經濟、股市

• 以年為週期，少則10年，會看到名義GDP漲、通膨漲、利率漲，股市超大型震盪，市場更不傾向高風險偏好。

• 全球市場每10年會有新的運行邏輯，如科技泡沫、日本崛起、歐洲重建、美國崛起，美國「金融霸權」是過去10年市場的運作邏輯。美國股市市值佔全球市值6成，但GDP只佔全球25%，4%人口，這就是金融霸權的一種體現。現在美國熱錢潮流已經退了，一切皆要回歸基本面，也就是說，企業必須更加注重財務體質、節流開源，實打實的經營，透過熱錢操作如買庫藏股、金融遊戲的效果會大不如前。反向看，美國以外的新興市場會表現的比美國更好，佔據政治經濟關鍵戰略位置的國家，成長空間更高，如墨西哥、印度這類有基礎工業，龐大勞動人口紅利，在政治經濟都有戰略優勢，從這兩國近兩年的匯率、股市的表現都能看到一些端倪。

• 科技巨頭滲透「個人服務」的產業時代已到末期，如電商、社交、串流。下個10年，趨勢將逐漸轉向「產業服務」，如企業雲端服務、生物科技、醫藥科技等為產業提供服務。

• 股市近40年的運作邏輯變了，美國從1980年代20%高利率，有大空間讓聯準會能透過升降息調節經濟，美國透過熱錢滲透全球經濟的時代結束了。

• 政府以「信用擔保」向市場注資，「變相貶值國債」，提升名義GDP。歐洲、日本正在走這條路，下一個是美國。這個過程，聯準會只能毫無縛雞之力，就算中間有反覆，利率只會越疊越高。而這些，是在政治人物有意無意中完成，甚至沒意識到，普羅大眾更不會意識到。這並不是沒發生過，只是人們忘了，沒經歷過，二戰結束後的經濟就是此運行邏輯。

• 強就業、低通膨，看似軟著陸但遠沒這麼簡單，現在的通膨是強黏著度，難以輕易消化，經濟衰退是必由之路，只是被延後了。當升息效果不明顯，拖延越久，大翻車的概率就越高，聯準多次驗證的「意外因果法則」可能再次實現，降息之日或許就是此輪熊市主跌浪。

• 總之，高通膨、高利率背景的美股不會太容易，指數投資更難，我更偏好發展初期的區塊鏈技術。

• 此大背景，容易伴隨大型戰爭，要為之做準備。

近期幣圈

今年1月變盤的時間點比預想提早很多，1/12是關鍵變盤日，當時定投只到60%，在1/12隨後一週內打出資金80%，後續回調盤整已100%全倉進場。從價格、成交量、時間、空間來看：

• 15k-25k「如不是」底部盤整區間，現在成交量、價格行為就得看到派發現象，並隨之會看到遠低於15k的價格。

• 此區間從2022年6月至今，整整8個月，真的無法說服自己跌一整年的底部區間是派發區間，這不符合幣圈的運行邏輯😂

• 為何25k會磨蹭這麼久？從合約市場可以觀察到一些跡象，在沒有增量資金，且BUSD退場的情況下，合約市場太熱，資金難以跟進。從現貨、合約成交量行為來看，現貨有意願突破，但合約車子太重。所有上升初始階段必定是由現貨市場帶動，現在只要等待合約市場洗人下車，主升浪就來了。

• 現在依舊能看到明顯的多空分歧，只要有分歧在，價格就有向上的動力，但此時需要等待合約市場洗盤降溫。

• 價格上破離開區間時，需要看到持續性的巨量K線，輔以BTC.D上升旁證。（BTC.D大部分是垃圾時間，然在關鍵時刻是很好的市場情緒旁證）

操作時機節點

• 3-4月可能看到一次類似2021年9月0.5-0.618大回撤，時機點為市場同時出現向上一致性、板塊輪動、合約過熱、BTC.D明顯向下，此時會大幅減倉山寨幣，回撤時抄底BTC、ETH。0.5-0.618大回撤，代表市場已有一定程度的熱度，行情至少已走到中後期了。

• 以太坊上海升級預計在4月初，回撤的情緒時機點會與升級重合，回撤後可能會再走一波，但能走多高不可知。以太坊升級延後是慣性，如延後到5、6月，那幾乎可確定利好出盡。

• 上海升級是否會有解質拋壓？我認為影響不大：a) 以太坊通縮會消耗部份流動性。b) 抵押衍生代幣如stETH佔總質疑65%，二級市場已消化大部分拋壓。c) 解質是有序退出，也不代表所有節點都會退出。 d）上海升級也可能因解質方便，讓更多人願意參與質。

• 更多要參考上海升級時間節點的情緒背景，在大回撤前夕、大回撤後、頂部區間、時間點，上海升級能扮演「性質不同的力」。

• NFT有落後幣市一個月的時間差。21年5月幣圈炒作動物幣，21年底沒有明顯的迷因幣炒作，資金外流至NFT佔很大因素。現存散戶對動物幣的記憶猶新，以迷因幣終結漲勢的概率不大。但有觀察到NFTfi蠢蠢欲動醞釀中，NFT流動性不足，以NFT為基礎的NFTfi如日中天時，我會視為重要警訊。

