Chainlink深度研究报告by YuDAO
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June 9th, 2022

本文由YuDAO出品,作者:@lanli|蓝犁 @tnkrxyz

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本文主要回答的问题

  • Chainlink所处赛道和赛道价值
  • Chainlink的赛道地位、护城河以及主要指标
  • 生态以及生态价值
  • 收入、成本、估值、代币以及投资建议

一、Chainlink基本情况及赛道分析

Chinalink是一个去中心化预言机,是目前使用最为广泛的预言机。项目始于2014年,2017年募资3200万美元,发售3.5亿代币。

代币总量10亿,已流通4.6亿,当前(2022年6月9日)价格$9.28,总市值排名21,历史最高为$52.7,目前-82%。

Chainlink在这个牛市里表现不佳,5/19之前价格ATH达到 52,之后未恢复ATH,而目前更是只有ATH的12%(6.4);对比之下,ETH在11月再次达到ATH,而目前价格是5/19之前高点的是ATH的42%, uni是5/19 ATH的11%,DPI (defi 蓝筹,不包括Link)是ATH的14%。

Link走势图
Link走势图

可以说,Link在本次牛市中和defi蓝筹涨跌幅差不多,都跑输以太。

区块链这个周期到了今天,处于一个市场证伪的阶段。整体上区块链有四个高潜力应用:价值存储、defi (金融)、nft、Gamefi。

——其中价值存储共识最强,如比特币被认为对应法币来讲,是最为可靠的资产,其价值叙事尽管 价格波动剧烈,但已经得到最为广泛的认可。

——NFT在Yuga制造的大FOMO之后,迎来了一波由蓝筹带动的下跌,整个市场的成交金额只有高峰期的几十分之一。

——GameFI领域,P2E、X2E等模式被广泛质疑,gamefi正陷入低潮。

——DeFI领域本就在牛市后半段出现剧烈下跌,而在Luna崩盘之后,市场怀疑加剧,TVL从最高点的186b降低到83b,跌幅超过50%。

Defi是区块链最核心的应用,而defi今天颓势的核心原因之一就是defi的外部性不够—— 有点像一个游乐场,在内部空转。未来的defi以至于整个web3,必须具备外部性。而Chinalink就是web3和外部链接的一个重要接口。

Chainlink是预言机赛道的龙头,有着最为庞大的生态,其采取的开源开发模式,使得项目在数据提供商、节点运营商、智能合约开发者、研究者、安全审计人员等全方面获得较快扩张。

Chainlink目前已经发展成为已发展成为每个新兴智能合约垂直领域使用最广泛的去中心化预言机解决方案,包括DeFi、保险、游戏、NFT等。

目前官方白皮书已经进入2.0时代,在安全性、扩展性、质押机制等方面有全方位的更新,用官方的说法是“重新定义去中心化预言机网络的功能”。

具体可以观看官方提供的视频,自带简中字幕:

对于普通投资者来说,作为头部的预言机,其生态究竟如何?未来能有怎样的发展?持有代币可以有何种赋能等等是更加关心的问题。

但让我们从专业一点的内容开始,更有利于科学地决策。

二、安全性分析

作为预言机,在去中心化金融等诸多场景中,扮演着极为重要的角色。试想一下,如果多个预言机给数字货币或NFT借贷平台报出错误的价格,则立即会导致用户资产和交易受到重大损失。因此,安全性是预言机的生命线。

首先来看去中心化程度, Link的节点选取有Permission,每个价格大约有21-30个节点形成一个DON做报价。采用双层验证机制,DON如果多数串谋则任何一个DON的节点都可以举报给“二层裁决”,二层裁决由Aave等Link的用户组成,有比较强的动机不作恶。这是2.0更新中的重要内容,感兴趣深入研究的读者可以参阅这篇官方文档

其原理是在“加密经济学”的基础上构建信任关系,类似于对比特币发动51%攻击所付出的经济代价如果高于所能获得的利益,则没有足够动机发动51%攻击。

但是对于各个节点构建起来的安全性,也有一些质疑的声音,如《Chainlink 2.0 白皮书问题出在哪?》等。

据官方说法,其运作方式大致包括:节点会有staking在节点里做质押,如果出现数据造假,导致了DeFi项目受损,质押在智能合约里面的这些币将全都要被罚掉。节点确实由Chainlink选择,有一定中心化,但是对节点的要求非常高,官方表示之后在节点的选取上去中心化程度会更高,不会再有类似白名单制的方式,每个节点获取多少工作量,能给多少项目喂价,都取决于它以往的历史工作记录。

