经过10个年头的发展，BTC从只有爱好者支持的群体变成有机构参与，再到BTC的ETF通过，机构有了正式的参与渠道，再到如今的国家级别的战略储备被美纳入进程，BTC已经成为世界上不可忽视的庞然大物。

截至到2025年3月7日，在全球的资产排名中，BTC市值1.7万亿美元，仅次于银，排行第8。

笔者认为随着机构ETF的通过，机构叙事已经逐渐被国家叙事取代，虽然这有悖比特币去中心化的初衷，但当下而言，考虑BTC的世界前十的庞大体量，也只有政治/国家/政策级别的体量能对BTC的价格造成大幅波动了，所以笔者这里给出一个主观观点，政治/政策主线是2025年 影响BTC价格的主线之一。如同黄金、石油等，需要大国政策才能牵引大体量的资金博弈。

对此可以有多个说法，国家叙事，政策叙事，政治叙事……，本质上都在形容一个事实，比特币的受众已经从早期的从极客-小众-大众-机构-上市公司，目前到了国家阶段。

体感上可印证这一点，读者可自行回顾一下，是不是随着川普竞选总统后，川普和美国的政策动向出现频率剧增，成为加密世界的新闻媒体的一大板块，反对和支持都在牵引着加密世界的价格波动，引发热议。

而在系列政策中，美国的BTC战略储备最为引人关心，在新闻媒体的报道中，默认联邦和州级的BTC战略储备是利好，但这个利好有多少能落到实处，又可能给BTC带来多少实际的买盘呢？为什么网上会流传着不同的比特币储备法案的说法？

本篇报告将带着以上问题进行研究，试图厘清各种细节，理解战略储备对BTC的影响和意义。本文是笔者截至发表时的阶段性思考，除开事实性的陈述，文中提及的观点未来可能发生改变，且观点具有极强的主观性，亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误。

1 比特币储备和美国数字资产库存

2025年3月6日，川普签署行政权力建立比特币储备（Bitcoin Reserve）和美国数字资产库存(United States Digital Asset Stockpile)。

美国政府官网发布《建立战略比特币储备和美国数字资产库存》，文件的要点有三个，笔者总结如下:

1 表达支持态度：本届政府将支持数字资产、区块链技术和相关技术在经济各个领域的负责任增长和使用，包括公民的权利，企业的权利等。其中指导方针明确提到“我们必须利用而非限制数字资产的力量，以促进我们的繁荣”。

2 设立部门落地：财政部长应设立一个办公室，负责管理和维护统称为 “美国数字资产储备库” 的托管账户，来管理和维持 BTC 战略储备（Bitcoin Reserve），并管理美国数字资产库存(United States Digital Asset Stockpile) 。

3 明确部门职责：过去罚没/收缴的BTC作为战略储备（Bitcoin Reserve），各机构负责人不得出售或以其他方式处置任何政府数字资产。且给了任务，财政部长和商务部长应在不给纳税人带来增量成本的前提下，获取更多政府BTC。其他数字资产储备则进行战略性的管理。

简单来说，这个行政令设置了「比特币战略」和「数字资产库存」，前者目前是拿以前罚没的约20万BTC当基数，具体数量需要进一步审计和统计，完成了川普当初竞选的政治承诺，不卖政府BTC，建立储备，多个承诺一次性完成。且在不卖的基础上，还隐蔽地说了可以在不花纳税人钱的前提下搞增长，后者是包含其他数字货币例如ETH、SOL等，这些币就让财政部去负责任管理，翻译一下就是可以卖出/波段/操作。

这里容易被解读成川普政府不会买BTC，但其本意是不会使用纳税人的资金来购买，进而减免行政令的阻力和反对，但商务部和财政部是可以有其他资金来源去实现**“获得更多政府BTC的战略”**的目标，以及确认其在全球数字资产战略中的领导地位。