• 從2018年開始覆盤，經過『底部盤整後』的『上升初期』，日線極少出現更低的低點。現貨市場日線低點21366不該被觸及，如被觸及，就已完成頭部型態，需要從小級別如4hrs觀察是否形成空方格局，供需關係可能已經反轉，這是我在「現階段」為自己設下的最後底線。如有出現，也需要搭配當下背景環境判斷，比如是存量資金 or 後續會有更多增量資金入場。但無一例外的，在潛在頂部區間，日線出現更低的低點，都是右側離場的訊號。

幣圈佈局

• 比特幣每4年通膨減半，以此時間節點，情緒性的金融週期是幣圈運行邏輯，幣圈是情緒博弈非常極致的領域，在每段週期區間，外部條件如升降息、黑天鵝都扮演不同性質的作用力，可能是阻力、助力、拉力 or 導火線。

• 只要市場還存在長牛、長熊的觀點，上述邏輯就會維持，『減半預期』會帶動資金入場，此市場行為就是一個重要時間節點帶動循環，差別的是每輪循環的上下底線會逐漸縮短。

• 如上述前提確立，2023年Q4、2024年Q1就是重要的佈局時間節點。佈局時長將近半年，市場可能會以微波動方式完成底部區間，或夾雜下殺洗盤。主力資金已經意識到幣圈的循環現象會提早佈局，時間節點可能大幅提前，如果市場情緒被調動，容易在大行情開企前夕衍生類似312事件。

• 我在「年底」會更多關注降息、重衰退，市場尚未完全反應重衰退，現在是模凌兩可的狀態，降息之日也許就是洩洪之時(意外因果法則)，這時間點可能與年底契合，屆時再動態關注。

• 佈局期間長達半年，佈局視角不能以日、週、月為單位，需以年為單位，直視2025。因此這半年時間的「心境」非常重要，我將半年拆分成前段、後段，時間節點可能是降息、情緒等因素，目前尚不清楚。前、後時間段的倉位、賽道、浮虧接受程度、時間跨度長，當下「心境」是佈局需要考量的。

• 「前段佈局」需要承擔更長的時間、回撤風險，我更偏好確定性較高的賽道。在熊市期間，我親身體驗各種鏈上生態，體驗感受是最直接，勝過紙上談兵。「目前」選出三個我最看好的賽道，願意承擔大回撤又能拿得住的標的。

• 「後段佈局」可能是半年後期無波動的時候，也可能是各種尚不可知的大回撤為時間節點，我更偏好後者，黑天鵝後再佈局高風險資產有較多安全邊際。

三大賽道，L2、模塊化、全鏈協議

「前段佈局」的賽道全圍繞以太坊，不與以太坊直接競爭，而是與以太坊協同合作的項目，解決以太坊現存困境。以太坊經過the merge後，尚有the surge、the verge、the purge、the splurge，每次升級都是質的飛躍，每次升級以太坊相關賽道也會有極大的想像空間。

• 以太坊L2系列，如OP、ARB、Starknet、Scroll、Matic、zkSync、Mantle。每次使用以太坊主網都非常心痛，L2公鏈以低gas費分攤主網吞吐量，the surge L2費用能進一步降低，L2公鏈在熊市的表現如TVL、鏈上活躍度也遠遠甩開各大老牌公鏈。在可見的未來，公鏈將是L2之間的競爭，每次升級L2皆有想像空間。

• 模塊化公鏈是圍繞以太坊擴容的解決方案，其功能與L2有些許相似之處，但其開發尚處早期，年底或許能看得更清楚，目前相中的有Celestia、Fuel。另外，擴容應用即插即用的AltLayer有異曲同工之妙，牛市期間吞吐量擁擠，即插擴容能解決各應用臨時性的擁擠，而使用此應用的項目通常也會是當紅炸子雞，容易順帶炒作，AltLayer也在我的觀察名單。

• 全鏈協議如Layer Zero、Zeta chain，使用過各公鏈都能感受到孤島現象，流動性割裂嚴重，全鏈協議能「初步」實現全鏈互通(但還是跨鏈)，在NFT、借貸、質押、交易有應用的想像空間。2020 牛市由defi summer帶頭啟動，完全可以想像主力資金複製2024年，由全鏈defi summer啟動牛市。

• L1新興資本公鏈如APT、SUI，還是可以參與的，強庄高度控盤、籌碼集中、套牢少、流動籌碼低，大牛市炒作是肯定的。

• 以上我的選擇全是基礎設施，確定性相對較強，持有時間可以更長，各種主題都能沾上邊。重點是，面臨市場回撤時，我的「心境」更願意接受浮虧、敢於加倉、拿得住幣。

其他

• AI賽道現在是熱點純炒作，抱AI幣長跑不是很理想的選擇。遊戲類應該是最容易與AI結合的賽道，透過AI遊戲內的NPC、劇情能夠有很多不同的發展取向。這類應用特別適合3A遊戲大作，如開放世界類型的遊戲，傳統老牌遊戲廠商比幣圈原生廠商有更多技術優勢。現在啥都看不到，關注機會就行了。

• 持有平台幣的政治風險、監管風險比以往更高，我還是會持有，但比例會降低很多。

• 除了Matic、Atom、Link，不會有太多倉位押注老幣，老幣套牢盤太重，主力籌碼全散出去了，新一輪的牛市表現肯定不比新幣有衝勁。