今天是北京时间10月26日，在解读 Sushi 生态之前，我们先来看看市场整体情况。目前 DeFi TVL 为537亿美元，环比提高了3.39%，ETH 的价格从1348攀升到了最高1511美元，整体来看市场略有回暖。

Sushi 简介

• Sushi 是一个集兑换、借贷、聚合收益、IDO、NFT为一体的金融服务平台，于2020年9月建立，在探索如何提升资本效率、降低交易成本、将LP收益最大化以及吸引更多流动性的路上为DeFi做出了巨大的贡献。

• 截至目前 Sushi TVL 为7.88亿美元（Uniswap 的18.8%），Sushiswap TVL 为4.99亿美元（Uniswap 的12%），Sushiswap 单日交易额为5539万美元（Uniswap 的2.8%）。

• 由于 Sushiswap 做为 Sushi 生态的发起点，所以本文将以 Sushiswap 为中心对 Sushi 的生态进行解读。

Sushiswap V1

• 由于早期 Uniswap 没有发行自己的token，LP在 Uniswap 上提供流动性只能获得交易手续费和 Uniswap LP token，即没有流动性挖矿，而 Sushiswap 的创立者Chef Nomi认为这是可以改进的一点，因此 Chef Nomi 在 Uniswap 上创立了几个流动池，用户为他规定的这些流动池提供流动性后可以获取相应的 LP token，用户可以将这些 LP token 在Chef Nomi 创建的页面中兑换成 Sushi token，即把 Sushi 的流动性挖矿依附在 Uniswap 上。尽管 Sushi 在当时没有价值，但是能够额外获得 Sushi 吸引了大量的 LP 涌入，并在短时间内将 Uniswap TVL 提升了5倍。2020年9月 Chef Nomi 将 Sushi 从 Uniswap 中分叉，创立了 Sushiswap，并带走了 Uniswap 近80%的用户，这一事件被称为"吸血鬼攻击"。

• Sushiswap V1是一个以 CPMM AMM 为机制的 DEX，函数曲线和 Uniswap 一样采用的 x * y = k。因此面对交易者的大额交易来说存在较大的滑点，LP 在提供流动性时资产比需为50：50，且在撤出流动性获取收益的时候通常也会遭受无常损失。

• 从 Uniswap 分叉后的 Sushiswap 依然采用了 Sushi token 作为原生代币，可以通过提供流动性获得，也可以在 Sushi Bar 上将 Sushi 质押兑换成 xSushi token，xSushi 的持有者可以额外获得一些手续费收益，也可以在 Kashi（Sushi的借贷协议）上质押 xSushi 来赚取更多的收益。这一经济模型的设计提高了资金利用率，同时对 Sushi 来说也减少了 在市场上的流通量，稳定了币价。

BentoBox

• 在介绍 Sushiswap Trident 版本之前，需要先介绍一下 BentoBox，因为 Sushiswap Trident 是在 BentoBox 的基础上构建的，且 BentoBox 也是 Sushi 生态中重要的一环。

• 在当时的 DeFi 市场下，流动池的作用分为交易和存储资金，交易时需要对流动池中的资金提取和存放，而 BentoBox 直接将流动池和资金池分离，流动池使用虚拟账本负责运算和记账，BentoBox 则负责资金的存取，且用户可以对 BentoBox 中存放的资金用途进行比例调整。

• 例如：用户在 BentoBox 中存入100美金，用户可以设置50美金为 Sushiswap 提供流动性，而闲置的50美金会由 BentoBox 进行低风险投资，自动打入 BentoBox 所支持的 应用中赚取额外收益。当 Sushiswap 流动性不平衡时，Bentobox 会将进行低风险投资的一部分资金撤回转为 Sushiswap 提供流动性。这个设计对于用户来说赚取了双份收益，提高了资金利用效率，而对于 Sushiswap 来说流动性有了更灵活的保障，双赢。

• BentoBox 也可以提供一些 token 给开发用户 在 BentoBox 上构建自己的项目，也丰富了 Sushi 的整体生态。

• 简单来说，BentoBox 就是 Sushi 生态的资金库，是聚集资金的地方，也是聚合收益平台。用户可以将各种各样的资金存入 BentoBox，BentoBox 自动将这些资金打入 Sushi 生态中的应用为用户赚取收益，类似于机枪池YFI，为用户提供了一站式决策平台，提高了资金利用率。