Chainlink 2.0白皮书中引入了“超线性权益质押”(super-linear staking)的概念,这在现有的权益质押模式上往前迈出了一大步。超线性权益质押要求攻击者的资金量必须超过所有预言机节点保证金总和的二次方才能成功入侵DONs。DONs拥有独特的集中报警器系统(alerter system)和双层裁决系统(two-tier adjudication system),为用户提供更大的加密经济安全保障,可以抵御其他系统无法抵御的猛烈攻击。

在极少数情况下,由一级预言机网络生成的预言机报告引发争议,由下面进一步描述的看门狗/警报机制触发,争议将由速度较慢的二级委员会解决,该委员会由成百上千的独立 Chainlink 用户,例如 Aave、Synthetix、Compound 等。 如果曾经产生争议,这些用户将使用 DECO 提供 零知识证明 来自一个或多个数据提供者的基于 DECO 提供高效、低成本、防篡改的仲裁,让二线参与方在不接触原始数据源的情况下也能解决争议。

最近几天关于Chainlink的多签钱包安全性推上有比较多的讨论,核心是Link的协议更新由一个多签钱包(4/9)控制,而因为Link和defi众多协议的嵌套,如果这个4/9多签被攻破(或者被政府强制),则可以对整个defi生态带来巨大的破坏。

我们认为,Link的去中心化程度较弱,和ICP类似,但是采用二层裁决以后,基本上可以保证一层节点没有动机作恶。暂时把Link的去中心化程度和安全等级定位为约等于ICP,因为这两个协议对于每个具体应用的节点数差不多(ICP叫子网、Link叫Don)。

三、生态业务及估值分析

Chainlink传统业务:

  • Chainlink喂价:针对一系列资产提供丰富的链上金融市场数据,并为Aave、Synthetix以及dYdX等顶尖DeFi应用保障几十亿美元的价值。这也是Link目前主要的业务
  • Chainlink VRF:利用链上加密证明机制生成可验证的随机数。比如帮助Aavegotchi铸造具有可验证稀有属性的NFT;为PoolTogether公平地选出无损彩票的中奖者。
  • Chainlink储备金证明:为智能合约提供链上数据,按需审计通证资产储备,比如TUSD和PAX等稳定币以及跨链通证。
  • Chainlink外部适配器:为开发者提供工具,接入任何链下数据源或API接口。比如帮助Arbol的农作物参数保险获取天气数据;为Everpedia预测市场的用户获取美国总统大选结果。

关于收入部分,在官方文档中有一些简单叙述:

从 dApp 费用的角度来看,多个 Chainlink 预言机网络现在已经开始盈利。这些是 dApp 为使用 Chainlink 服务而支付的费用。考虑到许多区块链网络继续依赖区块奖励来激励节点性能,仅基于费用的 Chainlink 预言机网络盈利能力是一个独特的里程碑。一些更广泛使用的区块链依赖于60-70%的块奖励。

盈利图表
盈利图表

由于 Chainlink 的链下报告协议 (OCR)的效率、Chainlink 预言机网络所运行的区块链的效率提升以及用户需求的增加,某些 Chainlink 预言机网络已经完全盈利并且不需要区块奖励或任何形式的预言机奖励。

随着 dApp 使用更多的 Chainlink 服务,并且构建了新的 dApp 来使用 Chainlink 服务,这创造了一种逻辑动态,其中 dApp 费用流向 Chainlink 预言机节点运营商。

这里提到的“多个”oracle盈利,那么我们假设应该在10-20个左右,而Chainlink现在有670个oracle network,所以整体盈利能力应该还比较差。

在收集资料的过程中,Chainlink的数据可得性比较差劲,比较像一个web 2公司,但我们仍然努力对4个版块进行了搜集:

