背景介绍
**双币机制：Terra链上的LUNA-UST双币机制一直是毁誉参半，简而言之其原理为货币数量理论，**具体的运作模式为：用户可以通过燃烧LUNA来铸造等值UST，反之亦然。当UST价格上涨> $1，用户可以燃烧价值$1的LUNA来换取一个UST，LUNA数量↓，UST数量↑。在套利的驱使下，市场UST供应增加，价格随之下跌。而LUNA因为供给量减少出现价格上涨，动态调整下实现稳定。（类似港币挂钩美元的动态稳定，此处去中心化的平台取代了“金管局”的角色。
这种机制得以持续运作的关键是，有持续需求的应用场景。体现在Terra生态里，就是可以为UST提供20% APY的Anchor借贷协议（约90%）。市场的逐利本能对UST的需求不断扩大，价格↑，UST增发，LUNA减少，进而LUNA价格↑。（关于Anchor的是非功过另外讨论，个人观点不能一句ponzi简单评判，商业模式的建立宛如后世对于历史的评判，成王败寇以结局论得失）
死亡螺旋：我们简单理解，LUNA是生态的股票，UST是生态的股票质押型债券。大盘急跌，LUNA 价格飞速崩盘，UST持有人认为抵押额度不足，抛售UST，价格下跌脱锚。 此时套利者用UST铸造LUNA，更多的LUNA涌入市场造成进一步价格下跌。简而言之，UST越跌，LUNA增发越多。
截至今天发行量6,530.34B LUNA，FDV-LUNA $45,870,611,265，FDV-UST$2,206,563,498。
近期引入BTC机制后，当铸造 1 枚 UST ，仅有一部分比例的 LUNA 会被销毁，剩下一部分被用于购买生态外资产（即BTC），作为去中心化的外汇储蓄。这一比例并非是固定的，目前它将取决于 UST 兑 BTC 的实时价格，即 BTC 的波动性，具体比例则由 DAO 来决定。
涉事方
Jump Trading：UST Money Maker
Do Kwon: Terra创始人，简称DK
Anchor：Terra上最重要的协议之一，为 UST 存款提供每年 19% 的固定回报，庞氏的质疑从未停止--空间换时间。
LFG：Luna Foundation Guard，Terra 生态核心团队
Citadel：1991年由Ken Griffin创立，大型多策略对冲基金，属于高频交易（做市）第一梯队。
时间线
关于崩盘原点的猜想
（1）杠杆清算 （2）机构做空（3）团队自爆
（1）杠杆清算：
Anchor本身：重仓大户调仓引起恐慌性挤兑，特别是Abracadabra 为 UST 启动了 Degenbox 策略，用户抵押 UST 借贷 MIM，通过循环抵押可以极大提高收益率。只要 UST 维持在 1 美元，这个策略基本上是无风险的，然而一旦 UST 脱钩，抵押品价值降低面临被加速清算的风险。
（2）机构做空：
Gemini，贝莱德，Citadel已纷纷辟谣。。。。但是这种娴熟的手笔和风格让人不得不怀疑机构打法，尤其是传统机构新入场crypto，把“先进”经验引入肥沃的荒蛮之地。
机构先是借了 10 万个 BTC，其中 2.5 万个卖掉换成了 UST，同时做空 7.5 万个 BTC。当 BTC 跌至 3 万美元，Citadel 砸盘 UST 使 UST 脱钩。Do Kwon 被迫以低价卖掉 BTC 储备，而流向市场的 BTC 再次将价格压低。与此同时，机构仍然做空。机构钱包早已经清零无可追溯，就像是一场梦却没有感动，只有令人胆寒的肃杀。
（3）团队自爆
精准踩在流动池切换的时点狙击，不得不联想到可能背后存在Jxxp等强关联方的影子，细思恐极。
为什么会失败
- 机制设计：踩空气，庞氏的批判从未停止，但每个人都坚信自己是中间一环，特别是一系列的手段推高市值，成为举足轻重的生态稳定币，too big to fall的信仰开始产生。前有雷曼，后有恒大，没什么不能fall，做好风控永远是第一位。
- 操作盲区：从3Crv池到4Crv池的流动性转移留出了空挡，流动性变薄，小资金撬动大叙事。
- 低估风险：小幅脱锚就高喊高调救市；底牌暴露后用LUNA融资却难以维系价格；在信心崩坍后才选择增发LUNA保UST，越发越跌，越跌越发。
- 黑暗丛林：LUNA意识到机制问题参考DAI去沾染BTC的一刻，就成了明面的猎物。本次空单盈利保守10亿美金，成本不足2亿美金，索罗斯看了都说棒。
还有机会吗
LUNA的市值逐渐归零，UST的供应量依然高企，储备金也几乎全部耗尽。救UST减少供应量，就要通过燃烧UST增发LUNA，LUNA几近归零又导致市场对UST信心的进一步灭失。现有模式下的LUNA和UST已经不可能恢复原来的凝聚力。增发的海量LUNA意味着价格面已失去意义。更多用户选择销毁UST铸造LUNA，再卖出LUNA以取回部分本金，增发的LUNA也难以被销毁到合理区间。
我们不妨大胆地预测一下后续可能挽救LUNA的措施：
- 外部融资，以公链协议收入作抵押：Terra生态在线下是有影响力的，公链本身的金融属性价值和社区基数，甚至包括黑天鹅事件打响的圈内外“知名度”，都可以作为融资叙事的一部分得到一定的支持。
- 如能取得资金支持，允许用户折价推出，也保留真正的社区支持者。同时控制UST流通量，缩减债务规模。
- 重新收复部分社区和市场信心，推出其他利好消息或者改变叙事，回购LUNA，修复LUNA市值。
写在最后
每次黑天鹅事件发生，多数是从后验性的复盘总结中获得认知，先兆发生的时候在我们眼中只是一个略带侥幸的事件。这次的事件给机构，散户，创业者留下了无数回响，敬畏风险，放弃侥幸心理和对自我能力边界的过高认知。所有的创新，包括整个区块链、加密世界，在走向成熟的过程中都伴随着代价，重要的不是盈亏，而是思考，积累，静待时机。身处这个时代，参与这个行业，唯感不胜荣幸。
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