《 #Crypto周报 220821-滞涨难免，市场震荡》

August 24th, 2022

宗旨：All in Crypto. Hunting the darkhorses of the Crypto world.

概要：

17日，美联储发布7月货币政策会议纪要，大意为，通胀压力持续，需要保持加息压力；货币紧缩的传导有个过程，高通胀还会维持段时间；加息过度有风险，适当时机放缓加息力度。其决策依据是通胀和就业数据。【需求端难以压缩，而供给端受政局和气候影响而萎缩，滞涨难以避免，美联储用高超预期管理手段，长时间维持高通胀和低国债收益率并存的局面，赖账国债。】
9月加息75BP概率因美联储释放的鹰派信息而增大为54%，市场已Price in，则11月加息强度将大减，若9月加息50BP，则为利好。
BTC的CEX余额持续减少，10+BTC钱包数量和持币量大增，5年休眠地址持币量占流通量93%，流动量更低；USDC依然在流出，但USDT和BUSD在更大规模流入，且具有持续性，底部换手继续；哈希带指标显示矿工投降结束。
因Tornado被封，ETH去中心化热议，SSV成为最大受益币；CHZ受益世界杯，GMX收入大增。

0、本周市场重大事件

宏观经济与政策

美国经济政策

8月25日，杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔发表有关经济前景的讲话，市场预计他会重申美联储继续加息和控制通胀的决心。
17日，美联储发布7月货币政策会议纪要，大意为：通胀压力持续，需要保持加息压力；货币紧缩的传导有个过程，高通胀还会维持段时间，达到2%目标更是如此；加息过度有风险，适当时机放缓加息力度。其决策依据是通胀和就业数据。【但美联储货币紧缩政策不会有效压低需求端，但供给端如原油、大宗商品、粮食等因气候、政局等萎缩，导致高通胀和衰退并行，即滞涨。而根据去年美联储的表现看，也并非真的想抑制通胀，美联储希望做到即加息抑制通胀，产生硬着陆预期，又不能加息过度真的压低了通胀，长时间维持高通胀和低国债收益率并存的局面。美联储的预期管理水平超级高，CPI见顶利好后，不断释放打压信息避免市场过度乐观，并适当安抚】
对于美国经济衰退，美国银行认为是2023年中，富国银行认为是2023年初，彭博社认为未来24个月衰退概率100%；一般加息传导到经济活动约半年，而目前距离第一次加息正好半年，经济转弱非常明显了；中期选举后，可能就会停止加息甚至降息。荷兰银行称美联储将在2023年2月结束加息，下半年分4次降息，每次25BP。
据CME美联储观察显示，截止24日9月加息75BP的概率为54.5%，而目前市场已经Price in，不算是利空，而加息50BP反而是利好了。如果加息75BP，则后续加息力度将大幅降低到25BP，也是利好。
22日，沙特能源部长接受彭博社采访表示，OPEC+可能会减少应对油价降低。【OPEC+有意维护高油价，虽然油价有效跌破100美元，但也难大跌，对油价降低而抑制通胀不要抱有太高期待，别涨就行了。】

其他监管相关

SEC主席Gary Gensler发推，像对待其他资产一样对待加密货币。【加强监管的意思啊】
欧美监管机构拟规定银行持仓加密货币的比例，可能是导致近期大跌的原因之一。
IMF报告显示，加密货币走势与欧美股市相关性较强，近期与亚洲股市相关性也出现了显著提升。【币市常领先各国股市波动】
莫斯科交易所计划在年底前提供数字金融产品。
BN多个账户应国内执法机构要求而被冻结。【具体看多数涉及相关合规问题，作为投资者要知法懂法坚决不踩红线，尽力远离灰线】

传统资本

芝加哥商品交易所CME将于9月12日推出以太坊期货和期权，每份合约50ETH。
美国纽约证券交易所前总裁Thomas Farley表示，比特币值得信赖、抗审查、永远2100万枚，每个人都应投资。
富达投资全球宏观总监表示，稳定币的监管将会提高机构对加密货币的采用。【即监管带来机构增量】
美国受监管的经纪交易服务商HVB与MakerDAO合作，以稳定币DAI为抵押提供商业贷款，将加密货币转为传统资产。
摩根大通、花旗集团持续加强加密货币领域投入。
巴西投资银行BTG Pactual推出加密货币交易所Mynt。
新加坡星展银行称，旗下加密货币交易所6月交易量较之前两个月增加一倍多，买入占比达90%，主要服务机构和家族办公室。