Sushiswap Trident

2021年9月，Sushi 发布了 Sushiswap Trident 版本，也被称为 Sushiswap V3。该版本聚焦于提升资金利用率，采用了新的AMM机制以及 Tines 引擎，新AMM机制主要由集中流动池、混合池、加权池构成：

• 集中流动池：这个集中流动池集合可以说跟 Uniswap V3 的集中流动池一模一样，可以让 LP 在提供流动性时自定义资金交易区间，来提高资金利用率，赚取更多的手续费。

• 混合池：混合池允许 LP 将同种类型的资产放入同一个池中，如USDT/USDC/DAI这些稳定币属于同类资产，在交易者兑换和 LP 撤出流动性时允许兑换出池中的一种或多种资产，LP 还可以获得交易手续费和相应的 LP token。混合池最多可支持32种资产。这样的设计可以大幅度降低滑点，当想要将一种资产兑换成多种资产时可以为用户节省 Gas 费，跟Curve的3pool 模型非常像。

• 加权池：加权池支持2-8种资产，且允许用户自定义资产配置比例，如 DAI/ETH/BTC 的比例为40：30：30，这利于用户使用加权池创建自动再平衡支持，如 DeFi 蓝筹股指数，采用了 Balancer 的模式。

• Tines引擎：Tines 是一种算法，在用户交易时可以为用户选取到最优的交易路径，始终可以降低用户的交易成本。

总体来看，Sushiswap Trident 以 BentoBox 为辅助，将 Uniswap V3、Curve、Balancer三者的优势融合到一个产品上来了，虽然有人认为是抄袭，但是站在产品的角度，将这三者的优势融合到一起并且能够将业务跑通并不是一件简单的事，并且需要团队具备一定的认知高度和技术高度。

Sushi生态

• Kashi：Kashi 是构建在 BentoBox 之上的借贷协议，作为 Sushi 生态中的借贷产品，你可以使用 Sushi 和 xSushi 在 Kashi 继续提供流动性，进一步提升资金利用率。只不过，我们通过图可以看到，现在 Kashi 的流动池已经没有多少深度了，TVL最高的流动池仅有11万美金。

• MISO IDO：MISO 可以为项目方 IDO 提供一站式服务，从token mint、释放、拍卖到交易都可以在 MISO 平台上完成，降低了项目方启动的门槛，帮助项目方发行 token，同时丰富了 Sushi 自身的生态。而对于 token 的拍卖，MISO 采用了荷兰拍的方式，由项目方给 token 预设一个价格，如果超过1小时没人以当前的价格购买该 token，则该 token 会降价，如果有人在1小时内购买该 token，则 token 保持原价且计时器重新计时，如此循环到 token 售罄或 token 价值为0结束，利用人们 fomo 的心理吸引用户购买 token，但 token 的价值具体还是要看项目是否优质。

• 多链部署AMM：Sushi 为了拓展自己的生态，除了ETH，Sushiswap 也在其他链上进行了部署，2021年8月18日，社区投票设立了 Multichain Expansion Fund 多链发展基金来继续丰富 Sushiswap 的生态，除了 ETH 网络，其他链上的2%的 xSushi 收入将流入此基金。

• Shoyo：Shoyo 是 Sushi 推出的 NFT 平台，因为 Opensea 是没有发币的，所以我猜 Sushi 是想利用 Shoyo 对 NFT 赛道进行一些打击。

总结

总的来看，Sushi 通过在 Uniswap 上搞流动性挖矿吸引了大量的用户，再通过质押的方式回收 Sushi 和 xSushi 来稳定币价。后续推出 BentBox 收集市场资金，为自己的借贷等业务进行持续赋能的同时，提高了市场资金利用率。虽然在现在看来，Sushi 已经很难追上 Uniswap 了，但是不得不说 Sushi 在 DeFi 市场中，对于如何提升资本效率、降低交易成本、将LP收益最大化以及吸引更多流动性这些问题做出了积极的尝试，同时 Sushi 对于自身生态的构建也是比较丰富且具有独到眼光的，我们也可以由此看出 Sushi 团队高度的认知。

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