这是迷幻药“粗略指南”五部的第五部。如果你想对这一主题有更深理解，请继续阅读其他部分。

第五部是关于迷幻药的商业。系列的其他部分还包括，第一部：迷幻药的基本介绍和简要历史；第二部：迷幻体验；第三部：迷幻药的科学；第四部：迷幻药的安全。

我的 DM 是开放的，以便继续对话和学习，无论你是创业者、投资者、活动家、研究者、治疗者。欢迎活跃在这个领域的人联系我。你可以在我的个人网站、Twitter、IG、LinkedIn 找到我。

第五部：迷幻药的商业

对迷幻药行业的投资正在成倍增长，《商业内幕》等媒体描述为“蓬勃发展的迷幻药产业”。产业的发展，也带来了围绕迷幻资本主义伦理提出的各种质疑和挑战。这也是本节文章开始的地方。

迷幻资本主义的伦理学

Liana Sananda Gillooly 和 Kat Conour 在多学科迷幻研究协会（MAPS）的博客上写了一篇很棒的文章，描绘了迷幻资本主义的困境：

“为了创建一个全新的产业和医疗领域，迷幻剂运动正在努力探寻着答案。这种探索生生不息，但不是在地下室的圣坛或实验室里，而是正发生在针对潜在创伤的整个治疗体系中，在这里，迷幻剂已经证明了它的功效。而如今全世界都感受到了（资本主义）这主导操作系统带来的副作用。收入和种族的不平等、环境恶化、气候危机、过度消费和绝症都一直呈上升趋势，从未缓解。随着资本主义的进军，这一切病症也如影随形。”

他们继续分享斯普拉瓦托（Spravato）的例子，这是一种抗抑郁的氯胺酮鼻喷剂，由强生公司获得专利并销售。一剂普通氯胺酮大约是 1.5-2 美元，但一剂 Spravato 可能是 750 美元以上。并没有证据表明斯普拉瓦托比普通药物更有效，但它的价格却是普通药物的 50000%，还用于长期疗程。

这里的立场不是要“反资本主义”，而是想要提出一种新的运作模式来解决系统中的一些内在风险。

有各种我们在意的风险，比如整个系统本身不会愿意尽可能多地、为有需要干预措施的人民提供负担得起的机会。比如重要的声音总被边缘化：原住民社群对这些药物有丰富的经验，其实他们可以为我们提供许多知识；又比如有很多已经遭受过毒品战争摧残的人，他们理应被接纳，而不是被排除在外；对于濒危动植物物种的的开发也是一大风险（包括乌羽玉（Peyote）、伊博格碱、5-MeO-DTM、树蛙（Kambo））；不惜一切代价的追求增长，因为对风险回报模式有着某种期望，这个心态也是一种风险；具有讽刺意味的是，这种心态推动了 Facebook 等公司的成功，也正是这些公司带来了这些药物要帮忙解决的问题。

Gillooly 和 Conour 与业内人士组成的联盟共同制定了北极星伦理誓约，旨在帮助正面应对其中的一些风险。 他们的使命是：

北极星是一个非营利组织，致力于在商业模式内外以合乎道德、公平和便于获得的方式提供全球范围内的迷幻药治疗。北极星的使命是将迷幻智慧作为迷幻商业的中心思想，不仅从根本上改善心理健康，而且发展可作为整个业务转型所需的指路明灯的业务实践。

将这些药物推向市场需要资金。该行业只有约 5% 的临床试验是由非营利组织进行的，其余的都需要通过商业模式进行大量的筹资。问题是这些公司在成长过程中如何表现，他们建立什么样的文化（包容性还是排他性），以及他们探索什么样的替代性融资和运营模式（通过捐赠套利或股权、合作基金、共益企业（B-corps）、社会负责投资（Socially Responsible Investing））。

我已经签署了“北极星誓约”，并承诺在我有发言权的地方积极主动地探讨这些关于伦理道德的话题。

行业概况

在一个较高的层面上，这个行业可以被分解成三大支柱部分：

1. 药物开发：

• 新的生物技术公司利用现有的迷幻化合物，以及新的合成化合物开发治疗方法，用于无数的应用。

• 这个类别的例子是第三部（迷幻药的科学）中提到的生物技术公司名单。

2. 交付（从诊所到静修）：

• 向终端患者提供干预措施的场所，是生态系统的一个基础组成部分，涵盖从医疗性使用（诊所）到自主性使用（静修）的范围。

• 这个类别的例子包括 Synthesis（阿姆斯特丹），Nushama（纽约），Awakn（多伦多/布里斯托尔）。

3. 平台/辅助：

• 建立配套基础设施的公司，如数据平台、教育、培训、服务、分销、配药。

• 例子包括 Journey （迷幻药辅助治疗师的培训/基础设施），Clerkenwell Health（建立提供临床试验的基础设施） Maya Health （迷幻药从业者的 SaaS/数据平台），Wavepaths（迷幻药治疗的音乐），Alta Flora（为病人提供数据工具，有 B2B 部分，帮助加速临床试验）。

风险投资对该领域的兴趣

现在有越来越多的风险投资基金专注于迷幻药，他们的介绍页面是个很好的观察点，能看到此领域得到赞助的各种初创企业。我接触了一些基金，似乎他们都是从深度和耐心的角度来看待这个问题，包括 Neo Kuma（伦敦）、Noetic（多伦多）、Palo Santo VC （美国）。

