今天是北京时间10月25日，在分析Curve/Convex之前，我们先来看看市场整体情况。目前DeFi TVL为519亿美元，环比减少了2.48%，ETH的价格在1328~1354美元之间持续波动，整体来看市场依然处于低迷状态。

项目简介

• Curve是一家以稳定币兑换为主要业务的DEX，于2019年底开始研发，2020年发行V1。截至今天Curve TVL为55亿美金，单日交易量为1.19亿美金。

• Convex是一家完全服务于Curve并将其质押进行一站式、系统化的服务平台。截至今天Convex TVL为36亿美金。

Curve

• V1：相比Uniswap V2，Curve采用了切线更长的函数曲线来实现用户交易时更低的滑点，甚至是无滑点交易，同时将LP的无常损失降到最低，这也是Curve能吸引用户在Curve上进行巨额稳定币交易和提供流动性的原因。

• V2：基于V1，Curve在保障了稳定币交易区间的低滑点的同时，优化了函数曲线，使得在稳定币交易区间外的曲线弧度更平滑，以提高用户非稳定币交易体验。除此之外，Curve为完全杜绝预言机攻击，将预言机更换为EMA（指数移动平均预言机），且预言机的全部数据来源于Curve内部交易数据。

  站在用户的角度，如果对DeFi没有太多研究且想进行大额稳定币的兑换，相较于Uniswap V3，Curve会是更好的选择。因为Curve的团队和EMA已经预先将兑换策略、算法给你配置好了，而Uniswap V3 是将决定权交给用户，让用户自行配置，所以Curve更有利于大额资金进入加密货币市场，但某种程度上没有Uniswap V3那么去中心化。

• 资金池：Curve中所有资金池中的币主要分为稳定币（USDT/USDC/DAI）和映射币（WETH/WBTC）两种。当有项目方想新发行一种稳定币时，通常会先在Curve上组一个该稳定币的资金池。

  为什么项目方发行稳定币需要在Curve上组该稳定币的资金池？因为稳定币需要对一种资产（如美元）进行价格锚定，这需要资金池的深度足够深，当资金池的深度不够深时，若出现对某资产大量的买单或卖单，资金池中的资产数量会严重失衡，从而导致稳定币脱锚，反映在函数曲线上的表现为距离切线范围较远。在Uniswap V3 上线之前，DeFi市场中只有Curve的资金池深度和低滑点、低无常损失的曲线特性能为稳定币兑换提供良好的体验。

• 流动性挖矿：在Curve中选择一个资金池并提供流动性后，LP除了可以获得相应的交易手续费外还可以获得该资金池相应的APY，APY以CRV token的形式发放。每个资金池的APY可以通过用户使用veCRV投票进行加速或提高（后续会讲到）。

• CRV：CRV是Curve的原生token，即Curve LP token，除了流动性挖矿外还可以通过质押cvxcrv toke获得CRV。获得CRV后可以质押并锁仓给Curve来获得veCRV token，获得veCRV的数量根据锁仓时间不同而不同（最长4年），这对于资金不多的用户来说资金利用率较低，因此Curve具备一定的门槛。

• veCRV：主要应用场景有两个。第一个是在Curve开新资金池，需要51%以上的veCRV持有者投票同意；第二个是使用veCRV投票决定Curve中各个资金池是否有流动性挖矿奖励以及奖励的多少，投票越多，该资金池的APY越高。

  因此，作为项目方，如果想要自己的token出现在Curve上，需要收集大量的veCRV投给自己，而如果自己的token已经出现在Curve上了，也需要较多的veCRV投给自己，以增加自己资金池中的APY来吸引更多的LP为资金池提供更多的流动性，来增加资金池的深度。

  eg：YFI作为一个聚合收益平台，为了让用户将更多资产存入YFI，需要在Curve上做稳定币套利的资金池，然后获得veCRV以便于在社区进行关于流动性挖矿奖励的投票，将更多的奖励分给自己的资金池，为YFI用户带来更多的收益，而且Curve对于收益平台来说更安全，没有无常损失，大额交易方便。

  不过，也由于资金池的稳定和深度，导致套利空间大幅减少，深度用户以机构、项目方或净值较高的巨鲸为主，对于普通散户来说门槛较高，但是Curve通过Convex为散户提供了一系列解决方案。

Convex

• Convex LP token：Convex LP token是Convex的原生token，用户可以通过给Convex上的资金池中添加流动性和质押CRV获得。

• cvxCRV：cvxCRV token是Convex发行的token，用户可以通过质押CRV获得。

• 质押CRV：用户在Convex上质押CRV除了可以获得CRV原生奖励（3CRV token）以外，还可以获得额外的cvxCRV以及Convex LP token奖励的10%（以CRV的形式发放），还有可能获得项目方的空投。并且Convex还提供了cvxCRV质押。不过CRV质押为cvxCRV是不可逆的，即质押后cvxCRV不能再换成CRV。

• 质押cvxCRV：在Convex上质押并锁仓cvxCRV可以获得APR奖励（目前为3.67%），APR奖励来自于5%Convex协议收入。

Convex将Curve的质押进行了一站式、系统化的服务，降低了用户参与Curve的门槛，聚合了Curve中的多种token并进行选举，催生用户在Curve上获得奖励的速度。

其他

• 升息资产：通过Curve衍生出的升息资产CRV\cvxCRV可以在abracadabra等升息资产借贷协议上进行二次套娃，继续提高资金利用率。

• 稳定：Curve通过上述的经济模型，利用稳定的APY和资金池深度吸引高净值用户和项目方来Curve提供流动性获得CRV，将CRV质押给Curve获取veCRV，再将veCRV投票给自己提供流动性的资金池，Curve将发行的CRV又收回到自己手里，避免了token在市场上被大规模的砸盘，稳定了币价。

• 安全：对机构和净值较高的用户来说，除开令人满意的收益之外，安全也是至关重要的。Curve作为DeFi三大安全协议之一，其安全性也是得到了市场的认可。

总结

Curve通过质押CRV获得veCRV，使用veCRV投票的方式，将Curve上稳定币的发行方与Curve进行绑定，两者形成利益共同体。再利用Convex上的超额收益吸引用户质押CRV和cvxCRV，降低了散户参与的门槛，收拢了散户的资金，不断提高Curve的TVL，回收了大量的筹码，稳定了币价，指数级提升了资本的利用效率。上述的经济模型以及滚雪球方式，形成了Curve在DeFi 2.0中不可撼动的地位，并且安全、长期、稳定、可持续。

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