Начнем с очевидного.
FTX — это не DeFi. FTX — это не Web3. То же самое касается Celsius, 3AC, BlockFi и многих других компаний, которые в этом году объявили о банкротстве. Эти зарегистрированные организации, работающие в нескольких странах, включая США, ЕС и Сингапур, регулировались местным законодательством и международными финансовыми стандартами. Мы знаем, что большинство из них взаимодействовали, или имели лицензии, или благословения от регулирующих органов этих стран. Вопрос: как и почему это произошло? Почему регулирующие органы в любой момент времени не соблюдали или не понимали, что происходит? Дали ли этим компаниям карт-бланш?
Было бы глупо полностью обвинять регуляторов. Имеются достаточные доказательства того, что большинство игроков Web3, обанкротившихся за последние 12 месяцев, использовали для функционирования одни и те же традиционные инструменты корпоративного и финансового инжениринга. Экономика эксплуатации и непрозрачность — это тот же арсенал, который используют те, кто заинтересован в децентрализации, инклюзивности и ценностях, которые, как мы знаем, являются частью Web3, Crypto и DeFi.
Регулирование сфальсифицировано?
Важно понимать, что неудачи компаний, которые мы описываем в этом эссе, таких как FTX или Celsius, — это неудачи финансовой и нормативно-правовой базы, ориентированной на политические прихоти определенных стран и способность остановить потоки незаконных средств, когда это необходимо. Тем не менее, снова и снова мы видим, как такие организации, как HSBC, отмывают средства для наркокартелей и многих других организаций. Знали ли регуляторы? Возможно нет. Но финансовый инжиниринг — это мировая практика и многочисленные трасты, номинальные директора, дрянные непрозрачные банки и сложные корпоративные сети делают задачу изначально сложной. Регуляторы причастны к сохранению существующей структуры и полностью упустили суть DeFi, пытаясь чрезмерно регулировать Web3.
Мы знаем, что смарт-контракты позволяют регулирующим органам отслеживать механику любой финансовой системы Web3 в режиме реального времени и оценивать риски на месте. Блокчейн и Web3 предоставляют регулирующим органам инструменты для создания полностью инклюзивной и прозрачной финансовой системы, которая не может скрывать риски так же легко, как сегодня. Является ли учреждение чрезмерно заемным? Вы можете отслеживать поток денег в сети и немедленно принимать меры. Кто-то обманывает розничных покупателей? Вы можете видеть в режиме реального времени, содержат ли смарт-контракты ошибочный или вредоносный код. Никогда в истории у правительств не было возможности создать финансовую структуру, которая работала бы в глобальном масштабе и обеспечивала полную отслеживаемость. Больше никакой бумажной волокиты, аудиторов и скрытых рисков.
Слепые зоны
Жадность и инновации — мощная комбинация, которая стимулирует рост, но также и опасна. Если пользователи увидят Web3 как небезопасную среду, в которой живет вырождение, мы не сможем расти и расширяться. Песочница централизованных криптобирж — это игровая площадка для спекуляций, которая приносит некоторую осведомленность и большую жадность. Но это не добавляет ценности реальному потенциалу децентрализованных технологий. Централизованные биржи — это средство доступа к Web3, но их недостаточно и они не являются устойчивыми в долгосрочной перспективе. Как с точки зрения экосистемы Web3, так и с точки зрения регулирующих органов, мы не можем держать пользователей в песочнице, играющих с токенами, которые они едва понимают, только потому, что поставщики песочницы соблюдали требования и выполняли KYC/AML. Нет никакой разницы между дегенами, торгующими опционами на Robinhood, и дегенами, торгующими бессрочными спавами с кредитными плечами на Binance.
Конечно, не все так радужно. Кембрийский взрыв DeFi начался в 2020 году и обеспечил десятилетия инноваций за очень короткий промежуток времени, но дорога усеяна жертвами и сопутствующим ущербом. Вот несколько важных аспектов:
-
Дилемма аудита. Существует консенсус в отношении того, что смарт-контракты должны подвергаться аудиту, но хотя обязательный аудит может показаться хорошей идеей, вопрос «кто судит судей?» останки. Когда Alameda проверяет смарт-контракты FTX, они не будут подвергаться сомнению во время бычьего рынка. Однако после краха пыль осядет, и будет ясно, что замена доверия к аудиту именем бренда сама по себе может решить эту проблему. Единственное решение — это сочетание децентрализации, отсутствия разрешений и прозрачности. Если любой пользователь блокчейна может децентрализованно запустить часть системы FTX на своем собственном сервере, и если этот код открыт для широкой публики, не может быть скрытых дверей или специального доступа. И это создает продукт, которому доверяют не из-за его бренда, а из-за его основы.
