデル

  • Qi ガバナンストークンは、2023年5月2日に排出量が30%削減されます。

  • プロトコルは弱気市場でも利益を上げ、現在、プロトコルの融資から週2万ドル(年96万ドル)の収益を上げている。

  • Qidaoは、彼らのガバナンストークンveQIをBalancerの80/20 LPに移行することで、まもなくBalancer Warに参入する可能性がある。

QiDaoは、1週間あたり18,000ドル、つまりQI総排出量の30.72%に相当するLPマイニングを実施しています。QI総量は年間2,812,000ドルです。

新しい戦略で、Balancerの80/20 LPにロックされたQiを移動し、3,400,000ドルのQi排出量に対して、Balancerを使うことで年間1,123,000ドルを節約します。

まとめ

Lunaの崩壊、USDCのdepeg、SECの言及によるPaxosとBUSDの脅威、USDTの不透明性、クリプトユーザーが透明性と堅牢なCDPメカニズムを求めています。Qidaoの独自のCDP設計は、ユーザーにすべてのDeFiエコシステムでガスコストを下げ、安全な戦略を広げる機会を提供します。


4. 暗号市場の分析と学習のヒント

前回同様、市場は中立で、レジスタンスの下で推移しており、忍耐が鍵になると述べました。ビットコインが相場の方向を選択するのを待っていましたが、今はそれが上向きであることが分かっています。

ビットコイン

前回の日足レジスタンスの再テストを観察し、それがサポートに変われば、今後数週間は非常に強気となる。ビットコインは王者であり、クリプト市場全体の健全性を決定するものであることを再度お伝えしておきます。異なるクリプトのポジションを取る前に、まずビットコインを考慮する必要があります。

チャートによると、私たちは今、アルトシーズンの始まりにいます。前回のニュースで紹介したように、ビットコインの優位性は薄れつつあり、現在はレジスタンスと週足での弱気のダイバージェンスが発生している。

アルトシーズン?

さらに、TOTAL2ティッカー(アルトコインの時価総額)では、ダブルボトムが形成され、週足では中程度の強気乖離が見られます。

このように、アルトコインにとって強気であるBTC.Dティッカーでは弱気ダイバージェンス、TOTAL2アルトコイン時価総額ティッカーでは中強気ダイバージェンスが発生していることがわかります。これらのダイバージェンスは毎週発生しているため、数週間はアルトコインの動きが強いと予想されます。

アルトコインがすぐに上昇することを期待すべきではありません。レジスタンスが破られ、再テストされることが予想されます。アルトシーズンの終わりには、非常に衝動的な動きになる可能性があります。

まとめ

  • Trading: 今後数週間はアルトコインを積極的に取引し、下落は買い場と見なすべきでしょう。

  • Investing: 長期的なビジョンでDCAでビットコインを買うのは常に面白い。そして、次回のメルマガで説明するエリオット波動に従った波動2を待つ必要があります。

実際、エリオット波動理論は不正確ではあるが強力なツールである。値動きをよりよく理解するのに役立ち、現在上方にブレイクしている抵抗線は、将来的にサポートとして試される可能性が高いでしょう。

再掲

  1. Bitcoinは暗号市場のリーダーである。

  2. お金はせっかちな人から我慢強い人へ。

  3. クリプトのサイクルは1日目から同じである。


5. Ethos Reserveでの利回り戦略

今回は、Ethos Reserve発売直後に取ったポジションを紹介します。下の写真にあるAPRは執筆時のもので、これからもっと人が入ってくるので下がる可能性があります。

この戦略を詳しく説明する前に、いくつかの警告があります。

  • このポジションは、担保の全部または一部が失われる清算のリスクがあります。このポジションはアクティブに管理する必要があります。

  • スマートコントラクトのリスクはまだ残っているので、リスクマネジメントを実施し、PFの一部として割り当てましょう。

目的は、Impermanent Lossを被ることなく、ETHの利回りを最大化することです。現在、LPのalETH/frxETHでVelodrome 24% APRの利回りがあります。

Ethos Reserveを使って、次の下落で清算報酬を受け取りながら、なんとか40%以上で利回りを得ています。どのようにこれを実現したのでしょうか?

  1. Ethos ReserveにETHを入金し、Healty Factor 200%のERNローンを利用します。(これはリスク管理の一例です)1000ドル相当のETHを預けると、500ドルのERNを借りれます。清算ポイントは、ETHの価値が2分の1です。

  2. ERNはいくつかのプールに入金します。

    a. Stabilityプール: APR71%、報酬はOATHで、借り手が清算されるときにはETH/BTC報酬を受け取ります。

    b. Beethoven_X の Proof of Reserves LP: USD/ERN LPで48%APR、$OATHの報酬。

  3. OATHの報酬は、129%APRの70%で作られたBeethoven_Xの An OATH to ERN に入金することで、$OATHの報酬を獲得します。

  4. そして、上記の$OATHの報酬はすべて、週単位で**3.**のLPで手動で複利計算されます。

なぜERNと他のトークンのペアリングをしないのか?ERNのローンを維持することで、より多くの資本を投資することなく、すぐにローンを返済し、ポジションをクローズすることができる状態にあります。 ローンに利息はありませんが、0.5%のFeeを一度支払います。上記の利回りであれば、手数料は1週間程度の報酬で元が取れます。


6. ポッドキャスト

Revest Finance.

Nested.

注意:ポッドキャスト🔴はRevelo Intelと提携し、すべてのメモを書面で提供しています。


Optimism 公式 Twitter:

Optimism 公式 Discord:


Subli_Defi Social accounts:

Subscribe to mozuku
Receive the latest updates directly to your inbox.
Mint this entry as an NFT to add it to your collection.
Verification
This entry has been permanently stored onchain and signed by its creator.