1.Data Feeds

提供链上/链下的oracle,以价格(price) oracle为主,包括BTC, ETH以及各种token的价格信号,以及一些美国股票的报价。

在Github上,搜索 “aggregatorv3interface extension:sol” (ChainLink的data feed的接口) 有37k smart contract文件使用"AggregatorV3Interface",而"uniswap oracle extension:sol" (包括uniswap v2和v3)有30k smart contract文件。虽然不是一个科学的对比(Chainlink还有新的FeedRegistry接口以及旧的v2),至少从一个侧面反映Chainlink的data feed被普遍应用,成为众多defi dapp的基础设施之一。

虽然应用广泛,但是目前Chainlink所有的data feed都是免费使用,Chainlink目前尚未能从中获取任何收入。

2.Verifiable Random Function (VRF)

因为EVM和其他链上面的所有状态都是公开的,理论上链上的状态都是确定性,因此无法产生真正的随机数。

Chainlink为此提供了可验证的随机函数(VRF)供其他smart contract调用。这项服务是收费的,但目前的使用率和费率(2 $LINK/Request),收入相当小。

根据Dune上的数据,VRFCoordinatorV1在Mainnet上5月截止27日止request数为76,收入152 $LINK,当然最高的2月request达到3927(Dune上尚无v2的数据)。BSC和Polygon上的request数比Mainnet高至少几个数量级,5月分别达到6272和341535,但是这两个链上的收费也较低。

我们制作了Dune Dashboard统计了Chainlink VRF的使用和收入情况,

Verifiable Random Function Mainnet使用和收入
Verifiable Random Function Mainnet使用和收入

3.Chainlink Keepers

Chainlink Keepers是一个smart contract自动化工具,允许用户在指定条件下调用smart contract。

每个keeper由两部分组成:设定条件部分(例如指定时间或ETH/USD达到指定价格)由用户的smart contract function定义(这部分运行在chainlink的node上,避免运行在链上的高昂gas费用),第二个部分是链上的contract。当设定条件满足是,chainlink自动调用第二个链上的contract。可以想见keeper对Defi套利科学家、liquidator等相当有用。

keeper同样是收费服务,2021年5月在mainnet发布。在mainnet, BSC, 和polygon上使用和收入情况跟VRF类似:mainnet用户少,五月至目前324个request,收入1071 $LINK,Polygon有7488个request,但收入只有106 $LINK, BSC上2005个request, 收入399 $LINK。

4.Any API

Any API是Chainlink还在测试研发尚未正式发布(deploy)的产品。该产品将允许链上contract通过它和任何web2 API交互。

总体而言,就目前Chainlink产品线的收入相对其估值可以忽略不计。不过这几个产品很好的代表了Chainlink善于找到细分领域,执行、做出创新的产品。但VRF,keeper主要服务于defi, web3开发者,相对小众;Data Feeds使用多,目前免费。另一个角度来看,Link是一个立足长远的项目。

目前付给节点的奖励通过LINK支付,30天link reward(给节点):1,300,326,按照现在的价格($9),大约是每个月11M USD,每年130M USD的费用

基于以上,暂时没法做有效的基于收入和利润的估值。目前主要还是叙事驱动。而叙事驱动在熊市里基本无用,在下一轮牛市里也许可以推高估值。

四、LINK2.0新业务方向及叙事

Link 2.0白皮书中,拓展了多个新功能:

1.链下计算/混合计算

多重去中心化预言机网络”(下文简称DONs)框架,框架中有多个去中心化的预言机网络,并可以实现互操作性。高级链下计算功能让DONs能够为智能合约提供通用门户,并可兼容所有区块链。智能合约不仅能够访问任何链下资源,还能够接入链下计算环境运行代码,弥补区块链在成本、速度、隐私和技术方面的局限性。

因此,Chainlink可以为混合型智能合约提供安全灵活的全栈解决方案,将链上代码与关键的链下计算相结合。这些混合型智能合约将催生出新型去中心化应用,在可扩展性和保密性上都实现重大提升,而这两者都是区块链实现大规模应用的关键要素。

从这里的描述,Link链下计算是一种和layer2有相似点的功能,但和layer 2有两个关键差异:第一link的链下计算安全性不由layer 1保障,而是由link机制保障;第二link的链下计算并不是智能合约,而是传统的计算(如aws上的程序)。