虽然行政令最终不及市场的预期，市场的预期是美国大买特买，所以在消息出来后市场预期落空，以为川普政府不想买币，价格不涨反跌，但实际上放低预期来看，白宫建立BTC储备具备非常长远的意义。

1 国家层面上的对BTC储备的确认，有利于州级政府推进其BTC相关的法案落地（州法律必须与联邦法律不冲突）。

2 川普的政治承诺完成，表明川普是会完成其竞选承诺的人，而其竞选承诺中还包括支持加密发展，把美国打造成加密之都，使用加密货币解决美国债务问题。如果川普的表现是对其承诺重视，则其他承诺是否可以预期在未来有望也落地？

3 是一个信号，结束拜登政府的残留监管和政策，明确并落地政府对数字货币态度为支持。在拜登政府任期时，对数字货币反对是实打实的，Gemini CEO Tyler声称，拜登政府警告银行不要接收加密货币公司作为客户。而银行业务是接通传统与币圈最重要的环节。

2 联邦级比特币储备法案

2024年7月，参议员 Cynthia Lummis 提交了《2024年美国比特币战略储备法案》（BITCOIN Act of 2024），法案旨在通过立法授权主动配置国家公共资金投资比特币，通过年度采购逐步建立100万枚BTC的国家储备库。

计划每年购买不超过20万个比特币，持续五年，总计购买100万个比特币，占比特币总供应量的约5%。在此期间不得出售、交换或拍卖，除非用于偿还国债。

这是属于联邦的法案，联邦的法律适用于全美各州，具有最高效力。和川普的行政令比特币储备相比，行政令不涉及主动买入，没有拨款，且未来可能会随行政更迭而被撤销或者修改，而法案需要国会的委员会审查和参众两院投票，最终两院协调统一版本，流程长，涉及人员众多，但通过后则具有更强法律稳定性和长期性的战略储备体系。当前法案仍在参议院银行委员会审议阶段。

「联邦级比特币储备法案」和「川普行政令建立比特币储备」是最容易搞混的两个事情，很多人在没有深入了解的前提下，只是阅读新闻快讯，便容易误解成以为BTC储备要买100万个BTC，而行政令说不买了，以为变卦了，这可能也是造成市场预期落空的原因之一，行政令明是长期利好却造成价格下跌的原因之一。

联邦法案的意义在于对供需的直接影响，如果后续可以通过则意味着历史标志性事件，BTC「数字黄金」的称号得到了大国的认可，进入大国博弈的资产，也将迎来国家级别的资金购买力。对供需的间接影响，国家级别的背书信任，对外影响他国的法案决策，对内可以引导州级别的立法推进。

3 美国各州比特币相关法案

在行政令和联邦级比特币储备法案之外，美国各州关于比特币相关的法案也处在推进过程中，尤其是川普行政令建立比特币储备后，州法案推进的阻力得到了一定程度的降低。

州政府：各州有自己的宪法和法律，主要负责管理州内的事务，如教育、交通、卫生、地方治安和部分商业监管等。州法律仅在该州内有效，但必须与联邦法律不冲突。州法案：由州议会（部分州为两院制，部分州为一院制）制定，经州长签署后生效。州法案更侧重于解决本州的具体问题和需求。

各州的法案如果落地，是真实的场外资金流入，且考虑到政府需求，大多是只买不卖，配置居多。问题是各州法案进展如何？

3.1 州法案立法程序

根据被广泛采用的《梅森立法程序准则》，州法案从提出到落地一共需要以下6个步骤

1 提出法案：州议会议员（众议员或参议员）起草并提出法案。
2 委员会审议：法案被分配至相关的常设委员会，委员会成员对法案进行详细审查、讨论，并可能提出修改建议。
3 全体表决：如果委员会通过法案，法案将提交至全体议会进行辩论和表决。
4 另一院审议：在两院制的州，法案在一院通过后，需要送至另一院重复上述过程。
5 州长签署或否决：两院均通过的法案提交给州长，州长可以签署使其成为法律，或行使否决权。
6 覆议（如适用）：如果州长否决法案，议会可通过特定多数票（通常为三分之二）推翻否决，使法案生效。

