【第5期】Abracadabra 升息资产借贷协议解读

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October 29th, 2022

今天是北京时间10月29日，在解读 Abracadabra 升息资产借贷协议之前，我们先来看看市场整体情况。目前 DeFi TVL 为548亿美元，环比提高了0.89%，ETH 的价格在跌到1494后重新回到1584美元，市场继续回暖。

Abracadabra 简介

Abracadabra 是一个允许用户抵押升息资产并借出 MIM 稳定币（价值恒定1美元）的一个升息资产借贷协议，类似于 Maker DAO，但面向的是升息资产（如 cvx3pool、xSushi 等），并于2022年10月23日发布了 V3版本。在简单介绍 Abracadabra 和 MIM 是如何运作的之后，我将对 Cauldrons（Abracadabra 中的借贷池） V3做一个解读。
截至目前，Abracadabra TVL 为3.74亿美元，平均 APY 为12.71%，由于用户提供的都是升息资产，因此这个 APY 还是比较不错的。

多链：Abracadabra 截至目前总共支持6条区块链，包含 Layer1 和 Layer2，允许用户在不同的链上进行资产转移。

借贷、质押和清算

Abracadabra 使用了 Kashi（Sushi 的借贷协议）的底层技术，每个流动池相互独立。这意味着对于 Abracadabra 整个协议来说降低了风险性，但是为了每个池的深度，会降低抵押品的多样性，毕竟资金是有限的。而且由于使用了 Kashi 的底层技术，所以用户的抵押品是放在 BentoBox（Sushi 的金库）里面的，关于 BentoBox 的相关介绍可以阅读《Sushi 生态解读》这篇文章。
借贷：根据抵押品的价值，用户最多可以借出等于抵押品90%价值的 MIM，借款费率为0.05%，利息和清算费用根据抵押品的波动幅度不同而不同，目前利息最高6%，最低0%，清算费最高12.5%，最低0.5%，在协议前几周利息和借款收入会100%分给 sSpell token 的持有者。

质押：可以通过在 Abracadabra 上提供流动性获得 Spell token，如 ETH-Spell 和 MIM-ETH 交易对。用户也可以将 Spell 质押为 sSpell，sSpell 持有者相应的 APR 收益和社区投票权，目前 APR 为3.31%，APR 主要来源于所有借款者支付的利息和借款费用。将 Spell 质押成 sSpell 后还可以将 sSpell 重新换成 Spell，只不过每次操作有24小时的冻结期。值得一提的是，Spell 和 sSpell 也可以用于在 Abracadabra 上抵押借出 MIM。

清算：当用户的抵押品价值出现下跌，并使用户的健康因子小于1时，用户的抵押资产将会被清算，不过用户无需偿还债务，即无需归还借出的 MIM。每笔清算会根据抵押资产类型的不同收取相应的清算费，费用中的10%会给到 Abracadabra 某些池的 LP，剩余的会给到清算者。

杠杆

Abracadabra 基于 BentoBox 提供了一个杠杆功能，用户可以提供相应价值的抵押品，勾选 Change Leverage 中选择自己想要的杠杆和滑点容忍度（Swap Tolerance），Abracadabra 根据杠杆倍数通过闪电贷为用户借入相应的 MIM，这些 MIM 会被兑换成 USDT 并打入 Yearn（一个聚合收益协议）以赚取 yvUSDT。这些 yvUSDT 代币将被存回 Abracadababra 以用来做为用户的头寸的抵押品。用户在领取收益的时候，这些 yvUSDT 会被兑换成 MIM 发放给用户。

上述步骤只会体现在一笔交易中，因此用户只需要支付一次 Gas 费，而且将以 MIM 的形式支付0.05%的手续费。
在赚钱时，Abracadabra 会将收益部分兑换成 MIM 供用户领取，在亏钱时，用户可能会损失掉全部的抵押品。例如，用户可以将资产兑换成 MIM去 Curve 或 Convex 挖矿，把挖矿获得的升息资产（LP token）拿到 Abracadabra 上借贷和套利，以获取更高的 APY，在大大的隔离自身风险的同时，提高了自己的资金利用率。

Token 经济模型

Abracadabra 共有三种 token：Spell（激励token）、sSpell（治理token）、MIM（稳定币）。
Spell：用户可以通过在 Abracadabra 上提供流动性获得，如 ETH-Spell 和 MIM-ETH交易对，因此 Spell 是一个矿币。早期发行 Spell 的时候，也可以在 Curve 上为 MIM-3CRV 池提供流动性获得，不过现在已经没有了。Spell 总共发行420亿枚，最终将烧毁210亿，剩210亿，发行比例如下所示。
- 45% (94.5B SPELL): MIM-3LP3CRV 流动性激励。总供应量的45% 将分配给 Curve 中 MIM-3LP3CRV 的质押者，以保持流动性池的深度，并确保用户始终能够将他们的 MIM 换成 USDT，DAI 或 USDC。协议将遵循 10 年减半模型，这将使每年分配的奖励减少一半。
- 30% (63.0B SPELL): 团队分配 (4 年归属时间)。
- 18% (37.8B SPELL): ETH-SPELL Sushiswap 流动性激励。总供应量的18%将分配给 ETH-SPELL Sushiswap LP token的质押者。此数量的 75%将在第一年分配，其余在第二年分配。
- 7% (14.7B SPELL): 初始 DEX 发行。总供应量的7%已通过 IDO 分配，一半在 Uniswap V3 上，一半在 Sushiswap 上。

