早上读Howard Marks的《周期》，一句话点醒梦中人，：“投资风险的最主要来源是什么？负面的经济变化？公司经营未能达到预期？公司的产品变得没有竞争力了？盈利下滑？信用评级降低？不，这些都不是。投资最大的风险来源于资产价格内含的估值水平高得太离谱了，它是被一种新的有毒的投资逻辑鼓吹出来的，从基本面看它完全不合理，从而导致资产的估值水平高到完全不合逻辑。这种估值水平极高的情况，是投资人最大的敌人。”

2022年这一点才是我失败的最大原因。天奈科技算是成长股，成长股我的估值是按照PEG来衡量的，2021年底，它的PE超过了100倍，当时为什么持续没有卖，持续看好的原因是2022年的盈利预测是6亿保底，好的话可能达到7、8亿，那么维持PEG在1，小于1.5。 但是到了2022年，二季度开始，公司出货量占1/3的最大客户比亚迪拉跨，因为价格谈不拢，注定出货量下滑，其实当时我们就应该认识到全年的100%增速完不成，但是我们还是自欺欺人，硬是从更长的时间维度来安慰自己，但制造业的业绩是一年一年爬坡的，很难跳过2022年，2023年就把业绩干到原来预期的10亿。所以随着公司三季报以后下调业绩，300亿市值的时候，按照4.2利润来算是71倍，但增长只有40%，这个时候PEG=1.78，明显高估，这就是为什么公司的股价从180跌到了71。目前的192亿市值，45.7倍PE，今年的增长40%，PEG差不多合理。按照2023年的盈利预测，我觉得目前比较谨慎的是增长50%，6亿：其中多臂管出货7万吨，7000吨净利4.9亿，再加上30吨单臂1.1亿净利。那么2023年维持43%的业绩增长，合理水平是40倍业绩，也就是240亿的目标市值。匹配6亿的目标价格是102元。如果业绩能够按照我们的乐观估计到8亿：6亿多臂（10万吨*6000吨净利）+2亿单臂。90%的业绩增长，90倍的估值可以达到720亿的目标市值。7亿净利润的话就是460亿的目标市值。

成长股非常重要的就是增速的不确定，因为乘数效应特别明显。增速上去估值也上，增速下来估值也下来。未来就算是成长，还是需要及时通过估值来调整仓位，不能借口长期主义傻等。