今天是北京时间10月27日，在解读 Aave 以及 Aave 准备发行的稳定币 GHO 之前，我们先来看看市场整体情况。目前 DeFi TVL 为549亿美元，环比提高了2.39%，ETH 的价格在1518攀到1584美元直接来回波动，看似已经回升并稳定到1500美元之上。

Aave 简介

• Aave 是 DeFi 中的一个去中心化借贷平台，前身是 Lend，目前已发布V1、V2、V3三个版本，用户可以在 Aave 上存款和借款。

• 存款：用户可以提供相应的抵押品为 Aave 提供资金供他人借款，并获得 Aave token 以及相应的APY 收益（来自借款人所支付的利息和0.09%闪电贷费用）

• 借款：借款需要先进行存款操作，再以超额抵押的方式借出不超过抵押品价值的资产，根据抵押品的种类不同，可以借出的资产数量不同，抵押稳定币通常可以借出更多的资产。例如：用户存1ETH 最多可以借出50DAI，而存100USDT 最多可以借出80个DAI。Aave 为用户提供了 Variable borrow（可变利率借款） 和 Stable borrow（稳定利率借款） 两种借款方式。Variable borrow 的利息随 Aave 供给而变化的，Stable borrow 随市场而变化，Stable borrow 相对更稳定，但 Variable borrow 在有时会比 Stable borrow 的利率更低。用户借款后可以在 Stable borrow 和 Variable borrow 中自由切换，但只能二选一。

• 赎回抵押品：当用户存在借款时赎回抵押品时需要偿还借款和相应利息，但也可以获得存款期间的收益。

• 清算：当用户的抵押资产出现价格波动时，用户的健康因子可能小于1，这会导致用户的抵押品被清算（任何人都可以参与清算），来保证 Aave 不会出现坏账。即使用户的抵押品价值比较稳定，但是借款时间越久（借款没有还款期限，即无限久），需要支付的利息越高，用户的健康因子会慢慢趋近于1甚至小于1，导致抵押品被清算，用户可以投入更多的资产使健康因子大于1。

• Aave token 是由 Aave 发行的 token，以下简称 Atoken。Atoken 可以通过存款获得，获得 Atoken 后可以质押给 Aave 获得额外的 APR 和 stkAave token，stkAave 拥有在Aave DAO中的投票权，当 Aave 出现资金危机时，Aave 会出售30%的 Atoken 为 Aave 提供资金，算是一种保险措施。Aave 现在每天会发放1100个 Atoken，用户在质押 Atoken 后有10天冻结期，即在10天内无法赎回 Atoken。

• 截至今天，Aave TVL（含V1、V2、V3等） 为54亿美元，共借出了31.9以美元，收到质押总额为2.53亿美元。

Aave V3

Aave 于2021年11月推出了 V3版本，与 V2不同，V3主要面向 Layer2，并没有在 ETH 网络上进行部署，但是根据最近 Aave DAO投票结果，Aave V3 将在不远的将来部署在 ETH 网络上。截至目前，Aave V3中TVL最高的链是Avalanche，TVL为5.41亿美元。接下来将介绍 Aave V3的更新内容。

• Aave V3未来将在多条 Layer2部署，且 V3版本支持用户在 Aave V3部署的网络里进行资产的自由转移。对于这一点，我认为是 Aave V3非常强的竞争力，因为跨链通常需要非常高的 Gas 费，且不安全，Aave V3的多链部署将大大提升资金利用率。

• 高效模式（eMode）：这个模式允许将借贷效率提高到最高98%，并且只支持同类资产和同类资产（如 DAI 和 USDT）之间的借贷，eMode 中基本都是稳定币， 用户使用稳定币借出稳定币，这一点跟稳定币兑换有点像。虽然兑换比例很高，使借款用户的健康因子十分接近于1，但是风险其实不高。你可以想象使用1000 DAI 借出 800 USDT，它们的币价比较稳定，所以风险相对来说没那么大。对比做稳定币业务的 Curve 和 Uniswap V3，主要看谁的 APR 高，APR 决定 LP 去哪。Aave V3最多支持255个eMode.