sSpell：用户可以通过质押 Spell 获得 sSpell，作为质押 Spell 的凭证，享受相应的 APR 收益和社区投票权，目前 APR 为3.31%，APR 主要来源于所有借款者支付的利息，以 Spell 的形式发放。将 Spell 质押成 sSpell 后还可以将 sSpell 重新换成 Spell，只不过每次操作有24小时的冻结期，这类似于在 Sushi 上将 Sushi 质押为 xSushi。其实大部分资金量较小的散户不太在意使用 sSpell 在社区进行投票，但用户可以将 Spell 质押成 sSpell获取一部分额外收益，在稳定了 Spell 币价的同时给了 Spell 更多的应用场景。
MIM 是 Abracadabra 发行的稳定币，由用户抵押资产时生成。同样作为稳定币，MIM 需要解决和 DAI 一样的问题，即价值恒定和更多的应用场景。Abracadabra 通过在 Curve 上组建 MIM-3CRV 的池子来恒定 MIM 的价值。截至今天，MIM-3CRV 中 MIM TVL 为1.2亿美金，占比82.39%，3CRV TVL 为2500万美金，占比17.61%，虽然比例不是那么均衡，可能是因为不能再挖出 Spell 的原因，但是滑点还是相当低的，我们使用100万 MIM 可以兑换出997622个DAI，兑换率达到了99.76%，由此可以看出 MIM 采取 Curve 作为恒定 MIM 价值的解决方案是非常不错的。关于应用场景，Abracadabra 则是切入了升息资产借贷这么一个赛道，在最基础的稳定币赛道之上有 ETH、BTC 等核心资产兑换赛道，再往上则是一些借贷平台和聚合收益平台，而 Abracadabra 把这几个赛道的升息资产汇集到一起再做一次资金的利用，并又回到最基础的稳定币，诠释了金融的本质就是资金的反复套娃。

Cauldrons V3

Abracadabra 使用了 Kashi 的底层技术，其特点是每个池相互独立，即每一种抵押品被单独存放，而 Abracadabra 将其存放每种抵押品的池称为 Cauldrons（大锅），Cauldrons V3 本次有了以下几点更新：

每个地址的可借 MIM 限额：现在可以限制每个地址可借用 MIM 的数量，以防止单个地址通过杠杆借用过多的 MIM。并且合约的所有者（MIM Team）可以决定根据需求和市场条件增加每个地址的借款限额。
可变利率：获得多重签名后，可以瞬间改变某资产的利率，并在3天内最多上调75%。例如，可以瞬间将 Spell 的利率从0%调整到1%，并在3天内上调到最高1.75%。
控制 MIM 数量：MIM Team 对于未被借用的 MIM，可以暂时将其冻结（并不是销毁）来应对市场变化，这比直接销毁 MIM 更灵活，因为销毁 MIM 需要时间。
yvDAI 是第一个支持 Cauldrons V3 的市场。

限制单个地址可借用的 MIM 来减少杠杆，释放更多的 MIM 给用户；更快的调整资产利率，来应对市场波动；冻结 MIM 来调整 MIM 在市场的供应量。其实这三个更新主要是帮助 MIM 提高市场流动性，市场现在发现少部分人通过杠杆的方式将大量的 MIM 聚集在手里，导致市场上供应的 MIM 数量不足以满足市场的需求，可能导致 MIM 价格脱锚。根据 CMC 数据显示，MIM 共有5330个地址持有，而有50个地址加起来持有了99.94%的 MIM。对比 DAI 的持有人超过48万个，有100个地址加起来仅持有了64.39%，由此可见 MIM 对比较 DAI 的流通性还是差了很多的。

总结

我们简单介绍了 Abracadabra 的借贷、质押和清算，整体来说和 Maker DAO 的流程差不太多，不同的是 Abracadabra 主要面向升息资产，对升息资产再次利用，提高了资金的利用率。同时 Abracadabra 还利用 Kashi 的底层技术，给用户提供了杠杆功能，并背靠 Curve ，吸收了 Curve 的优势，发行稳定币 MIM，利用 Spell 和 sSpell 来搭建社区治理和资本的二次套娃。总体来说，Abracadabra 选择了一个较好的赛道，吸收了一些 DeFi 2.0中比较好的项目的优势，这也是它当时为什么能获得60亿美金 TVL 的原因。但是通过最近针对 Cauldrons V3的更新，我们似乎看出 MIM 面临者一些流动性问题。虽然 MIM Team 对于该问题有一些解决方案，但是主要是通过 MIM Team 来调整，这显得有一点违背去中心化的理念，也有点违背了“链上问题，链上解决”的原则，如果 token 过于集中是因为杠杆，那应该去优化杠杆的模式或者增强 token 的价值，让人们更愿意持有你的 token，而不是通过人为的限制来强行分散 token。但是 MIM Team 提出的解决方案效果到底如何？让我们拭目以待。