这个领域最突出的投资者之一是 Christian Angermayer，他用他的 Apeiron Investments 工具不仅投资，还孵化了他们自己的“平台公司”，包括 ATAI Life Sciences（纳斯达克：ATAI），这是迷幻药领域的著名案例。他还推出了一个名为 re.Mind 的小型基金，专注于早期阶段的心理健康公司，以迷幻药为大主题。

接下来向大家介绍一下投资组合的方法（在不透露太多机密信息的情况下）。我采访过的其中一家迷幻药风险投资公司，他们的投资战略性地高度集中于药物开发的第一支柱，占他们基金的大部分（75% 以上）。参考本系列 第三部 中的临床试验进展，这很有道理。大多数这些化合物离得到批准还有几年时间，所以目前来说，关注药物开发领域，是重要且明智之举。之后是交付和平台业务，他们预计生物技术的份额会随着时间的推移而减少。但我惊讶于他们认为这种转变会非常缓慢。

他们还提出了另一个有趣的观点：传统的科技风险投资公司对生物技术的融资模式了解不多，而且没有专业知识针对诸如尖端化合物的开发等領域做好尽职调查。因此，如果有合适的科学顾问团队，这些专注于此行业的风险投资公司可以比其他该领域的资本更有优势。我的猜测是，这些专注于行业的投资者也更可能帮助行业更加道德地发展，因为他们比一般的投资者更容易发现那些只顾利润不顾行业的投机投资者。

价值评估

对这些生物技术公司进行估值，一个启发性的简单方法是看他们的临床试验过程:

• 他们正在进行多少试验？（数量越多，成功的机会越大）

• 每项试验处于什么阶段？（每进展到下一个阶段，失败的风险都会降低。）。

• 他们在试验中的化合物的新颖性和通用性如何？（非专利化合物有较高的批准可能性，但知识产权地位较弱；新颖或替代性化合物风险较大，但知识产权地位较强，因此潜在回报较高）。

来自 Neo Kuma Ventures 的 Sean McLintock 对这一评估作了一些小补充：

“这不仅仅是指他们正在进行多少次试验，我们还要看他们是否正在进行潜在客户优化计划。他们是把他们最有希望的药物拿去做临床试验了？还是只是“为了筹集资金”，去用一些最简单但不一定有结果的药物来通过测试？”

公共市场活动

Psilocybin Alpha 是行业活动跟踪的一个很好的资源。在他们的“迷幻药股票和公司”页面上，他们列出了这个领域的 31 家上市公司——所谓的“蘑股”。其中大多数在加拿大的交易所（加拿大证券交易所、多伦多证券交易所创业板）上市。

随着上市公司的增长，迷幻药 ETF 也在增长，现在已经有 3 个了：

• 地平线迷幻股票指数（PSYK）是一只北美领先的迷幻药股票的指数基金，ETF 中只有 10 只股票，包括在美国或加拿大上市的公司。

• Defiance Next Gen Altered Experiences ETF（PSY）是一个迷幻剂/大麻 ETF 组合，20 只持股中约有一半是大麻公司。

• 这三只基金中最新的是 AdvisorShares Psychedelics ETF（PSIL），它持有 16 家公司，集中于小市值公司。

从科技界的角度来说，这些公司很早就上市的动态很让人困惑，往往只是相当于 A 轮的阶段就上市，而在制药企业中这却非常普遍。我的理解是：因为药物通过 3 期试验需要大量资金。我还听说，在这个行业的早期，公司发现很难从机构投资那里筹集到投资，因为他们对合法性非常担忧，而上市正好是获得合法性的捷径。

我在该领域的投资

我已经是这个领域活跃的天使投资人，因为它处于 2x2 矩阵中最具积极社会影响和强劲财务回报的最右端，我认为唯一能与之相提并论的是气候变化/净零排放领域。我坚信，这是一个改变世界健康技术的最前沿，而流入该领域的资本，对资助试验、建立数据栈、将药物尽快推向市场，并惠及尽可能多的患者非常重要。在这个过程中，许多企业将为其早期支持者提供有可观的回报。

到目前为止，我已经进行了 5 笔天使投资：两家生物技术公司（ATAI 生命科学，Bright Minds），一家作为 LP 的迷幻药基金（Neo Kuma），一个临床研究平台（Clerkenwell Health），以及一家处于迷幻药和功能性蘑菇交叉点的消费产品企业（Gwella）。我还持有几家上市生物技术公司的多头头寸——MindMed 和 Numinus。

回到伦理问题上，我认为自己很擅长解读创始人，但作为一个天使投资人，很难通过几次谈话来评估一个创始人以及他们将建立的公司文化。由此，我眼下认为评估创业者最重要的一个要素，就是深挖一下此人是否只是垂涎此领域利润的投机者；亦或者，他们对此类药物已经建立了真正的联结，并有一个超越于财务回报的，投身这个行业的真诚的动机。

我真的很喜欢把这个指南放在一起，希望它能给更多的追寻者带来清晰的思路、知识和灵感。

正如我在开头所说，我的私信是开放的，欢迎和有识之士对话、学习、激发灵感、创造机会。

感谢 Sean McLintock、Tom McDonald、Alastair Moore、Henry Fisher 博士、Sjir Hoeijmakers 和 Andre Marmot 对这些文章的贡献或阅读草稿。

原文作者：Nikhil Shah ｜ 翻译：zik ｜ 校对：Reikotree，Takmic

原文请见：