Crypto新闻事件

BTC&稳定币等

持有10+BTC钱包数量为150029个，回升到15万上方，达到18个月以来高点，创下2021年2月以来最高水平；持有10-100枚BTC地址近一周增持7400枚；比特币第三大巨鲸本周增持1634枚。
Bitinfocharts数据显示，过去5年休眠的BTC地址持币量创历史新高，达到1787万枚，占流通量的93%。【流动量越来越少，囤币无惧波动】
Glassnode数据显示，被劫持或丢失的BTC数量达到743万枚，约占35%，为21个月高点。
USDT、USDC等稳定币发行商持有价值800亿美元的美国短期国债，占美国国债市场份额的2%，超过巴菲特公司持有比例。
USDT发行商与全球第五大会计事务所BDO合作，计划全面审计，发布储备金月度报告。最新审计报告，拥有664亿美元储备金。
根据CMC数据，本周USDC减少了10亿美元，USDT和BUSD增加了14亿美元。仅18日，币安铸造了1.48+0.73亿BUSD，23.7亿USDT从钱包转入币安。【增量资金持续，但美国大机构在通过合规的USDC而退出市场，且BTC 中小持币地址数和持币量都在继续增长，说明熊市底部区域换手继续，币从不坚定的机构到HODL手中，短期内市场难有大行情，大币震荡为主，小币或有局部行情。】
全球通胀持续，南美洲散户持续进场成为多头主力。
ENS域名创建数量突破200万，地址总量52万。

ETH2.0合并

8月18日，以太坊核心开发者TimBeiko在其社交平台表示，以太坊主网合并准备事项已全部完成。
所有主网合并的客户端版本已更新完毕。
据Oklink显示，截止24日，合并进度为97%，预计会于9月15日如期完成合并。
Arther Hayes发文预测合并对以太坊价格的影响，合并前将达到预期高点，合并即快照后价格回调，然后因供给减少，消耗＞供给，而出现通缩局面，促使ETH价格持续上涨；合并成功是大概率事件，若发生调整则会加仓，好标的价格难以估算。

以太坊官方发布PoS合并潜在误解说明

8 月 17 日，以太坊官方 ethereum.org 发布一系列关于以太坊 Pos 合并可能导致潜在误解的说明。对于合并，正确理解的内容包括：

1、网络上的大多数节点不需要提供任何经济资源，不需要 ETH 就可以自由同步以太坊自我验证副本，即并不存在需要质押 32 枚 ETH 才能运营一个节点的限制；
2、合并是共识机制的改变，而非网络容量的扩大，也不会降低 gas 费用；
3、Layer1 的速度将基本保持不变；
4、合并后不会启用 Staking 提款，Shanghai 升级将启用质押提款；
5、费用奖励/MEV 将记入验证者控制的主网账户，立即可用；
6、启用提款后，出于安全原因，质押验证者的退出速率将受到限制；
7、据最新的估测显示，合并后的 Staking APR 增长接近 50%，而不是 200%；
8、Merge 升级旨在以零停机时间过渡到 PoS 等。

Tornado审查事件及ETH PoS去中心化

8月8日，美国财政部海外资产控制办公室（简称*OFAC）*对加密货币混币平台Tornado Cash发布制裁令，一名开发者被荷兰当局逮捕，可能会导致以太坊面临协议级的审查，为此社区展开激烈讨论。
超过66%的Staking验证者会遵守制裁规定，如Lido、Coinbase、Kraken等。
8月16日，V神在推特表示，若监管通过某些协议的验证者节点对以太坊进行协议级别的审查，将其视为对以太坊的攻击，并选择通过更广泛共识（social consensus）将这些节点销毁。另外，V神赞扬以太坊社区反对加拿大限制交易额的政策。
以太坊核心开发者会议就监管提出协议级抗审查策略，增加MEV中继器（如Flashbots）之外的第三方区块构建者，惩罚执行交易审查的Staking服务提供商，或导致Staking服务商搬离美国。
18日，Coinbase CEO表示，尽管受审查只是假设，希望不会真的面临这种情况，但若监管机构要求验证者进行ETH协议级的审查，将关闭Staking服务并保持网络完整性，或提出法律诉求。
去中心化质押服务协议SSV.network对ETH PoS去中心化的独特价值
- 在《 #Crypto周报 220403-关注多链生态》中的“****2.2.2、ETH2.0升级的Stake赛道机会”****分析过SSV，本次因Tornado被封，ETH链的抗审查机制再次被市场热议，因为有必要再次介绍下SSV对于ETH转PoS后的去中心化抗审查问题做进一步的介绍。
- SSV全称Secret Shared Validators，中文直译为“秘密共享验证者”，本质上是一种基于分布式验证器技术（DVT, Distributed Validator Technology ）的网络，其价值在于为Staking服务提供去中心化技术方案。
- 为了保证ETH的去中心化，ETH链不提供链原生的代理质押服务，且限定节点规模为32ETH，因此催生了ETH链之外的质押服务商，规模最大、最知名的就是Lido，但Lido是中心化的，用户将ETH全权委托给Lido，Lido负责质押服务，并将质押收益返还给用户，而大规模的出块节点被中心化机构控制就从根本上否定了ETH的去中心化特性，而SSV的价值就是为质押服务的去中心化提供技术解决方案。
- ETH的PoS质押有两个私钥，分别是取款私钥和验证器私钥，验证者私钥就是负责给出块提供签名验证的私钥，需要提供给节点运维商，SSV技术核心就是允许用户将验证器密钥进行加密后分为多份，分配给同一个节点的不同运维商，每次节点签名验证时只需要部分运维商在线签名即可完成验证，类似多签钱包一样，这就保证了不会因某个或某几个节点离线或作恶而影响整个验证的安全，也避免了监管机构审查关闭某个节点运维商而导致相关节点无法运行的问题。
- SSV作为开放的网络协议即为中小质押用户服务，也可为Lido、CEX等大型质押服务商服务，成为连接质押用户和节点运维商的中间协议，解决了质押的技术和成本难题，又避免了质押服务商中心化问题，创造了自己独特的生态位。
- SSV用作治理和支付代币，质押用户用SSV作为质押服务费支付给节点运维商，同时向SSV网络缴纳SSV作为网络使用费，目前网络使用费集中放入SSVDAO，未来有可能分配给代币持有人。
- SSV将为开发者提供测试环境，基于SSV开发更多相关质押服务，为ETH提供更基础的安全性和去中心化性。
- 但SSV主要服务32+ETH的大户，低于32ETH的散户无法享受此服务，相信未来社区会开发出相关附加功能。
- 投资机构有Digital Currency Group、Coinbase等，曾获得以太坊基金会18.8万美元Grants，以太坊基金会和Consensys对SSV的开发提供了不少帮助。

