ZKX 资金利率:自适应平衡利率
March 15th, 2023

长话短说:
每个交易所都有自己的资金费率,我们称之为自适应平衡率。
我们的资金费率基于布林带,并考虑了标的资产的跳跃。
ABR 为具有较高隐含波动率的资产提供溢价,从而降低整个市场的风险敞口。
介绍
技术论文由 Busra Temocin、Vitaly Yakovlev、Eduard Jubany Tur 和 Naman Sehgal 撰写。

它包括以下几个方面:

ABR 机制的定量描述及其对布林带的依赖性
不同交易所资金费率随标的资产价格上涨的数据分析
不同资金费率下Trading Spike窗口的计算
ABR如何应对黑天鹅事件及长期损益分析。
Perps 和资金费率
永续合约或永续合约是可在实施方式不同的交易所使用的金融工具。 它们的功能类似于现货交易工具,但它们是合成的并允许杠杆作用。 永久一词很重要,因为没有到期日或结算日。

由于 perp 没有到期日,因此引入了融资利率以将 perp 的价格与标的资产的价格挂钩。

Perp price > Index Price => Funding rate positive - 多头支付空头
Perp price < Index Price => Funding rate negative - 空头支付多头

如果大多数交易者做空,则订单簿不平衡,需要激励来恢复双方订单簿的平衡。 交易者的方向导致订单簿市场深度的失衡,这就是为什么激励机制起作用以使永续合约价格与现货价格一致。

ABR机制
ABR 是使用布林带计算的,布林带是在标准偏差水平上高于和低于价格的简单移动平均线绘制的价格包络线。

保费的作用是什么?

ABR 溢价是标的资产波动率的代表,通过布林带衡量。 当波动性上升时,交易员会进行更多押注或离开订单簿,从而产生额外的风险。 因此,增加了溢价以平衡风险,但当波动性降低并且交易者向账面的任一方向移动时,溢价就会被移除。

我们整合了布林带价格和标记价格之间的差异。 然后通过对数函数将这种差异添加到资金溢价中。

价格差异表示为 -
Du = 标记价格 − 上限值
Dd = 下限值 − 标记价格

在每小时结束时,我们使用时间加权平均价格 (TWAP) 计算 1 小时溢价。 我们查看过去一小时的保费并得出平均值。 还添加了固定利率以说明基础货币和报价货币之间的利率差异。 这个组合被称为资金费率。

在模型的初始实施中,该费率每 8 小时向 ZKX 交易者收取/支付一次。 从长远来看,利率将是可调整的。

数据分析
在本节中,我们分析了哪个交易所的资金费率与标的资产的相关性最大。 我们在 22 年 11 月 5 日至 23 年 1 月 3 日期间从 dYdX、Deribit 和 Binance 中获取了随机样本数据。

我们分析了三个统计数据的数据:三个交易所的资金费率的均值、标准差和相关性

  1. 不同资金费率的描述性统计

数据表明,ABR 的平均值仅次于最大且为负值,尽管具有跳跃动态,但标准偏差相当小。

此外,ABR 与 BTC 的相关性最高,表明成功遵守市场行为。

2.资金费率对比(ZKX、dYdX、Binance)

在这里,ABR 与其他交易对手保持一致,并且由于加载的跳跃因素有时会出现溢价。

  1. 各交易所8小时平均资金费率对比

这里交易所的资金费率每 8 小时显示一次。 尽管所有交易所都出现了向下飙升,但由于标记价格和资金费率的上涨,ABR 后来仍然高于其他交易所。

交易尖峰
Trading Spikes 检查最赚钱的交易所的资金窗口,为投资者提供有价值的见解来衡量预期的交易活动。 我们的分析侧重于来自 dYdX、Deribit 和 Binance 的数据样本。

图 4、5 和 6 描绘了各种交易所的交易频率和幅度,峰值表示最高的交易活动水平。 由于 ZKX 尚未上线,我们使用分类树的方法来预测其交易频率和幅度,如图 7 所示。

与其他交易所相比,它具有更宽的窗口、更高的频率和幅度,有望提供一致的交易机会。

为了增加交易活动,交易所应将资金费率保持在图表显示最大交易活动的范围内。

黑天鹅事件
在本节中,我们将检查期间发生的情况

黑天鹅事件,标记价格和资金费率大幅上涨。

数据显示,标记价格最大涨幅发生在2022年11月10日下午1点32分,涨幅为316.21美元。
表 3 显示 ABR 对显着跳跃反应有效,加载跳跃因子为 2.3440e-06。
然而,除了 dYdX 之外,其他交易所没有对跳跃做出类似的反应,而是出现了较低的变化。

最大的向下跳跃发生在 2022 年 11 月 8 日凌晨 4:12; 它的大小为 206.59 美元。 表 4 表明,在标记价格突然下降期间,只有 ZKX 和 dYdX 受到影响并经历了费率下降。
ABR 的向下跳跃幅度为 3.9674e-05,几乎是 dYdX 的四倍。
鉴于 ABR 对永续合约中意外价格变动的强烈反应,人们可能会质疑其长期收益和盈亏表现。
下一节将深入探讨这一现象。

收益与损失
本节将 ABR 的方法与市场上现有的通用资金利率公式进行比较。

表 5 评估了 8 小时资金的损益值,将 ABR 的资金费率与市场上的通用资金费率公式进行了比较。
评估涉及持有 1000 美元的初始空头头寸价值,并比较选定日期的累计资金支付。
结果表明,与其他交易对手相比,ABR 的融资机制是唯一产生正损益的机制。

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