• 隔离模式：这个模式使一些波动性较大的 token 能且只能借出稳定币资产，如USDT、DAI、USDC。隔离模式大大提升了一些新 token 的借贷安全性，因为只能借出稳定币，不管新 token 的价格怎么变，稳定币是几乎不会变的且拥有几乎最深的深度，当健康因子小于1时，该清算的时候就会被清算。

• 风险管理员，风险管理员可以是DAO、机构、智能合约等，没有一个限定的因素。风险管理员可以不通过提案更改某些风险参数。虽然这个设定显得不那么去中心化，但某种程度上借贷需要调整的参数太多，全靠社区投票调整的话效率比较慢，对于市场的应对不够灵活，但坏处就是不够去中心化。其实这有点像 POW 转向 POS 共识，虽然大家希望去中心化，但大家愿意为了提升效率而牺牲一些去中心化。

• 取消了供应和借贷的上限、增加了精细借款权力控制。

• Aave V2 和 V3 代码相互独立，不兼容。这需要用户将资产在 V2 和 V3 之间转换，没有那么方便，我猜测是因为 V3主要针对 Layer2，V2 主要还是负责 ETH 网络。

• 相比较 V2，V3 的 Gas 费降低了20-25%，也是优化了用户的体验和提升资金利用率。

总的来看，Aave V3 的更新有高效模式、隔离模式和风险管理员这三个重点，聚焦在如何提高资金利用率上，并且将目光聚集在了争夺一部分稳定币兑换业务的市场。在 ETH 网络中已经有了 Cruve 和 Uniswap V3 了，那么 Aave V3 则是通过多链部署为用户提供便利来抢占 Layer2的稳定币兑换市场。而且 Aave V3 还想要推出 GHO 这一新稳定币作为自己在稳定币市场中的立足点，接下来将对 GHO 的基本情况和工作原理做简单介绍。

GHO 简介及工作原理

• GHO 是 Aave 在7月7日提出想要发行的一种去中心化超额抵押稳定币，与美元挂钩，类似于 DAI。GHO 会在 Aave 的基础上启动。

• 铸造与销毁：GHO 将由用户通过超额抵押资产，再通过特定的抵押比率进行铸造（Mint），当用户偿还借款或被清算时，相应的 GHO 会被销毁。如果 Aave 发行 GHO 后，这意味着用户可以在 Aave 上超额抵押各类资产来铸造 GHO，为 GHO 提供更多的应用场景，同时也降低了 GHO 的风险。

• 利率：铸造 GHO 需要支付一定的利息，GHO 的利率由 Aave DAO 决定，并可以根据市场情况变化。

• 收益：GHO 铸币者所支付的利息和交易手续费将被存入 Aave DAO 的国库，不会再为其他用户借出资产提供资金。而 Aave DAO 的国库大部分将归 Aave DAO所有，用到 GHO 的开发和合约审计上。

• 促进者：GHO 将引入促进者的概念，促进者可以是一个协议或实体，由 Aave DAO 投票产生。促进者无需信任就可以铸造和销毁 GHO，但每个促进者会有一个储存桶。GHO 发行后，Aave 会是 GHO 的第一个促进者。

• 储存桶：储存桶代表了一个促进者可以生成的 GHO上限，且 Aave DAO 可以决定每个促进者的储存桶容量，因此促进者并非拥有无限权力。

• stkAave 折扣：stkAave 的持有者在铸造 GHO 时可以获得最高100%的利率折扣，即以1：1的比例直接兑换 GHO，无滑点。作为一个稳定币，这无疑可以吸引大量的用户，用户可以在 Aave 上抵押获得 atoken，将 atoken 质押成 stkAave，再将 stkAave 以0利息的方式借出 GHO。

• Layer2：因为 Layer2 上的低 Gas 费，Aave 认为 GHO 应该把应用场景扩大到 Layer2。而根据 Aave V3的升级内容，跨链部署将极有利于 GHO 在 Layer2 的使用。

• 进展：目前 Aave 关于 GHO 的开发已经进行了一段时间并完成了第一次审计，如果顺利通过全部审计，将在未来几个月部署。

总结

我们通过上文简单描述了 Aave 是什么、Aave V3有哪些更新以及发行 GHO 的相关信息。首先 Aave 的借贷在 DeFi 的底层逻辑是什么，借款利息这么高为什么用户依然愿意借款？因为借款人并不想出售自己的资产，但又想把资金转换成别的资产进行投资，那么用户将资产抵押投资并赎回后，用户依然可以享有资产在抵押期间的额外收益。而对于 GHO 作为一个稳定币，需要解决所有稳定币都有的两个问题：锚定价值、更多的应用场景。Aave 的 GHO 毫无疑问会成为 Aave 上的稳定币交易对和高效模式稳定币，为 GHO 提供更多的应用场景，而且对比 Curve 和 Uniswap V3，它们是兑换业务，将一种资产换成另一种资产，对于 LP 来说获得手续费和相关收入。而 GHO 配合上Aave的 高效模式，我们可以想象将 USDC 换成 GHO，再将 GHO换成 USDT，再将 USDT 换成DAI，再把 DAI 拿去投资，赚取多份收益，而且是较高的兑换比例，极大解放了资金利用率。关于治理，看起来 GHO 的治理是由 Aave DAO 来掌控，但是 Aave DAO 依然是由 Aave 团队来掌控的，所以未来风险可能来源于 Aave Team。

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