-
“Не твои ключи, Не твои деньги” — Значит, ты всегда сохраняешь контроль над своим капиталом. Но когда вы отправляете свои средства на полное хранение финансовой организации, такой как FTX или Celsius, вы теряете контроль над своими средствами. Сила блокчейна и DeFi заключается в том, что они дают основу и инструменты для создания финансовых протоколов, которые не контролируют ваш капитал, но компания (или разработчик) должна решить, какая часть (если есть!) этой силы будет применена. Одни и те же финансовые инструменты могут быть построены как решение с полным хранением, когда пользователь не имеет никакого контроля над ситуацией, или решение с полным самообслуживанием, когда капитал не подвержен риску «исчезновения». FTX и другие “плохие яблоки” отрасли, являются примерами первого.
-
Риски становятся слишком рискованными . Существуют также контрагентские и системные риски, при разработке этих протоколов с открытым исходным кодом используется множество инноваций, а иногда возникают риски, которые могут привести к сбою экосистемы. Терра тому пример. Несколько сообразительных аналитиков, инвесторов и пользователей уже определили потенциальный сбой системы, проанализировав блокчейн, контракты и их дизайн в коде.
Цикл ликвидности
Остается вопрос о том, насколько Alameda Research, 3AC, Celsius, BlockFi, Genesis и другие централизованные организации обеспечили ликвидность и топливо для последнего бычьего рынка криптовалют. Alameda Research участвовала в сотнях проектов, большинство из которых были централизованными организациями, предоставлявшими ликвидность и участвовавшими в так называемом «доходном фермерстве», которое имело место во время первой волны DeFi с 2020 по 2022 год. Оказывается, что некоторые из крупнейшие фирмы в этой области фактически управляли своими собственными командами-призраками, создавая проекты DeFi для нескольких поддерживаемых ими экосистем, таких как Alameda Research с их проектом Serum на Solana и другими. Они активно участвовали в создании протоколов, которые были ончейн, но не обязательно децентрализованными, и получали выгоду от продвижения токенов для каждой из этих платформ и связанных сторон.
Мы можем констатировать, что безумие последних нескольких лет было вызвано чрезмерным использованием долларов, которые поступали в систему через централизованные приложения и организации, иногда предоставляемые учреждениями, а иногда розничными клиентами. **Проблема в том, что сейчас ликвидности нет, а осталась голая правда: нас в DeFi не так много. **Реальность такова, что большинство протоколов в криптографии имеют небольшую популярность и очень мало пользователей. Ликвидность заблокирована несколькими китами и криптовалютными хедж-фондами, но эпоха изобилия «вырождения» на данный момент закончилась.
Где утилита?
Мы не можем игнорировать тот факт, что большинство платформ DeFi сегодня изо всех сил пытаются найти ценностное предложение, которое удовлетворит либо институциональных инвесторов, либо розничных клиентов. В подражателях, развертываемых в новых экосистемах и протоколах, нет дополнительной ценности. Как отрасль, мы должны активно препятствовать этому и продвигать глубокие инновации в области технологий в сочетании с умелым взломом роста и гибкой разработкой продуктов. Мемы работают, но как насчет поддержки клиентов? Не за несколько тысяч дегенов в Discord или Telegram, а за миллионы розничных пользователей? Как насчет маркетинговых инструментов, которые децентрализованы и интегрируются с другими протоколами для обслуживания своих пользователей? Как вы перенесете пользователя в блокчейне, из Web2 в Web3 и обратно?
Ни технология, ни соответствие полностью не готовы для экосистемы Web3 для учреждений и розничных клиентов. Да, мы говорим о соответствии. Методы децентрализованного или криптографического соответствия, основанные на ZK-доказательствах, могут стать шагом вперед. Обязательная подача отчетов об аудите смарт-контрактов в регулирующие органы может стать еще одним путем вперед. Но мы не можем игнорировать тот факт, что сценария «все для всех» в ближайшее время не произойдет, как бы мы этого ни хотели. В будущем будет найдена золотая середина.
Инвесторы делают ставку на метавселенную, игры и аналогичные варианты использования, чтобы стимулировать внедрение технологий Web3, таких как NFT и токены. Это имеет смысл и предлагает четкое ценностное предложение: владейте своими игровыми достижениями, лутбоксами и предметами. Вы можете свободно торговать ими по рыночной стоимости, а открытая экономика может родиться из крупных мобильных игр, таких как PUBG. Разделение Steam произойдет раньше, чем позже.
