Curve稳定币之不稳定版白皮书：

为什么需要稳定币？

1. 价格波动避险：价值储存+交易

2. 衍生DeFi的各项功能：抵押借贷，支付，记账

3. 稳定币的核心诉求：锚定效率，用例场景

稳定币格局：
中心化稳定币: 中心化机构发行，与美元价值挂钩，USDC,USDT, BUSD
去中心化稳定币：协议发行，加密资产超额抵押铸造，DAI, FRAX, GHO, crvUSD (未来）

Curve的稳定币
11月22日发布Curve稳定币白皮书，基于Curve的DeFi血脉地位和可组合性，蕴含着更大的想象空间，可能成为用例最广泛的超额抵押稳定币。白皮书披露三大关键组件：LLAMMA, PegKeeper，Stable Pool。

LLAMMA (Lending-Liquidating AMM Algorithm)

CDP stablecoin的常见清算方式和问题：

1. 拍卖清算：MakerDAO，提升清算资金效率，但容易面临极端无效拍卖

2. FCFS：Aave、Compound
   触发式清算，有倾泻效应，下行周期引发级联清算；极端情况下的分步清算比一次性清算的效率更差。

LLAMM原则：维持池中为较高价值资产

• 当抵押物价格缓慢下降时，触发自动清算，转换抵押物为稳定币；自清算或外部清算，甚至清算中止直到抵押物价格回升。

• 当抵押物价格升高，转换稳定币为抵押物，相当于增加抵押物后放大信用额度

  --> 在市场环境急剧恶化的情况下，降低坏账风险；在市场波动较大的场景下，降低“无常”损失。回测见下图：

PegKeeper & Stablepool OMO机制：协议控制PegKeeper增发或销毁crvUSD维持peg，调整供需，增发抑价+销毁提价，通过治理决定算法。

现阶段的一些思考：

1. 自动清算曲线持续清算，以避免集中清算带来的流动性不足形成死亡螺旋，降低超额抵押稳定币下行清算的流动性风险。

2. ETH/BTC等加密原生资产作为基础抵押物，减少了法币支持的USDC/USDT等作为抵押物带来的监管风险

3. 与Curve生态的协同效应，相当于为更多资产创造低费率低滑点的流动性池，crvUSD有可能成为CDP之王，资产需要在Curve上有基础流动性才能获得铸币权，未来甚至有可能自动根据流动性调整曲线。

4. CRV本身的价值：Curve是底层流动性提供者，CVX牢牢控制了CRV，FRX弱弱控制了CVX。后续LLAMM手续费分配与veCRV之间的关系。Curve 社区以及代币机制让持仓B端利益更为一致，比较难引发羊群效应。

5. 稳定币的核心能力：稳定性、资本效率、抗审查力和可扩展性。一个DeFi协议同时拥有“AMM+Lending+Stablecoins”：为市场提供稳定币（“价值储藏+支付手段+记账单位”），还能够对市场流动性数量和流动性价格（即利率）产生影响，被称为Holy Trinity。

6. 其他的稳定币：UST崩盘后的空缺，实际用例的需求。