如果你还在囤 WBTC 币，不妨先看看本文再做决定。

今天是 2024 年 9 月 4 日星期三，又到了每月一次的 BTC 囤币复盘的时间了。

上个月（8 月 5 日），加密货币再次大跳水，BTC 跌破 6 万美元，ETH 跌破 2100 美元。我们的加杠杆囤币仓位依然安全，未被强制清算。在接下来的这段时间，出现了两个重要的变化，一个是认知提升的，一个是环境的变化。涉及到具体的操作是：

• 把二饼（ETH）全部换成大饼（BTC）；

• 寻找 WBTC 的替代解决方案。

下面我们一个一个来讲。先说认知的，ETH 不应该作为二饼参与囤币，而是要加杠杆参与再质押的流动性挖矿，这个详见《杠杆 + 挖矿 = 再质押最佳策略？》。

1. ETH 不是大饼第二，不应该囤

实际上囤 BTC 是不得已的选择，因为当前能够为 BTC 带来可靠稳定收益的项目还很少。但是囤 ETH 是不应该的，因为 ETH 在 DeFi 生态有着丰富的应用。尤其是通过实测的方式（详见《杠杆 + 挖矿 = 再质押最佳策略？》），确认了加杠杆再质押流动性挖矿是可以实现 ETH 最大收益的情况下，就更不应该囤 ETH ，所以 从 8 月 11 日~15 日，我分三次将 ETH 全部换成了 WBTC，详见下图。

这个操作相对简单，而且也不会有太多的纠结，因为，不囤 ETH 并不是放弃，而是让 ETH 在被囤的时候，还有了产生更多收益的可能。当然，最佳的做法不是一点 ETH 也没有，而是留 5%，作为再平衡的组合而存在。

2. WBTC 是中心化的，需要换

要想换 WBTC，而且还能继续可以加杠杆和对冲就比较难了。

先说 WBTC 为什么需要换？因为 WBTC 是中心化的，有可能变成 HBTC 第二。具体的理由详见《WBTC 不靠谱了怎么办？》。

有三个选择：

1. 如果 Drift 提供了去中心化的 BTC，如 tBTC，直接把 WBTC 换成 tBTC，继续留在 Drift；

2. 去 Binance、Gate 这样的中心化交易所，采用统一保证金模式，可以实现与 Drift 一样的加杠杆囤币对冲功能；

3. 在上面两个都选的情况下，只能放弃加杠杆对冲的策略，寻找其他的新的囤币策略，这个比较难。

第一个没有选，是因为 Drift 除了提供 WBTC 之外，没有提供任何其他的 BTC 包装币，不是不想选，而是不能选；

第二个是不想选，因为到中心化的交易所囤币，与持有中心化的 WBTC 风险基本相当，甚至会更高。有点像从水坑跳到了火坑。当然，如果你对这个方案感兴趣，资金量又不足的话可以去 Gate 采用统一账户模式，实现加杠杆对冲囤 BTC。为什么推荐 Gate？请看这一篇：《号外：丑陋的 Bybit》。

当下，我准备选的是第 3 个选项：放弃加杠杆对冲的策略，改为极致再平衡的新策略。

3. tBTC 极致再平衡策略

具体来说，我想构建一个以去中心化的 tBTC 为主的组合，其中 tBTC 占比 95%，ETH 占比 5%。在这里 ETH 不是作为囤币对象而存在，否则至少也应该有 20%。

5% 的 ETH 是作为再平衡的对象而存在。这个比例足够小，不会对组合的主要收益来源 tBTC 产生太大的稀释作用，但同时又足够大，可以在市场波动时有效地平衡组合。

你可能已经知道，再平衡是减少资产组合风险的工具，你可能不知道的是，实际上再平衡也能产生更多的收益。这一点在耶鲁基金会的投资策略中得到了很好的印证。

1985年，大卫·斯文森（David Swensen）成为耶鲁大学捐赠基金会的首席投资官。在他的管理下，基金会采用了一种非常成功的再平衡策略。比如，2000年到2010年期间，虽然这段时间包括了 2008 年的金融危机，斯文森依然通过再平衡操作，让耶鲁基金会实现了年均 11.4% 的收益率。再平衡策略让他们在市场动荡时，通过定期调整投资组合，将高涨的资产部分收益转移到表现较弱的资产上，最终获得了远超市场平均水平的回报。

这种高效的再平衡策略同样适用于我们目前的 tBTC 和 ETH 组合。通过定期调整两者的比例，尤其是在市场波动时，我们可以有效降低风险，同时在长期内实现收益的最大化。

举个例子，如果 tBTC 价格上涨，而 ETH 价格下跌，那么再平衡操作会将部分 tBTC 兑换为 ETH，保持组合的初始比例。反过来也是一样，ETH 涨了，tBTC 跌了，你就卖出部分 ETH 换回 tBTC。这个过程有点像是 “高卖低买”，市场越波动，操作得当的话，收益可能越高。

所谓的极致，有两层意思：

• 一是指再平衡的频率，要尽可能的高；

• 二是指再平衡的交易费，要尽可能的低。

幸运的是，我可以通过 Symmetry 协议顺利实现这一想法。

再平衡的频率我选择的是每小时一次，交易费我选择的是不付，采用被动再平衡。

注意图中右下角显示的创建费 0.28902 SOL，相当于一次性收取了再平衡的 Gas 费用，注意这个是给 Solana 区块链的 Gas 费，不是给 DEX 的交易费。这个池当前正处于测试期，等确认了，我再告诉你。下图是创建后 24 小时的情况。

你可能注意到，由于采用了节省交易费的被动再平衡模式，24 小时内仅完成了 5% 的 ETH 配置调整。池的地址在此，感兴趣的读者可以自行查阅。

除了极致再平衡策略，我还在测试极致流动性挖矿策略。

这个策略要比极致再平衡更积极主动，是主动去获取更多的交易费。这是当前领先的池的地址，你有空可以去看一下。

不过这属于另一个主题了，在这里讲不合适，我会在近期的文章中告诉大家。这算是预告了。

结语

认知是投资的上限，超出认知范围的钱终究会失去。

在这次策略调整中，有三个关键认知值得我们重视。

首先，去中心化是掌控资产的基石。这是我们调整 WBTC 的根本原因。WBTC 作为一种中心化资产，存在信任风险，因此我们转向了去中心化的 tBTC。只有在去中心化的环境中，才能真正掌控自己的资产，降低被第三方操控的风险。

其次，ETH 不适合作为囤币对象。与 BTC 的储值属性不同，ETH 在 DeFi 生态中有更广泛的应用场景，适合用于加杠杆再质押流动性挖矿，而不是单纯地囤积。通过让 ETH 积极运作，才能获得更高的收益。

最后，再平衡不仅仅是减少风险的工具。通过市场波动中的高卖低买，再平衡策略不仅能稳定投资组合，还能在市场起伏中获取额外收益，特别是在以去中心化的 tBTC 为核心资产时。

在这个瞬息万变的市场中，唯有不断学习，我们才能在变化中抓住机会。我也是在和大家一起探索、分享，希望通过交流，我们都能在认知的提升中获得更好的收益。

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• 往期回顾：

• 2024 年 8 月 7 日复盘：比特币大跳水，加杠杆囤币崩了吗？

• 2024 年 7 月 1 日复盘：囤大饼复盘，DeFi 策略表现如何？

• 2024 年 6 月 5 日开盘：【实盘】大饼应该这样囤，不要辜负 DeFi 红利