1、BTC及总体市场分析

1.1、BTC链上数据及中长期指标

1.1.1、BTC链上地址及币量

~地址及网络：＞1的地址量达到88.854万个

余额＞1、1~10、10~100的地址量，继续大幅增长新高；＞1的地址量达到了89.74万个。

~一年以上持有量占比：65.7%

本周持平。

~储备风险Reserve Risk：0.001

本指标依然在底部低估区间。

1.1.2、BTC中长期指标

~200周均线：围绕震荡

连续三周，市价围绕200周均线震荡，本周随币价大跌，又再次跌破200周均线。

~已实现价格：跌破

已实现价格=所有的币最后一次移动时的市值总和/当前流通总量，即可视为所有币的平均成本，包含最远古几乎零成本的币，所以当币价跌破已实现价格时，说明币价严重低估，如果价格可以站稳则这次加仓良机已经过去。
自6月13日跌破已实现价格以来，到7月18日第一次站上已实现价格，共在其下34天。2018年底熊市为136天，312为7天。
伴随此次下跌，市价又跌到了已实现价格，轻微跌破，估计很快收回。

~Ahr999囤币&x指数：0.376，入抄底区间

目前0.376，又落入抄底区间0.45，而之前保持在定投区间之上7天。
此前在抄底区间的时间为6月13日~8月9日，共58天。

~2-Year乘数通道：大幅跌破

大幅跌破2-Year乘数通道，堪比2018年底和312。

~梅耶倍数（Mayer Multiple）：反弹出超卖价

本轮下跌极限低值0.478，超过2018年和312。
目前0.6649，继续反弹，维持在0.55以上，处于看跌通道。

~公允价值偏差量（MVRV Z-Score）：0.09

目前0.09，＜0.3，依然处于严重低估状态。
本轮最低-0.195，低于0.3即为严重低估，2018年极值-0.5，312极值-0.26。

~交易所余额及占比：大幅降低创新低

根据链数查数据，本周CEX余额大幅下降，从12.426%降低到12.26%，余额234.5万枚，创新低，表明市场购买力比较强劲，而本周的下跌并没有流入CEX的砸盘行为，更多是CEX存量币受美股影响而短期砸盘。

矿工

~哈希带：矿工投降结束

通过哈希率的日线MA30和MA60的关系判断市场底部，MA30超过MA60时，表明算力开始回升，矿工投降结束，价格动量由负转正，根据历史回测往往对应市场底部。
在今年大跌期间，6月10日~8月20日，MA30＜MA60；8月21日开始，MA30＞MA60，从算力上确认了底部的形成，开始进入右侧行情。