3.2 各州法案的进展

截至2025年3月，大多数州只到“公开声明”或“提案发起”阶段，尚未完成立法；少数州在“委员会通过”或“众议院通过”阶段。多数尚未最终签署，提案止步于公开声明或者提出议案后商讨的阶段。

根据Bitcoinservemonitro的数据，5个州明确拒绝，19个州处在法案推进，7个州在考虑实际战略比特币储备。

对各州提案内容进行研究发现，不同州提案的具体内容差异很大，激进州的提案有“将比特币纳入州财政储备的一部分”，“允许居民缴税或支付部分州费时使用加密货币”等，中立保守的内容则是鼓励在当地发展数字货币产业、挖矿业务、区块链创新等。

以最激进的亚利桑那州为例，《亚利桑那战略比特币储备法案》法案SB1025内容，允许亚利桑那州的公共资金（如州财政、雨天基金、养老金）将高达10%的资产投资于虚拟货币，激进体现在两点，1是投资比例高，2是适用公共资金类型最广，其他州可能只涉及其中一项。参议院财政委员会已于2025年1月27日以5比2的投票结果批准了SB1025，目前法案已提交至参议院规则委员会进行最终审议和修正，如若通过，则进入众议院的流程。

以进度最快的德克萨斯州为例，德克萨斯的特点是比特币矿工最集中的地区之一，SB778法案目标则是将德克萨斯州变成第一个州级比特币储备的州，允许州的公共基金雨日基金（约270亿美元）和其他资产投资比特币，由审计长管理。目前此法案进展最快，流程已在2025年年初通过参议院，在众议院审议在，众议院通过后，州长签署便可落地为法案执行。

犹他 HB230法案进展和德克萨斯相同，也进入了参议院审议阶段，法案内容除了常规的允许州财政部长将公共资金投资于特定的数字资产之外，还可以使用数字资产参与DeFi，在特定条件对数字资产做质押和借贷操作。

其他州也在推进，西弗吉尼亚州 SB465法案，目标则是授权州财政投资委员会将部分公共资金和公共退休基金投资于贵金属、特定数字资产和稳定币。堪萨斯 SB34法案，目标则是授权堪萨斯州公共雇员退休系统（KPERS）的董事会将最多10%的退休基金投资于比特币交易所交易产品（ETP）。乔治亚州 SB 178和SB 22法案，，目标则是授权存款委员会允许州财政官员将不超过5%的公共资金投资于比特币。密歇根州 HB 4087法案，目标则是授权州财政部长从一般基金和经济稳定基金中投资加密货币，投资上限为10%。

其他一些比较有意思的，则是马里兰 HB1389法案，目标则是授权州财政部长将通过执行某些赌博违法行为所获得的资金投资于比特币。

3.3 潜在的资金规模

州的比特币储备法案会给BTC价格带来什么变化？从供需关系去考量，则是去衡量州比特币储备法案会带来多大的买入资金。

以积极立法或者乐观通过的视角去总结，德克萨斯、犹他和亚利桑那在比特币储备立法中领先，可能率先实施，投资比例大约在1-10%的金额，则5亿-50亿美元，根据VanEck理想上限式估算，如果20个州的法案全部通过并执行，可能会带来24万个BTC的买入，即237亿美元的买入。

总结

笔者认为不管是行政令的比特币储备，或者是联邦级还是州的法案，最深远的意义在于传染性，等到一个州的法案通过落地取得好处后，可能会引发示范效应，导致其他观望的州纷纷跟进和效仿，甚至引发其他国家的效仿，更多国家将比特币纳入其主权储备，其次是国家的态度会影响一些传统机构对BTC的态度转变，例如一些认为BTC高风险或者不可取的机构，可能会随着法案的落地，开始配置一定比例的BTC。

其次是长期的意义，各州法案从商议通过到落地执行，都不是一蹴而就的，这是一个长期的事情。