Возвращаясь к DeFi. Доходность кредитных платформ ниже, чем у большинства казначейских векселей на развивающихся рынках и даже в США. AMM и другие модели стали рынком, где победитель получает все в каждой экосистеме, и Uniswap по-прежнему лидирует. С точки зрения пользователя разница незначительна, и агрегаторы, такие как 1inch, сумели превратить опыт пользователя в товар. Розничным пользователям не следует гнаться за ликвидностью и управлять проскальзыванием. Но реальность такова, что при владении 99% существующих токенов нет дополнительной окупаемости инвестиций. Для протоколов не видно явного денежного потока, определенно недостаточного, чтобы оправдать оценки в сотни миллионов, если не миллиарды. Экономика токенов в том виде, в каком она разработана, обычно не обеспечивает четкого начисления стоимости токена, помимо простых прав управления.
Это приводит нас к вопросу, действительно ли протоколам DeFi вообще нужны какие-либо токены и будет ли превалировать вся созданная нами экономика токенов в будущем. Токены управления как инструмент представления неэффективны, но обеспечивают подобие открытого и прозрачного фондового рынка, живущего в сети. Если наша цель состоит в том, чтобы способствовать инклюзивности и представлению тех заинтересованных сторон, которые действительно важны для жизни и роста конкретной экономической деятельности, то токены управления явно потерпели неудачу. Нет прямого представления пользователей любого данного протокола через стандартную реализацию токена управления.
Конец есть начало
Новые формы управления необходимы для продвижения децентрализованных протоколов с открытым исходным кодом. Виталик Бутерин, основатель Ethereum, продвигает концепцию токенов, привязанных к душам, которые привязаны к своим держателям и не могут быть переданы или проданы напрямую. В его окончательной форме мы могли бы реализовать токены, единственной целью которых было бы не предоставление игровой площадки для китов и инвесторов, а скорее предоставление живой картины заинтересованных сторон любого протокола, предоставляя им представительство в управлении до тех пор, пока они участвуют в протоколе, так или иначе, а также обеспечение денежных потоков. Это не исключает ни инвесторов, ни участников открытого рынка, если протокол и сообщество считают целесообразным их включение и предоставление им возможности извлечь выгоду из протокола в обмен на приобретение доли в нем, хотя и временно.
В Web3 и криптовалюте есть много захватывающих и очень инновационных областей. Применение технологии с нулевым разглашением через STARK, SNARK, PLONK и многих других — это открытое пространство талантливых участников, пытающихся продвигать видение децентрализованного мира. Некоторые люди могут предположить, что правительства и регулирующие органы не заинтересованы в том, чтобы наше видение мира сбылось. Это может быть так. Сохранение системы в том виде, в каком она есть, требует большого давления. Но технологии развиваются быстрее, чем когда-либо, и в течение следующего десятилетия Web3 созреет и расцветет независимо от того, что кто-то может сделать против него, поскольку он живет на блокчейне: неизменный, постоянный и полностью открытый. Независимо от теорий заговора и философских взглядов, мы несем ответственность за создание и развитие более безопасной среды для пользователей наших протоколов и экосистем. Именно так мы выигрываем битву в долгосрочной перспективе и доказываем нашу правоту и нашу ценность. И это может потребовать некоторых компромиссов… эпоха нефильтрованного вырождения может быть закончена.
Об авторе
Eduard - является основателем ZKX, и имеет более чем 15-летний опыт работы в различных секторах. До основания ZKX, Эдуард работал в SOSV, одной из ведущих мировых венчурных компаний с активами под управлением (AUM) на сумму более 1,2 миллиарда долларов.
Eduard увлечен работой над DAO, разработкой продуктов, экономикой токенов, стратегиями выхода на рынок, развивающимися рынками и сложными задачами.
Немного о ZKX
ZKX- это первый протокол деривативов “без разрешений” (пользователям не требуется разрешение на использование блокчейна, DeFi или связанной системы), построенный на StarkNet, с децентрализованной книгой ордеров и уникальным способом предлагать сложные финансовые инструменты в качестве свапов. Простыми слова он -Независим, Надежен и Не имеет границ.
ZKX привлекла 4,5 млн $ начального финансирования в июле 2022 года.
Не забудьте заполнить форму, чтобы в числе первых принять участие в запуске ZKX.