这里澄清一个需求点,如果链下计算仅仅是为了offload链上计算:这个在以太上有众多rollup解决方案,目前看这个应不会是Chainlink主要优势所在。

有一些有意思的可能用例,例如:银行付款(直接连接银行系统)、外部支付(类似外汇)、债券、现实资产、企业数据、保险等。

这种混合计算是Chainlink 的独特优势,因为它本来就已经接了众多数据源。而且混合计算的实用性比较广泛,可以用在很多不同的领域。但目前真实用例还不是很多。也许是因为可以做的太多,而这个范式太新,所以需要比较多的推广。

另外,混合计算也不仅仅是Link的独门绝技,例如ICP、AKT等,直接把云服务搬上区块链,并且和公链体系相连接,也可以实现类似的web 2/ 3的对接。和Link的差异是,ICP/ AKT需要开发新的应用,而Link更像是与已有web 2应用的链接 - 也许更适合大企业。

这里做一个推断,后续Link如果在混合计算这块能有比较多/大的真实用例的话,那么下一轮牛市也许有估值冲高的机会。

2.CCIP跨链、多链协议。

CCIP是和一系列跨链桥、跨链交互协议,如anyswap、layer0、Axelar、IBC等竞争的一个协议,主要目的是为了实现跨链的消息交互,进一步实现协议的跨链(例如在matic上调用以太上的uniswap等)。

跨链是22年初比较热的一个话题,因为这个时间多链是相对的市场共识(虽然v神发了文章讲了跨链的安全性问题)。但是随着Luna的衰落,以太 defi的TVL份额回升到60%左右,今天的多链假设实际上受到挑战。

另外,跨链的标准不一,包括前面讲的多家竞品以及新进入的开发中的竞品,跨链这个领域的竞争可以说刚刚起步,所以CCIP是否能取得优势地位,不确定性比较大。

跨链这个领域,Chainlink当前并无突出优势,能否得到市场认可只有边走边看了。

目前CCIP仅看到一个用例:

Celsius 是领先的加密货币收益赚取平台,拥有近百万用户和超过 160 亿美元的锁定总价值,将整合 CCIP 以适应未来的平台,并实现跨多链 DeFi 生态系统的收益收获。 Celsius还在 其后端系统中使用Chainlink Price Feeds 来确定用户在存入抵押品时的借贷利率,从而帮助平台逐步去中心化。

3.质押功能

Link2.0推出的权益质押功能,是2.0版经济模型的最重要组织部分,在发布之后,LINK也从$5反弹到了$9.2。

其质押围绕四大版块展开:

一是预言机网络进行质押。如果无法履行链上服务水平协议,则将扣除部分代币,这部分主要用于激励节点提供正确的对象,此条主要是为了进一步提升安全性。

二是社区成员和节点运营商等生态参与者,让更多人参与到社区中,同时提升网络去中心化水平,建立更好的机制。

三是鼓励长期质押。一开始主要是发放LINK奖励,之后,会从获得的用户服务费中拔出一部分作为奖励(这一点值得点赞!)

四是通过质押建立声誉系统,节点为自身服务质押多少代币成为一个重要外在指标,更多的质押,意味着更高价值的任务和更大的收入机会。

质押机制并非一步到位,而是逐步进行,2022年下半年将推出第一版,并不断添加新功能。

官方公布的质押路线图
官方公布的质押路线图

五、总述

link项目在过去几年里,持续稳步开发,已经成为预言机赛道无可争议的龙头,网络效应较为突出。

项目在过去专注长期价值,在经济模型等各方面发力不多,而新版本质押及跨链等新功能使项目从经济模型和叙事上都有了较大转变,中长期来看,属于较为确定的利好——因为大量的代币将进入质押系统,因此必然发生抛压减少的情况。

但是,由于LINK目前的实际收益极少,我们仍然强调,代币质押带来的中短期​市场供应的变化之后,仍然暂时是靠叙事驱动。应长期关注后续跨链协议及项目​营收等各方面情况。​

综上,我们给出重点关注评级!

(注:YUDAO评级分为:不值关注、可以关注、持续关注和重点关注四个级别,第一个重点关注项目为goblintown)

Reference:

R1. 资源集合

R2: Chainlink白皮书2.0

R3: Chainlink在预言机之外的潜力

R3: 反面观点

R4: Dashboard1 and Dashboard 2

R5: 年度汇总

R6: 生态

R7: node operator:未来收费机会

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