~难度彩虹带:底部区域，未出现右侧信号

难度彩虹带指由一组不同周期的挖矿难度日均线组成的曲线组合，表示挖矿难度的变化趋势；难度带收缩说明各时间周期挖矿难度变化率在减少；当难度带发散说明近期的挖矿难度在增大，算力在提升；所以当增长的挖矿难度带出现收缩或翻转时，往往意味着价格的上升，几次历史底部可以佐证。
上半年难度彩虹带逐步收窄，到7月份开始逐步出现翻转，这是矿工投降、算力下降、难度降低的标志；当出现短期穿越长期的发散走势时，意味着底部的形成，开始进入右侧阶段。

1.2、短期指标及期货市场数据

~恐慌贪婪指数：45跌到27

本周恐慌指数从45跌到27，币价略跌，而恐慌指数立即大跌，可见市场恐慌情绪依旧，还远未到市场风险放大阶段，如果币价跌而恐慌指数没有明显反应，则要加倍小心了。
从5月9日跌到15以下，到7月5日回到15以上，连续达57天，超过历史上历次熊市底部。

~利润率SOPR：

利润率spent outputs=卖出价格/买入价格；若＞1，大部分持有者处于盈利状态，若＜1，大部分持有者处于亏损状态；牛市中跌到1附近是底部，熊市涨到1附近是顶部。
8月17日，达到1后，回落引发较大跌幅。

~市场贪婪度NUPL：-0.003339

市场贪婪度NUPL=净未实现盈利/亏损(Net Unrealized Profit/Loss，简称NUPL）=相对未实现盈利减去相对未实现亏损，相对未实现盈利即未实现盈利除以市值的百分比；相对未实现亏损即未实现亏损除以市值的百分比；未实现市值=市值-已实现市值，包括未实现盈利(Unrealized Profit)和未实现亏损(Unrealized Loss)。
此指标表示总体的相对盈利亏损程度；目前-0.003339＜0.25，又进入0以下的极度绝望。

~期货资金费率：较大负值，空头为主

伴随下跌，费率出现了4天的负值，3天正值，空头做空占优。

~期货持仓量：明显下降

BTC合约，行情短时暴跌，爆仓量较大，持仓量明显下降，明显降低了杠杆。

~期货爆仓量：19日多头暴涨较多

~期货多空比：多头为主

多空比多头为主，但是费率负值为主，二者有所冲突。

~期货成交量：变动不大

~看跌/看涨期权：BTC 0.52，ETH 0.27

＜1，表示看跌为主；＞1，表明看涨为主；数值偏离1越大，表明倾向性越强；
此数值表明，看涨意愿强于看跌，看涨ETH的意愿强于BTC。

1.3、BTC走势分析及总结

本周前四日阴跌，周五19日大跌10%，跌回到6月中旬到7月中旬形成的震荡区间的上沿附近，跌破了周线MA200，但并未跌破周线级别的上涨结构，可暂时定性为底部区域的震荡筑底。若跌破支撑线则可能引发进一步的下跌。
结合目前美国宏观经济面和美股基本面情况，CPI见顶回落后，市场表现乐观，美股大涨，但美联储为避免市场过度乐观，接连释放继续加息抑制通胀的信息，美元指数再度走强，CME美联储观察显示，9月加息75BP的概率超过了50BP，导致美股突然下跌，而触发币市暴跌。但在下跌过程中，CEX余额数据显示，并未有大规模流入卖出行为，反而提币囤币继续维持强势，可以判断下跌是场内资金配合美股的砸盘行为，目前看不到进一步大幅下跌的可能，虽然技术上依然很弱势，有随时跌穿前期底部盘整区的可能。
BTCUSD周线图

1.4、全市场分析

~全市场周数据

全市场大幅下跌，ETH因上涨较多，而回调较大。

2、关注ALT项目

2.1、收入Top20项目&点评

熊市里，协议收入是衡量项目质地和市场实际需求的最佳指标。
面对本轮回调后的反弹行情，重点关注CHZ及相关足球粉丝币、GMX、SSV。
- 世界杯召开尚有数月，世界杯相关概念炒作依然会是大热门，如果熟悉相关俱乐部也可以选择具体俱乐部，不熟悉就选择公链平台CHZ，《 #Crypto周报 220731-深蹲蓄力&足币热炒》有过详细介绍。
- 8月23日，据CryptoFees数据，过去24小时，GMX交易费45.79万美元，是比特币转账费的2倍多，近期CEX封号及ETH合并和L2的成熟，相关DEX成为市场刚需，现货DEX UNI一家独大的局面已经确立，而衍生品刚刚起步，dYdX即将离开ETH，GMX将作为L2赛道中头部衍生品DEX，且代币经济模型完全以持币人为核心，更是激发了市场的认可，交易手续费收入也是其业务增长的明证，近期市场行情大幅波动也促进了收入增加，随着宣传效应增强，会得到更多人认可。
- SSV上文已做过详细分析。
从项目收入看，其他白马优质项目还有UNI、AAVE、ENS、SNX等。