一文读懂 vetoken 代币经济模型

August 10th, 2022

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你可能已经听说了，$PERP 正在升级其代币经济模型! （已经升级完毕，详情请参照：Introducing vePERP）随着即将转移到 veToken 模式，他们希望进一步激励社区的长期发展，并改善协议产生的价值如何分配给用户。但究竟什么是veTokenomics？请继续阅读以了解更多!

DeFi 中的大多数 tokenomic 模型都会遇到以下问题：虽然在短期内引导了协议的使用，但激励措施最终会耗尽，兴趣也会消散。一小撮鲸鱼可以把整个协议吸干，提供大量的流动性并捕获大部分的代币奖励，然后把这些代币扔到市场上赚取快钱。

另一个问题是，用户的激励与底层协议的长期健康发展不一致。由于治理需要你持有代币来参与投票，因此，一代币一投票权的模式很容易被寻求短期利益的鲸鱼所滥用。他们可以通过提案来改变协议的方向，要么对自己有利，要么破坏项目，然后再抛出代币。

除了投票权之外没有其他价值的治理代币无疑是过时的，并没有证明自己是 DeFi 项目的最佳模式。由于除了 "治理 "之外没有其他的东西来推动需求，所以没有什么动力让人真正投资于一个项目。

不过有一种代币经济模型模式确实很突出，那就是ve-model（投票托管的简称）。你可能听说过它，如果你熟悉最受欢迎的稳定币DEX Curve的话。但是，与我们上面所描述的相比，究竟是什么让这种代币经济模式脱颖而出，以及为什么它如此成功？

由Curve推出的投票托管代币经济学(或称veTokenEconomics)是一种模式，在这种模式下，代币必须被锁定一段特定的时间，以激励长期参与并减少市场上的可用供应。作为回报，用户得到的是veToken，veToken 是不可转让的，用户也无法通过任何外部市场出售 veToken。

这个想法是这样的：为了在治理中拥有发言权，或者为了赚取协议产生的更多代币稀放奖励，你必须承诺在固定的时间段内锁定你的代币。下面的图表说明了人们如何锁定他们的代币，以增加他们的投票权和对协议现金流的主张。

一些 DeFi 项目已经允许你锁定你的代币，以获得协议收入的一部分。但与 veToken 模式不同的是，这些锁定代币的持有者可以决定排放的流量，从而增加某个池的流动性。

这样的机制不仅鼓励购买和持有，而且在很长的时间范围内将代币从流通供应中移除。代币持有者的激励和协议的长期成功更好地结合在一起，因为鲸鱼不能简单地只买一大堆代币就可以左右项目的方向或奖励。

为了使这个概念更加清晰，让我们深入了解一下Curve是如何实现veTokenomics的。

就像大多数其他 DeFi 协议一样，向 Curve 的池提供流动性有象征性的激励措施。作为回报，您可以收到LP代币，然后可以将其存入Curve Gauge，从而产生Curve DAO代币(CRV)，可以通过锁定CRV来提升。下图中详细介绍了 Gauge 机制。

LPs 不仅可以赚取Curve DAO代币（CRV），而且Curve协议产生的费用在LPs和veCRV持有者之间五五分成。为了获得veCRV，你必须锁定时间并放弃CRV治理代币的流动性，这有三大好处：

持有者可以将他们的代币锁定在不同的时间段，从一周到4年不等，那些承诺时间较长的人可以获得更大的治理权和更高的奖励。想法是这样的，如果有人承诺将他们的CRV锁定4年，那么我们可以有把握地假设他们希望看到项目成功，并且他们的动机与协议一致。

一旦CRV被锁定，就不能转让或出售他们的代币，直到锁定期结束，并鼓励他们做出不太受短期收益影响而更受协议的长期成功影响的决定。

每个 Curve 池都有自己的流动性衡量标准，用户可以通过 veCRV 持有者投票决定，用自己的 LP 代币将 CRV 通胀引向不同池。当锁定代币最多4年时，LPs 获得2.5倍的CRV提升以及更大的投票权。投票权不仅取决于你持有的代币数量，还取决于你锁定 CRV 的时间段。

例如，假设两个人持有相同数量的 CRV。一个锁定了四年，另一个只锁定了两年。锁定4年的人获得双倍的 veCRV，随之而来的是双倍的投票权和奖励。

这种动态确保以民主方式发放代币，并鼓励长期参与 DAO 提案。只是短期投机者的 CRV 持有者将在治理中没有投票权，因为他们没有承诺锁定他们的代币。

下表是将 CRV 锁定到 veCRV 的好处的一个有用的比较，它驱动了对代币的需求，同时也减少了循环供应：

veToken 模式最明显的好处之一是，它通过把 CRV 锁定为 veCRV，鼓励持有者从循环供应中移除更多的 CRV。随着代币流通量的减少，这将稳定价格并减少长期的抛售压力。

下面的图表显示，去年大约这个时候，有1.517亿 CRV 被锁定，而剩余供应量为5.453亿 CRV。现在锁定的 CRV 数量已经翻了一番，达到5.056亿，而目前的循环供应量为11.6亿。

由于锁定CRV的速度比供应的速度快，这对供应动态有积极影响，最终应该在长期内支持价格。最初的一波DeFi治理代币被挖出和倾销，没有什么实质性的东西可以支撑价格，因为除了投机和治理权之外，对这些代币没有需求。

CRV 供应锁定的百分比随着时间的推移而增长，因为人们希望通过协议获得有价值的治理权、收益加成、折扣和现金流。实际上，这种机制调整了不同类型用户(交易员、LPs和代币持有者)的优先级。

鉴于目前为止在所有 DEX 中，Curve 拥有最多的流动性，稳定币项目相互竞争，以获得尽可能多的 CRV，将其锁定在 veCRV 中，并将代币稀放转移到它们的资金池中。

通过这样做，它激励了更多的流动性被添加到这些池中，并提高了稳定币维持其挂钩的能力。由于这种机制，我们已经看到Convex finance, Yearn finance, Abracadabra和更多的项目参与了所谓的 Curve战争，导致CRV的购买压力增加。

虽然veToken模式有一定的优势，但也有一些需要注意的限制：

它可能会导致投资者群体的减少，因为不是每个人都愿意为了ve-Token的利益而放弃他们所持代币的流动性。
抵押衍生品，如yveCRV和cvxCRV，减少了治理的分散性。例如，Convex拥有大部分的veCRV，卖票（或贿赂）的做法可能会损害这种模式的长期导向激励。
为了从 CRV 中获得最大收益，你必须将其锁定4年，这对投资者来说可能是一个太长的时间框架。锁定 CRV 4年的机会成本可能太大，中途任何改变主意的人都不能解锁，直到他们选择的时间段结束。

关于 veTokenomics 的可行性以及它的优缺点已经有了一些激烈的争论。如果您想更多地了解一些潜在的缺点，我们建议您查看这篇文章以及 MakerDAO 治理论坛上反对 veTokenomics 的论点。

尽管如此，鉴于veToken模型相对于以前的方法的优势，它已经在不同的DeFi协议中被广泛采用和完善，其中一些协议概述如下。